Kalshi và các thành viên cũ của nhóm Polymarket hợp tác để xây dựng một thế lực mới trên thị trường dự đoán

Kể từ cuộc bầu cử Hoa Kỳ, thị trường dự đoán đã trở nên phổ biến nhờ khả năng "đánh bại các cuộc thăm dò". So với tin tức truyền thống, thị trường dự đoán yêu cầu người tham gia đặt cược bằng tiền thật, mang lại cho họ danh tiếng là nguồn thông tin vượt trội và xác thực hơn. Chúng đang dần thay thế phương tiện truyền thông và các cuộc điều tra của tổ chức như một thước đo mới về dư luận. Vốn cũng đang nhanh chóng được chú ý: Polymarket không chỉ nhận được hàng chục triệu đô la đầu tư từ Donald Trump Jr., con trai cả của tổng thống, mà anh còn sẽ tham gia ban cố vấn của Polymarket. Trong khi đó, Kalshi đã nhận được khoản tài trợ Series C trị giá 185 triệu đô la do Paradigm dẫn đầu vào tháng 6, nâng định giá của công ty lên 2 tỷ đô la và trở thành biểu tượng của niềm tin từ các tổ chức. Trong bối cảnh đó, vào ngày 27 tháng 8, The Clearing Company đã công bố hoàn thành vòng gọi vốn hạt giống trị giá 15 triệu đô la do USV dẫn đầu, với sự tham gia của các tổ chức nổi tiếng như Coinbase Ventures. Điều đáng chú ý hơn nữa là các thành viên cốt cán của công ty đến từ cả Kalshi và Polymarket—CEO Toni Gemayel trước đây từng là Giám đốc Tăng trưởng cho cả hai nền tảng đối thủ. Mục tiêu của Clearing Company là kết hợp tính cởi mở của phi tập trung với độ tin cậy của việc tuân thủ quy định để tạo ra một thị trường dự đoán thế hệ tiếp theo, vừa dễ tiếp cận với nhà đầu tư cá nhân vừa được các cơ quan quản lý ưa chuộng. Polymarket và Kalshi: "Người chơi xám" phi tập trung so với "Tiêu chuẩn vàng" của tổ chức Trong thị trường dự đoán, Polymarket và Kalshi đại diện cho những cách tiếp cận gần như đối lập hoàn toàn. Polymarket thể hiện sự mâu thuẫn rõ rệt nhất trong thị trường dự đoán: vừa là người dẫn đầu trong lĩnh vực vừa là "người chơi xám" đang phải đối mặt với những thách thức pháp lý nghiêm trọng nhất. Xét về quy mô và mức độ phổ biến, đây chắc chắn là một nền tảng phi thường trong ngành. TVL của nền tảng đã đạt 140 triệu đô la, vượt xa tổng số của mười nền tảng hàng đầu trong ngành cộng lại. Trong cuộc bầu cử tổng thống Hoa Kỳ năm 2024, khối lượng giao dịch tích lũy của Polymarket đạt 3 tỷ đô la, với số tiền đặt cược vượt quá 4 tỷ đô la, vượt xa Kalshi. Ngay cả về dữ liệu giao dịch hàng ngày, Polymarket vẫn duy trì vị thế dẫn đầu: trong ba tháng qua, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của Polymarket đạt khoảng 40 triệu đô la, trong khi Kalshi chỉ đạt 20 triệu đô la. Mặc dù khoảng cách đã thu hẹp, vị thế dẫn đầu của Polymarket vẫn vững chắc. Với kiến trúc mở cao và khả năng mở rộng toàn cầu (bao gồm cả việc mở rộng sang các thị trường như Singapore và UAE), Polymarket đã tạo dựng được vị thế dẫn đầu đáng kể về quy mô người dùng và chiều sâu thị trường.Tuy nhiên, điểm yếu lớn nhất của Polymarket là sự bất ổn về quy định. Ngay từ năm 2022, Polymarket đã bị Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) kiện vì cung cấp quyền chọn nhị phân OTC chưa đăng ký. Công ty đã nộp phạt 1,4 triệu đô la và "hứa" sẽ rút khỏi thị trường Hoa Kỳ. Tuy nhiên, dữ liệu trên chuỗi cho thấy khoảng 25% lưu lượng truy cập của họ vẫn đến từ người dùng Hoa Kỳ, khiến việc lách luật trở nên phổ biến. Rắc rối càng gia tăng sau cuộc bầu cử năm 2024, khi Bộ Tư pháp Hoa Kỳ và FBI mở cuộc điều tra trực tiếp, thậm chí còn khám xét nhà của nhà sáng lập Shayne Coplan, nghi ngờ ông ta thao túng kết quả thị trường và gây hiểu lầm cho người dùng Hoa Kỳ. Ngay cả sau khi mua lại QCEX, một sàn giao dịch phái sinh được CFTC cấp phép, và cố gắng tái gia nhập thị trường Hoa Kỳ với tư cách là một thực thể tuân thủ, công ty vẫn phải đối mặt với những khó khăn về quy định ở cấp tiểu bang (chẳng hạn như ở Nevada và New Jersey). Hơn nữa, mặc dù mô hình quản trị DAO đảm bảo dân chủ, nhưng nó có thể dễ bị bất ổn về mặt thể chế, gây lo ngại cho các nhà đầu tư tổ chức. Ngược lại hoàn toàn, Kalshi đã chọn một con đường hoàn toàn khác - trực tiếp vượt qua các rào cản pháp lý. Năm 2023, Kalshi đã thu hút sự chú ý của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) vì đã triển khai hợp đồng bầu cử. Chỉ trong vòng vài tháng, sự chấp thuận của công ty đã chuyển từ tự chứng nhận sang bị coi là "nghi ngờ cờ bạc bất hợp pháp". Tuy nhiên, Kalshi không chịu bỏ cuộc, thay vào đó, họ đã tham gia vào một cuộc chiến pháp lý kéo dài với các cơ quan quản lý. Cuối cùng, vào tháng 10 năm 2024, công ty đã giành được phán quyết từ Tòa Phúc thẩm Quận D.C., trở thành thị trường dự đoán đầu tiên tại Hoa Kỳ được cấp tư cách pháp lý cho các hợp đồng bầu cử. Chiến thắng này không chỉ đảm bảo cho Kalshi một "vé vào" hợp lệ mà còn giành được sự tin tưởng của các tổ chức và phương tiện truyền thông chính thống tại thị trường trong nước. Với bước đột phá này, Kalshi đã trở thành nền tảng dự đoán chính thức được CFTC phê duyệt và hợp tác với Nasdaq để giám sát thị trường nhằm đảm bảo giao dịch minh bạch và tuân thủ. Mô hình hoạt động của công ty thiên về tập trung hóa: tất cả việc tạo hợp đồng và điều chỉnh quy tắc đều do nhóm cốt lõi quyết định. Mô hình này hy sinh một phần tính linh hoạt của mô hình phi tập trung, nhưng mang lại sự an tâm hơn cho các nhà đầu tư tổ chức. Nền tảng này sử dụng đồng đô la Mỹ làm đồng tiền giao dịch chính, giúp giảm rào cản gia nhập cho các nhà đầu tư truyền thống và củng cố thêm vị thế "bản vị vàng" trên Phố Wall.

Tuy nhiên, cách tiếp cận tập trung và tuân thủ nghiêm ngặt này cũng đặt ra một thách thức khác cho Kalshi: làm thế nào để duy trì sự ổn định đồng thời thu hút người dùng tiền điện tử. Vì mục tiêu này, gần đây Kalshi đã bổ nhiệm một người có tầm ảnh hưởng trong lĩnh vực tiền điện tử là John Wang làm "Giám đốc Tiền điện tử" nhằm xây dựng cầu nối với cộng đồng Web3. Tuy nhiên, thành công của nỗ lực này vẫn chưa chắc chắn. Theo một nghĩa nào đó, Kalshi đại diện cho phe "thể chế", nhấn mạnh sự tuân thủ và niềm tin của tổ chức là những điểm mạnh cốt lõi. Tuy nhiên, hiện tại Kalshi vẫn còn kém Polymarket về khả năng đổi mới linh hoạt và xây dựng cộng đồng phi tập trung.

The Clearing Company: Sự kết hợp giữa tuân thủ và phi tập trung

Nếu Polymarket đại diện cho nỗ lực phi tập trung hóa tối thượng, và Kalshi đại diện cho "tiêu chuẩn vàng" của tổ chức, thì The Clearing Company lại đi theo con đường kết hợp giữa hai yếu tố này.

Được thành lập bởi các thành viên cốt cán từng làm việc tại cả Polymarket và Kalshi, The Clearing Company am hiểu sâu sắc về điểm mạnh, điểm yếu và những điểm yếu của cả hai. Do đó, chiến lược cốt lõi của họ là "tuân thủ theo thiết kế"—thay vì vá các lỗ hổng sau đó, các yêu cầu tuân thủ được nhúng vào kiến trúc giao thức. Khi người dùng tạo thị trường dự đoán trên chuỗi mà không được phép, các hợp đồng thông minh sẽ tự động chạy các quy trình KYC/AML, đảm bảo rằng tất cả các dòng tiền đều có thể kiểm toán và tuân thủ các quy định chống rửa tiền. Điều này đảm bảo tính minh bạch đồng thời vẫn đảm bảo tuân thủ quy định. Ví dụ, khi nói đến việc xác minh kết quả, Polymarket dựa vào Optimistic Oracle của UMA để xác thực các dự đoán, trong khi The Clearing Company liên kết trực tiếp các oracle của mình với khuôn khổ tuân thủ và tích hợp việc xác minh kết quả vào các giao diện kiểm toán và quản lý, do đó giảm thiểu sự cản trở cho việc gia nhập thị trường của các tổ chức. So với phương pháp "làm trước, thảo luận sau" của Polymarket, The Clearing Company chủ động giảm thiểu rủi ro pháp lý ngay từ đầu. Và không giống như phương pháp tập trung cao độ của Kalshi, phương pháp này duy trì tính mở trên chuỗi và không gian cho sự đổi mới của người dùng. Về cơ chế thanh khoản, The Clearing Company cũng chọn một con đường trung dung. Thay vì mô hình sổ lệnh thuần túy hoặc AMM hoàn chỉnh, phương pháp này kết hợp việc tạo lập thị trường theo thuật toán để tăng cường thanh khoản. Phương pháp này giúp các nhà đầu tư tổ chức dễ dàng tham gia hơn trong khi vẫn duy trì tính linh hoạt thanh khoản cần thiết của các thị trường phi tập trung. Nói cách khác, nó đáp ứng các yêu cầu về tính ổn định của các thị trường tuân thủ đồng thời duy trì tính linh hoạt của hệ sinh thái tiền điện tử. Quan trọng hơn, nó ra đời vào một thời điểm quan trọng trong hệ thống. Năm 2025, Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật CLARITY, phân loại tiền điện tử là hàng hóa và đặt nền tảng pháp lý cho việc hợp pháp hóa thị trường dự đoán. Đạo luật GENIUS cũng cung cấp một khuôn khổ thanh toán và quyết toán rõ ràng cho stablecoin, cho phép The Clearing Company trực tiếp thanh toán stablecoin bằng các stablecoin tuân thủ. "Cổ tức tổ chức" này, kết hợp với thiết kế vốn có, đã cho phép công ty thu hút vốn tổ chức, giảm rào cản gia nhập cho các nhà đầu tư bán lẻ và cung cấp một khuôn mẫu chuẩn hóa cho việc tạo lập thị trường.Đây chính xác là giá trị đích thực của The Clearing Company: đáp ứng nhu cầu tuân thủ của các tổ chức mà không làm mất đi tính mở phi tập trung. Đối với thị trường dự đoán, đây có thể là giải pháp kết hợp cần thiết cho giai đoạn mở rộng tiếp theo - cân bằng giữa tuân thủ và đổi mới, từ đó thúc đẩy toàn bộ ngành vào một chu kỳ phát triển mới. Thị trường dự đoán đang bước vào giai đoạn cạnh tranh khốc liệt. Bên cạnh những tên tuổi đã thành danh như Polymarket và Kalshi, những tên tuổi mới đang nổi lên với tốc độ chóng mặt. Sau khi hoàn thành vòng gọi vốn Series A trị giá 18 triệu đô la, Novig tự quảng cáo mình là "Thị trường Dự đoán Thể thao Số 1 Hoa Kỳ", lách luật cờ bạc thông qua hình thức xổ số để chiếm lĩnh thị trường thể thao. FanDuel đã hợp tác với Sàn giao dịch Hàng hóa Chicago (CME) để tham gia thị trường, mở ra sự tích hợp xuyên biên giới giữa tài chính truyền thống và thị trường dự đoán. Các dự án on-chain như Flipr và Hedgemony cũng đang nổi lên. Nền tảng đầu tiên nhúng các giao dịch dự đoán trực tiếp vào dòng thời gian X (Twitter), cố gắng tạo ra "dự đoán xã hội hóa", trong khi nền tảng thứ hai sử dụng các thuật toán do AI điều khiển để tập trung vào tin tức toàn cầu và tâm lý chính trị, theo một cách tiếp cận khác biệt. Với dòng vốn đổ vào ngày càng nhiều, các ưu đãi tuân thủ và các mô hình sáng tạo, thị trường dự đoán đang ở một bước ngoặt: nó không chỉ phải giành được sự tin tưởng của các cơ quan quản lý trước sự cạnh tranh mà còn phải nắm bắt vững chắc trái tim và khối óc của người dùng tiền điện tử bản địa, đồng thời liên tục mở rộng sang thị trường chính thống. Vòng cạnh tranh tiếp theo có thể xác định ai có thể thực sự vượt qua ranh giới của "sản phẩm ngách" và trở thành cơ sở hạ tầng mới của thị trường tài chính toàn cầu.