Kim dollarni qayta yozmoqda? Stablecoin public chainning haqiqiy jang maydoni

Asl matn: Sanqing, Foresight News

 

2025 yilning ikkinchi yarmida, barqarorcoinlar uchun public chain (ommaviy blokcheyn) konsepsiyasi ilgari biroz mavhum bo‘lsa-da, endi ikki to‘plam aniq raqamlar bilan yoritildi.

Bitta tomonda yaqinda Stable tomonidan o‘tkazilgan ikki bosqichli depozit rejasi turibdi. Birinchi bosqichdagi kvota qisqa vaqt ichida yirik investorlar tomonidan to‘ldirildi; ikkinchi bosqich esa ortiqcha sarmoya jalb qildi, jami depozit hajmi 2.6 milliard dollarni oshdi va ishtirok etgan hamyonlar soni 26 mingdan oshdi. Bu shuni ko‘rsatadiki, yetarlicha aniq hikoya va yetarlicha aniqlikdagi aktivlar asosida likvidlik juda qisqa vaqt ichida ko‘chib o‘tishi mumkin.

Ikkinchi tomonda esa birinchi bo‘lib token chiqarib, asosiy tarmog‘ini ishga tushirgan Plasma turibdi. Uning DeFi TVL ko‘rsatkichi biroz pasaygan bo‘lsa-da, hali ham taxminan 2.676 milliard dollar bilan barcha public chainlar orasida sakkizinchi o‘rinda turibdi, SUI, Aptos, OP kabi ko‘plab gibrid zanjirlar va L2 “katta akalar”dan ustun turib, “bu davrning eng kuchli loyihalaridan biri” sifatida qaralmoqda. Uning asoschisi Paul Faecks atigi 26 yoshda bo‘lsa-da, bu zanjir boshqaruvini o‘z qo‘liga olgan, yuz millionlab boshlang‘ich kapitalizatsiya va keng ko‘lamli airdrop sxemasi bilan Plasma’ni bir kechada diqqat markaziga olib chiqdi.

Foiz farqidan “yo‘l solig‘i”ga: Nega barqarorcoinlar o‘z public chainini qurishi shart?

O‘tgan o‘n yil davomida barqarorcoinlar hikoyasi “savdo vositasi”dan “raqamli dollar”ga qadar rivojlandi. RWA.xyz ma’lumotlariga ko‘ra, barqarorcoinlarning umumiy chiqarilgan hajmi tez orada 300 milliard dollarga yetadi, USDT va USDC birgalikda bozorning deyarli 90 foizini egallab turibdi. AQShda GENIUS qonuni qabul qilinishi, Yevropada MiCA kuchga kirishi bilan, yillar davomida kechikkan tartibga solish nihoyat aniq ramka berdi va barqarorcoinlarni “kulrang zona aktivlari”dan “muvofiqlik poydevori”ga olib chiqdi.

Buning natijasida emissiya kompaniyalari foyda ko‘rsatkichlari tezda o‘sdi. Circle yuqori foiz stavkalari sharoitida, faqat 2025 yilning ikkinchi choragida 658 million dollar daromad oldi, asosan zaxira mablag‘lari foizidan. Circle allaqachon 2023 yilda foydaga chiqqan, biroq foiz farqi biznesi hali ham foydali, lekin cheksiz kengaytirib bo‘lmaydi. Dollar pasayish davriga kirganda, barqarorcoin chiqaruvchilarning foiz farqi daromadi kamayadi, shuning uchun raqobat “chiqarish tomoni”dan “kanal tomoni”ga o‘tadi.

Plasma “barqarorcoinlar uchun qurilgan zanjir” sifatida ta’riflanadi, “barqarorcoin bor zanjir” emas. Bu orqasida quyidagi mantiq yotadi: faqat Ethereum, Tron kabi zanjirlarga qo‘shimcha bo‘lib qolsa, barqarorcoin chiqaruvchilar hech qachon kliring huquqi va qiymat taqsimoti kirish nuqtasini nazorat qila olmaydi.

Shu sababli, Tether Plasma va Stable’ni qo‘llab-quvvatlaydi, Circle Arc’ni ishga tushiradi, Stripe va Paradigm esa Tempo’ni inkubatsiya qiladi. Uchala tomon deyarli bir vaqtda bir xil xulosaga kelishdi: trillion dollarlik barqarorcoin davriga kirish uchun vertikal integratsiyani yakunlash kerak. Token chiqarishdan to hisob-kitob tizimigacha, foiz farqidan “yo‘l solig‘i” yig‘imiga o‘tish.

Bu o‘zgarishda Layer 1 endi shunchaki “tezroq zanjir” emas, balki yangi avlod dollar kliring tarmog‘ining prototipi bo‘lib xizmat qiladi.

Plasma: Retail foydalanuvchilar uchun kirish va USDT temir yo‘li

Plasma boshlanishi retail foydalanuvchilar ilgari kira olmagan bo‘shliqdan boshlandi. Tether o‘zi token chiqarmagan, o‘tgan davrda uning biznesi haqidagi barcha taxminlar faqat ikkilamchi bozor boshqa aktivlariga aks etardi. Plasma paydo bo‘lishi, hikoya nuqtai nazaridan “retail foydalanuvchilar uchun Tether ekspozitsiyasiga ega bo‘lishning muhim yo‘li” sifatida qaraladi. XPL tabiiy ravishda kutilyotgan natijalarni o‘zida mujassamlashtiruvchi vositaga aylandi, “1 dollar depozit qil, 10 000 XPL ol” kabi ekstremal airdrop kampaniyasi bilan Plasma bir marotabalik puxta ishlab chiqilgan TGE orqali tarqatish va hikoyani bir vaqtda eng yuqori nuqtaga olib chiqdi.

Bundan tashqari, Plasma C-end mahsuloti orqali barqarorcoin to‘lovlarini haqiqiy hayotga qaytarishga harakat qilmoqda. Uning maqsad bozori birinchi darajali moliyaviy markazlar emas, balki Turkiya, Suriya, Braziliya va Argentina kabi dollarga talab yuqori va mahalliy moliyaviy infratuzilma uzoq muddat ishlamagan hududlardir. Bu joylarda barqarorcoinlar amalda “soya dollar”ga aylangan. Plasma foydalanuvchi tajribasidan voz kechmagan holda, oddiyroq hamyon interfeysi, sezilmas maxfiylik himoyasi va deyarli nol komissiyali o‘tkazmalar orqali USDT’ni haqiqiy kundalik moliyaviy asbobga aylantira oladi.

Stable: Institutsiyalar uchun hisob-kitob dvigateli va B2B kanali

Plasma’dan farqli ravishda, Stable doimo past profilni saqlab kelmoqda. Ammo uning ikki bosqichli oldindan depozit hajmi 2.6 milliard dollardan oshgach, bozor nihoyat uning strategik joylashuvini anglab yetdi.

Stable dastlabki dizaynidan boshlab institutsiyalar va B2B hisob-kitob ssenariylariga yo‘naltirilgan. USDT nafaqat on-chain aktiv, balki tarmoq yoqilg‘isi hamdir — Gas “gasUSDT”da hisoblanadi, hisob abstraksiyasi orqali hisob-kitob amalga oshiriladi. Foydalanuvchi har doim faqat bir balans raqamini ko‘radi.

USDT0 mexanizmi orqali Stable gazsiz peer-to-peer o‘tkazmalar tajribasini taqdim etadi, kichik to‘lovlar uchun to‘siqlarni sezilarli darajada kamaytiradi. Korporativ foydalanuvchilar uchun Stable hatto obuna yoki shartnoma asosida tranzaksiya ustuvorligi va to‘lovlar limitini bloklash imkonini beradi, barcha xarajatlar USDTda hisoblanadi va oldindan baholanishi mumkin. Bu “aniq hisob-kitob” an’anaviy blokcheyn tizimida taqdim etib bo‘lmaydigan imkoniyatdir.

Ekotizim nuqtai nazaridan, Stable B2B ekotizimini kengaytirishga e’tibor qaratadi. U PayPal Ventures’dan strategik investitsiya oldi va PYUSD’ni tarmoqqa kiritishni rejalashtirmoqda. Stable boshqalar bilan barqarorcoin chiqarishda raqobatlashishga urinmaydi, aksincha “barcha barqarorcoinlar uyi” bo‘lishni xohlaydi. Tether yangi rivojlanayotgan bozorlarda ildiz otgan bo‘lsa, Stable mavjud likvidlik uchun yuqori tezlikdagi tarmoq qurib, SWIFT’ga tayanadigan transchegaraviy hisob-kitoblarni soniyalarda tasdiqlanadigan on-chain kanallarga aylantiradi.

Arc va Tempo: Muvofiqlik tartibi va neytral kanal

Tether’ning ikki yo‘nalishli rivojlanishidan tashqari, Circle va Stripe butunlay boshqa javoblarni taklif qilmoqda.

Arc — bu Circle tomonidan taqdim etilgan muvofiqlik versiyasi. USDC asl gaz aktiv sifatida, EVM bilan mos, ichki valyuta almashinuvi dvigateli va institutsional darajadagi maxfiylik qatlami bilan, u banklar, market-meykerlar va aktivlarni boshqaruvchi tashkilotlar uchun AQSh dollariga to‘g‘ridan-to‘g‘ri ulanish imkonini beruvchi hisob-kitob qatlami bo‘lishga harakat qiladi. Tranzaksiyalar endi oddiy “on-chain o‘tkazma” emas, balki an’anaviy kapital bozori va valyuta bozori bilan chuqur bog‘langan real vaqtli hisob-kitobdir, hisob-kitob xavfi esa aqlli shartnomalar va oracle ma’lumotlari orqali qayta yoziladi. Arc bu yerda “on-chain Wall Street” infratuzilmasi rolini o‘ynaydi.

Tempo esa dastlab konsorsium zanjiri yo‘lini tanladi, Stripe va Paradigm tomonidan inkubatsiya qilindi, Ethereum asosiy ishlab chiquvchisi Dankrad Feist jalb qilindi va barqarorcoinlar bo‘yicha neytral pozitsiyada ushbu kurashga kirdi. Tempo to‘lovlarga e’tibor qaratadi va bitta barqarorcoin bilan bog‘lanmaydi, bir vaqtning o‘zida bir nechta dollar barqarorcoinlarini gaz va to‘lov vositasi sifatida qo‘llab-quvvatlaydi. Muayyan chiqaruvchi bilan bog‘lanishni istamaydigan ishlab chiquvchilar va savdogarlar uchun Tempo ochiqroq asosiy qatlamni taqdim etadi. Boshqa zanjirlar “ishlash” va “TVL” bo‘yicha raqobatlashayotgan bo‘lsa, Tempo haqiqiy dunyo ishtirokchilarini bir hisob-kitob kitobiga jalb qilish bo‘yicha raqobatlashmoqda. Visa, OpenAI, Deutsche Bank, Standard Chartered Bank... ko‘plab an’anaviy soha gigantlari dastlabki hamkorlar sifatida Tempo konsorsium zanjirining e’tiborini “zanjir”dan “konsorsium”ga o‘zgartirdi.

Circle va Tether’ning “yopiq vertikal integratsiyasi”dan farqli o‘laroq, Tempo ko‘proq bulutli xizmatlar davridagi AWS’ga o‘xshaydi. U aktivlarni o‘zi monopoliyalashga harakat qilmaydi, aksincha aktivlarni ko‘taruvchi yagona infratuzilma bo‘lishni xohlaydi, bu model tartibga solish kontekstida ham o‘ziga xos ahamiyatga ega. Bu “barqarorcoin duopoliyasi” keltirib chiqaradigan konsentratsiya xavfini ma’lum darajada yumshatishi mumkin. Ko‘p qutbli tuzilma uchun joy qoldiradi.

Tartibning yoriqlari

To‘rtta zanjir barqarorcoinlar uchun yangi davrni boshlab beradi, lekin keyingi bosqich o‘yinlari uchun xavotirlarni ham tug‘diradi.

Konsentratsiya xavfi. Plasma chuqur USDT bilan bog‘langanmi yoki Arc USDC bilan chambarchas ishlaydimi, texnik va tartibga solish xavflari chiqaruvchi bilan yuqori darajada bog‘liq. Zanjir qanchalik muhim bo‘lsa, yagona nuqta nosozligi narxi shunchalik yuqori bo‘ladi.

Likvidlikning bo‘linishi. Turli chiqaruvchilar o‘z zanjirini qurishi innovatsiyani olib kelishi mumkin, lekin uzoq muddatda ko‘p zanjirli bo‘linishga olib keladi. Agar cross-chain o‘zaro ishlash mexanizmi SWIFT darajasidagi barqarorlikka erisha olmasa, ko‘prik bosqichi tizimli zaif nuqtaga aylanishi mumkin.

Boshqaruvning markazlashuvi. Barqarorcoin zanjiri “yuqori samaradorlik, yuqori muvofiqlik” sari harakat qilgan sari, boshqaruvda markazlashuvga moyillik ortadi. Institutsiyalar javobgarlikni talab qiladi, tartibga soluvchilar esa cheklangan ishtirokchilarni — bu barqarorcoin zanjirlarini “blokcheyn niqobi ostidagi yarim markazlashgan hisob-kitob tarmog‘i”ga aylantirish xavfini kuchaytiradi.

Ko‘plab muhim savollarga hali javob yo‘q: bu barqarorcoin public chainlar haqiqatan ham markazlashmagan moliyaviy infratuzilmani qurmoqdami yoki markazlashmagan dunyoda markazlashgan siklni takrorlayaptimi?

Dollar uchun yangi davr

Barqarorcoinlar jimjit, ammo chuqur o‘zgarishlarni boshdan kechirmoqda. Ilgari u faqat kripto bozorida “chip” sifatida ishlatilgan, kripto dunyosida qiymat o‘lchovi, saqlash vositasi, muomalaga chiqarish vositasi vazifasini bajargan. Endi esa u haqiqiy dunyo pul oqimini zanjirga qayta yo‘naltiruvchi temir yo‘lga aylanmoqda. Chiqaruvchilar ham endi dollar “soya”si bo‘lish bilan cheklanmay, hisob-kitob tarmog‘i va to‘lov infratuzilmasini qurishda faol rol o‘ynashni istashmoqda.

Balki bir necha yildan so‘ng orqaga qarab, bugun Stable, Plasma, Arc va Tempo kabi barqarorcoin public chainlar atrofidagi barcha bahslar bitta gapga qisqartiriladi: “Bu dollar o‘z tarixini zanjirda qayta yozgan davr edi”. Bu tarixda kimdir foiz farqi uchun, kimdir texnologiya uchun, yana kimdir yangi moliyaviy tartib uchun keldi. Yo‘llar hali to‘liq qurilmagan, vagonlar hali to‘liq to‘ldirilmagan, lekin poyezd allaqachon harakatga tushgan. Haqiqiy savol endi bu poyezd harakatga tushadimi yo‘qmi emas, balki kim rulda bo‘ladi va u oxir-oqibat qanday dunyoga yetib boradi.

 

Asl maqola havolasi