Stabil koinlarning sakkizta potensial xavfi haqida qisqacha tahlil

Stablecoinlar kriptovalyuta sohasidagi muhim innovatsiya sifatida, "barqarorlik"ni asosiy dizayn maqsadi qilib olgan bo‘lsa-da, ularning potensial xavfi va zararli ta’siri butun dunyo bo‘ylab regulyatorlar, akademik doira va bozor tomonidan keng e’tiborga sabab bo‘lmoqda.

Muallif: She Yunfeng

Manba: Mobile Payment Network

Stablecoin — bu maxsus kriptovalyuta bo‘lib, u o‘z narxini barqaror saqlash uchun ma’lum bir barqaror aktivga (masalan, AQSh dollari, oltin, boshqa fiat valyutalar yoki kripto aktivlar) bog‘langan. Uning maqsadi bitcoin, ethereum kabi an’anaviy kriptovalyutalarning haddan tashqari narx tebranishi muammosini hal qilishdir. U blokcheyn texnologiyasining markazsizlashtirish, samarali transchegaraviy to‘lov kabi afzalliklarini saqlab qolgan holda, zaxira aktivlar yoki algoritmik mexanizm orqali tebranishni kamaytiradi va an’anaviy moliya bilan kripto dunyosini bog‘lovchi "ko‘prik"ga aylanadi.

2025 yilda stablecoinlar kripto aktivlarining "bog‘lovchisi"dan global to‘lov infratuzilmasining yangi asosi darajasiga ko‘tarildi, umumiy bozor qiymati 250 milliard dollardan oshdi, savdo hajmi esa Visa va Mastercardning umumiy hajmidan ham yuqori bo‘ldi, JD.com, Ant Group kabi texnologik gigantlar bu sohada faol ishtirok eta boshladi, AQSh va Gonkong esa qonunchilikni tezlashtirdi. Citi prognoziga ko‘ra, 2030 yilga kelib stablecoinlar bozori 1.6 trilliondan 3.7 trillion dollargacha yetishi mumkin, bu esa stablecoinlarning mashhurligi va rivojlanish istiqboli juda yuqori ekanini ko‘rsatadi.

Biroq, stablecoinlar kriptovalyuta sohasidagi muhim innovatsiya sifatida, "barqarorlik"ni asosiy dizayn maqsadi qilib olgan bo‘lsa-da, ularning potensial xavfi va zararli ta’siri butun dunyo bo‘ylab regulyatorlar, akademik doira va bozor tomonidan keng e’tiborga sabab bo‘lmoqda. Ushbu maqolada ularning asosiy xavf va tahdidlari qisqacha tahlil qilinadi.

I. Anchordan chiqish va run xavfi

Stablecoinlarning qiymati bog‘langan aktivlarga (masalan, AQSh dollari, AQSh obligatsiyalari) yoki algoritmik mexanizmlarga tayanadi, biroq bozor vahimasi, zaxira yetishmasligi yoki algoritm ishlamay qolishi narxning anchordan chiqishiga olib kelishi mumkin. "Anchordan chiqish" sodir bo‘lsa, stablecoinning qiymat tizimi qulab tushadi, investorlarning ishonchi yo‘qoladi va bu run (ommaviy sotib yuborish) hodisasini keltirib chiqarib, yomon aylanishga sabab bo‘ladi.

Stablecoinlar nomidan "barqaror" bo‘lsa-da, bu ularning narxi doimiy o‘zgarmaydi degani emas, bozor narxi ham talab va taklif, kapital foiz stavkalari, valyuta kurslari kabi omillar ta’sirida ozgina tebranishi mumkin. Odatda bu tebranish 1% ichida bo‘ladi va nisbatan normal diapazonga kiradi. Agar bu tebranish 2% dan oshib, uzoq vaqt davom etsa, bu anchordan chiqish deb hisoblanadi.

"Anchordan chiqish" stablecoinlar rivojlanish tarixida ham vaqti-vaqti bilan sodir bo‘lgan. Fiat stablecoinlarda anchordan chiqish odatda zaxira mablag‘ yetishmasligi yoki zaxira mablag‘ oshkor qilishda shaffoflik yetishmasligi yoki jiddiy kamchiliklar sababli yuzaga keladi. Fiatga bog‘lanmagan stablecoinlarda esa anchordan chiqish odatiy hol bo‘lib, bitcoin, ethereum kabi kripto aktivlarning katta bozor tebranishlari anchordan chiqish sabablaridan biri bo‘lishi mumkin.

2023 yilda USDC kutilmaganda anchordan chiqib, qisqa vaqt ichida narxi 1 dollardan 0.87 dollargacha tushib ketdi. Bu hodisaning sababi USDC chiqaruvchisi Circle kompaniyasining 3.3 milliard dollarlik naqd mablag‘i yangi bankrot bo‘lgan Silicon Valley Bank (SVB)da saqlangan edi. Anchordan chiqishning asosiy sababi esa bozorning Circle zaxira mablag‘lariga bo‘lgan ishonchsizligi edi. Yaxshiyamki, AQSh hukumati barcha SVB omonatchilariga kafolat berishini e’lon qildi va USDC bir necha kun ichida yana 1 dollarga qaytdi.

Fiat stablecoinlarga nisbatan, algoritmik stablecoinlar va sintetik stablecoinlarning anchordan chiqish xavfi ancha yuqori. TerraUSD (UST) qulash hodisasi kriptovalyuta tarixidagi eng vayronkor tizimli xavf voqealaridan biri bo‘ldi. Koreyalik tadbirkor Do Kwon boshchiligidagi "algoritmik stablecoin" tajribasi bir hafta ichida 40 milliard dollar bozor qiymatini yo‘qotdi, nafaqat ko‘plab investorlarning boyligini yo‘q qildi, balki global kriptovalyuta bozorida zanjirli qulashga sabab bo‘ldi.

Joriy yil 13-oktabrda, kriptovalyuta bozorida ketma-ket likvidatsiyalar sodir bo‘layotgan paytda, Ethena Labs tomonidan chiqarilgan sintetik stablecoin USDe narxi dollarga nisbatan jiddiy anchordan chiqib, ba’zi markazsizlashtirilgan birjalarda eng past narxi 0.62 dollargacha tushdi, anchordan chiqish darajasi 38% ga yetdi. Oradan ko‘p o‘tmay, noyabr boshida Stable Labs tomonidan chiqarilgan sintetik stablecoin USDX ham anchordan chiqib, 1 dollarlik bog‘lanishdan jiddiy chetlashdi va bu markazsizlashtirilgan moliya (DeFi) protokollarida zanjirli reaksiya yuzaga kelishidan xavotir uyg‘otdi.

II. Stablecoinlar ustuvorligi va dollarlashuv xavfi

Stablecoinlarning tez rivojlanishi global valyuta tizimi va moliyaviy kuchlar muvozanatini o‘zgartirmoqda. Hozirda dollar stablecoinlari bozorni mutlaq ustunlik bilan egallab turibdi, bu esa AQSh hukumati stablecoinlarni dollar tizimiga kiritish uchun qonunchilik va nazorat orqali strategik harakat qilayotganini ko‘rsatadi va butun dunyoda "raqamli dollarlashuv" xavfi borasida chuqur xavotir uyg‘otmoqda.

Joriy yil iyun oyida, 2025 Lujiazui forumida Xitoy Xalq Bankining sobiq prezidenti Zhou Xiaochuan hozirda bozorda ko‘plab dollar stablecoinlari paydo bo‘lganini, boshqa mintaqalarda esa milliy valyutaga asoslangan stablecoin ishlab chiqish haqida o‘ylashayotganini ta’kidladi. U dollar stablecoinlari orqasida kuchli dollar tizimi turgani sababli global ta’sir kuchliroq bo‘lishi mumkinligini aytdi. Stablecoinlarning kelajakdagi rolini baholashda, ularni dollarlashuv muammosi bilan doimo bog‘lab ko‘rish kerakligini ta’kidladi.

Stablecoin bozori so‘nggi besh yil ichida portlovchi o‘sishni ko‘rsatdi: 2020 yildagi taxminan 5 milliard dollarlik bozor qiymatidan 2025 yilda 273.45 milliard dollargacha o‘sdi, bu 50 martadan ortiq o‘sishni anglatadi va dollar stablecoinlari mutlaq ustunlik qilayotgan bozor tuzilmasini shakllantirdi. Bu bozor nafaqat juda katta, balki yuqori darajada markazlashgan bo‘lib, global raqamli valyuta sohasidagi kuchlar muvozanati va strategik vaziyatni aks ettiradi.

Stablecoin bozorining yuqori darajada markazlashuvi va dollar mutlaq ustunligi AQShga ushbu sohada qoidalar belgilashda tug‘ma ustunlik beradi. "Genius Act" qabul qilinishi bilan AQSh bu bozor ustunligini tizimli ravishda institutsional hukmronlikka aylantirmoqda, dollar stablecoinlaridan boshqa stablecoinlar uchun hayot maydonini qisqartirmoqda va global moliyaviy tizimda chuqur dollarlashuv xavfini keltirib chiqarmoqda.

III. Moliyaviy barqarorlik va texnologik xavflar

Yuqorida aytilgan anchordan chiqish va run xavfidan tashqari, stablecoinlarning ko‘payishi moliyaviy "disintermediation"ga olib kelishi mumkin, ya’ni mablag‘lar an’anaviy bank tizimini chetlab o‘tib harakat qiladi, bu esa banklarning depozit va kredit yaratish imkoniyatiga salbiy ta’sir ko‘rsatadi.

Stablecoinlar va an’anaviy moliyaviy bozorlar o‘rtasidagi bog‘liqlik kuchaygani sari, ularning xavfi likvidlik kanali orqali bank tizimiga o‘tishi mumkin. Masalan, agar kustodial bank asl depozit banki bo‘lmasa, asosiy depozitlar yo‘qolib, bank balansini qisqartirishga majbur bo‘ladi va bu bankning kliring va hisob-kitob daromadiga zarba beradi.

Depozitlarning "ko‘chishi" degani, yuqori inflyatsiyaga ega davlatlarda aholi bank depozitlari o‘rniga stablecoinlarni ushlab turishni afzal ko‘radi, transchegaraviy to‘lovlar an’anaviy pul o‘tkazmalari tizimini chetlab o‘tadi va moliyaviy disintermediationni kuchaytiradi.

100% zaxira modeli banklarni mablag‘larni bloklab qo‘yishga majbur qiladi, bu esa qisman zaxira orqali kredit yaratish imkoniyatini yo‘qotadi. BIS ta’kidlashicha, agar stablecoinlar 2 trillion dollargacha depozit jalb qilsa (2028 yil prognozi), banklardan 1.5 trillion dollar depozitlarni tortib olishi va kichik va o‘rta korxonalarni moliyalashtirish imkoniyatini zaiflashtirishi mumkin.

Bundan tashqari, stablecoinlar qisqa muddatli AQSh obligatsiyalari kabi aktivlarga bog‘langan, dollar stablecoinlarining 90% zaxirasi qisqa muddatli AQSh obligatsiyalaridan iborat, ularning sotilishi AQSh obligatsiyalari tebranishini kuchaytirishi mumkin. Agar bog‘langan aktivlar bozori tebranadigan bo‘lsa (masalan, AQSh obligatsiyalari narxi keskin tushsa), bu stablecoin narxining tebranishiga, natijada moliyaviy bozor tizimli xavfining kuchayishiga olib keladi. Agar AQSh byudjet defitsiti yomonlashsa, xavf stablecoin kanali orqali butun dunyoga tarqaladi. Xitoy AQSh obligatsiyalarining yirik egasi sifatida valyuta zaxiralari qiymati kamayishi xavfiga duch kelishi mumkin.

Bundan tashqari, stablecoinlarning ishlashi blokcheyn tarmog‘i, oracle, cross-chain bridge kabi texnologik infratuzilmaga yuqori darajada bog‘liq, bu sohalardagi potensial zaifliklar asosiy tizimli xavf manbai hisoblanadi. Masalan, smart-kontrakt zaifliklari (2024 yilda Curve hujumi natijasida 62 million dollar yo‘qotilgan) va cross-chain bridge xakerlik hujumlari (Nervos tarmog‘ida 3 million dollar o‘g‘irlangan) zanjirli reaksiya keltirib chiqarishi mumkin. Texnologik zaifliklar natijasida yuzaga keladigan moliyaviy xavflar nafaqat katta iqtisodiy yo‘qotishlar va ma’lumotlar sizib chiqishiga, balki bozor ishonchining yo‘qolishiga va boshqa tizimli xavflarning yuzaga kelishiga ham olib keladi.

IV. Regulyator bosimi va tegishli xavflar

Stablecoinlar uchun regulyatorlik ramkasi hali shakllanish jarayonida bo‘lib, har bir davlatda regulyator standartlari farq qiladi, regulyator muvofiqlashtirish yetishmasligi esa banklarning transchegaraviy faoliyati uchun muvofiqlik xarajatlarini oshiradi, shu bilan birga bu fragmentatsiya regulyator arbitraj va muvofiqlik xavfini keltirib chiqaradi.

Shuni ta’kidlash joizki, hozir stablecoin va kripto aktivlar bo‘yicha siyosatning aniq va ijobiy bo‘lishi ma’lum siyosiy yo‘nalish ta’sirida shakllangan. Agar regulyator siyosat o‘zgarsa, butun bozor yo‘nalishi ham o‘zgaradi, shuning uchun siyosiy muhit o‘zgarishiga (masalan, hukumat almashinuvi, geosiyosiy mojarolar) e’tiborli bo‘lish kerak, bu esa regulyator "soat effekti"ni keltirib chiqarishi mumkin, ya’ni siyosat ijobiy qo‘llab-quvvatlashdan qat’iy cheklovga o‘tadi.

Shu bilan birga, stablecoinlarning global, yarim anonim (on-chain manzillar kuzatilishi mumkin, lekin foydalanuvchi shaxsi bevosita bog‘lanmagan) va peer-to-peer uzatish xususiyati ularni pul yuvish, terrorizmni moliyalashtirish va sanksiyalardan qochishda juda qulay vositaga aylantiradi.

2023 yilda stablecoinlar bilan bog‘liq noqonuniy tranzaksiyalar hajmi 12 milliard dollarga yetdi, uning 60% dan ortig‘i transchegaraviy sanksiya hududlariga yo‘naltirildi. Agar qat’iy KYC (mijozni bilish), KYT (tranzaksiyani bilish) va sanksiyalarni tekshirish talablari bo‘lmasa, bu samarali moliyaviy avtomagistral jinoyatchilar uchun mukammal vositaga aylanadi va suveren davlatlar tomonidan qat’iy regulyator zarbalariga sabab bo‘ladi.

Aniqki, pul yuvishga qarshi kurash (AML) va terrorizmni moliyalashtirishga qarshi kurash (CFT) regulyator e’tiborining asosiy yo‘nalishidir. Stablecoinlar qulayligi va anonimligi sababli noqonuniy qimor, yer osti pul almashinuvi, firibgarlik orqali pul yuvish, darknet tranzaksiyalari kabi noqonuniy faoliyatlarda ishlatilishi mumkin. Anonimlik natijasida yuzaga keladigan pul yuvish va terrorizmni moliyalashtirish xavfi regulyatorlikni yanada murakkablashtiradi. Jinoyatchilar "stablecoin", "DeFi" kabi tushunchalarni ishlatib, "yuqori daromadli, kapital kafolatli" va’dalar bilan mablag‘ yig‘adi, aslida esa ponzi sxemasi orqali ishlaydi.

Xitoyda stablecoinlar boshchiligidagi virtual valyutalar "pul yuvish"ning asosiy usuliga aylanmoqda. 2025 yil fevral oyida Xitoy Oliy xalq prokuraturasi ma’lum qildi: hozirgi telekommunikatsion firibgarlik jinoyatlarida mablag‘ kanallari murakkab va yashirin, virtual valyutalar orqali "pul yuvish" asosiy usulga aylangan. Jinoyatchilarga "kichik, ko‘p miqdorda" firibgarlik mablag‘larini o‘tkazishda yordam beriladi, bu esa izini topishni qiyinlashtiradi. Rasmiy ma’lumotlarga ko‘ra, 2024 yilda prokuratura "virtual valyuta" orqali jinoyat daromadlarini o‘tkazish va pul yuvish jinoyatlari bo‘yicha 3032 kishini javobgarlikka tortgan.

Jinoyatchilar xorijdagi virtual valyuta birjalari yoki "coin dealer"lar orqali o‘g‘irlangan mablag‘larni stablecoinlarga almashtirib, keyin chet elda fiat valyutaga aylantirib, mablag‘larni transchegaraviy yuvishni amalga oshiradi. Bundan tashqari, ular mikser texnologiyasi orqali tranzaksiya yo‘nalishini noaniq qiladi yoki smart-kontrakt orqali avtomatik tranzaksiya moslashtirishdan foydalanib, mablag‘ oqimini kuzatib bo‘lmaydigan qiladi. Ba’zi guruhlar "score running platform" tuzib, foydalanuvchilarni stablecoinlarni garovga qo‘yib pul yuvish faoliyatida ishtirok etishga undaydi va yarim avtomatlashtirilgan pul yuvish zanjiri hosil qiladi. Stablecoinlar orqali virtual valyuta yordamida pul yuvish telekommunikatsion firibgarlik, korruptsiya kabi yuqori darajadagi jinoyatlarni rag‘batlantiradi, mablag‘lar tezda chet elga o‘tkaziladi va qaytarib olish qiyin bo‘ladi, bu esa aholining mol-mulki xavfsizligi va moliyaviy tizim barqarorligiga jiddiy tahdid soladi.

V. Valyuta suverenitetini buzish xavfi

Stablecoinlar fiat valyuta yoki boshqa past tebranishli aktivlarga bog‘langan kriptovalyuta sifatida tez rivojlanib, global valyuta suverenitetiga, ayniqsa moliyaviy tizimi zaif yoki yuqori inflyatsiyali davlatlarda, jiddiy tahdid tug‘dirmoqda.

Venesuela, Argentina, Nigeriya kabi yuqori inflyatsiya yoki valyutasi beqaror davlatlarda aholi milliy valyutaga ishonchini yo‘qotib, USDT, USDC kabi stablecoinlardan kundalik tranzaksiya va qiymat saqlash uchun foydalanmoqda. Masalan, Nigeriyada USDT savdo hajmi 2022 yilda o‘tgan yilga nisbatan 50% ga oshdi, Afrika va Lotin Amerikasi mintaqalarida stablecoin savdo hajmi global hajmning 30% dan ortig‘ini tashkil qiladi. Bu "stablecoinlashuv" tendensiyasi aslida "dollarlashuv" bo‘lib, milliy valyuta muomalasi qisqaradi va markaziy bank valyuta taklifini boshqarish imkoniyatidan mahrum bo‘ladi.

Hozirda global stablecoinlarning asosiy bog‘langan aktivlari asosan AQSh dollari bo‘lib, ularning xalqaro miqyosda ishlatilishi dollarning xalqaro valyuta tizimidagi ustunligini yanada kuchaytiradi, yuan kabi valyutalarning xalqaro maydonga chiqishini sekinlashtiradi va ko‘p qutbli xalqaro valyuta tizimi rivojlanishini to‘xtatadi. Yangi rivojlanayotgan iqtisodiyotlarda "ikki valyutali iqtisodiyot" — milliy valyuta va dollar stablecoinlari birga muomalada bo‘lishi, hatto dollarlashuv tezlashishi mumkin.

"Raqamli dollarlashuv" chuqurlashgani sari, markaziy bankning pul-kredit siyosatini o‘tkazish mexanizmi jiddiy zaiflashadi, markaziy bank foiz stavkasi yoki pul taklifini o‘zgartirish orqali iqtisodiyotni samarali boshqara olmaydi, chunki iqtisodiy faoliyatning muhim qismi dollar stablecoinlar boshchiligidagi "tashqi aylanish"da amalga oshiriladi. Bu nafaqat hukumatning iqtisodiyotni barqarorlashtirish imkoniyatini zaiflashtiradi, balki davlatning eng asosiy huquqlaridan biri — valyuta chiqarish huquqini ham larzaga keltiradi. Bank for International Settlements (BIS) aniq ogohlantirgan: kriptovalyutalashuv (ayniqsa stablecoinlashuv) kapital nazoratini chetlab o‘tadi va valyuta suverenitetiga bevosita tahdid soladi.

Shu sababli, Xitoyda ham stablecoinlarning "dollarlashuvi" natijasida yuzaga keladigan valyuta suvereniteti muammosiga e’tiborli bo‘lish kerak: bir tomondan, stablecoinlar suveren valyutaning funksional o‘rnini bosib, markaziy bankning pul taklifi, foiz stavkasi va valyuta kursini boshqarish imkoniyatini zaiflashtiradi; ikkinchi tomondan, AQSh stablecoin aktivlarini muzlatib, sanksiya qo‘llashi mumkin, bu SWIFT tizimining on-chain kengaytmasiga o‘xshaydi va rivojlanayotgan bozorlar uchun siyosiy xavfni oshiradi.

VI. Yangi rivojlanayotgan bozorlar kapitalining chiqib ketish xavfi

Avvalroq, "markaziy banklarning markaziy banki" sifatida tanilgan Bank for International Settlements (BIS) yillik hisobotining oldingi bobida stablecoinlar valyuta tizimining asosiy ustunlari bo‘yicha uchta testda yaxshi natija ko‘rsata olmaganini ta’kidladi. Hatto regulyatsiya ostida ham, stablecoinlarning cheklovlari ularni "asosiy o‘yinchi"ga aylantirishni qiyinlashtiradi. BIS ogohlantiradi: stablecoinlar valyuta suverenitetini zaiflashtirishi va yangi rivojlanayotgan iqtisodiyotlarda kapital chiqib ketish xavfini keltirib chiqarishi mumkin.

Valyuta suverenitetining zaiflashuvi yuqorida aytib o‘tildi, kapital chiqib ketishning asosiy mexanizmi esa shundaki, korxona va aholi milliy valyutani USDT, USDC kabi dollar stablecoinlariga almashtirib, blokcheynning transchegaraviy o‘tkazma funksiyasi orqali mablag‘larni tezda chet elga o‘tkazadi va an’anaviy valyuta nazorati va bank tekshiruvini chetlab o‘tadi. Bu kapitalning katta miqdorda chiqib ketishiga, valyuta zaxiralari bosim ostida qolishiga va milliy valyuta qadrsizlanishiga olib keladi. Masalan, Argentina, Nigeriya kabi qat’iy valyuta nazorati bo‘lgan davlatlarda stablecoinlar aktivlarni xorijdagi dollar aktivlariga o‘tkazish vositasiga aylangan.

Yuqori inflyatsiyali davlatlarda aholi va korxonalar stablecoinlardan tranzaksiya va qiymat saqlash uchun keng foydalanadi, bu esa milliy valyuta muomalasining asosini yemiradi, markaziy bank pul-kredit siyosatining samaradorligi pasayadi, hukumatning foiz stavkasi va valyuta kursini boshqarish siyosati ishlamay qolishi mumkin. Bundan tashqari, stablecoinlarning anonimligi va peer-to-peer tranzaksiya xususiyati yer osti pul almashinuvi, pul yuvish va terrorizmni moliyalashtirish uchun yangi yo‘l ochadi va regulyatsiyani murakkablashtiradi.

Bozorda katta miqdordagi mablag‘ milliy valyuta tizimidan chiqib, kripto ekotizimda aylanayotgan paytda, an’anaviy pul-kredit siyosati vositalarining real iqtisodiyotga ta’siri kamayadi. Stablecoinlar bank depozitlarini almashtirib, depozitlarning yo‘qolishiga va pul multiplikatorining pasayishiga olib keladi, bu esa markaziy bankning kredit kanali orqali iqtisodiyotni boshqarish imkoniyatini cheklaydi. Stablecoinlar yordamida transchegaraviy kapital harakati uzluksiz amalga oshiriladi, bu esa kapital nazoratini chetlab o‘tishni osonlashtiradi va yangi rivojlanayotgan bozorlarni spekulyativ issiq pul zarbasiga duchor qiladi. Agar tegishli davlatda siyosiy yoki moliyaviy beqarorlik yuzaga kelsa, stablecoinlar yordamida bir necha soat ichida katta miqdorda kapital olib chiqib ketilishi mumkin, bu esa qisqa muddatda valyuta kursi va moliyaviy bozorning keskin tebranishiga va moliyaviy barqarorlikka katta zarba beradi.

Xulosa qilib aytganda, stablecoinlar keltirib chiqaradigan yangi rivojlanayotgan iqtisodiyotlarda kapital chiqib ketish xavfi pul-kredit siyosatining o‘tishini, moliyaviy barqarorlikni va valyuta suverenitetini salbiy ta’sirga olib keladi.

VII. Soxta stablecoinlar va firibgarlik xavfi

Jamiyatda stablecoinlarga qiziqish ortib borayotgan sari, stablecoinlar bilan bog‘liq firibgarlik holatlari ham ko‘paymoqda. Jismoniy yoki yuridik shaxslar stablecoinlarni saqlash yoki stablecoin savdosida ko‘plab tuzoqlarga duch kelishi mumkin. Ular orasida "soxta stablecoin" eng katta xavfga ega, biroq ko‘pincha e’tibordan chetda qoladi.

Bu yerda "soxta stablecoin" deganda, firibgarlar investor yoki savdo tomonining kriptovalyutalar haqidagi bilimining yetarli emasligidan foydalanib,

shaxsiy chiqarilgan "soxta USDT" yoki "soxta USDC" orqali savdo tomonining fiat mablag‘larini o‘zlashtiradi (haqiqiy hayotdagi soxta pulga o‘xshash). Ko‘plab bunday soxta stablecoinlar dastlab normal o‘tkazma va savdo qilish imkonini beradi, hatto ba’zilari haqiqiy stablecoinlarga almashtirilishi mumkin. Biroq, firibgarlik sxemasi yakuniga yetgach, loyiha egasi qochib ketadi va bu stablecoinlar butunlay qadrsizlanadi, boshqa kriptovalyutalarga almashtirib bo‘lmaydi. 2025 yil iyul oyida "DGCX Xinkangjia" nomli investitsiya platformasi Dubai Gold & Commodities Exchange (DGCX) nomidan foydalanib, USDT orqali mablag‘ jalb qilib, oxir-oqibat 1 milliard dollardan ortiq aktivlarni o‘zlashtirdi.

Bundan tashqari, stablecoinlar mashhurligi oshgani sari, "stablecoin" nomi ostidagi turli raqamli valyutalar va tegishli tushunchalar bozorga qiziqishni oshirmoqda. Ba’zi noqonuniy tashkilot va shaxslar "moliyaviy innovatsiya", "blokcheyn texnologiyasi", "raqamli iqtisodiyot", "raqamli aktivlar" kabi shiorlar ostida, aholining yangi moliyaviy tushunchalarga yetarlicha tushunmaganligidan foydalanib, "virtual valyuta", "raqamli aktiv", "stablecoin investitsiya loyihasi" kabi loyihalarni chiqarish yoki targ‘ib qilish orqali yuqori daromad va’dasi bilan aholining mablag‘ini jalb qiladi.

Jismoniy yoki yuridik shaxslar investitsiya yoki moliyaviy faoliyatdan oldin, albatta, davlat moliyaviy boshqaruv organlarining rasmiy kanallari orqali tegishli tashkilot va mahsulotlarning qonuniyligini tekshirishi, litsenziyaga ega rasmiy moliyaviy tashkilotlarni tanlashi, "stablecoin" va boshqa raqamli valyutalar hamda innovatsion tushunchalarning yuqori murakkabligi va tebranishini to‘liq anglab yetishi, to‘g‘ri valyuta tushunchasi va oqilona investitsiya tamoyillarini shakllantirishi, har qanday virtual valyuta spekulyatsiyasi, noqonuniy token chiqarish va ruxsatsiz "raqamli aktiv" investitsiya loyihalaridan ongli ravishda voz kechishi va shaxsiy mol-mulk xavfsizligini himoya qilishi lozim.

VIII. Markaziy bank raqamli valyutasini zaiflashtirish xavfi

Fiat stablecoinlar va markaziy bank raqamli valyutasi (CBDC) raqamli valyutaning ikki asosiy shakli bo‘lib, ular texnologik jihatdan o‘xshash bo‘lsa-da, chiqaruvchi subyekt, kredit kafolati va qo‘llanilish sohalarida sezilarli farqlarga ega.

Avvalo, ikkalasining chiqaruvchi subyekti va kredit kafolati har xil. Markaziy bank raqamli valyutasi markaziy bank tomonidan chiqariladi, 100% davlat kafolati ostida va cheksiz to‘lov vositasi hisoblanadi (masalan, raqamli yuan naqd pulga teng); stablecoinlar esa xususiy tashkilotlar (masalan, Tether, Circle) yoki markazsizlashtirilgan protokollar tomonidan chiqariladi, kredit kafolati garov aktivlari yoki algoritmik mexanizmga bog‘liq, fiat stablecoinlar esa 1:1 fiat valyutaga bog‘langan va zaxira aktivlar orqali barqarorlikni saqlaydi.

Ikkinchidan, ikkalasining markazlashuv darajasi va regulyator tizimi farq qiladi. Markaziy bank raqamli valyutasi markaziy bank tomonidan chiqariladi, masalan, raqamli yuan to‘liq markazlashgan ikki bosqichli operatsion tizimga ega, markaziy bank tomonidan qat’iy nazorat qilinadi va boshqariladigan anonimlikni qo‘llab-quvvatlaydi; fiat stablecoinlar esa nisbatan yuqori darajada markazsizlashtirilgan, lekin public blockchain konsensus mexanizmiga (masalan, ethereum) tayanadi, anonim tranzaksiyalarni qo‘llab-quvvatlaydi, shuningdek, bir nechta hududlarda tegishli regulyator ramkalar yaratilmoqda, biroq ular to‘liq emas.

Uchinchidan, ikkalasining barqarorligi va qo‘llanilish sohalari farq qiladi. Markaziy bank raqamli valyutasi asosan ichki chakana to‘lovlarga (masalan, aholi iste’moli, davlat to‘lovlari) qaratilgan va pul-kredit siyosatini o‘tkazishni kuchaytiradi (masalan, aniq subsidiyalar ajratish); stablecoinlar esa hozircha asosan transchegaraviy to‘lovlar, DeFi ekotizimi, kripto aktivlar savdosiga qaratilgan.

Shunga qaramay, stablecoinlar va markaziy bank raqamli valyutasi raqamli shakl va samaradorlikni oshirish, to‘lov vositasi va texnologik imkoniyatlar nuqtai nazaridan ayrim o‘xshashliklarga ega: ikkalasi ham raqamli shaklda mavjud, blokcheyn yoki taqsimlangan reyestr texnologiyasiga (DLT) asoslangan, peer-to-peer tranzaksiyalar va avtomatik hisob-kitobni qo‘llab-quvvatlaydi, to‘lov samaradorligini sezilarli darajada oshiradi. Bundan tashqari, ikkalasi ham to‘lov vositasi xususiyatiga ega va dasturlashtirish imkoniyatini qo‘llab-quvvatlaydi, bu esa an’anaviy to‘lov tizimining kamchiliklarini bartaraf etadi.

Avvalroq, AQSh "Genius Act" orqali stablecoinlarni regulyatsiya ostiga oldi, aslida esa "Genius Act" bilan birga AQSh Kongressida muhokama qilingan yana bir muhim kriptovalyuta qonuni — "Anti-CBDC Surveillance State Act" bo‘lib, uning maqsadi amerikaliklarning moliyaviy maxfiyligini himoya qilish va Kongressning aniq ruxsatisiz Federal Reserve tomonidan chakana CBDC chiqarilishini taqiqlashdir.

Boshqa tomondan qaralsa, AQSh stablecoinlar uchun regulyator ramkasini takomillashtirish orqali aslida markaziy bank raqamli valyutasini cheklaydi, xususiy raqamli valyutalarni chiqarishni rag‘batlantiradi va tartibga soladi, shu orqali xususiy stablecoinlar va davlat raqamli aktivlari zaxirasi birgalikda rivojlanadigan kriptovalyuta strategiyasini yaratadi, bu esa raqamli aktivlarni bozorga asoslangan tarzda targ‘ib qilish va markaziy bankning pul-kredit siyosatini nazorat qilish imkoniyatini kengaytirishdan himoya qilishga qaratilgan. Boshqacha aytganda, dollar stablecoinlari hali ham dollarning blokcheyndagi hukmronligining davomidir, regulyator ramkasi esa dollarning hukmron mavqeini yanada mustahkamlash uchun yaratilgan.

Fiat stablecoinlar va markaziy bank raqamli valyutasi (raqamli yuan) o‘rtasida sezilarli farqlar bo‘lsa-da, transchegaraviy sohalarda va ayrim yo‘nalishlarda ular o‘zaro raqobat va hatto to‘qnashuvga ega. Agar stablecoinlar mamlakat ichida cheklanmagan holda rivojlansa, bu raqamli yuanning rivojlanish jarayonini zaiflashtirishi va mamlakat ichidagi moliyaviy barqarorlikka salbiy ta’sir ko‘rsatishi mumkin. Shu sababli, Xitoy materikida markaziy bank raqamli valyutasi tadqiqot va rivojlanish bo‘yicha yetakchilikni saqlab qolish, Gonkongda esa stablecoinlar regulyatsiyasi va innovatsion rivojlanishda ustunlikni saqlash, Gonkong va materik alohida yo‘nalishda izlanish olib borishi va o‘zaro tajriba almashishi eng maqbul yo‘ldir.