Moliyaviy pufaklar fenomeni sanoat ishtirokchilari orasida qizg‘in muhokama qilinadi va bu mavzuda bir nechta akademik maqolalar mavjud, jumladan, professor Didier Sornette’ning 2014-yildagi moliyaviy pufaklar haqidagi tadqiqoti.
Aslida, ushbu maqolada “pufak” deb narxlarning tobora tezroq o‘sishi, ya’ni eksponentsialdan ham ko‘proq o‘sish davri tushuniladi. Aniqki, ta’rifiga ko‘ra, pufaklar portlashga mahkum va narxlarni boshlang‘ich qiymatiga yoki undan ham pastga qaytaradi.
Yaqin o‘tmishda Bitcoin (BTC) eksponentsialdan ko‘proq o‘sish davrlarini boshdan kechirdi, so‘ngra juda keskin pasayishlar bo‘ldi, bu “kripto qish” deb ataladi, ya’ni Bitcoin va boshqa aktivlar haqida hech kim gapirmagan, soha atrofida muzlash bo‘lgan va narxlar qulagan davr. Bitcoin narx pufagi ortidan avvalgi pasayishlar -91%, -82%, -81% va so‘nggi kripto qishda -75% ni tashkil etdi.
Hozirgacha, Bitcoin narxining harakati har 210 000 blokda, taxminan to‘rt yilda bir marta bo‘ladigan halving bilan aniq siklga amal qildi, bu esa pasayish, tiklanish va keyin eksponentsial o‘sish davrlarini ritmik tarzda belgilab berdi.
Bitcoin narxi, logarifmik o‘lchov. Manba: Diaman Partners 2011-yilda professor Ruggero Bertelli bilan birga Diaman Partners logarifmik o‘lchovda narxlar va vaqt o‘rtasida chiziqli regressiya hosil qiladigan Diaman Ratio deb ataladigan deterministik statistik indikator haqida maqola chop etdi (yuqorida Bitcoin narxi uchun ko‘rsatilganidek).
Ushbu indikator tafsilotlariga to‘xtalmasdan, bu tahlilning birinchi qismi maqsadi Bitcoin o‘tmishda qanchalik va qanday pufakka kirganini tekshirishdir, bu indikator investitsiya qarorlarini qabul qilishda kvantitativ vositalardan foydalanadiganlar uchun juda foydalidir.
Buni amalga oshirish uchun, agar DR < 0 bo‘lsa, narx pasaymoqda; agar DR < 1 bo‘lsa, o‘sish barqaror; agar DR = 1 bo‘lsa, o‘sish eksponentsial; agar DR > 1 bo‘lsa, o‘sish eksponentsialdan ko‘proq, bu Sornette’ning pufaklar ta’rifiga mos keladi.
Diaman Partners Bitcoin’ning kundalik tarixiy qatorini olib, bir yillik DR ni hisoblab, u 1 dan katta bo‘lgan paytlarni tekshirdi.
Bitcoin narxi + pufakni aniqlash. Manba: Diaman Partners Grafikdan aniq ko‘rinadiki, avvalgi sikllarda eksponentsialdan ko‘proq o‘sish davrlari bo‘lgan, so‘nggi siklda esa, AQShda ETFlar tasdiqlanganda va Bitcoin narxi 2021-yildagi eng yuqori ko‘rsatkichdan oshib, 2024 halvingidan oldin, ilgari hech qachon bo‘lmagan hodisa yuz berganidan tashqari, Diaman Ratio hech qachon 0 dan ancha yuqori bo‘lmagan.
Bu Bitcoin sikllari endi to‘rt yillik qoidaga amal qilmaydi, ya’ni siklning ikkinchi yili oxiriga yaqin kripto qish boshlanadi, deganimi? Buni aytish uchun hali erta, lekin ehtimol Bitcoin o‘sish tuzilmasi o‘zgargan.
Ushbu gipotezani tekshirish uchun, Bitcoin narxining to‘rt yillik kuzatuv oynasidagi o‘zgaruvchanligini oldik, bu halving sikliga teng, va bu o‘zgaruvchanlik hisoblash oynasini vaqt bo‘ylab siljitib, u doimiy qoladimi yoki vaqt o‘tishi bilan kamayadimi, tekshirdik.
Bitcoin’ning yillik o‘zgaruvchanligi. Manba: Diaman Partners Grafikda o‘zgaruvchanlikning keskin pasaygani ko‘rsatilgan, dastlabki rivojlanish yillarida bu yillik 140% dan yuqori bo‘lgan, keyinchalik asta-sekin hozirgi 50% yoki undan kam qiymatga tushgan. O‘zgaruvchanlik past bo‘lishi kutilayotgan daromadning ham past bo‘lishini anglatadi, lekin bu kelajakda narxlarning barqarorroq bo‘lishi va kutilmagan hodisalarning kamroq bo‘lishini bildiradi.
Tegishli: Keyingi sikl pastki nuqtasi uchun Bitcoin’ning qo‘llab-quvvatlash darajalarini baholash
Aslida, agar biz yillik aylanma daromadlar grafikini olsak, ya’ni 2011-yilda bir yil ichidagi natijani olib, har kuni bir yilga hisoblasak, o‘tmishda daromadlar vaqt o‘tishi bilan kamaygani va so‘nggi uch yilda deyarli o‘zgarmaganini ko‘rish mumkin, bu esa Bitcoin sikli nazariyasining, ajoyib yillardan so‘ng halokatli yil kelishi haqidagi g‘oyaning biroz buzilganini tasdiqlaydi.
Bitcoin’ning bir yillik aylanma daromadlari. Manba: Diaman Partners Yuqoridagi grafikda o‘rtacha yillik daromadlar asta-sekin kamaygani, so‘nggi siklda esa umuman cho‘qqilar bo‘lmaganini ko‘rish mumkin, bu esa Bitcoin’ning risk-daromad tuzilmasi o‘zgarganini tasdiqlaydi. Shunga qaramay, Bitcoin narxi 2022-yil dekabrda $15,000 dan yaqinda $126,000 gacha ko‘tarildi, shuning uchun ushbu siklda ham juda jozibali daromadga erishildi, lekin avvalgi sikllarga qaraganda kamroq shov-shuv bilan.
To‘rt yillik Bitcoin yillik aylanma daromadlari. Manba: Diaman Partners To‘rt yillik kuzatuv davrida o‘rtacha yillik daromadlar grafikida Bitcoin daromadlarining vaqt o‘tishi bilan pasayish tendensiyasi aniq ko‘rinadi, bu Bitcoin’ning umumiy bozor kapitallashuvini hisobga olganda tushunarli, chunki $20 milliardlik aktivni ikki baravar oshirish bir narsa, $2 trillionlik aktivni ikki baravar oshirish esa butunlay boshqa narsa.
Har bir siklda yaratilgan Bitcoin boyligi. Manba: Diaman Partners Boshqa tomondan, agar to‘rtinchi halving sikli o‘sishi tugadi deb hisoblasak, buni hech kim aniq inkor yoki tasdiqlay olmaydi, hozirgacha yaratilgan umumiy boylik boshqa sikllarga qaraganda ko‘proq, bu esa, agar tasdiqlash kerak bo‘lsa, Bitcoin tarmoq va mustaqil aktiv sifatida atigi 15 yillik tarixda boshqa har qanday investitsiya turiga qaraganda ko‘proq boylik yaratganini tasdiqlaydi.
Ushbu tahlildan statistik nuqtai nazardan quyidagi xulosalar chiqarish mumkin:
To‘rt marta Bitcoin “pufak” bosqichida bo‘lgan, ya’ni eksponentsialdan ko‘proq daromad bilan, lekin an’anaviy pufaklardan farqli o‘laroq, ular bir necha oyda portlab ketgan bo‘lsa, Bitcoin o‘sishda barqarorlik ko‘rsatdi, o‘rtacha Diaman Ratio 1 dan past, yuqori, lekin eksponentsial bo‘lmagan o‘sish bilan. Aslida, kuch qonuni Bitcoin narxining o‘sishini juda yaxshi tasvirlay oladi.
Shuningdek, bu “pufak” hodisalari vaqt o‘tishi bilan intensivligi va davomiyligi kamaygani aniq ko‘rinadi, shuning uchun 2024-yilda boshlangan so‘nggi siklda (hozircha) eksponentsialdan ko‘proq narx o‘sishi bo‘lmagan.
Ham daromadlar, ham o‘zgaruvchanlik kamaymoqda, bu esa qiymat bir milliondan yuqoriga chiqishi (agar bo‘lsa) ehtimol 15 yil davom etishini anglatadi, shuning uchun Bitcoin 2040-yilda $13 millionga yetadi degan ko‘plab bashoratlar statistik jihatdan juda ehtimolsiz.
AQShda ETFlar tasdiqlanishi, BlackRock’ning IBIT spot Bitcoin ETF’ining uch yildan kamroq vaqt ichida $100 billion boshqaruv ostidagi aktivlarga yetishi va tarixdagi eng tez o‘sayotgan moliyaviy mahsulotga aylanishi, Bitcoin siklini, ya’ni o‘sish, giper-o‘sish va kripto qish davrlarini bashorat qilgan siklni buzdi, yangi cho‘qqilar keyingi halvingdan keyin erishiladi.
Daromadlarning barqarorroq bo‘lishi va o‘zgaruvchanlikning pastligi, kripto qish avvalgi sikllardagi kabi 50%-60% dan ortiq yo‘qotishlar bilan “juda sovuq” bo‘lmasligini, balki pasayish davrlari yangi cho‘qqilar bilan almashib turishini, o‘tmishda kuzatilgan eksponentsial sakrashlarsiz bo‘lishini ko‘rsatadi.
