Grayscale IPO uchun ariza topshirdi: $35 milliard AUM ga ega bo‘lgan kriptovalyuta giganti nihoyat fond bozoriga yaqinlashdi

Original Article Title: "Grayscale, Once Tough SEC, is about to Land on the NYSE"

Original Article Author: Eric, Foresight News

13-noyabr oqshomida, Sharqiy Osiyo vaqti bilan, Grayscale NYSE’da IPO arizasini topshirdi va Grayscale Investment, Inc. orqali AQSh fond bozorida debyut qilishni rejalashtirmoqda. Ushbu IPO Morgan Stanley, BofA Securities, Jefferies va Cantor tomonidan boshqarilmoqda.

Ta’kidlash joizki, Grayscale bu safar Umbrella Partnership (Up-C) tuzilmasidan foydalangan. Ushbu tuzilmada Grayscale’ning operatsion va boshqaruv subyekti – Grayscale Operating, LLC – ro‘yxatga olinadigan subyekt emas. Aksincha, IPO yangi tashkil etilgan Grayscale Investment, Inc. orqali amalga oshiriladi va u LLC’ning bir qismini sotib olib, ommaviy savdoga imkon yaratadi. Kompaniya asoschilari va dastlabki investorlar o‘zlarining LLC ulushlarini ro‘yxatga olinadigan subyekt aksiyalariga aylantirishlari mumkin, bu jarayonda ular faqat shaxsiy daromad solig‘i to‘lab, kapital o‘sishidan soliq imtiyozlariga ega bo‘ladilar. IPO investorlariga esa korporativ foyda va aksiyalardan olinadigan dividendlar uchun shaxsiy daromad solig‘i to‘lash talab etiladi.

Bunday ro‘yxatga olish tuzilmasi kompaniya “kattalari” uchun soliq nuqtai nazaridan foydali bo‘lishi bilan birga, ikki sinfli aksiyalar orqali ro‘yxatga olingandan so‘ng ham mutlaq nazoratni saqlab qolish imkonini beradi. S-1 hujjatida Grayscale to‘liq DCG bosh kompaniyasiga tegishli ekani ko‘rsatilgan va Grayscale ochiqchasiga aytadiki, ro‘yxatga olingandan so‘ng DCG bosh kompaniyasi yuqori ovoz huquqiga ega B sinf aksiyalarining 100% ulushi orqali Grayscale ustidan qaror qabul qilish nazoratini saqlab qoladi. IPO orqali yig‘ilgan mablag‘lar ham to‘liq LLC ulushlarini sotib olishga yo‘naltiriladi.

Hamma Grayscale’ni yaxshi biladi: u birinchi bo‘lib Bitcoin va Ethereum investitsiya mahsulotlarini ishga tushirdi va SEC bilan qattiq kurash orqali Bitcoin va Ethereum trestlarini spot ETF’ga aylantirishga erishdi. Uning Digital Large Cap Fund’ini ishga tushirishi ham “kriptovalyuta versiyasi S&P 500” kuchiga ega edi. Oxirgi bull bozor siklida har safar yirik fond tarkibidagi tokenlar o‘zgarganda, qisqa muddatli narx tebranishlari yuzaga kelgan.

S-1 hujjatlariga ko‘ra, joriy yilning 30-sentabr holatiga Grayscale’ning jami boshqaruvidagi aktivlari (AUM) 35 milliard dollarga yetdi va u dunyodagi eng yirik kriptovalyuta aktivlari boshqaruvchisi hisoblanadi. U 45 dan ortiq kriptovalyutani qamrab olgan 40 dan ortiq raqamli aktiv investitsiya mahsulotlariga ega. 35 milliard dollarga ETP va ETF’larning (asosan Bitcoin, Ethereum, SOL bilan bog‘liq mahsulotlar) 33,9 milliard dollari va xususiy fondlarning (asosan altcoin investitsiya mahsulotlari) 1,1 milliard dollari kiradi.

Bundan tashqari, sof daromad nuqtai nazaridan Grayscale’ning asosiy investitsiya mahsulotlari asosiy raqobatchilariga nisbatan kuchliroq daromad olish imkoniyatiga ega. Biroq, bu asosan ilgari qaytarib olinmaydigan trest AUM’ining to‘planishi va o‘rtacha darajadan yuqori boshqaruv to‘lovlari hisobiga yuzaga kelgan.

Moliya nuqtai nazaridan, 2025-yil 30-sentabrda yakunlangan to‘qqiz oy davomida Grayscale’ning operatsion daromadi taxminan 3,19 milliard dollarni tashkil etdi, bu o‘tgan yilga nisbatan 20% ga kamaygan. Operatsion xarajatlar esa 1,16 milliard dollar atrofida bo‘lib, o‘tgan yilga nisbatan 8,4% ga oshgan. Operatsion foyda taxminan 2,02 milliard dollarni tashkil etdi, bu o‘tgan yilga nisbatan 30,4% ga kamaygan. Boshqa daromadlarni qo‘shib, daromad solig‘i uchun ajratmalarni chegirganda, sof foyda taxminan 2,03 milliard dollarni tashkil etdi, bu o‘tgan yilga nisbatan 9,1% ga kamaygan. Bundan tashqari, o‘rtacha AUM ma’lumotlari o‘tgan yilga nisbatan AUM kamaygan bo‘lishi mumkinligini ko‘rsatadi.

Bir martalik bo‘lmagan moddalardan tashqari, hisobot davrida moslashtirilgan sof foyda taxminan 2,08 milliard dollarni tashkil etdi va sof foyda marjasi 65,3% ni tashkil etdi. Garchi birinchisi o‘tgan yilga nisbatan 8,5% ga kamaygan bo‘lsa-da, sof foyda marjasi o‘tgan yilgi 57,2% ga nisbatan oshgan.

Hozirda Grayscale’ning qarz ko‘rsatkichi juda sog‘lom. Daromad va foyda kamayganiga qaramay, kompaniya aktivlari qiymatining oshishi, qarzning kamayishi va foyda marjasining yaxshilanishi hisobiga Grayscale’ning operatsion holati doimiy ravishda yaxshilanmoqda.

S-1 hujjatida Grayscale’ning kelajakdagi rivojlanish rejalari ham ochiqlangan, jumladan, xususiy fondlar turlarini kengaytirish (ko‘proq altcoin xususiy investitsiya mahsulotlarini joriy etish); passiv investitsiya mahsulotlarini (ETF, ETP) to‘ldiruvchi faol boshqaruv mahsulotlarini ishga tushirish; o‘z investitsiya mahsulotlari, kriptovalyutalar yoki boshqa aktivlarga yo‘naltirilgan faol investitsiyalarni amalga oshirish.

Tarqatish kanallarini kengaytirish bo‘yicha Grayscale uchta broker-diler bo‘yicha due diligence jarayonini yakunlaganini va ularning jami AUM’i 14,2 trillion dollarni tashkil etishini ma’lum qildi. Yaqinda esa 17 500 dan ortiq moliyaviy maslahatchilarga ega va 1 trillion dollardan ortiq maslahat va brokerlik aktivlariga ega yirik mustaqil broker-diler platformasida Bitcoin va Ethereum mini ETF’larini ishga tushirdi. Joriy yil avgust oyida Grayscale 6 700 maslahat firmasini birlashtirgan iCapital Network bilan hamkorlikni boshladi, bu orqali Grayscale kelajakda o‘z faol boshqaruv strategiyalari orqali ushbu tarmoq kompaniyalariga raqamli aktivlarga investitsiya qilish imkoniyatini taqdim etadi.

Umuman olganda, Grayscale tomonidan oshkor etilgan ma’lumotlar kompaniya nisbatan barqaror aktivlarni boshqaruvchi firma ekanini ko‘rsatadi, asosiy daromad manbai esa investitsiya mahsulotlaridan olinadigan boshqaruv to‘lovlari bo‘lib, tasavvur uchun cheklangan imkoniyatlarni taqdim etadi. Biroq, an’anaviy aktivlarni boshqaruvchi kompaniyalarning ommaviy bozorga chiqish tajribasini hisobga olsak, Grayscale’ning bozor qiymati, P/E ko‘rsatkichi va boshqalar bo‘yicha kutishlar ma’lum darajada bashorat qilinadi va nisbatan oldindan aytib bo‘ladigan investitsiya maqsadini taqdim etadi.