Stablecoinlar Fedni o‘zining pul-kredit siyosatini qayta ko‘rib chiqishga majbur qilishi mumkin

Agar ertaga DeFi an’anaviy moliyaviy tizim uchun o‘lim hukmini imzolasa-chi? Markazlashtirilmagan moliya tobora kuchayib borar ekan, u yaratgan vositalar, masalan, stablecoinlar, endi markaziy banklarning pul-kredit siyosati qarorlariga ta’sir ko‘rsatayotgandek. Bu bog‘liqlik shunchalik kuchli bo‘ldiki, ba’zilar, jumladan Fed gubernatori Stephen Miran, buni paradigmaning o‘zgarishi deb atamoqda. Ilgari chekka soha bo‘lgan kripto sanoati endi o‘yin qoidalarini qayta ko‘rib chiqishga undamoqda.

Stablecoinlar Fed’ning ritmini o‘zgartirganda

Stephen Miran, Fed gubernatori, shunday deydi: stablecoinlar o‘sishi AQSH pul-kredit siyosatiga haqiqatan ham ta’sir qilishi mumkin. Uning fikricha, ushbu dollar bilan ta’minlangan aktivlarga talab ortib borayotgani, besh yil ichida 3 trillion dollarga yetishi mumkinligi neytral foiz stavkasini pasaytirmoqda. U ta’kidlaydiki, stablecoinlar mavjud bo‘lsa, muvozanatli foiz stavkasi ularning yo‘qligiga qaraganda pastroq bo‘ladi.

Stablecoinlar, faqat kripto olamining ichki vositasi bo‘lishdan ancha uzoq, AQSH G‘aznachilik obligatsiyalari uchun kuchli “changyutgich”ga aylanmoqda. Miran ta’kidlaydiki, ular rivojlanayotgan bozorlardagi jamg‘aruvchilarga dollar bilan ifodalangan aktivlarga ilgari bo‘lmagan darajada kirish imkonini beradi, bu yerda an’anaviy moliya ko‘pincha ildiz otolmaydi. U AQSH kapital bozorlarini dunyodagi eng chuqur bozorlar sifatida ko‘rsatadi, ular iqtisodiy o‘sishni rag‘batlantiradi, innovatsiyalarni moliyalashtiradi va kapitalni samarali taqsimlaydi. Stablecoinlar, uning fikricha, ushbu dinamikada yetakchi rol o‘ynashi, dollar jamg‘armalari va to‘lovlarini mamlakat ichida ham, xalqaro miqyosda ham amalga oshirish imkonini berishi mumkin.

Agar bu faqat boshlanishi bo‘lsa-chi? Transmilliy moliyaviy ko‘priklar orqali rag‘batlantirilgan global qabul qilish o‘yinni o‘zgartirishi mumkin.

Kripto va dollar: jimjit ta’sir urushi

Stablecoinlarning 99% dan ortig‘i dollarga bog‘langan bo‘lsa, yashil dollar ustunligi kripto orqali o‘zini namoyon qilmoqda. Biroq, ushbu dinamik ortida an’anaviy bank tizimiga bosim o‘tkazilmoqda. Stablecoin xaridlari bank depozitlarini to‘ldirishi mumkin bo‘lgan mablag‘larni so‘rib oladi. Natija: moliyaviy vositachilik asta-sekin kamayib, Fed’ning qarorlarni uzatish mexanizmini zaiflashtirishi mumkin.

GENIUS Act, Miran tomonidan aniq me’yoriy bazasi uchun maqtalgan, xavfsiz aktivlar bilan 1:1 zaxira talab qiladi. Ammo bu hammasini tartibga solish uchun yetarli emas. Ko‘plab Amerika bo‘lmagan emitentlar hali ham ushbu majburiyatlardan qochib qolmoqda. Va kripto platformalari tobora samaraliroq bo‘lib borar ekan, stablecoinlarga qiziqish osmonga ko‘tarilmoqda.

Stablecoinlar markaziy bankchilar uchun ko‘rinmas, ko‘p trillion dollarlik “fil”ga aylanishi mumkin.

Manba: Stephen Miran nutqi, 11/07/2025.

Sezilarli, ammo sekin o‘zgarish, xuddi jimjit to‘lqin kabi.

Dollar to‘lqini global pul tizimini izdan chiqaradi

Stablecoinlar orqali dollar likvidligi oqimi makroiqtisodiy muvozanatlarga kuchli ta’sir ko‘rsatishi mumkin. Fed, allaqachon neytral foiz stavkasining pasayishi bilan yuzlashar ekan, o‘z pozitsiyasini qayta ko‘rib chiqishga majbur bo‘lishi mumkin. Miran, Ben Bernanke tilga olgan “global jamg‘arma ortiqchaligi”ga teng ta’sir ehtimolini istisno qilmaydi.

Yuqori inflyatsiyali iqtisodiyotlarda ushbu barqaror kriptolar aholi uchun boshpana bo‘lib xizmat qiladi. Ammo salbiy tomoni ham bor: haddan tashqari dollarizatsiya natijasida valyuta kurslari amortizator rolini yo‘qotadi va iqtisodiy sikl o‘zgaruvchanligini oshiradi.

E’tiborga olish kerak bo‘lgan asosiy raqamlar:

• 3 trillion dollar: 2030 yilga stablecoin bozori uchun yuqori prognoz (manba: Fed);
• Stablecoinlarning 99,6% dollarga bog‘langan (manba: DeFiLlama);
• Stavkalarda 40 bazis punktigacha pasayish (manba: Azzimonti & Quadrini, 2024);
• Muomaladagi G‘aznachilik obligatsiyalari 7 trillion dollardan kam (manba: Fed);
• Ta’sir global jamg‘arma ortiqchaligining 60% gacha yetishi mumkin (manba: Miran nutqi, 2025).

Chegarasiz kripto, har yerda dollar: bu an’anaviy iqtisodiy modellar uchun portlovchi aralashma.

Fed, ba’zi murosali chiqishlariga qaramay, GENIUS Act tomonidan belgilangan tartibga nisbatan ehtiyotkorlik bilan yondashmoqda. Ichki hisobotda ushbu qonunda “muhim kamchiliklar” borligi, u tizimli ahamiyatga ega aktiv uchun haddan tashqari yumshoq deb hisoblanayotgani tilga olingan. Markazlashtirilmaganlik bezovta qilmoqda va an’anaviy moliya devorlari titramoqda.