Hiệu ứng kiếm tiền đã kết thúc, kỷ nguyên hậu Crypto Twitter đã bắt đầu

Tiêu đề gốc: Welcome to Post-CT

Tác giả gốc: Lauris, Multiplier

Biên dịch gốc: TechFlow, Deep Tide

Chào mừng đến với thời đại "Hậu Crypto Twitter"

"Crypto Twitter" (CT) được nhắc đến ở đây là chỉ Twitter như một động cơ phát hiện thị trường và phân bổ vốn, chứ không phải toàn bộ cộng đồng tiền mã hóa trên Twitter.

"Hậu Crypto Twitter" (Post-CT) không có nghĩa là các cuộc thảo luận biến mất, mà là cơ chế "phối hợp thông qua lời nói" của Crypto Twitter đang dần mất đi khả năng lặp lại việc tạo ra các sự kiện thị trường lớn.

Một nền văn hóa đơn lẻ nếu không còn tạo ra đủ số lượng người chiến thắng nổi bật thì sẽ không thể tiếp tục thu hút làn sóng người tham gia mới.

"Sự kiện thị trường lớn" được nhắc đến ở đây không phải là kiểu "giá một token tăng gấp ba", mà là khi phần lớn sự chú ý của các thành phần tham gia thị trường thanh khoản đều tập trung vào cùng một đối tượng. Trong khuôn khổ này, Crypto Twitter từng là một cơ chế chuyển hóa câu chuyện công cộng thành dòng chảy phối hợp xoay quanh một siêu câu chuyện chủ đạo. Ý nghĩa của thời đại "Hậu Crypto Twitter" là cơ chế chuyển hóa này không còn hoạt động một cách đáng tin cậy nữa.

Tôi không cố gắng dự đoán điều gì sẽ xảy ra tiếp theo. Thành thật mà nói, tôi cũng không có câu trả lời rõ ràng. Trọng tâm của bài viết này là giải thích tại sao mô hình trước đây từng hiệu quả, tại sao nó đang suy yếu, và điều này có ý nghĩa gì đối với việc ngành crypto tái tổ chức lại chính mình.

Tại sao Crypto Twitter từng hiệu quả?

Crypto Twitter (CT) quan trọng vì nó nén ba chức năng thị trường vào một giao diện duy nhất.

Chức năng đầu tiên của Crypto Twitter là phát hiện câu chuyện. CT là một cơ chế nổi bật có băng thông cao. "Nổi bật" (Salience) không chỉ là cách diễn đạt học thuật của "thú vị", mà là một thuật ngữ thị trường, chỉ cách bản đồ hội tụ vào những thứ đáng chú ý ở thời điểm hiện tại.

Trên thực tế, Crypto Twitter tạo ra tiêu điểm chú ý. Nó nén một không gian giả định khổng lồ thành một phần nhỏ các đối tượng "có thể thao tác ngay lúc này". Sự nén này giải quyết một vấn đề phối hợp.

Nói một cách cơ học hơn: Crypto Twitter chuyển hóa sự chú ý phân tán, riêng tư thành kiến thức chung, công khai và có thể quan sát. Nếu bạn thấy mười nhà giao dịch đáng tin cậy đều bàn về cùng một đối tượng, bạn không chỉ biết về sự tồn tại của đối tượng đó, mà còn biết rằng người khác cũng biết, và biết rằng người khác biết bạn biết về nó. Trong thị trường thanh khoản, loại kiến thức chung này cực kỳ quan trọng.

Như Herbert A. Simon từng nói:

"Sự phong phú của thông tin dẫn đến sự khan hiếm của sự chú ý."

Chức năng thứ hai của Crypto Twitter là đóng vai trò định tuyến niềm tin. Trong thị trường crypto, phần lớn tài sản không có đặc điểm cung cấp điểm tựa giá trị nội tại mạnh mẽ trong ngắn hạn. Do đó, vốn không thể chỉ dựa vào yếu tố cơ bản để phân bổ, mà phải dựa vào con người, danh tiếng và tín hiệu liên tục. "Định tuyến niềm tin" là một hạ tầng phi chính thức, quyết định ai là người có thể được tin tưởng đủ sớm để tạo ra ảnh hưởng.

Đây không phải là hiện tượng thần bí, mà là một hàm danh tiếng thô được hàng ngàn người tham gia tính toán liên tục ở nơi công cộng. Mọi người suy luận ai là người vào sớm, ai có khả năng phán đoán tốt, ai có kênh tài nguyên, và ai có hành vi liên quan đến giá trị kỳ vọng dương (Positive EV). Lớp danh tiếng này cho phép phân bổ vốn mà không cần thẩm định chính thức, vì nó đóng vai trò là công cụ đơn giản hóa việc chọn đối tác giao dịch.

Đáng chú ý là cơ chế niềm tin của Crypto Twitter không chỉ phụ thuộc vào "số lượng người theo dõi". Đó là sự tổng hợp giữa số lượng người theo dõi, ai là người theo dõi bạn, chất lượng phản hồi, có người đáng tin tương tác với bạn không, và dự đoán của bạn có được thực tế kiểm chứng không. Crypto Twitter khiến các tín hiệu này dễ quan sát và chi phí cực thấp.

Crypto Twitter vừa có niềm tin công khai, đồng thời theo thời gian, một số cộng đồng cũng dần hình thành xu hướng chú trọng niềm tin riêng tư hơn.

Chức năng thứ ba của Crypto Twitter là chuyển hóa câu chuyện thành phân bổ vốn thông qua tính phản thân (Reflexivity). Tính phản thân là chìa khóa của vòng lặp cốt lõi này: câu chuyện thúc đẩy giá, giá xác thực câu chuyện, xác thực thu hút thêm chú ý, chú ý mang lại thêm người mua, và vòng lặp này tự củng cố cho đến khi sụp đổ.

Lúc này, cấu trúc vi mô của thị trường phát huy tác dụng. Câu chuyện không thúc đẩy "thị trường" một cách trừu tượng, mà thúc đẩy dòng lệnh đặt hàng. Nếu một nhóm lớn bị một câu chuyện thuyết phục, tin rằng một đối tượng là "chìa khóa", thì người tham gia biên sẽ thể hiện niềm tin đó bằng cách mua vào.

Khi vòng lặp này đủ mạnh, thị trường tạm thời có xu hướng thưởng cho hành vi đồng thuận thay vì khả năng phân tích sâu. Nhìn lại, Crypto Twitter gần như là một "phiên bản Bloomberg Terminal IQ thấp": một dòng thông tin duy nhất, kết hợp nổi bật, niềm tin và phân bổ vốn làm một.

Tại sao thời đại "văn hóa đơn lẻ" lại khả thi?

Thời đại "văn hóa đơn lẻ" tồn tại được vì nó có cấu trúc lặp lại. Mỗi chu kỳ đều xoay quanh một đối tượng đủ đơn giản để đại chúng hiểu, đồng thời đủ rộng để thu hút phần lớn sự chú ý và thanh khoản của hệ sinh thái. Tôi thích gọi những đối tượng này là "đồ chơi".

"Đồ chơi" ở đây không mang nghĩa tiêu cực, mà là một mô tả cấu trúc. Có thể hiểu nó như một trò chơi—dễ giải thích, dễ tham gia, và về bản chất mang tính xã hội (gần như là một bản mở rộng của game nhập vai trực tuyến nhiều người chơi). Một "đồ chơi" có ngưỡng tham gia thấp và khả năng nén câu chuyện cao, bạn có thể giải thích nó cho bạn bè chỉ bằng một câu.

"Meta" là khi "đồ chơi" trở thành bàn cờ chung. Meta chỉ tập hợp các chiến lược chủ đạo và đối tượng chủ đạo mà đa số người tham gia xoay quanh. "Văn hóa đơn lẻ" mạnh mẽ vì siêu câu chuyện này không chỉ "thịnh hành", mà còn là trò chơi chung vượt qua ranh giới người dùng, nhà phát triển, nhà giao dịch và quỹ đầu tư. Mọi người đều chơi cùng một trò chơi, chỉ khác ở tầng lớp trong stack.

Đã từng có tác giả viết một bài xuất sắc về tính chu kỳ và bản chất thay đổi của "thứ thịnh hành", rất đáng đọc.

Hệ thống thị trường mà chúng ta trải nghiệm cần một "cửa sổ phi hiệu quả" để mọi người có thể nhanh chóng kiếm được "sự giàu có khó tin".

Ở giai đoạn đầu mỗi chu kỳ, thị trường chưa hoàn toàn hiệu quả vì hạ tầng tham gia Meta quy mô lớn chưa xây xong. Lúc này đã có cơ hội, nhưng chưa lấp đầy các ngách thị trường. Điều này rất quan trọng, vì tích lũy tài sản rộng rãi cần một khoảng thời gian để nhiều người tham gia vào thị trường, thay vì ngay từ đầu đã phải đối mặt với môi trường hoàn toàn thù địch.

Như George Akerlof nói trong "The Market for Lemons":

"Sự bất cân xứng thông tin giữa người mua và người bán khiến thị trường xa rời hiệu quả."

Điểm mấu chốt là, để hệ thống này vận hành, bạn cần cung cấp một thị trường cực kỳ hiệu quả cho một số người, đồng thời với người khác thì đây lại là một "thị trường chanh" điển hình (tức là đầy bất cân xứng thông tin và kém hiệu quả).

Hệ thống văn hóa đơn lẻ còn cần một ngữ cảnh chung quy mô lớn, và Crypto Twitter (CT) chính là nơi cung cấp ngữ cảnh đó. Ngữ cảnh chung rất hiếm trên Internet vì sự chú ý thường bị phân tán. Tuy nhiên, khi văn hóa đơn lẻ hình thành, sự chú ý sẽ tập trung. Sự tập trung này giúp giảm chi phí phối hợp và khuếch đại hiệu ứng phản thân (Reflexivity).

Như F. A. Hayek nói trong "The Use of Knowledge in Society":

"Thông tin về những tình huống mà chúng ta phải tận dụng chưa bao giờ tồn tại dưới dạng tập trung hay tích hợp, mà chỉ là những mảnh kiến thức không hoàn chỉnh và thường mâu thuẫn nằm rải rác trong tay các cá nhân."

Nói cách khác, việc hình thành ngữ cảnh chung giúp các thành phần thị trường phối hợp hành động hiệu quả hơn, thúc đẩy sự thịnh vượng và phát triển của văn hóa đơn lẻ.

Tại sao "siêu câu chuyện đơn lẻ" từng đáng tin đến vậy? Khi yếu tố cơ bản ít ràng buộc thị trường, nổi bật (Salience) trở thành ràng buộc quan trọng hơn định giá. Vấn đề chính của thị trường không phải là "nó trị giá bao nhiêu?", mà là "chúng ta đang chú ý đến cái gì? Giao dịch này đã quá đông chưa?"

Một phép so sánh thô là: văn hóa đại chúng từng tập trung sự chú ý vào một vài đối tượng chung (như cùng chương trình TV, nhạc bảng xếp hạng hoặc ngôi sao). Ngày nay, sự chú ý bị phân tán vào các lĩnh vực nhỏ và tiểu văn hóa, mọi người không còn chia sẻ cùng một bộ tham chiếu ở quy mô lớn. Tương tự, Crypto Twitter (CT) với tư cách là một cơ chế cũng đang trải qua sự chuyển đổi tương tự: ngữ cảnh chung ở tầng trên giảm, còn nhiều ngữ cảnh địa phương xuất hiện ở các nhóm nhỏ hơn.

Tại sao thời đại "Hậu Crypto Twitter" đang đến?

"Hậu Crypto Twitter" (Post-CT) xuất hiện vì những điều kiện duy trì "văn hóa đơn lẻ" dần mất hiệu lực.

Thất bại đầu tiên là "đồ chơi" bị phá giải nhanh hơn.

Ở các chu kỳ trước, thị trường đã học được luật chơi và công nghiệp hóa các luật đó. Khi luật chơi bị công nghiệp hóa, cửa sổ phi hiệu quả đóng lại nhanh hơn, thời gian tồn tại cũng ngắn hơn. Kết quả là, phân phối lợi nhuận trở nên cực đoan hơn: người thắng ngày càng ít, còn người thua mang tính cấu trúc ngày càng nhiều.

Memecoins là ví dụ điển hình cho động lực này. Là một loại tài sản, chúng hiệu quả vì có độ phức tạp thấp và tính phản thân (Reflexivity) cực cao. Tuy nhiên, chính đặc điểm này khiến memecoin dễ sản xuất hàng loạt. Khi dây chuyền sản xuất hoàn thiện, siêu câu chuyện biến thành một dây chuyền lắp ráp.

Khi thị trường phát triển, cấu trúc vi mô thay đổi. Người tham gia trung vị hiện tại không còn giao dịch với người bình thường khác, mà là đối đầu với hệ thống. Khi họ vào thị trường, thông tin đã được lan truyền rộng rãi, pool thanh khoản đã được "cài sẵn", đường đi giao dịch đã được tối ưu, người trong cuộc đã hoàn tất bố trí, thậm chí lối thoát cũng đã được tính trước. Trong môi trường như vậy, kỳ vọng lợi nhuận của người tham gia trung vị bị nén xuống mức cực thấp.

Nói cách khác, phần lớn thời gian, bạn chỉ là "thanh khoản thoát hàng" cho người khác.

Một mô hình tư duy hữu ích là: đầu chu kỳ, dòng lệnh chủ yếu do nhà đầu tư cá nhân ngây thơ dẫn dắt, còn cuối chu kỳ thì dòng lệnh ngày càng mang tính đối kháng và cơ giới hóa. Cùng một "đồ chơi", ở các giai đoạn khác nhau sẽ biến thành trò chơi hoàn toàn khác nhau.

Một nền văn hóa đơn lẻ không thể kéo dài nếu nó không tạo ra đủ số lượng người chiến thắng nổi bật để thu hút làn sóng người tham gia mới.

Thất bại thứ hai là giá trị bị rút ra lấn át giá trị được tạo ra

"Rút ra" (Extraction) ở đây chỉ những người và cơ chế chỉ bắt giá trị thanh khoản thay vì tạo ra thanh khoản mới.

Ở giai đoạn đầu chu kỳ, người tham gia mới có thể tăng thanh khoản ròng và hưởng lợi, vì tốc độ mở rộng thị trường nhanh hơn tốc độ thu hoạch của lớp rút giá trị. Nhưng ở cuối chu kỳ, người tham gia mới thường trở thành người đóng góp ròng cho lớp rút giá trị. Khi cảm giác này được nhận thức rộng rãi, mức độ tham gia thị trường bắt đầu giảm. Sự giảm này làm yếu đi vòng lặp phản thân.

Đây cũng là lý do tại sao tâm lý thị trường thay đổi nhất quán đến vậy. Nếu một thị trường không còn cung cấp lộ trình chiến thắng rõ ràng, rộng rãi, tâm lý chung sẽ dần xấu đi. Trong một thị trường mà trải nghiệm trung vị là "tôi chỉ là thanh khoản cho người khác", chủ nghĩa hoài nghi thường là hợp lý.

Muốn biết tâm lý thị trường tổng thể của nhà đầu tư nhỏ lẻ hiện nay, có thể tham khảo các bài đăng liên quan.

Thất bại thứ ba là sự phân tán chú ý. Khi không còn đối tượng nào thu hút được sự chú ý của toàn bộ hệ sinh thái, "lớp phát hiện" của thị trường mất đi tính nổi bật rõ ràng. Người tham gia bắt đầu phân hóa vào các lĩnh vực hẹp hơn. Sự phân tán này không chỉ ở tầng văn hóa, mà còn kéo theo hậu quả thị trường rõ rệt: thanh khoản bị chia nhỏ vào các ngách, tín hiệu giá không còn trực quan, và động lực "mọi người đều làm cùng một giao dịch" cũng biến mất.

Thêm vào đó, còn một yếu tố cần đề cập ngắn gọn: điều kiện vĩ mô ảnh hưởng đến cường độ vòng lặp phản thân. Thời đại "văn hóa đơn lẻ" trùng hợp với giai đoạn khẩu vị rủi ro toàn cầu và môi trường thanh khoản mạnh, khiến đầu cơ phản thân trông như một "trạng thái bình thường". Nhưng khi chi phí vốn tăng, người mua biên thận trọng hơn, dòng tiền theo câu chuyện càng khó duy trì lâu dài.

"Hậu Crypto Twitter" có ý nghĩa gì?

"Hậu Crypto Twitter" (Post-CT) là một môi trường thị trường mới, nơi Crypto Twitter không còn là cơ chế phối hợp chính cho phân bổ vốn toàn hệ sinh thái, cũng không còn là động cơ cốt lõi tập trung thị trường on-chain quanh một siêu câu chuyện (Meta) đơn lẻ.

Ở thời đại "văn hóa đơn lẻ", Crypto Twitter liên tục và quy mô lớn gắn kết đồng thuận câu chuyện với tập trung thanh khoản. Còn ở thời "Hậu Crypto Twitter", mối liên kết này yếu hơn, gián đoạn hơn. Crypto Twitter vẫn có ý nghĩa như một nền tảng phát hiện và chỉ số danh tiếng, nhưng nó không còn là động cơ đáng tin cậy để đồng bộ hóa toàn hệ sinh thái quanh "một giao dịch", "một đồ chơi", "một ngữ cảnh chung".

Nói cách khác, Crypto Twitter vẫn có thể tạo ra câu chuyện, nhưng chỉ một số ít câu chuyện có thể chuyển hóa thành "kiến thức chung" quy mô lớn, và càng ít câu chuyện "kiến thức chung" có thể chuyển hóa thành dòng lệnh đồng bộ. Khi cơ chế chuyển hóa này thất bại, dù thị trường vẫn có nhiều hoạt động, cảm giác tổng thể vẫn sẽ "yên tĩnh" hơn.

Đây cũng là lý do trải nghiệm chủ quan thay đổi. Thị trường giờ đây chậm hơn, chuyên môn hóa hơn vì phối hợp rộng rãi đã biến mất. Sự thay đổi cảm xúc chủ yếu là phản ứng với điều kiện giá trị kỳ vọng (EV). "Sự yên tĩnh" của thị trường không có nghĩa là không có hoạt động, mà là thiếu những câu chuyện có thể tạo ra cộng hưởng toàn cục và hành động đồng bộ.

Sự tiến hóa của Crypto Twitter: Từ động cơ thành giao diện

Crypto Twitter (CT) sẽ không biến mất, mà là chức năng của nó thay đổi.

Ở hệ thống thị trường giai đoạn đầu, Crypto Twitter nằm ở thượng nguồn dòng vốn, phần nào quyết định hướng đi của thị trường. Còn ở hệ thống hiện tại, Crypto Twitter giống như một "lớp giao diện": nó phát tín hiệu danh tiếng, nổi bật câu chuyện, và giúp định tuyến niềm tin, nhưng quyết định phân bổ vốn thực tế ngày càng diễn ra trong các "đồ thị con" (Subgraphs) có mức độ tin cậy cao hơn.

Những đồ thị con này không hề bí ẩn. Đó là các mạng lưới dày đặc với chất lượng thông tin cao, thành viên tương tác thường xuyên, như nhóm thao túng nhỏ, cộng đồng chuyên ngành, nhóm chat riêng tư và không gian thảo luận giữa các tổ chức. Trong hệ thống này, Crypto Twitter giống như một "mặt tiền" bề nổi, còn hoạt động xã hội và giao dịch thực sự diễn ra ở tầng mạng xã hội phía sau.

Điều này cũng giải thích một hiểu lầm phổ biến: "Crypto Twitter đang suy yếu" thực ra thường có nghĩa là "Crypto Twitter không còn là nơi kiếm tiền chính của người tham gia bình thường". Tài sản giờ đây tích lũy nhiều hơn ở nơi có chất lượng thông tin cao, truy cập hạn chế và cơ chế tin cậy riêng tư, chứ không phải qua tính toán niềm tin công khai, ồn ào.

Dù vậy, bạn vẫn có thể kiếm được lợi nhuận đáng kể bằng cách đăng bài và xây dựng thương hiệu cá nhân trên Crypto Twitter (một số bạn bè và node của tôi đã và đang làm được điều này). Nhưng giá trị thực sự tích lũy đến từ việc xây dựng đồ thị xã hội của bạn, trở thành người đáng tin cậy và có nhiều cơ hội tiếp cận "lớp hậu trường" hơn.

Nói cách khác, xây dựng thương hiệu bề nổi vẫn quan trọng, nhưng năng lực cốt lõi đã chuyển sang xây dựng và tham gia "mạng lưới tin cậy hậu trường".

Tôi không biết điều gì sẽ xảy ra tiếp theo

Tôi sẽ không giả vờ mình có thể dự đoán chính xác "văn hóa đơn lẻ" tiếp theo là gì. Thực tế, tôi nghi ngờ liệu "văn hóa đơn lẻ" có thể hình thành lại theo cách cũ hay không, ít nhất là trong điều kiện thị trường hiện tại. Điểm mấu chốt là, cơ chế từng nuôi dưỡng "văn hóa đơn lẻ" đã bị thoái hóa.

Trực giác của tôi có thể mang tính chủ quan và phụ thuộc vào hoàn cảnh, vì nó dựa trên những gì tôi quan sát được hiện tại. Tuy nhiên, các động lực này thực ra đã bắt đầu xuất hiện từ đầu năm nay.

Hiện tại thực sự có một số lĩnh vực sôi động, liệt kê các danh mục thu hút chú ý không khó. Nhưng tôi sẽ không đề cập đến các lĩnh vực đó, vì nó không giúp ích gì cho thảo luận. Nhìn chung, ngoài presale và một số phân bổ ban đầu, xu hướng hiện nay là: các danh mục bị định giá quá cao nhất thường là những danh mục "liền kề" với Crypto Twitter (CT), chứ không phải do nội bộ CT thúc đẩy trực tiếp.

Lập luận

Chúng ta đã bước vào thời đại "Hậu Crypto Twitter" (Post-CT).

Không phải vì Crypto Twitter "chết", cũng không phải vì thảo luận mất đi ý nghĩa, mà là vì các điều kiện cấu trúc duy trì "văn hóa đơn lẻ" lặp lại đã bị suy yếu. Trò chơi trở nên hiệu quả hơn, cơ chế rút giá trị trưởng thành hơn, sự chú ý phân tán hơn, còn vòng lặp phản thân cũng dần chuyển từ tính hệ thống sang tính cục bộ.

Ngành crypto vẫn tiếp tục, Crypto Twitter vẫn tồn tại. Quan điểm của tôi hẹp hơn: thời đại mà Crypto Twitter có thể phối hợp đáng tin cậy toàn thị trường vào một siêu câu chuyện chung, tạo ra lợi nhuận phi tuyến tính rộng rãi và ngưỡng tham gia thấp, ít nhất hiện tại đã kết thúc. Và tôi cho rằng trong vài năm tới, khả năng hiện tượng này lặp lại là rất thấp.

Điều này không có nghĩa là bạn không thể kiếm tiền, cũng không có nghĩa ngành crypto đã kết thúc. Đây không phải là quan điểm bi quan hay kết luận hoài nghi. Thực tế, tôi chưa bao giờ lạc quan về tương lai ngành này như bây giờ. Quan điểm của tôi là, phân phối thị trường và cơ chế nổi bật trong tương lai sẽ khác biệt căn bản so với vài năm qua.

Liên kết gốc