Джерело: Wallstreetcn
Як "перша акція вітчизняного GPU", дебют Moore Threads на STAR Market одразу запалив ринок вражаючим зростанням, що не лише є прямим визнанням її технологічної унікальності, а й підкреслює сильний оптимізм ринку щодо перспектив вітчизняних високотехнологічних обчислювальних чипів на тлі хвилі штучного інтелекту.
5 грудня Moore Threads офіційно вийшла на STAR Market, відкрившись за ціною 650 юанів, що на 468,78% вище за ціну розміщення у 114,28 юаня. Протягом дня ціна досягала максимуму у 688 юанів, зростання склало 502%, а ринкова капіталізація перевищила 2700 мільярдів юанів. Виходячи з ціни відкриття, інвестори, які отримали одну підписку (500 акцій), отримали понад 280 тисяч юанів прибутку, що робить цю акцію однією з найприбутковіших цього року. На момент написання статті акція торгується за 590,59 юаня, зростання становить 416,79%.
Moore Threads також принесла неймовірні прибутки раннім інвесторам — як один з перших інвесторів, Peixian Qianyao отримав понад 6262-кратне зростання інвестицій, створивши справжню капітальну легенду.
Цей IPO залучив 267 інституцій до участі у котируванні, коефіцієнт підписки офлайн досяг 1572 разів, а такі провідні інституції, як Southern Asset Management та E Fund, подали заявки сотнями продуктів. Компанія залучила близько 8 мільярдів юанів, ставши найбільшим IPO на STAR Market цього року. Незважаючи на те, що компанія наразі залишається збитковою, її коефіцієнт ціна/продажі у 122 рази значно перевищує такі закордонні гіганти, як Nvidia, що свідчить про те, що ринок високо оцінює її майбутній потенціал зростання та технологічну унікальність.
Як єдина в Китаї компанія, що може функціонально конкурувати з Nvidia, Moore Threads на основі власної архітектури MUSA досягла технологічного прориву в AI-обчисленнях, графічному рендерингу, фізичному моделюванні та відеокодуванні на одному чипі. Компанія очікує отримати прибуток не раніше 2027 року, а від подачі заявки до лістингу пройшло лише 158 днів, що стало справжнім "прискоренням STAR Market".
Засновник, голова ради директорів і генеральний директор Moore Threads Чжан Цзяньчжун заявив, що компанія підтримуватиме щорічний темп оновлення повнофункціональних GPU-чипів і прагне створити обчислювальну платформу для всіх сценаріїв, що охоплює як хмару, так і кінцеві пристрої. Він підкреслив, що поки AI продовжує розвиватися, попит на обчислювальні потужності не буде мильною бульбашкою.
“Дефіцитний актив”, який обожнюють інституції
На етапі попереднього ціноутворення Moore Threads продемонструвала надзвичайний ентузіазм інституційних інвесторів. Згідно з оголошенням про розміщення, 267 офлайн-інвесторів подали дійсні заявки, кількість керованих розподільчих об'єктів досягла 7555, а кількість дійсних підписаних акцій склала 70,406 мільярда, коефіцієнт підписки офлайн — 1572 рази, що значно перевищує більшість нових акцій цього року.
Склад інституційних інвесторів був вражаючим: 86 публічних фондів, 124 приватних фонди, 30 брокерських компаній, 13 страхових компаній взяли участь у котируванні. Зокрема, Southern Asset Management подала заявки 404 продуктами на загальну суму 5,285 мільярда акцій; E Fund — 389 продуктами; ICBC Credit Suisse та Fullgoal Fund — 345 та 265 продуктами відповідно.
Попередній коефіцієнт виграшу в онлайн-розміщенні Moore Threads склав 0,02423369%. 24 листопада, коли розпочався прийом заявок, ціна розміщення у 114,28 юаня за акцію встановила цьогорічний рекорд серед нових акцій. Цей IPO залучив близько 8 мільярдів юанів, ставши найбільшим IPO на STAR Market цього року.
Від подачі заявки на IPO на STAR Market 30 червня до лістингу 5 грудня пройшло лише 158 днів. Як єдиний вітчизняний виробник GPU з глибокою присутністю як на B-, так і на C-ринках, Moore Threads вважається на ринку капіталу "дефіцитним активом, який неможливо повторити".
Ранні інвестори заробили у 6200 разів більше
Moore Threads з моменту заснування у 2020 році швидко стала центром уваги на первинному ринку. Компанія стрімко залучала фінансування, загальний обсяг якого перевищив 10 мільярдів юанів, а до лістингу кількість акціонерів досягла 86.
Її здатність залучати капітал проявилася не лише у загальному обсязі фінансування, а й у неймовірних прибутках для ранніх інвесторів — як один з перших інвесторів, Peixian Qianyao отримав понад 6262-кратне зростання інвестицій, створивши справжню капітальну легенду.
Moore Threads з’явилася на тлі інвестиційного буму у вітчизняній напівпровідниковій галузі у 2020 році, коли на ринку GPU було багато сильних гравців. Незважаючи на жорстку конкуренцію, Moore Threads, яку називали "китайською Nvidia", одразу вразила ринок: менш ніж за 100 днів після заснування вона завершила два раунди фінансування, а її оцінка перевищила 1 мільярд доларів, встановивши галузевий рекорд найшвидшого досягнення статусу "єдинорога" і продемонструвавши потужну ринкову привабливість та потенціал розвитку.
Після початкового визнання ринку Moore Threads остаточно запалила ентузіазм капіталу. Від Pre-A до A-раунду у 2021 році компанія залучила десятки провідних інституцій, включаючи Shenzhen Capital Group, Sequoia China, GGV Capital, ByteDance, Guosheng Capital, які інвестували у форматі "групової покупки". Це свідчить про те, що як досвідчені гравці ринку, так і промисловий капітал, що виходить за межі галузі, вважають Moore Threads провідним активом, який не можна пропустити, і активно інвестують, сприяючи її швидкому розвитку.
Виклик прибутковості при високій оцінці
Попри високий ринковий ентузіазм, компанія наразі залишається збитковою. У 2024 році виручка Moore Threads склала 438 мільйонів юанів, чистий збиток — 1,618 мільярда юанів, а коефіцієнт ціна/продажі у 122 рази значно перевищує такі закордонні GPU-гіганти, як Nvidia.
В останні роки виручка компанії стрімко зростала: з 46,088 мільйона юанів у 2022 році до 438 мільйонів юанів у 2024 році, а за перші три квартали 2025 року вже досягла 785 мільйонів юанів. Однак через значні інвестиції у R&D чистий прибуток у 2022–2024 роках становив мінус 1,894 мільярда, мінус 1,703 мільярда та мінус 1,618 мільярда юанів відповідно. За перші три квартали 2025 року збиток склав 724 мільйони юанів, а за третій квартал — 453 мільйони юанів, що на 180 мільйонів більше у річному вимірі.
Витрати на R&D залишаються високими: у 2022–2024 роках вони склали 1,116 мільярда, 1,334 мільярда та 1,359 мільярда юанів відповідно, а за перше півріччя 2025 року — 557 мільйонів юанів. Витрати на R&D стабільно перевищують виручку, що свідчить про високу увагу до технологічних розробок. Moore Threads очікує отримати консолідований прибуток не раніше 2027 року, що означає, що вітчизняним виробникам GPU ще доведеться пройти тривалий період становлення.
“Повнофункціональний GPU” на рівні Nvidia
“Moore Threads — це визначення повнофункціонального GPU”, — пояснює Чжан Цзяньчжун. На відміну від інших вітчизняних виробників GPU, продукти Moore Threads — це "повнофункціональні GPU". На основі власної архітектури MUSA компанія першою досягла прориву у підтримці AI-обчислень, графічного рендерингу, фізичного моделювання та обробки ультра-HD відео на одному чипі.
Чжан Цзяньчжун зазначає, що людство увійшло в епоху інтелектуалізації, і потреби наукових досліджень у обчислювальних платформах виходять за межі традиційних сфер: вчений може одночасно потребувати тренування AI-моделей, високопродуктивних обчислень, 3D-графічного рендерингу, відеокодування, фізичного моделювання тощо. Moore Threads прагне створити універсальну платформу для прискорення обчислень, щоб допомогти науці відкривати нові підходи та розширювати застосування AI.
Архітектура MUSA сумісна з міжнародною екосистемою GPU, яку очолює Nvidia, що дозволяє розробникам з мінімальними витратами використовувати власний код у рамках міжнародної екосистеми. Це робить Moore Threads єдиною в Китаї компанією, яка може функціонально конкурувати з Nvidia, і її називають "китайською Nvidia".
Три великі інвестиційні проекти для всіх сценаріїв
Moore Threads у цьому IPO інвестує у три великі проекти: проект AI-чипа для навчання та інференції спрямований на створення інтелектуальної обчислювальної платформи, що поєднує обчислення, зберігання та комунікації, і в майбутньому зможе задовольнити потреби кластерів з десятків тисяч карт; нове покоління автономних графічних чипів для 3D-рендерингу, цифрових двійників, моделювання фізичного світу тощо; проект AI SoC-чипа для задоволення потреб AI на кінцевих пристроях у світі інтернету речей.
“На основі ітерацій архітектури MUSA ми створюємо обчислювальну платформу для всіх сценаріїв, що охоплює хмару та кінцеві пристрої, забезпечуючи потужну AI-підтримку для цифрової трансформації різних галузей”, — зазначає Чжан Цзяньчжун. З моменту заснування у 2020 році компанія зосереджена на незалежних дослідженнях і розробці повнофункціональних GPU.
За прогнозами Frost & Sullivan, до 2029 року світовий ринок GPU досягне 3,62 трильйона юанів. Зокрема, ринок Китаю зростатиме особливо швидко — до 1,36 трильйона юанів, а його частка у світі зросте з 15,6% у 2024 році до 37,8%, з річним середньорічним темпом зростання 51,1%. Чжан Цзяньчжун вважає: “Людство увійшло в епоху обчислень, обчислювальні потужності — це національна сила, а GPU-чипи вже стали основою обчислювальних потужностей.”
