"Бичачий" Tom Lee: корекція на крипторинку може наближатися до завершення, bitcoin стає провідним індикатором для американського фондового ринку

«Бич ринку криптовалют» Tom Lee заявив, що 10 жовтня на ринку криптовалют стався аномальний сплеск автоматичних ліквідацій, у результаті чого було ліквідовано 2 мільйони рахунків, а маркет-мейкери зазнали серйозних збитків і скоротили свої баланси, що призвело до згубного циклу виснаження ліквідності. Посилаючись на восьмитижневий період відновлення після масштабних ліквідацій у 2022 році, наразі минуло шість тижнів, що натякає на можливе завершення корекції ще за два тижні.

Автор: Dong Jing

Джерело: Wallstreetcn

«Бич ринку криптовалют» Tom Lee вважає, що тривала слабкість ринку криптовалют з 10 жовтня, ймовірно, наближається до завершення корекції, і зазначає, що bitcoin та ethereum стали провідними індикаторами для американського фондового ринку. Це судження базується на циклі відновлення балансу маркет-мейкерів після масштабних ліквідацій на крипторинку у 2022 році.

21 листопада голова ради директорів BitMine та колишній головний стратег з акцій JPMorgan Tom Lee в інтерв’ю CNBC заявив, що масштабна ліквідація 10 жовтня «серйозно послабила маркет-мейкерів», які виконують на крипторинку ключову роль постачальників ліквідності, «майже еквівалентну центральному банку».

(Джерело зображення: CNBC)

Цей «бич ринку криптовалют» порівнює поточну ситуацію з ліквідаціями на ринку криптовалют у 2022 році. Він зазначає, що подібна подія у 2022 році потребувала восьми тижнів для повного відновлення, а зараз минуло лише шість тижнів. Це означає, що ринок усе ще перебуває у стані зниженої ліквідності та рефлексивної слабкості.

Він також зазначає, що під час нещодавньої волатильності ринку bitcoin часто падав раніше, ніж фондовий ринок, що відображає попереджувальну роль напруженої ліквідності крипторинку для традиційних ринків. Tom Lee особливо підкреслив, що 10 жовтня bitcoin розвернувся до зниження раніше, ніж американські акції, що підтверджує лідерство криптовалют щодо фондового ринку.

З 10 жовтня ціна bitcoin різко впала — з максимуму на початку жовтня у 125 000 доларів до приблизно 82 000 доларів на даний момент.

Жовтнева ліквідація завдала удару маркет-мейкерам

Tom Lee детально пояснив ринковий шок 10 жовтня. Того дня на одній з бірж ціна стейблкоїна зазнала аномальних коливань, впавши з фіксованого рівня 1 долар до 0,65 долара.

Це відхилення ціни відбулося лише всередині цієї біржі, але спровокувало автоматичний механізм ліквідації під назвою ADL (автоматичне зменшення позицій). Цей автоматизований процес подібний до маржин-колу: коли ціна рахунку або застави падає, ліквідація виконується автоматично.

Оскільки ліквідації поширюються між біржами каскадно, у підсумку було ліквідовано близько 2 мільйонів крипторахунків, навіть якщо кілька хвилин тому вони ще були прибутковими.

Tom Lee вважає коренем цієї події «помилку в коді». Він зазначив, що ця біржа покладалася на внутрішні котирування, а не на міжбіржове ціноутворення для визначення ціни стейблкоїна, і цей недолік у дизайні призвів до системного ризику.

Ця ліквідація завдала маркет-мейкерам значних капітальних збитків, змусивши їх скоротити свої баланси.

Згубний цикл виснаження ліквідності

Після втрати капіталу маркет-мейкерами ринок потрапив у цикл рефлексивної слабкості.

Tom Lee підкреслив, що маркет-мейкери забезпечують ключову ліквідність на крипторинку, їхня роль «майже еквівалентна центральному банку для криптовалют». Коли їхні баланси мають дефіцит і потребують поповнення капіталу, вони змушені рефлексивно скорочувати баланси та зменшувати обсяги торгів.

Зі зниженням цін на криптовалюти маркет-мейкерам потрібно більше доступного капіталу, що змушує їх ще більше скорочувати баланси, утворюючи згубний цикл. Tom Lee зазначив, що тривале падіння крипторинку останніми тижнями саме й відображає цей стан порушеної функції маркет-мейкерів.

Зниження обсягів торгів ще більше поглиблює проблему ліквідності. У такому середовищі навіть без нових негативних новин ціни продовжують перебувати під тиском через нестачу ліквідності.

Історичний досвід дає часові рамки: потрібно ще два тижні

Tom Lee порівнює поточну ситуацію з історичними ринковими кризами. Він згадав, як у 1987 році страховка портфеля спровокувала обвал ринку, а у 2009 році проблеми з іпотечними цінними паперами призвели до фінансової кризи, і зазначив, що після кожної кризи індустрія вчиться та коригує механізми.

Щодо часу відновлення ринку криптовалют, Tom Lee посилається на досвід 2022 року: тоді масштабна ліквідація повністю була поглинута за вісім тижнів. Наразі з моменту події 10 жовтня минуло лише шість тижнів, що натякає на швидке завершення корекції.

Tom Lee підкреслив, що після цієї події механізм ADL та спосіб ціноутворення «більше не повторяться», і індустрія винесе уроки з цього. На його думку, на відміну від надмірного регулювання після традиційних фінансових криз, перевага крипторинку полягає у відсутності надмірного регулювання, але все ж потрібно впоратися з наслідками ліквідацій.

Крипторинок стає індикатором для фондового ринку

Tom Lee також зазначив, що bitcoin та ethereum «у певному сенсі стали провідними індикаторами для фондового ринку». Його команда спостерігала, що під час падіння ринку того дня bitcoin розвернувся до зниження раніше, ніж американські акції, що підтверджує лідерство крипторинку.

Цей лідерський зв’язок походить із процесу розблокування ліквідності на крипторинку.

Tom Lee заявив, що поточна динаміка фондового ринку «дуже схожа на відлуння подій 10 жовтня». Оскільки рівень автоматизації на крипторинку вищий, а механізми ліквідності чутливіші, його реакція на системні ризики зазвичай швидша, ніж на традиційних ринках.