5 грудня 2025 року на ринку криптовалют відбулася знакова подія: на позабіржовому (OTC) майданчику таких провідних бірж, як Binance, ціна одного стейблкоїна USDT, прив’язаного до долара США, у парі до юаня впала нижче психологічної позначки 7.0, досягнувши мінімуму у 6.99 юаня.
На цьому тлі офіційний курс юаня до долара США, оприлюднений Державним управлінням валютного контролю Китаю, залишався стабільним на рівні близько 7.07 юаня. Позабіржова ціна USDT рідко була нижчою за офіційний курс, що призвело до “інверсії ціни”.
Це явище негативної премії близько 1% свідчить про те, що на тлі посилення регуляторних сигналів глибока структура ринку та ліквідність зазнають різких змін.
1. Прямий рушій: регуляторна нарада та боротьба з незаконним обміном валют
Безпосереднім і вирішальним чинником цієї цінової аномалії став чіткий і суворий сигнал, наданий регулятором наприкінці листопада.
● Регуляторна нарада: 28 листопада Народний банк Китаю та інші відомства спільно провели координаційну нараду щодо боротьби зі спекуляціями на віртуальних валютах. Як відзначили численні блокчейн-медіа та спільноти, основна увага на цій зустрічі була приділена незаконним транскордонним валютним операціям із використанням стейблкоїнів.
● Реакція ринку: Цей сигнал ринок сприйняв як точкове попередження для сірих фінансових каналів. Основні OTC-дилери (“U-дилери”), які забезпечують ліквідність на позабіржовому ринку, через побоювання блокування банківських рахунків масово призупинили або скоротили операції з прийому монет.
● Зміна балансу попиту і пропозиції: Колективний “відступ” дилерів миттєво змінив ринкову ситуацію. На ринок хлинув великий обсяг заявок на продаж USDT, тоді як ліквідність на купівлю різко скоротилася, що призвело до тиску на ціну та швидкого прориву ключового рівня 7.0 юаня.
2. Макроекономічний фон: ослаблення долара та ротація ринкового капіталу
Окрім прямого регуляторного тиску, ширші макроекономічні очікування та зміни ринкових настроїв створили зовнішнє середовище для зниження ціни.
● Очікування ослаблення долара: Ринок дедалі більше очікує, що Федеральна резервна система США незабаром розпочне цикл зниження ставок, що тисне на індекс долара. Юань має тенденцію до зміцнення щодо долара, що природно тягне вниз курс USDT, прив’язаного до долара.
● Внутрішня ротація у крипторинку: Деякі аналітики зазначають, що очікування м’якої доларової ліквідності спонукають частину капіталу розглядати криптоактиви як новий інструмент для інвестування, що призводить до зростання цін таких основних криптовалют, як ETH. Така поведінка, коли кошти переходять зі стейблкоїнів у ризикові активи (“вихід з USDT на ринок”), опосередковано підвищує тиск на продаж USDT.
3. Галузевий аналіз: точковий тиск на конкретні порушення
Ця подія викликала широку дискусію в галузі, і загальна думка полягає в тому, що це — точковий стрес-тест для незаконної діяльності у стейблкоїн-екосистемі, а не повне заперечення технології.
● Чітка ціль: У галузі переважає думка, що регулятор не спрямовує свої зусилля проти блокчейн-технологій чи легальних фінансових застосувань стейблкоїнів, а жорстко бореться з їх використанням для незаконного транскордонного обміну валют, відмивання грошей та інших дій, що підривають фінансовий порядок.
● Чіткий сигнал: Юристи та ринкові аналітики вважають, що дух цієї наради — це посилене підтвердження чинної регуляторної політики, сигнал став ще чіткішим і спрямований на розрив зв’язку між стейблкоїнами та незаконною фінансовою діяльністю, формування ринкових очікувань.
4. Вплив на ринок: замороження ліквідності та перебудова ціноутворення ризику
Регуляторний тиск швидко передався на мікроструктуру ринку, миттєво вплинувши на поведінку учасників та логіку ціноутворення.
● Короткострокове замороження ліквідності: Ліквідність OTC-ринку сильно залежить від посередників, і їхня обережність безпосередньо призвела до зниження глибини ринку, розширення спреду між купівлею та продажем і ускладнення швидкої конвертації активів у готівку.
● Видимість “ризикової премії”: Суть цієї інверсії полягає у тому, що ринок переоцінює регуляторні ризики (заморожування рахунків) та ризики ліквідності, пов’язані з цим каналом. Негативна премія фактично є “знижкою за ризик”, яку трейдери сплачують за обмін на фіат.
● Виявлення дуальної структури: Інверсія ціни наочно демонструє короткочасний розрив між суворо контрольованим офіційним валютним ринком і позабіржовим ринком, де ціна визначається сірою пропозицією та попитом, спричинений регуляторним втручанням.
5. Перспективи: вододіл комплаєнсу та нова ринкова норма
У майбутньому стейблкоїни та пов’язані з ними ринки шукатимуть нову точку рівноваги між регуляторними обмеженнями та реальним попитом.
● Нормалізація короткострокових коливань: Поки триває жорсткий регуляторний тиск на незаконний обмін валют, ліквідність і ціни на OTC-ринку навряд чи повернуться до колишньої “стабільності”, часті коливання стануть новою нормою.
● Диверсифікація шляхів розвитку: Ринок прискорить диверсифікацію. З одного боку, можливості для сірих транскордонних обмінів із використанням стейблкоїнів будуть значно скорочені; з іншого боку, блокчейн-фінансові застосування, що обслуговують легальні потреби у транскордонних розрахунках, фінансуванні ланцюгів постачання тощо, розвиватимуться в межах чіткіших правил.
● Зміна довгострокової цінності: Ключовим фактором довгострокової цінності USDT та інших стейблкоїнів більше не буде арбітражна різниця, а мережевий ефект, безпека та рівень комплаєнсу як потенційної фінансової інфраструктури.
На початку грудня ціна USDT до юаня впала нижче 7 і виникла “інверсія” — це короткострокове ринкове явище, спричинене точковим ударом внутрішнього регулятора по незаконному обміну валют у поєднанні з очікуванням ослаблення долара на міжнародному рівні.
Це свого роду стрес-тест, який повністю оголив вразливість сірих фінансових каналів, що діють поза межами регуляції. У майбутньому пульсація відповідних ринків буде ще тісніше пов’язана з жорсткістю комплаєнс-політики, а будь-яка короткострокова різниця в ціні насамперед відображатиме “вартість ризику”, а не “вікно можливостей”.
