Makro tahlil: Powellning "qalin tuman ichida haydash"i va moliyaviy "Ochlik o'yinlari"

Asl sarlavha: "Tuman ichida haydash" va Moliyaviy Ochlik O'yinlari

Asl muallif: arndxt, kripto tahlilchisi

Asl tarjima: Dingdang, Odaily

Katta tuzatishlar va miqdoriy yumshatish (QE) davrlari bir-biriga mos keladi — bu vaqtda Federal Reserve o'z aktivlarining muddati tugashini ataylab cho'zadi, uzoq muddatli daromadlarni pasaytirish uchun (bu operatsiya "Operation Twist" deb ataladi, shuningdek QE2/QE3).

Powellning "tuman ichida haydash" metaforasi endi faqat Federal Reserve bilan cheklanmaydi, balki bugungi global iqtisodiyotning tasviriga aylandi. Siyosatchilar, korxonalar yoki investorlar bo'ladimi, barchasi aniq ko'rinish yetishmasligi sharoitida harakat qilmoqda, faqat likvidlik refleksi va qisqa muddatli rag'batlantirish mexanizmlariga tayanmoqda.

Yangi siyosiy tizim uchta xususiyatga ega: cheklangan ko'rinish, zaif ishonch, likvidlik tomonidan boshqariladigan buzilishlar.

Federal Reserve’ning "qirg‘inli pasaytirish"i

Bu safar 25 bazis punktli "xavfni boshqarish" pasaytirishi foiz stavkasini 3.75%–4.00% oralig‘iga tushirdi, bu yumshatishdan ko‘ra "tanlov imkoniyatini saqlab qolish"ga o‘xshaydi.

Ikki qarama-qarshi fikr mavjudligi sababli, Powell bozorlarga aniq signal yubordi: "Sekinlash — ko‘rinish yo‘qoldi".

Hukumat faoliyati to‘xtashi natijasida ma’lumotlar bo‘shlig‘i yuzaga kelganligi sababli, Federal Reserve deyarli "ko‘r bo‘lib" harakat qilmoqda. Powell treyderlarga juda aniq ishora qildi: dekabrda foiz stavkasi e’lon qilinadimi, noma’lum. Pasaytirish kutishlari tezda pasaydi, qisqa muddatli foiz stavkalari tekislandi, bozorlar "ma’lumotga asoslangan"dan "ma’lumot yetishmasligi"ga ehtiyotkorlik bilan o‘tmoqda.

2025: Likvidlik "Ochlik O'yinlari"

Markaziy banklarning takroriy aralashuvi spekulyativ harakatlarni tizimlashtirdi. Endi, aktivlar natijasini aniqlovchi omil ishlab chiqarish emas, balki likvidlikning o‘zi — bu tuzilma baholashlarni shishiradi, real iqtisodiyotda esa kredit zaiflashmoqda.

Munozara hozirgi moliyaviy tizimga hushyor nazar tashlashga kengayadi: passiv konsentratsiya, algoritmik refleksivlik, chakana optsion ishtiyoqi —

· Passiv mablag‘lar va kvant strategiyalar likvidlikni boshqaradi, o‘zgaruvchanlik pozitsiyalarga bog‘liq, asosiy ko‘rsatkichlarga emas.

· Chakana investorlarning call optsion xaridlari va Gamma siqilishi "Meme" sektorda sun’iy narx impulsini yaratadi, institutsional mablag‘lar esa tobora torayib borayotgan bozor yetakchilariga oqib kelmoqda.

· Moderator bu hodisani "moliyaviy Ochlik O'yinlari" deb ataydi — bu tuzilma tizimli tengsizlik va siyosiy refleksivlik natijasida shakllangan, kichik investorlarni spekulyativ omon qolishga majbur qiladi.

2026 Prognozi: Kapital xarajatlarining gullab-yashnashi va xavotirlari

AI investitsiya to‘lqini "katta texnologiya"ni post-sikllik industrializatsiya bosqichiga olib chiqmoqda — hozirda likvidlik tomonidan qo‘llab-quvvatlanmoqda, kelajakda esa leverajga sezgir xavflar yuzaga chiqadi.

Korporativ daromadlar hali ham kuchli, biroq asosiy mantiq o‘zgarib bormoqda: ilgari "yengil aktivli naqd pul mashinalari" endi og‘ir kapital infratuzilma o‘yinchilariga aylanmoqda.

· AI va ma’lumot markazlarining kengayishi dastlab naqd pul oqimiga tayanardi, endi esa rekord darajadagi qarz moliyalashtirishga o‘tdi — masalan, Meta tomonidan ortiqcha obuna qilingan 25 milliard dollarlik obligatsiyalar.

· Bu o‘zgarish foyda marjasining siqilishi, amortizatsiyaning oshishi va qayta moliyalashtirish xavfining ortishini anglatadi — bu esa keyingi kredit siklining burilishiga zamin yaratadi.

Tuzilmaviy sharh: Ishonch, taqsimot va siyosiy sikl

Powellning ehtiyotkor ohangidan tortib yakuniy mulohazalargacha, aniq asosiy chiziq o‘tadi: hokimiyatning markazlashuvi va ishonchning yo‘qolishi.

Har bir siyosiy yordam deyarli eng yirik bozor ishtirokchilarini kuchaytiradi, boylikni yanada markazlashtiradi va bozor yaxlitligini zaiflashtiradi. Federal Reserve va Moliya vazirligining muvofiqlashtirilgan harakatlari — miqdoriy qisqartirishdan (QT) qisqa muddatli davlat obligatsiyalarini (Bill) sotib olishga o‘tish — bu tendentsiyani kuchaytiradi: likvidlik piramidaning eng yuqori qismida to‘plangan, oddiy oilalar esa o‘sishsiz ish haqi va ortib borayotgan qarz ostida ezilib qolmoqda.

Bugungi kunda eng asosiy makro xavf endi inflyatsiya emas, balki institutsional charchoq. Bozor yuzaki ravishda gullab-yashnamoqda, biroq "adolat va shaffoflik"ka ishonch yo‘qolmoqda — aynan shu, 2020-yillarning haqiqiy tizimli zaifligidir.

Makro haftalik hisobot | 2025 yil 2 noyabr yangilanishi

Ushbu son quyidagilarni o‘z ichiga oladi:

· Ushbu haftaning makro voqealari

· Bitcoin issiqlik ko‘rsatkichi

· Bozor sharhi

· Muhim iqtisodiy ko‘rsatkichlar

Ushbu haftaning makro voqealari

O‘tgan hafta

Kelasi hafta

Bitcoin issiqlik ko‘rsatkichi

Bozor voqealari va institutsional yangiliklar

· Mt. Gox to‘lov muddatini 2026 yilgacha uzaytirdi, taxminan 4 milliard dollar Bitcoin hali ham muzlatilgan.

· Bitwise Solana ETF birinchi haftada boshqaruv hajmi 338.9 million dollarga yetdi, rekord yangilandi, garchi SEC hali ham tasdiqlash bosqichida bo‘lsa ham.

· ConsenSys 2026 yilda IPO o‘tkazishni rejalashtirmoqda, anderrayterlar JPMorgan va Goldman Sachs, maqsadli baholash 7 milliard dollar.

· Trump Media Group Truth Predict — ijtimoiy media platformasi va Crypto.com hamkorligidagi birinchi prognoz bozorini ishga tushirdi.

Moliyaviy va to‘lov infratuzilmasini yangilash

· Mastercard eng ko‘pi bilan 2 milliard dollarga kripto infratuzilmasi startapi Zerohash’ni sotib oldi.

· Western Union 2026 yilda Solana’da USDPT barqaror tangasini ishga tushirishni va WUUSD savdo belgisi ro‘yxatdan o‘tkazishni rejalashtirmoqda.

· Citibank va Coinbase institutsional darajadagi 24/7 barqaror tanga to‘lov tarmog‘ini ishga tushirdi.

· Circle Arc testnetini chiqardi, BlackRock va Visa kabi 100 dan ortiq institutlarni jalb qildi.

Ekotizim va platforma kengayishi

· MetaMask ko‘p zanjirli akkauntlarni ishga tushirdi, EVM, Solana va tez orada Bitcoin qo‘llab-quvvatlashini taqdim etadi.

Global va mintaqaviy yangiliklar

· Qirg‘iziston BNB bilan ta’minlangan barqaror tangani chiqardi; shu bilan birga, Trump CZ’ni afv etdi va Binance’ning AQSH bozoriga qaytishiga yo‘l ochdi.

· AQSH SOL spot ETF (seed fundlarsiz) 199.2 million dollar kirim oldi.

· Yaponiya to‘liq mos keluvchi yapon iyenasi barqaror tangasi JPYC’ni chiqardi, 2028 yilgacha chiqarish hajmi 6.5–7 milliard dollarni maqsad qilgan.

· Ant Group "ANTCOIN" savdo belgisini ro‘yxatdan o‘tkazdi, Hong Kong barqaror tanga bozoriga sokin qaytdi.

· AWS va Microsoft bulut xizmatlarining uzilishi bozorni chalg‘itdi, tomonlar bir-biriga zid bayonot berdi.

· JPMorgan Kinexys blockchain birinchi xususiy kapital fondi tokenizatsiya bitimini yakunladi, institutsional qabulni yanada kuchaytirdi.

· Tether AQSH davlat obligatsiyalarining asosiy egalaridan biriga aylandi, 135 milliard dollar portfeli va yillik daromadi 10 milliard dollardan oshdi.

· Metaplanet sof aktivlar pasayishiga qarshi aksiyalarni qayta sotib olish dasturini boshladi.

· Maxfiy aktivlar savdosi faollashdi, ZEC narxi 2021 yil yuqori nuqtasidan oshdi, biroq bu hafta o‘sish sur’ati hali ham DASH’dan orqada.

· Sharplink Linea’da 200 million dollar ETH joylashtirdi, DeFi daromadlarini olish uchun.

· Sport tikish mashhur sektor bo‘lib borar ekan, Polymarket noyabr oxirida AQSHda mahsulotini rasmiy ishga tushirishni rejalashtirmoqda.

· Securitize 1.25 milliard dollarlik SPAC birlashuvi orqali IPO o‘tkazishini e’lon qildi.

· Visa to‘rt xil barqaror tanga va to‘rt zanjir uchun to‘lov qo‘llab-quvvatlashini kengaytirdi.

· 21Shares Hyperliquid ETF uchun ariza topshirdi, ko‘proq kripto fondlar bozorga kirib kelmoqda.

· KRWQ Base zanjirida chiqarilgan birinchi koreys voni barqaror tangasi bo‘ldi.

Bozor sharhi

Global iqtisodiyot inflyatsiya xavfidan ishonch xavfiga o‘tmoqda — kelajakdagi barqarorlik likvidlikdan ko‘ra siyosatning aniqligiga bog‘liq bo‘ladi.

Global pul-kredit siyosati cheklangan ko‘rinish bosqichiga kirmoqda. AQSHda FOMC foiz stavkasini 25 bazis punktga pasaytirib, 3.75%–4.00% oralig‘iga tushirdi, ichki qarama-qarshiliklar oshkor bo‘ldi. Powell kelajakda qo‘shimcha yumshatish "aniq emas"ligini aytdi. Davom etayotgan hukumat faoliyati to‘xtashi siyosatchilarga muhim ma’lumotlarni olish imkonini bermayapti, bu esa siyosiy xatolar xavfini oshiradi. Iste’molchilar ishonchi pasaymoqda, ko‘chmas mulk sekinlashmoqda, bu esa bozor kayfiyati, rag‘batlantirish choralaridan ko‘ra, iqtisodiy "yumshoq qo‘nish" yo‘nalishini belgilamoqda.

G10 davlatlarida: Kanada Markaziy banki oxirgi pasaytirishni amalga oshirdi, Yevropa Markaziy banki 2.00% stavkani o‘zgartirmadi, Yaponiya Markaziy banki ehtiyotkorlik bilan pauza qildi. Barcha tomonlar uchun asosiy muammo: xizmatlar sohasidagi inflyatsiya davom etayotgan bir paytda iqtisodiy o‘sishni qanday cheklash. Shu bilan birga, Xitoy PMI yana qisqarish hududiga qaytdi, bu esa tiklanish sustligini, xususiy talab pastligini va siyosiy charchoqni ko‘rsatadi.

Siyosiy xavflar bilan birga, AQSH hukumatining faoliyati to‘xtashi ijtimoiy dasturlarni normal ishlashiga tahdid solmoqda va muhim ma’lumotlarni e’lon qilishni kechiktirishi mumkin, bu esa moliyaviy boshqaruvga ishonchni pasaytiradi. Obligatsiya bozori daromadlarning pasayishi va iqtisodiy o‘sishning sekinlashishini kutmoqda, biroq haqiqiy xavf institutsional qayta aloqa mexanizmining buzilishida — ma’lumotlar kechikishi, siyosiy ikkilanma va jamoatchilik ishonchining pasayishi birlashib, inqirozga olib kelishi mumkin.

Muhim iqtisodiy ko‘rsatkichlar

AQSH inflyatsiyasi: Mo‘’tadil tiklanish, yo‘l aniqroq

Inflyatsiyaning tiklanishi asosan taklif tomonidan, talab emas. Asosiy bosim nazorat ostida, bandlik dinamikasi zaiflashmoqda, bu Federal Reserve’ga inflyatsiyani qayta kuchaytirmasdan pasaytirishni davom ettirish imkonini beradi.

· Sentyabr inflyatsiyasi yillik 3.0%, oylik 0.3%, bu yil boshidan beri eng tez, biroq kutilganidan past, "yumshoq qo‘nish" narrativini kuchaytirdi.

· Oziq-ovqat va energiyani hisobga olmagan asosiy CPI yillik 3.0%, oylik 0.2%, narxlar barqarorligini ko‘rsatmoqda.

· Oziq-ovqat narxlari 2.7% ga oshdi, go‘sht 8.5% ga ko‘tarildi, bu immigratsiya cheklovlari tufayli qishloq xo‘jaligi ishchi kuchi yetishmasligidan kelib chiqdi.

· Kommunal xizmatlar xarajatlari sezilarli oshdi: elektr narxi +5.1%, tabiiy gaz +11.7%, asosan AI ma’lumot markazlari energiya iste’moli sababli — inflyatsiyaning yangi harakatlantiruvchi omili.

· Xizmatlar sohasidagi inflyatsiya 3.6% ga tushdi, bu 2021 yildan beri eng past ko‘rsatkich, mehnat bozori sovishi ish haqi bosimini yumshatmoqda.

· Bozor ijobiy javob berdi: fond bozori o‘sdi, foiz stavkalari fyucherslari pasaytirish kutishlarini kuchaytirdi, obligatsiya daromadlari barqaror qoldi.

AQSH aholi tarkibi: Muvozanatli burilish

Sof immigratsiya salbiy, iqtisodiy o‘sish, mehnat ta’minoti va innovatsion salohiyat xavf ostida.

AQSH so‘nggi bir asrdagi birinchi aholi kamayishini boshdan kechirishi mumkin. Tug‘ilish hali ham o‘limdan yuqori, biroq sof immigratsiya salbiy, bu 2024 yildagi 3 millionlik aholi o‘sishini qoplab yubordi. AQSH aholi tarkibi teskari o‘zgarishga yuz tutmoqda, bu tug‘ilish darajasining pasayishi emas, balki siyosiy sababli immigratsiyaning keskin kamayishi natijasidir. Qisqa muddatli ta’sirlar — mehnat ta’minoti yetishmasligi va ish haqi o‘sishi; uzoq muddatli xavflar — fiskal bosim va innovatsiyaning sekinlashishi. Bu tendentsiya o‘zgarmasa, AQSH Yaponiyaning qarib borayotgan jamiyat yo‘liga tushib qolishi mumkin — iqtisodiy o‘sish sekinlashadi, xarajatlar oshadi va tizimli ishlab chiqarish muammolari yuzaga chiqadi.

AEI prognoziga ko‘ra, 2025 yilda sof migratsiya –525 ming kishi, bu zamonaviy tarixda birinchi salbiy ko‘rsatkich.

· Pew Research Center ma’lumotlariga ko‘ra, 2025 yil birinchi yarmida xorijda tug‘ilganlar soni 1.5 millionga kamaydi, asosiy sabab — deportatsiya va ixtiyoriy chiqib ketish.

· Mehnat ta’minoti o‘sishi to‘xtadi, qishloq xo‘jaligi, qurilish, tibbiyot sohalarida sezilarli yetishmovchilik va ish haqi bosimi mavjud.

· AQSH yoshlari 28% i immigrantlar yoki immigrantlar farzandlari, agar immigratsiya nolga tushsa, 18 yoshgacha bo‘lgan aholi 2035 yilgacha 14% ga kamayadi, pensiya va tibbiy yuk oshadi.

· Shifokorlarning 27%, hamshiralarning 22% i immigrantlar, ta’minot pasaysa, tibbiyot sohasida avtomatlashtirish va robotlashtirish tezlashishi mumkin.

· Innovatsion xavf: immigrantlar Nobel mukofotlarining 38% ini va taxminan 50% milliard dollarlik startaplarni yaratgan, agar tendentsiya teskari o‘zgarsa, AQSH innovatsion dvigateli zarar ko‘radi.

Yaponiya eksporti tiklanmoqda: Bojxona soyasida tiklanish

AQSH bojxona to‘siqlariga qaramay, Yaponiya eksporti tiklanmoqda. Sentyabrda eksport yillik 4.2% ga o‘sdi, bu aprel oyidan beri birinchi ijobiy o‘sish, asosan Osiyo va Yevropa talabining tiklanishi hisobiga.

Birinchi bir necha oy qisqarishdan so‘ng, Yaponiya eksporti sentyabrda 4.2% ga o‘sdi, bu martdan beri eng katta o‘sish. Bu tiklanish AQSH bilan yangi savdo mojarolariga qaramay, mintaqaviy talab kuchli ekanini va ta’minot zanjiri moslashganini ko‘rsatadi.

Yaponiya savdo natijalari shuni ko‘rsatadiki, AQSH avtomobil (asosiy eksport toifasi)ga bojxona joriy qilganiga qaramay, Osiyo va Yevropada tashqi talab barqarorlashmoqda. Importning tiklanishi esa, yengil yapon iyenasi va inventarizatsiya to‘ldirish sikli sababli, ichki talabning mo‘’tadil tiklanishini ko‘rsatadi.

Prognoz:

· Osiyo ichki ta’minot zanjiri va energiya narxlarining normallashuvi eksportning bosqichma-bosqich tiklanishiga yordam beradi

· AQSHning davom etayotgan proteksionizmi 2026 yilda eksport sur’atini saqlash uchun asosiy to‘siq bo‘lib qoladi.