Bitcoin провалює своє найважливіше випробування, і 11-місячне падіння доводить, що функція "збереження вартості" наразі не працює

Рік Bitcoin зазвичай описується через доларовий графік — знайома рамка, яка відобразила хаотичний четвертий квартал, коли BTC різко коливався у жорсткому двомісячному діапазоні.

Ціна зросла приблизно до $124,700 наприкінці жовтня, перш ніж впасти до середини $80,000 у листопаді, що означало зниження більш ніж на $40,000 від піку до мінімуму.

Волатильність була настільки гучною, що трейдери більшу частину осені сперечалися, чи залишається ширша структура неушкодженою, навіть коли ринок намагався відновитися після цього шоку. Але якщо повністю прибрати доларову рамку й виміряти той самий період в унціях золота, картина знову змінюється.

Це відкриває те, що відбувалося майже непомітно під час цієї турбулентності: 11-місячне падіння, яке опустило співвідношення BTC/XAU приблизно на 45% нижче тижневого піку 12 січня, і ця структура залишається неушкодженою навіть після помірного підйому на початку грудня.

Графік, що показує ціну Bitcoin, виражену в золоті (BTCXAU) з 1 січня по 12 грудня 2025 року (Джерело:

Ведмежий тренд, якого не видно на доларовому графіку

За підсумками тижня, Bitcoin лише приблизно на 10% нижче рівнів січня у доларовому вираженні, але це помірне числове зниження приховує той факт, що шлях від піку до сьогодення включав один із найбільш волатильних відрізків року — з різким зростанням до $125,000 і різким падінням у $80,000 лише за кілька тижнів.

Навіть після стабілізації до середини грудня, відновившись з $89,348 5 грудня до трохи більше $92,300 12 грудня, співвідношення до золота малює зовсім іншу картину: просідання більш ніж у чотири рази більше, розтягнуте майже на цілий рік без перепочинку.

Ця різниця між епізодичною волатильністю у доларах і стійкою слабкістю в унціях відкриває ширшу дискусію про те, як виглядає “реальна” дохідність для алокаторів, які розглядають Bitcoin як твердий актив.

Частково падіння співвідношення, звісно, пояснюється власним стрибком золота, оскільки очікування реальних ставок пом’якшилися, а геополітична напруга підвищила попит на захисні активи.

Сила золота стискає будь-який актив, оцінений відносно нього. Але навіть з урахуванням цього, співвідношення, яке знижується протягом 46 тижнів поспіль, є значущим сигналом того, як капітал оцінював ризик твердих активів протягом 2025 року.

Навіть невелике підвищення співвідношення цього тижня — приблизно на 2–3% з 5 по 11 грудня — не змінило ширшої картини і не загрожувало низхідній структурі, яка зберігається з січня.

Осіння волатильність BTC/USD лише підкреслила це: навіть коли Bitcoin відновився з листопадових мінімумів і додав кілька тисяч доларів цього тижня, він так і не зміг повернути ширше відставання відносно золота.

Саме тут крос-активний бенчмаркінг стає корисним, а не декоративним. Використання золота замість долара чи будь-якої іншої фіатної валюти дозволяє відфільтрувати спотворення, які вносять валютні умови та цикли політики.

Це ставить простіше питання: скільки унцій блискучого жовтого золота ринок готовий обміняти на одну одиницю цифрового дефіциту? Відповідь, тиждень за тижнем, була “менше, ніж раніше”, і послідовність цієї відповіді має більшу вагу, ніж шум будь-якого окремого розпродажу чи ралі на графіку USD.

Що крос-активний бенчмаркінг говорить про цей цикл

Найцікавіше у всьому цьому аналізі — це те, як чітко два графіки розділяють подвійні ідентичності Bitcoin. Доларовий графік відображає його чутливу до ліквідності сторону — ту частину ринку, яку формують доступність долара, потоки ETF і швидкі коливання апетиту до ризику. Осіння турбулентність ідеально вписується в цю рамку: зростання на плечах, різкий розворот і крихке відновлення.

Графік XAU, з іншого боку, відображає ідентичність Bitcoin як твердого активу — ту частину, яка претендує на монетарну нейтральність і довгостроковий резервний потенціал. І на цій осі Bitcoin майже цілий рік сповзає вниз, жовтневе ралі майже не помітне, а листопадове падіння просто продовжило тренд, який вже тривав із січня.

Інституційні інвестори мислять у таких крос-активних категоріях. Вони не просто питають, чи відновився Bitcoin після різкого розпродажу; вони питають, чи перевершив він кошик хеджів, резервів і бенчмарків реальних активів, які лежать в основі інституційних портфелів.

Рік відставання від золота змушує тезу Bitcoin більше спиратися на зростання, технології та впровадження, і менше — на припущення, що цифровий дефіцит природно поводиться як кращий хедж. Це не відкидає ширшу наративу, але піддає її перевірці так, як доларовий аналіз не може.

Цей підхід на основі співвідношення має методологічні застереження, як і всі подібні підходи. Можливо, золото входить у власну перегріту фазу, і зміна умов ліквідності може змінити структуру обох сторін.

Але ці застереження не стирають головного факту: майже кожне тижневе закриття з середини січня знижувало співвідношення, незалежно від того, наскільки драматичними були коливання Bitcoin у доларах у жовтні та листопаді чи як ринок додав кілька тисяч доларів у другий тиждень грудня.

Що це означає для Bitcoin на порозі 2026 року

Щоб Bitcoin вийшов із цього тихого ведмежого тренду, якщо вимірювати в унціях, співвідношення BTC/XAU має порушити свою одинадцятимісячну модель і встановити вищі тижневі максимуми — те, чого не відбувалося з січня.

Для цього потрібне поєднання сили Bitcoin і стабільності золота — поєднання, яке зазвичай з’являється лише тоді, коли ліквідність суттєво зростає, а попит на захисні активи знижується.

Якщо ж золото продовжить зростати або просто утримає свої позиції, поки Bitcoin торгується у наслідках осінньої волатильності, як це було цього тижня, незважаючи на невелике відновлення минулого тижня, співвідношення може дрейфувати далі, розширюючи розрив між трейдерами, які орієнтуються на доларовий графік, і алокаторами, які оцінюють активи у крос-активних рамках.

Бенчмаркінг формує історію, яку люди розповідають про цикли. Доларовий графік пояснює драму осіннього розпродажу та стійкість, що настала після нього. Графік золота підкреслює фундаментальну проблему переконань, яка зберігалася протягом року.

У міру наближення 2026 року цей другий графік стає простим тестом того, що Bitcoin ще має довести: силу не лише проти валюти, яка рухається разом із політичними циклами, а й проти інших засобів збереження вартості, що знаходяться в центрі інституційної алокації.

Поки цей тест не буде пройдено, погляд у перерахунку на унції буде постійно нагадувати ринку, що волатильність і напрямок — це не одне й те саме, і що глибший сигнал циклу залишається тим, що написаний у золоті.

Публікація Bitcoin is failing its most important test, and an 11-month slide proves the “store of value” is broken right now вперше з’явилася на CryptoSlate.