Makro tahlil: Powellning "Urush tumanlari" va moliyaviy "Ochlik o'yinlari"

Original Article Title: "Tuman ichida haydash" va Moliyaviy Ochlik O'yinlari

Original Article Author: arndxt, Crypto Analyst

Original Article Translation: Doraemon, Odaily

Muqim orqaga chekinish Kvantitativ Yengillik (QE) sikli bilan to'g'ri keladi — bu Federal Reserve o'z aktivlarining muddati tugashini ataylab uzaytirib, uzoq muddatli daromadlarni pasaytiradi (bu operatsiya "Operation Twist" va QE2/QE3 deb ataladi).

Powelning "Tuman ichida haydash" metaforasi endi faqat Federal Reserve bilan cheklanmaydi, balki bugungi global iqtisodiyotning aksidir. Siyosatchilar, kompaniyalar yoki investorlar bo'ladimi, barchasi aniq ko'rinish yetishmaydigan muhitda oldinga intilmoqda, faqat likvidlik refleksi va qisqa muddatli rag'batlantirish mexanizmlariga tayanmoqda.

Yangi siyosat rejimi uchta xususiyatga ega: cheklangan ko'rinish, zaif ishonch va likvidlikka asoslangan buzilish.

Fedning "Qattiq siyosatli stavka pasayishi"

Ushbu 25 bazis punktli "xavf boshqaruvi uslubidagi" stavka pasayishi stavka diapazonini 3.75%–4.00% gacha tushirdi, bu ko'proq "variantlar zaxirasi" bo'lib, yengillik emas.

Ikkita butunlay qarama-qarshi qarash mavjudligini hisobga olib, Powell bozorda aniq signal yubordi: "Sekinlash — Ko'rinish yo'q."

Hukumatning yopilishi natijasida yuzaga kelgan ma'lumotlar blokirovkasi tufayli Fed deyarli "ko'r ko'zi bilan uchayotgan" edi. Powell treyderlarga juda aniq ishora qildi: Stavka dekabrda e'lon qilinishi mumkinmi, hali noma'lum. Stavka pasayishi kutishlari tezda orqaga chekinmoqda, qisqa muddatli stavka egri chizig'i tekislanmoqda va bozor "ma'lumotga asoslangan"dan "ma'lumot yo'qligi" ehtiyotkorligiga o'tishni hazm qilmoqda.

2025: Likvidlik "Ochlik O'yinlari"

Markaziy bankning takroriy aralashuv choralari spekulyativ xatti-harakatlarni institutsionalizatsiya qildi. Endi, aktivlar samaradorligini aniqlovchi narsa ishlab chiqarish emas, balki likvidlikning o'zi — bu tuzilma doimiy baholash kengayishiga olib keldi, real iqtisodiyotda esa kredit zaiflashmoqda.

Munozara hozirgi moliyaviy tizimga hushyor qarashga kengayadi: passiv konsentratsiya, algoritmik refleksivlik, chakana opsionlar ishtiyoqi—

· Passiv kapital va kvant strategiyalar likvidlikni boshqaradi, o'zgaruvchanlik esa asosiy ko'rsatkichlardan emas, balki pozitsiyalardan kelib chiqadi.

· Chakana call opsionlarni sotib olish ishtiyoqi va "Meme sektori"dagi Gamma squeeze sun'iy narx impulsini yaratmoqda, institutsional fondlar esa tobora torayib borayotgan bozor yetakchilariga oqib kelmoqda.

· Muallif bu hodisani "Moliyaviy Ochlik O'yinlari" deb ataydi — bu tuzilma tengsizligi va siyosiy refleksivlik shakllantirgan tizim bo'lib, kichik investorlarni spekulyativ omon qolishga majbur qilmoqda.

2026 Prognozi: Kapital xarajatlarining o'sishi va xavflari

AI investitsiya to'lqini "Big Tech"ni sikldan keyingi sanoatlashtirish bosqichiga olib kirmoqda — hozircha likvidlik bilan boshqarilmoqda, lekin kelajakda leveragega sezgir xavflarga duch keladi.

Korporativ foyda kuchli bo'lib qolmoqda, lekin asosiy mantiq o'zgarmoqda: ilgari "yengil aktivli naqd pul mashinasi" endi og'ir kapital infratuzilmasi o'yinchisiga aylanmoqda.

· AI va ma'lumot markazlarining kengayishi dastlab naqd pul oqimiga tayanar edi, endi esa rekord darajadagi qarz moliyalashtirishga o'tmoqda — masalan, Meta'ning 250 milliard dollarlik obligatsiya taklifi.

· Bu o'zgarish marja bosimi, amortizatsiya o'sishi, qayta moliyalashtirish xavflarining ortishini anglatadi — bu navbatdagi kredit siklining burilishiga zamin yaratmoqda.

Tuzilmasiga izoh: Ishonch, taqsimot va siyosiy sikl

Powelning ehtiyotkor ohangidan yakuniy mulohazalargacha aniq mavzu davom etadi:

Hokimiyat markazlashuvi va ishonchning yemirilishi.

Har bir siyosiy yordam deyarli har doim eng yirik bozor ishtirokchilarini kuchaytiradi, boylikni yanada jamlaydi va bozor yaxlitligini doimiy ravishda zaiflashtiradi. Federal Reserve va Treasury'ning muvofiqlashtirilgan harakatlari — kvantitativ qisqartirish (QT)dan qisqa muddatli Treasury (Bill) xaridlarigacha — bu tendentsiyani kuchaytirdi:

Piramidaning yuqorisida likvidlik mo'lligi, oddiy oilalar esa o'smayotgan ish haqi va ortib borayotgan qarz ostida nafas olmoqda.

Bugungi eng markaziy makro xavf endi inflyatsiya emas, balki institutsional charchoq. Bozor yuzaki gullab-yashnayotgan ko'rinsa-da, "adolat va shaffoflik"ka bo'lgan ishonch yemirilmoqda — bu 2020-yillarning haqiqiy tizimli zaifligidir.

Makro tahlil | 2025-yil 2-noyabr yangilanishi

Ushbu son quyidagilarni qamrab oladi:

· Ushbu haftaning makro voqealari

· Bitcoin Heatmap

· Bozor sharhi

· Asosiy iqtisodiy ko'rsatkichlar

Ushbu haftaning makro voqealari

O'tgan hafta

Kelasi hafta

Bitcoin Heatmap

Bozor voqealari va institutsional yangiliklar

· Mt. Gox to'lov muddatini 2026-yilgacha uzaytirdi, taxminan 4 milliard dollarlik Bitcoin hali ham muzlatilgan.

· Bitwise Solana ETF birinchi haftasida rekord darajadagi 3.389 milliard dollar AUMga erishdi, SEC tasdiqlashi hali kutilmoqda.

· ConsenSys 2026-yilda IPO o'tkazishni rejalashtirmoqda, anderrayterlar qatorida JPMorgan va Goldman Sachs bor, 7 milliard dollarlik baholashni maqsad qilgan.

· Trump Media Group Truth Predict — ijtimoiy media platformasi va Crypto.com hamkorligidagi birinchi prognoz bozorini ishga tushirdi.

Moliyaviy va to'lov infratuzilmasi yangilanishlari

· Mastercard kripto infratuzilmasi startapi Zerohash'ni 2 milliard dollargacha sotib oldi.

· Western Union 2026-yilda Solana tarmog'ida USDPT stablecoinini ishga tushirishni rejalashtirmoqda va WUUSD savdo belgisini ro'yxatdan o'tkazdi.

· Citibank Coinbase bilan hamkorlikda institutsional darajadagi 24/7 stablecoin to'lov tarmog'ini ishga tushiradi.

· Circle Arc Testnet'ni chiqardi, BlackRock va Visa kabi 100 dan ortiq institutlarni jalb qildi.

Ekotizim va platforma kengayishi

· MetaMask multi-zanjirli akkauntlarni joriy etdi, EVM, Solana va tez orada Bitcoin integratsiyasini qo'llab-quvvatlaydi.

Global va mintaqaviy rivojlanishlar

· Qirg'iziston BNB bilan ta'minlangan stablecoinni ishga tushirdi; shu bilan birga, Trump CZ'ni afv etdi va Binance'ning AQSh bozoriga qaytishiga yo'l ochdi.

· AQShda SOL spot ETF'iga 199.2 million dollar oqimi kuzatildi (seed capital hisobga olinmagan).

· Yaponiya to'liq mos keluvchi yen stablecoin — JPYC'ni joriy etdi, 2028-yilgacha 65–70 milliard dollar aylanishini maqsad qilgan.

· Ant Group "ANTCOIN" savdo belgisini ro'yxatdan o'tkazdi va Hong Kong stablecoin poygasiga yana qaytdi.

· AWS va Microsoft bulut xizmatlaridagi uzilishlar bozor notinchligiga sabab bo'ldi, har ikki tomon qarama-qarshi bayonot berdi.

· JPMorgan'ning Kinexys blockchain'i birinchi xususiy kapital fond tokenizatsiyasi tranzaksiyasini amalga oshirdi, institutsional qabulni kengaytirdi.

· Tether AQSh Treasury obligatsiyalarining yirik egalari qatoriga kirdi, ulushi 135 milliard dollarga yetdi va yillik daromad 10 milliard dollardan oshdi.

· Metaplanet sof aktivlarining kamayishini bartaraf etish uchun aksiyalarni qayta sotib olish dasturini boshladi.

· Maxfiy aktivlar savdosi faollashdi, ZEC narxi 2021-yilgi eng yuqori ko'rsatkichdan oshdi, lekin haftalik o'sishda DASH'dan orqada qoldi.

· Sharplink Linea tarmog'ida 200 million dollar ETH joylashtirdi va DeFi daromadlarini olmoqda.

· Sport tikish mashhurligi ortib borar ekan, Polymarket noyabr oxirigacha AQShda mahsulotini rasmiy ishga tushirishni rejalashtirmoqda.

· Securitize 1.25 milliard dollarlik SPAC birlashuvi orqali ommaga chiqishini e'lon qildi.

· Visa to'lovlar uchun to'rt stablecoin va to'rt blockchainni qo'llab-quvvatlashni qo'shdi.

· 21Shares Hyperliquid ETF uchun ariza topshirdi, ko'proq kripto fondlari bozorga kirib kelmoqda.

· KRWQ Base zanjirida chiqarilgan birinchi Koreya voni stablecoiniga aylandi.

Bozor sharhi

Global iqtisodiyot inflyatsiya xavfidan ishonch xavfiga o'tmoqda — kelajakdagi barqarorlik likvidlikdan emas, balki siyosatning aniqligidan bog'liq bo'ladi.

Global pul-kredit siyosati past ko'rinish bosqichiga kirib bormoqda. AQShda FOMC stavkani 25 bazis punktga pasaytirib, 3.75%–4.00% oralig'iga tushirdi, ichki kelishmovchiliklar kengaymoqda. Powell kelajakdagi yengillik "aniq emas"ligini ishora qildi. Davom etayotgan hukumat yopilishi siyosatchilarga muhim ma'lumotlarga kirishni imkonsiz qilmoqda, bu esa siyosiy xatolik xavfini kuchaytiradi. Iste'molchi ishonchi zaiflashmoqda va ko'chmas mulk bozori sekinlashmoqda, bu esa iqtisodiy "yumshoq qo'nish" yo'lini rag'batlantirish choralaridan ko'ra bozor kayfiyati belgilayotganini ko'rsatmoqda.

G10 davlatlarida: Kanada Banki so'nggi stavka pasayishini amalga oshirdi, Yevropa Markaziy Banki stavkani 2.00%da ushlab turdi, Yaponiya Banki esa ehtiyotkorlik bilan pauza qildi. Barchaning umumiy muammosi — xizmatlar sektori inflyatsiyasi davom etar ekan, iqtisodiy o'sishni qanday qilib bostirish. Shu bilan birga, Xitoyning PMI ko'rsatkichi yana qisqarish hududiga tushdi, tiklanish zaif, xususiy talab sust va siyosiy charchoq mavjud.

Siyosiy xavflardan tashqari, AQSh hukumatining yopilishi ijtimoiy yordam dasturlarining normal ishlashiga tahdid solmoqda va muhim ma'lumotlarning chiqishini kechiktirishi mumkin, bu esa fiskal boshqaruvga bo'lgan ishonchni zaiflashtiradi. Obligatsiya bozori daromadlarning pasayishi va iqtisodiy o'sishning sekinlashishini kutmoqda, lekin haqiqiy xavf institutsional feedback mexanizmlarining buzilishida — bu yerda ma'lumotlar kechikishi, siyosiy ikkilanma va jamoatchilik ishonchining pasayishi birlashib, oxir-oqibat inqirozga olib keladi.

Asosiy iqtisodiy ko'rsatkichlar

AQSh inflyatsiyasi: Yengil tiklanish, aniqroq yo'l

Inflyatsiyaning tiklanishi asosan taklif bilan bog'liq, talab bilan emas. Asosiy bosimlar nazorat ostida, bandlik impulsining zaiflashuvi esa Fedga inflyatsiyani qayta kuchaytirmasdan stavkani pasaytirishda imkon beradi.

· Sentyabr inflyatsiyasi: yiliga 3.0%, oyiga 0.3%, bu yil boshidan beri eng tez, lekin hali ham kutilganidan past, "yumshoq qo'nish" narrativini mustahkamlaydi.

· Oziq-ovqat va energiyadan tashqari asosiy CPI yiliga 3.0%, oyiga 0.2%ga o'sdi, bu narxlar barqarorligini ko'rsatadi.

· Oziq-ovqat narxlari 2.7%ga oshdi, go'sht narxi 8.5%ga ko'tarildi, bu immigratsiya cheklovlari tufayli qishloq xo'jaligi ishchi kuchi tanqisligidan ta'sirlandi.

· Kommunal xizmatlar narxida sezilarli o'sish: elektr energiyasi 5.1%, tabiiy gaz 11.7%ga oshdi, asosan AI ma'lumot markazlari energiya iste'moli bilan bog'liq — inflyatsiyaning yangi drayveri.

· Xizmatlar sektori inflyatsiyasi 3.6%gacha tushdi, bu 2021-yildan beri eng past ko'rsatkich, mehnat bozori sovuqlashmoqda va ish haqi bosimi kamaymoqda.

· Bozor reaksiyasi ijobiy bo'ldi: fond bozori o'sdi, foiz stavkalari fyucherslari stavka pasayishi kutishlarini kuchaytirdi, umumiy obligatsiya daromadlari barqaror qoldi.

AQSh demografiyasi: Muhim burilish nuqtasi

Sof migratsiya salbiyga o'zgardi, bu iqtisodiy o'sish, mehnat ta'minoti va innovatsion salohiyatga tahdid solmoqda.

AQSh so'nggi bir asrda birinchi marta aholining kamayishini ko'rishi mumkin. Tug'ilish darajasi hali ham o'lim darajasidan yuqori bo'lsa-da, salbiy sof migratsiya 2024-yilgacha prognoz qilingan 3 million aholining o'sishini qoplamoqda. AQSh demografik burilishga duch kelmoqda, bu tug'ilish darajasining pasayishi emas, balki siyosat tufayli immigratsiyaning keskin pasayishi bilan bog'liq. Qisqa muddatli ta'sirlar — mehnat tanqisligi va ish haqi o'sishi, uzoq muddatli xavflar esa fiskal bosim va innovatsiyaning sekinlashishiga qaratilgan. Agar bu tendentsiya o'zgarmasa, AQSh Yaponiyaning qarish yo'liga tushishi mumkin — iqtisodiy o'sish sekinlashadi, xarajatlar oshadi va tuzilmaviy samaradorlik muammolari yuzaga chiqadi.

AEI prognozlariga ko'ra, 2025-yilda sof migratsiya -525,000 kishi, bu zamonaviy tarixda birinchi salbiy qiymat.

· Pew Research Center ma'lumotlariga ko'ra, 2025-yilning birinchi yarmida xorijda tug'ilgan aholining soni 1.5 millionga kamaydi, asosan deportatsiya va ixtiyoriy ketish tufayli.

· Mehnat kuchi o'sishi to'xtab qoldi, qishloq xo'jaligi, qurilish va sog'liqni saqlash kabi sohalarda jiddiy tanqislik va ish haqi bosimi mavjud.

· AQSh yoshlarining 28% immigratsiya qilganlar yoki ularning farzandlari; agar immigratsiya nolga tushsa, 2035-yilgacha 18 yoshgacha bo'lgan aholi 14%ga kamayishi mumkin, bu esa pensiya va sog'liqni saqlash yukini oshiradi.

· Shifokorlarning 27% va hamshiralarning 22% immigratsiya qilganlar; agar ta'minot kamayib ketsa, sog'liqni saqlash sohasida avtomatlashtirish va robotlashtirish tezlashishi mumkin.

· Innovatsiya xavfi: Immigrantlar Nobel mukofotlarining 38%ini va taxminan 50% milliard dollarlik startaplarni yaratgan; agar tendentsiya o'zgarsa, AQSh innovatsion dvigateli zarar ko'radi.

Yaponiyaning eksport tiklanishi: Tarif noaniqligi fonida barqarorlik

AQSh tariflarining bosimi bo'lishiga qaramay, Yaponiyaning eksporti tiklanmoqda. Sentyabr oyida eksport yiliga 4.2%ga o'sdi, bu aprel oyidan beri birinchi ijobiy o'sish bo'lib, asosan Osiyo va Yevropadan qayta tiklangan talab bilan bog'liq.

Bir necha oy qisqarishdan so'ng, Yaponiyaning eksporti yana o'sishni boshladi, sentyabrda yiliga 4.2%ga oshdi, bu mart oyidan beri eng katta ko'rsatkich. Bu tiklanish AQSh bilan yangi savdo tarangligiga qaramay, mintaqaviy talab kuchli ekanini va ta'minot zanjirlari moslashganini ko'rsatadi.

Yaponiyaning savdo natijalari shuni ko'rsatadiki, AQSh avtomobillariga (asosiy eksport toifasi) tariflar joriy etilganiga qaramay, Osiyo va Yevropadan tashqi talab barqarorlashmoqda. Importning o'sishi esa, ichki tiklanish zaifligi, zaif yen va zaxiralarni to'ldirish sikllari bilan bog'liq.

Prognoz:

· Eksport tiklanishi Osiyoning ichki ta'minot zanjirlari va energiya narxlari normallashishi bilan bosqichma-bosqich tezlashishi kutilmoqda

· AQShning davomli proteksionizmi eksport sur'atini 2026-yilgacha saqlab qolishda asosiy to'siq bo'lib qoladi