Giá trị thực của Ethereum lại tiếp tục gây tranh cãi

Điều gì sẽ xảy ra nếu Ethereum có giá trị cao hơn nhiều so với những gì thị trường nghĩ? Theo một nghiên cứu được thực hiện bởi CryptoQuant, 9 trong số 12 mô hình định giá ước tính rằng ETH hiện đang bị định giá thấp rất nhiều. Theo Ki Young Ju, CEO của nền tảng này, những phân tích này cho thấy có một khoảng cách đáng kể giữa giá hiện tại của Ether và giá trị lý thuyết thực sự của nó. Phát hiện này làm dấy lên cuộc tranh luận về cách định giá các loại tiền điện tử.

Phần lớn các mô hình đồng thuận: ETH bị định giá thấp rất nhiều

Theo Ki Young Ju, CEO của CryptoQuant, phần lớn các mô hình định giá áp dụng cho Ethereum đều đi đến cùng một kết luận: ETH đang bị định giá thấp ở mức giá hiện tại.

“Những mô hình này được xây dựng bởi các chuyên gia đáng tin cậy từ giới học thuật và tài chính truyền thống”, ông cho biết. Trong số 12 mô hình được phân tích, 9 mô hình ước tính giá ETH nên cao hơn nhiều so với mức $3,000 hiện tại. Khi đối chiếu các dữ liệu này, giá trị tổng hợp trung bình của ETH được ước tính là $4,836, cao hơn 58% so với định giá thị trường.

Trong số các mô hình nổi bật nhất trong nghiên cứu này, một số mô hình nổi bật nhờ cách tiếp cận phân tích và kết quả của chúng:

• Mô hình App Capital: tính đến tất cả tài sản on-chain trên Ethereum (stablecoin, token ERC-20, NFT, RWA, v.v.) với mức định giá $4,918 cho crypto này;

• Mô hình dựa trên Định luật Metcalfe: định giá mạng lưới dựa trên bình phương số người dùng hoạt động với mức định giá ước tính $9,484, tức +211% so với giá hiện tại;

• Mô hình Layer 2 TVL: dựa trên tổng giá trị bị khóa trong các giải pháp mở rộng quy mô của Ethereum (Arbitrum, Optimism, v.v.) với mức định giá ước tính $4,633.

Tổng cộng, 8 trong số 12 mô hình được coi là đủ tin cậy, được đánh giá hai trên ba điểm trở lên theo tiêu chí của ETHval.

Tất cả các cách tiếp cận này phản ánh một cái nhìn lạc quan về giá trị nội tại của ETH, được thúc đẩy bởi sự phát triển của hệ sinh thái, việc áp dụng ngày càng tăng các giải pháp L2, và sự mở rộng các trường hợp sử dụng liên quan đến tài sản token hóa. Dựa trên dữ liệu này, thị trường ngày nay rõ ràng đang lệch pha so với thực tế kinh tế mà mạng lưới Ethereum dự báo.

Một mô hình gây tranh cãi: Crypto có thể đang bị định giá cao hơn thực tế hơn 50%

Mặc dù có sự đồng thuận rõ ràng giữa hầu hết các mô hình, một số phương pháp tiếp cận lại làm dịu hoặc thậm chí mâu thuẫn với quan điểm lạc quan này. Mô hình Revenue Yield cho thấy Ether có thể đang bị định giá cao hơn thực tế ở mức giá hiện tại.

Mô hình này, được mô tả là “đáng tin cậy nhất” trong nghiên cứu, dựa trên một phương pháp đơn giản nhưng nghiêm ngặt: chia doanh thu hàng năm do mạng lưới Ethereum tạo ra cho lợi suất thu được thông qua staking. Theo tính toán, crypto này nên giao dịch quanh mức $1,296, cách xa mức hiện tại, cho thấy bị định giá cao hơn thực tế 57%.

Quan điểm bi quan này dựa trên một thực tế rõ ràng: doanh thu của mạng lưới Ethereum đang giảm. Phí giao dịch đã chạm mức thấp lịch sử, phản ánh sự sụt giảm hoạt động on-chain, trong khi các blockchain mới nổi khác đang dần chiếm thị phần của mạng lưới này.

Sự sụt giảm doanh thu này ảnh hưởng trực tiếp đến lợi suất staking, vốn là nền tảng của mô hình định giá này. Khác với các phương pháp tiếp cận mang tính dự báo hoặc lý thuyết hơn, mô hình Revenue Yield ưu tiên cách đọc cơ bản và tức thời, tập trung vào dòng tiền ròng thực tế do mạng lưới Ethereum tạo ra.

Trong khi Ethereum nâng giới hạn gas lên 60M, tăng cường khả năng kỹ thuật, thì cuộc tranh luận về định giá của nó lại bước sang một chiều hướng mới. Giữa các dự báo tăng giá và sự thận trọng về phương pháp luận, thị trường sẽ phải quyết định: liệu ETH thực sự bị định giá thấp hay chỉ đơn giản là đi trước thực tế kinh tế của nó?