Làn sóng M&A bùng nổ trong ngành crypto: Các ông lớn săn đáy, hệ sinh thái Web3 đang được tái cấu trúc

Khi các dự án nhỏ vẫn đang vật lộn với vòng gọi vốn tiếp theo và việc niêm yết token, các ông lớn đã bắt đầu dùng tiền mặt để đổi lấy thời gian, dùng mua lại để đổi lấy tương lai.

Tác giả: Gu Yu, ChainCatcher

 

Năm 2025, thế giới crypto đang chứng kiến một làn sóng mua bán & sáp nhập (M&A) chưa từng có.

Từ các giao thức DeFi đến công ty quản lý tài sản, từ công ty thanh toán đến nhà cung cấp hạ tầng, các thương vụ M&A mới gần như xuất hiện mỗi ngày. Kraken đã chi 1.5 billions USD để thâu tóm nền tảng giao dịch phái sinh NinjaTrader, Coinbase gần đây liên tiếp mua lại sàn giao dịch phái sinh Deribit và nền tảng gọi vốn on-chain Echo. Theo dữ liệu từ RootData, từ đầu năm 2025 đến nay đã có 143 thương vụ M&A trong lĩnh vực crypto, không chỉ phá vỡ kỷ lục lịch sử mà còn tăng 93% so với cùng kỳ năm ngoái.

Tại sao trong bối cảnh thị trường ảm đạm, các ông lớn lại nhiệt tình với M&A như vậy? Việc tích lũy các thương vụ M&A sẽ mang lại ảnh hưởng gì cho thị trường?

 

I. Các ông lớn dùng vốn để đổi lấy thời gian

 

M&A là cách trực tiếp nhất để các ông lớn mở rộng chiến trường và nâng cao năng lực cạnh tranh.

Trong vài năm qua, các ông lớn tiêu biểu là sàn giao dịch tập trung chủ yếu sống tốt nhờ phí giao dịch. Nhưng khi thị trường thứ cấp chuyển sang xu hướng giảm và quy định ngày càng siết chặt, nguồn thu từ giao dịch đơn thuần khó duy trì tăng trưởng, trong khi các ông lớn Web2 bên ngoài cũng đang nhòm ngó. Do đó, họ bắt đầu mở rộng chiến trường thông qua mua lại — hoặc để bù đắp những thiếu sót trong hệ sinh thái, hoặc để có được nguồn lực tuân thủ.

Thông qua M&A, các ông lớn có thể bỏ qua giai đoạn tự phát triển dài hạn và nuôi dưỡng thị trường, nhanh chóng đưa đối thủ hoặc đội ngũ bổ sung vào hệ sinh thái của mình, từ đó mở rộng ma trận sản phẩm trong thời gian ngắn, ví dụ như từ giao dịch spot sang phái sinh, từ giao dịch mở rộng sang thanh toán và lưu ký, nâng cao năng lực phục vụ sản phẩm toàn diện.

Quan trọng hơn, các ông lớn thông qua việc mua lại các thực thể đã có giấy phép hoặc cấu trúc tuân thủ hoàn chỉnh, nền tảng có thể nhanh chóng có được “giấy thông hành” vào một số thị trường nhất định (ví dụ như giấy phép, quy trình tuân thủ hoặc kênh thanh toán bù trừ tại các khu vực pháp lý cụ thể), tiết kiệm đáng kể chi phí thời gian so với việc tự xây dựng đội ngũ tuân thủ. Điều này đặc biệt quan trọng trong thế giới crypto, nơi quy định ngày càng nghiêm ngặt và sự khác biệt giữa các khu vực là rất lớn.

Lấy Coinbase làm ví dụ. Từ đầu năm 2025, chiến lược M&A của họ gần như là “toàn chuỗi”: từ sàn giao dịch phái sinh đến nền tảng gọi vốn on-chain, rồi đến công ty lưu ký tuân thủ, bao phủ nhiều khâu như giao dịch, phát hành, thanh toán, quản lý tài sản. Một người trong ngành gần gũi với Coinbase tiết lộ: “Điều họ muốn làm là xây dựng một ‘bản đồ Goldman Sachs’ trong lĩnh vực crypto — không dựa vào giá coin, mà dựa vào hệ thống dịch vụ.”

Động thái của Kraken cũng có logic tương tự. NinjaTrader vốn là một tay chơi lâu năm trong giới tài chính truyền thống, Kraken mua lại nó đồng nghĩa với việc sở hữu một kênh tuân thủ được cơ quan quản lý Mỹ công nhận, có thể đưa khách hàng và công cụ phái sinh truyền thống vào hệ sinh thái của mình. Trong tương lai, Kraken không cần phải đi đường vòng mà vẫn có thể cung cấp dịch vụ giao dịch phái sinh và hợp đồng tương lai hoàn chỉnh hơn.

Các thương vụ M&A gần đây Nguồn: RootData

 

Nói cách khác, khi các dự án nhỏ vẫn đang vật lộn với vòng gọi vốn tiếp theo và việc niêm yết token, các ông lớn đã bắt đầu dùng tiền mặt để đổi lấy thời gian, dùng mua lại để đổi lấy tương lai.

Xu hướng này không chỉ có sự tham gia của các ông lớn như Coinbase, mà còn có Robinhood, Mastercard, Stripe, SoftBank và các ông lớn Web2 khác, điều này cũng có nghĩa là Web3 không còn chỉ là cuộc chơi của các startup và nhà đầu tư nhỏ lẻ, mà đang thu hút sự tham gia sâu rộng của vốn truyền thống, tổ chức tài chính và thậm chí cả các công ty niêm yết. M&A đã trở thành cây cầu để họ bước vào Web3.

Hơn nữa, tình hình thị trường hiện tại cũng tạo điều kiện quan trọng để họ tăng cường đầu tư vào M&A. Hiện nay, thị trường crypto sơ cấp tiếp tục ảm đạm, phần lớn các dự án crypto đều đối mặt với thách thức về gọi vốn và lối thoát, ở thế yếu trên thị trường vốn. Do đó, các ông lớn nắm trong tay lượng tiền mặt dồi dào hoặc kênh thị trường vốn có thể tận dụng ưu thế vốn để chi phối giá và cấu trúc M&A. Đối với bên bán, chấp nhận cấu trúc giao dịch hoán đổi cổ phần, một phần tiền mặt + cổ phiếu hoặc hợp tác chiến lược thường an toàn hơn so với việc liều lĩnh phát hành token trên thị trường công khai. Vì vậy, các ông lớn có ưu thế vốn tự nhiên trong đàm phán M&A, có thể giành được công nghệ, người dùng và giấy phép quan trọng với chi phí hợp lý hơn.

II: Thời kỳ vàng của các nhà xây dựng Web3 đã đến?

Trước đây, con đường thoát chính của nhiều dự án Web3 là “phát hành token — tăng giá — mua lại / chốt lời”, con đường này phụ thuộc nhiều vào tâm lý thị trường thứ cấp, dễ bị biến động giá coin chi phối. M&A mang đến cho các dự án một con đường ổn định hơn: được tích hợp vào hệ sinh thái hoặc được các nhà đầu tư chiến lược trong hoặc ngoài ngành mua lại, nhận tiền mặt / cổ phần hoặc tiếp tục phát triển trong hệ sản phẩm của nền tảng lớn hơn, giúp đội ngũ và công nghệ có lối thoát vốn hóa mượt mà hơn, không phải đặt tất cả hy vọng vào quy trình “hút máu” phát hành token và niêm yết.

Các thương vụ M&A của Coinbase, Kraken ở một mức độ nhất định đã mở rộng cách thức hiện thực hóa giá trị của các dự án và đội ngũ Web3. Trong mùa đông vốn hiện tại, điều này cũng tiếp thêm động lực cho dòng vốn đổ vào lĩnh vực cổ phần sơ cấp crypto, mang lại niềm tin cho nhiều nhà khởi nghiệp crypto hơn.

Sự trỗi dậy của M&A trong ngành crypto không phải ngẫu nhiên, mà là kết quả của sự trưởng thành của thị trường, tái cấu trúc vốn và nhu cầu từ phía quản lý cũng như người dùng cùng thúc đẩy. M&A giúp công nghệ, người dùng và năng lực tuân thủ được tái phân bổ nhanh hơn trong thị trường crypto, các doanh nghiệp đầu ngành củng cố và mở rộng lợi thế cạnh tranh nhờ M&A, còn với các dự án vừa và nhỏ, M&A mang lại con đường thoát và phát triển ổn định hơn.

Về lâu dài, làn sóng M&A này có thể thúc đẩy nhiều dự án crypto chuyển mình từ cộng đồng kỹ thuật hoặc công ty marketing thành các công ty thương mại hóa thực sự với kịch bản người dùng rõ ràng, công nghệ vững chắc, tập trung trở lại vào trải nghiệm sản phẩm, tuân thủ và thương mại hóa. Không nghi ngờ gì, điều này có lợi cho sự phát triển lành mạnh lâu dài của ngành, thúc đẩy quá trình phổ cập hóa ngành.

Tất nhiên, M&A không phải là “thuốc vạn năng”. Các ông lớn vẫn phải đối mặt với nhiều vấn đề bất định, ví dụ như tích hợp, làm sao để tích hợp được lợi thế của bên bị mua về mặt tổ chức, sản phẩm, tuân thủ, khách hàng vào bên mua, nếu tích hợp không suôn sẻ thì có thể chỉ “mua được cái vỏ rỗng”; hoặc có thể xuất hiện bong bóng định giá, ảnh hưởng tiêu cực đến dòng tiền và khả năng sinh lời của bên mua.

Dù thế nào, đây vẫn là tin tốt lớn cho các nhà khởi nghiệp crypto cũng như hệ sinh thái crypto về lâu dài, thị trường sẽ tạo ra không gian sống thân thiện hơn cho những dự án thực sự chú trọng vào công nghệ và kịch bản ứng dụng. Những câu hỏi như “Nếu không phát hành token thì làm sao chúng tôi thoát được?” cũng sẽ dần không còn ám ảnh các nhà khởi nghiệp và nhà xây dựng, thời kỳ vàng của họ sắp đến.

Ngành crypto năm 2025 đang ở ngã rẽ như vậy. Thay vì nói đây là một trò chơi vốn, hãy coi đây là con đường tất yếu để ngành crypto trưởng thành.

Trong vài năm tới, có lẽ chúng ta sẽ thấy: sàn giao dịch không còn chỉ là sàn giao dịch, mà sẽ giống như siêu thị tài chính một cửa; ví không chỉ là ví, mà là cổng vào tài chính on-chain của người dùng; stablecoin không chỉ là stablecoin, mà là đồng tiền nền tảng cho thanh toán tức thời xuyên biên giới.

Và tất cả những điều này, chính là bắt đầu từ làn sóng “M&A” này.