Автор: Мерфі
Bitcoin впав нижче 100 тисяч доларів, Ethereum за тиждень втратив 10%, крипторинок у середині листопада знову пережив «спіраль смерті для биків». Голова BitMine, першої установи з резервів Ethereum, та аналітик з Wall Street Tom Lee вважає, що справжній тиск походить від скорочення ліквідності маркет-мейкерів та арбітражного продажу великих трейдерів.
Джерело: X
Ціна Bitcoin (BTC) з початку жовтня з максимуму 126 тисяч доларів різко впала, за три дні пробила позначку 100 тисяч, відбулося масове ліквідування позицій биків і маркет-мейкерів, ціна досягла 97 тисяч доларів, тижневе падіння перевищило 5%. Після того, як 11 числа в Bitcoin spot ETF надійшло 524 мільйони доларів, 12 та 13 числа відбулося відтік відповідно 278 мільйонів і 866,7 мільйонів доларів, що прискорило поширення тиску на продаж.
Дехто пояснює цю динаміку «продажем китів», «зміною очікувань щодо Федеральної резервної системи», «відходом маркет-мейкерів» тощо, але якщо дивитися лише на поточний момент, легко проігнорувати більш фундаментальний історичний закон: бичачий ринок ніколи не закінчується на піку, а після піку автоматично сам себе «перетравлює» через ланцюг ліквідацій.
І порядок цього ланцюга ліквідацій ніколи не змінюється.
Першими падають «віруючі биків»
Джерело: Binance
Ті, хто на 120 тисячах ще кричав «побачимось на 140 тисячах», «ETF дасть старт великому бичачому ринку», стали першими, кого поховали. Вони збільшували позиції на високих рівнях, входили великими обсягами, використовували високий левередж, і при найменшому русі ціни ліквідації автоматично запускали ланцюгову реакцію. Далі йдуть ті, хто вважав себе у безпеці з низьким левереджем. Як і під час цього флеш-краху 10-11 жовтня, я теж був одним із «гравців з низьким левереджем» цього чорного лебедя: «coin-margined, 3X контракт, ізоляція — і одразу ліквідація». За кілька хвилин на кілька акаунтів прийшли листи про ліквідацію, і все швидко поширилося.
Кривавий урок: низький левередж — не гарантія безпеки, ліквідація може бути пізньою, але вона настане.
Джерело: автор
Другою хвилею йдуть маркет-мейкери та квантові фонди
Ви думаєте, що маркет-мейкери непереможні? Пам’ятаєте 12 березня 2020 року? Маркет-мейкери втратили глибину до поодиноких даних.
Під час хвилі ліквідацій у 2021 році навіть Alameda не витримала.
Під час краху LUNA у 2022 році разом із нею впали й криптобанки.
Ланцюгова девальвація стейблкоїнів, відхід маркет-мейкерів, кредитних китів, квантових фондів — навіть вони самі стають «іскрою прискореного обвалу». «Ті, хто підтримує ринок», — це не «вічні рятівники». Коли глибина ринку зменшується, а вартість хеджування зростає, вони вже не стабілізують ринок, а рятують себе.
Третя хвиля — DAT-моделі установи, резервні фонди, сімейні офіси
Вони є «прискорювачами» бичачого ринку, але не забувайте, що як інституції, у них немає віри — лише таблиці. Як тільки логіка зростання зупиняється, вони першими згортають діяльність. За останні два тижні їхні дані про продажі та переміщення на ланцюгу зростають, і це майже ідентична картина грудня 2021 та початку 2022 року.
Тож якщо подивитися на все це разом, можна побачити, що нинішня ситуація дуже схожа на афтершок після бульбашки 2019 року, а також на пролог до хвилі ліквідацій 2021 року.
Об’єднавши ці три групи, можна побачити справжній стан ринку: бичачий ринок не закінчився, просто «автомобіль» став занадто важким і потребує «розвантаження».
Сила биків вичерпана, глибина маркет-мейкерів зменшена, структурований попит інституцій слабшає, імпульс до зростання тимчасово вичерпався.
Звісно, зараз це ще не фінал ведмежого ринку, коли «все розбито вщент». На ланцюгу ще немає ознак крайньої паніки, капітал не вийшов повністю, кити не продають у паніці. Це більше схоже на те, що історія бичачого ринку розказана лише наполовину: наратив не помер, але головні герої вже йдуть зі сцени, залишаючи другорядних гравців у боротьбі.
Повертаючись до ключового питання: чи це новий ланцюг ліквідацій ведмежого ринку?
З історичного досвіду, даних на ланцюгу, реакції маркет-мейкерів, позиції інституцій — це дійсно має риси «ранньої ліквідації ведмежого ринку», не такого, що видно одразу, а скоріше «хронічної ішемії», яка поступово дає ринку зрозуміти, що логіка зростання вичерпана.
У найближчі 1–2 місяці, якщо BTC продовжить тестувати підтримку на 90 тисячах, а відскоки залишатимуться слабкими, можна буде майже напевно сказати:
Перша половина бичачого ринку завершилася, ринок входить у «період структурної перебудови».
Але якщо капітал повернеться, глибина ринку відновиться, інституції знову почнуть купувати (хоча це буде важко, бо все, що треба, вже куплено), тоді це падіння буде лише «ліквідацією у середині бичачого ринку», схожою на «перерву» у вересні 2017 чи вересні 2020 року.
Зараз усе перебуває на роздоріжжі.
У будь-якому випадку, тренд Bitcoin завжди складніший за будь-який графік. Ринок вирішує, хто стане наступною жертвою ліквідації: повна ліквідація маркет-мейкерів? DAT-моделі установ? Криптобанки? Резервні держави?
Ми не можемо точно передбачити рух ринку, але можемо зробити одне: відмовитися від левереджу і не сподіватися на удачу.
