Найповніший аналіз показників: BTC впав нижче ключового рівня 100 мільйонів доларів, чи справді бичачий ринок закінчився?

Упорядкування & переклад: TechFlow

Джерело подкасту: 10x Research

Оригінальна назва: A Deep Dive into Bitcoin Bear Market On Chain and Market Indicators

Дата виходу: 13 листопада 2025 року

Короткий зміст

Про 10x Research

• Передбачили мінімум Bitcoin у жовтні 2022 року та очікували зростання Bitcoin до 63,160 доларів до халвінгу у березні 2024 року (халвінг відбувся у квітні, фінальна ціна склала 63,491 долар).

• У січні 2023 року ми передбачили, що Bitcoin зросте до 45,000 доларів до Різдва, і це передбачення справдилося (фінальна ціна — 43,613 доларів).

• У вересні 2023 року було зазначено, що майнінгові компанії Bitcoin стануть ключовим напрямком інвестування у 2024 році. А нещодавно, у листопаді 2023 року, ми передбачили зростання Bitcoin до 57,000 доларів після схвалення ETF.

• Передбачили, що Bitcoin зросте до 70,000 доларів у січні 2024 року, а у березні 2024 року відбудеться корекція біля пікових значень.

У цьому подкасті 10x Research надає глибокий аналіз, детально розглядаючи ведмежий ринок Bitcoin:

Що насправді показують дані on-chain та ринкові сигнали? Чи увійшов Bitcoin у ведмежий ринок? Як трейдерам діяти зараз?

За останні три тижні, особливо у нашому звіті від 22 жовтня, ми неодноразово підкреслювали деякі ключові сигнали. Обвал 10 жовтня, подальша аномальна поведінка інвесторів та невизначена позиція голови ФРС Пауелла щодо перспектив зниження ставок у грудні — ці події не є ізольованими, а є проявом тієї ж макроекономічної ситуації.

Після схвалення SEC Bitcoin ETF регулювання більше не є основною перешкодою для бичачого ринку. Справжня причина зупинки бичачого ринку полягає у тому, що коли приплив капіталу на ринок сповільнюється, а фіксація прибутку перевищує новий попит, ринок втрачає імпульс до зростання.

У цьому випуску подкасту буде детально проаналізовано графіки, рух капіталу та різні дані, щоб допомогти вам визначити, чи перебуває Bitcoin зараз на бичачому чи ведмежому ринку. Навіть якщо Bitcoin зараз дійсно перебуває на ведмежому ринку, цього разу ведмежий ринок може тривати недовго.

Основні тези

• Коли ціна Bitcoin падає нижче 21-тижневої експоненціальної ковзної середньої (EMA), ринок входить у фазу невеликого ведмежого ринку.

• Якщо ціна Bitcoin впаде нижче діапазону 110,000 - 112,000 доларів, ми збережемо ведмежий погляд; якщо ціна прорве цей діапазон, можемо змінити позицію на бичачу.

• За останні 30 днів довгострокові власники продали 185,000 Bitcoin на загальну суму близько 20 мільярдів доларів. Довгострокові власники вважають, що ринок може ще більше впасти, тому виходять з ринку.

• Дані on-chain також свідчать, що це може бути глибша ринкова корекція. Зараз ринок, здається, увійшов у фазу ведмежого ринку, де домінує розпродаж. Розпродаж може мати різні форми і тривати довше.

• Ми прогнозуємо, що Bitcoin може відскочити до 110,000 доларів, а потім знову впасти.

• З історичної точки зору, коли ціна Bitcoin падає нижче справжньої середньої ціни, ринок зазвичай входить у глибоку фазу ведмежого ринку. Зараз справжня середня ціна становить близько 82,000 доларів — це важлива межа між закінченням бичачого ринку та початком ведмежого. Якщо ціна впаде нижче цього рівня, ринок може спочатку протестувати ключову підтримку на рівні 93,000 доларів.

• Поки ціна Bitcoin нижча за 113,000 доларів, ми зберігаємо ведмежий погляд на ринок.

• Чи знаходиться ціна Bitcoin нижче 21-тижневої EMA — це важливий індикатор для визначення ринкового тренду.

• Ми очікуємо, що наступний бичачий ринок може розпочатися після зміни монетарної політики ФРС, і це один із ключових факторів, за якими ми уважно стежимо.

Bitcoin пробив 21-тижневу EMA — ключовий поріг бичачого ринку

• Зараз ми особливо стежимо за індикатором 21-тижневої експоненціальної ковзної середньої (EMA). Зазвичай, коли ціна Bitcoin падає нижче цього індикатора, ринок входить у фазу невеликого ведмежого ринку. Цей індикатор відіграв важливу роль під час переходу від бичачого до ведмежого ринку у 2022 році, допомігши уникнути значних втрат, яких зазнали багато учасників ринку.

• Крім того, ми спостерігали корекцію ринку влітку 2024 року та корекцію у першому кварталі цього року. Цей індикатор не лише підтвердив ці корекції, а й завчасно попередив нас про них. Зазвичай такі корекції становлять 30–40%, що має суттєвий вплив. Тому дуже важливо встановити чітку референтну лінію, і зараз це 110,000 доларів.

• Кілька індикаторів вказують на те, що ціна Bitcoin знаходиться у діапазоні 110,000–112,000 доларів; якщо ціна впаде нижче цього діапазону, інвесторам слід управляти ризиками, зменшити бичачі позиції, залишатися нейтральними або навіть перейти у ведмежу позицію.

• Поточний індикатор EMA показує, що ціна Bitcoin має коливатися у межах 100,000–110,000 доларів, і фактична динаміка відповідає цьому прогнозу. Це змушує нас серйозно задуматися: чи не входить зараз ринок у прискорену фазу ведмежого ринку.

Довгострокові власники продали Bitcoin на 20 мільярдів доларів

• Особливої уваги заслуговують дії довгострокових власників. За останні 30 днів вони продали 185,000 Bitcoin на суму близько 20 мільярдів доларів. Зазвичай довгострокові власники продають під час зростання ціни, а купують під час консолідації, дна або початкового відскоку. У міру подальшого зростання ринку вони поступово виходять, продовжуючи продавати на піках.

• Згадаймо ситуацію у квітні 2022 року, коли довгострокові власники масово продавали Bitcoin, що призвело до падіння ціни з 40,000 до 20,000 доларів, а іноді навіть до 15,000 доларів. Це явище заслуговує на увагу. За останні тижні ціна Bitcoin продовжувала знижуватися з 126,000 до поточного діапазону 100,000–130,000 доларів. Довгострокові власники не припиняли продажі.

• Це принаймні свідчить, що довгострокові власники вважають, що ринок може ще більше впасти, тому виходять з ринку. Чи правильна їхня оцінка — покаже час.

Порівняння реалізованої та ринкової капіталізації: надійний сигнал зміни циклу Bitcoin

• Співвідношення реалізованої та ринкової капіталізації — це ключовий індикатор, який ми часто використовуємо. У попередніх ведмежих ринках цей індикатор відігравав важливу роль, не лише успішно передбачаючи масштабні ведмежі ринки, а й точно передбачаючи подібні невеликі ведмежі ринки.

• Коли цей індикатор від’ємний, це зазвичай означає, що ринок перебуває у фазі корекції, і тоді інвесторам рекомендується виходити з ринку, залишатися осторонь або займати ведмежу позицію. Я вважаю, що зараз ринок перебуває саме у цій фазі, і це заслуговує на нашу пильну увагу.

Бичачий імпульс Bitcoin слабшає, приплив капіталу поступово зменшується

• Якщо розглянути детальніше, можна чітко побачити, що нещодавнє зниження цього індикатора дуже схоже на найгірший період ринку у березні цього року. Хоча Bitcoin потім трохи відскочив, але знову впав на 10% від рівня відскоку. Тому поки що важко сказати, що ринок подолав труднощі. Насправді, чи є 100,000 доларів мінімумом цієї корекції, ще невідомо. Виходячи з динаміки цього індикатора, ринок може впасти нижче 100,000 доларів і продовжити зниження, оскільки цей індикатор зазвичай сигналізує про глибшу корекцію.

• Зараз ринок вже кілька тижнів перебуває у фазі корекції. Але якщо згадати корекцію на початку цього року, вона тривала 2–3 місяці, а не лише близько 3 тижнів, як зараз.

Пробиття базової вартості короткострокових власників: капітуляція чи початок нового циклу

• Реалізована ціна короткострокових власників — це ключовий індикатор, зараз вона становить 112,798 доларів (на момент запису подкасту), відображає середній рівень купівлі короткострокових власників за останні 155 днів. Коли ціна Bitcoin падає нижче цього рівня, інвестори зазвичай фіксують збитки, що призводить до подальшого падіння ринку. Це пов’язано з тим, що короткострокові трейдери схильні купувати з очікуванням зростання, а коли ціна падає нижче їхньої ціни купівлі, вони швидко продають активи. Ми бачимо, що коли Bitcoin впав нижче 113,000 доларів, ціна ще більше знизилася, що також спричинило масові ліквідації у жовтні.

• Крім того, дані on-chain також свідчать, що це може бути глибша ринкова корекція. Зараз ринок, здається, увійшов у фазу ведмежого ринку, де домінує розпродаж. Розпродаж може мати різні форми і тривати довше. З історичних даних видно, що коли короткострокові власники перебувають у збитках, ціна Bitcoin зазвичай ще більше падає. Лише коли ціна прорве цей рівень (у ідеалі за рахунок сильного каталізатора), ринок може перейти у бичачу фазу. В іншому випадку, ринок все ще стикається з великим ризиком зниження. У такій ситуації особливо важливо захищати капітал. Якщо ми хочемо купити за нижчою ціною, потрібно продавати на високих рівнях.

Ризик капітуляції знову з’являється — навіть якщо Bitcoin відскочить

• У дослідженнях за останні тижні ми аналізували ринкові тренди Bitcoin з різних боків. Детальний аналіз показав, що під час корекції у першому кварталі цього року відповідні індикатори стали ще більш негативними, що свідчить про те, що відскок Bitcoin більше схожий на W-подібний, а не на традиційний V-подібний. W-подібний відскок означає, що ціна ринку протягом тривалого часу двічі досягає дна і відскакує, а не швидко відновлюється. Виходячи з цього, ми прогнозуємо, що Bitcoin може відскочити до 110,000 доларів, а потім знову впасти.

• Однак з точки зору торгівлі таке передбачення може бути занадто ідеалізованим, оскільки ринковий рух важко точно передбачити. Ми не можемо бути впевнені, чи ціна спочатку відскочить, а потім впаде, чи одразу перейде до зниження. Тому ми вважаємо, що коли ціна Bitcoin нижча за 113,000 доларів, доцільніше залишатися у ведмежій позиції. Якщо ціна не прорве цей рівень, ми більше схиляємося до ризику зниження, ніж до спроби зловити потенційний імпульс зростання.

Спекулятивний імпульс слабшає, що може свідчити про наближення фази консолідації

• Під час ринкової корекції 10 жовтня відбулася масова ліквідація ф’ючерсних позицій на Bitcoin. Тоді колишній президент США Трамп у п’ятницю після завершення торгової сесії пригрозив запровадити 100% мито на Китай, а ф’ючерсний ринок США вже закрився, залишався відкритим лише ф’ючерсний ринок Bitcoin. Саме в цей момент на ринку Bitcoin було ліквідовано позицій на суму до 20 мільярдів доларів.

• Це свідчить про те, що коли кількість ф’ючерсних трейдерів на ринку зменшується, ціні Bitcoin важко відновитися. Ми, ймовірно, спостерігаємо подібну ситуацію, оскільки під час попередніх ринкових корекцій ми також бачили, що після виходу ф’ючерсних трейдерів і закриття довгих позицій ринку було дуже важко відновитися. Це одна з причин, чому ми зберігаємо обережність. Ми уважно стежимо за відкритими позиціями (open interest), ф’ючерсними позиціями та змінами фінансування — ці дані наразі не показують бичачих сигналів, навпаки, свідчать про дуже обережне управління ризиками трейдерів.

Довгострокові власники починають фіксувати прибуток — це може свідчити про наближення фази консолідації

• Coin Days Destroyed — це індикатор для відстеження дій досвідчених інвесторів, які довго тримають Bitcoin. Його принцип полягає у відстеженні знищених “монетоднів” (тобто сукупного часу володіння Bitcoin, який продається довгостроковими власниками), щоб попередити про ризики. Коли деякі довгострокові власники починають продавати Bitcoin, цей індикатор сигналізує про можливі ризики для ринку.

• Однак із подовженням ведмежого ринку довгострокові власники зазвичай вирішують тримати активи, а не продавати за низькою ціною. Це знижує прогностичну здатність індикатора під час ведмежого ринку. Але навіть так він все одно може дати певні попереджувальні сигнали. Я вважаю, що це одна з причин, чому ми залишаємося обережними.

Недооцінка без імпульсу: індикатор MVRV показує, що консолідація може тривати

• Один із найважливіших позаланцюгових індикаторів — це співвідношення ринкової вартості до реалізованої вартості (Market Value to Realized Value, MVRV), який порівнює поточну ціну Bitcoin із середньою вартістю для інвесторів. Зараз цей індикатор став від’ємним, що переважно відображає ситуацію короткострокових власників, які купили Bitcoin за останні 155 днів, а не всього ринку.

• Ці дані свідчать, що багато інвесторів зараз у збитках. Коли інвестори у збитках, ринок зазвичай переживає невелику корекцію, а іноді й глибшу. Це було особливо помітно під час ведмежого ринку з кінця 2021 до 2022 року. Крім того, варто зазначити, що поточний бичачий ринок має слабкий імпульс. Порівняно з бичачою хвилею у жовтні 2020 року, цього разу ринковий імпульс і ентузіазм інвесторів значно слабші. Така низька динаміка робить ринок більш вразливим до швидких змін, особливо коли інвестори усвідомлюють свої збитки. Саме тому ми постійно турбуємося, що поточний бичачий ринок може втратити імпульс раніше, ніж очікувалося.

Справжня середня ціна ринку показує, що прибуток інвесторів поступово з’їдається

• Середня ціна активних інвесторів (True Market Mean Price) — це важливий ринковий індикатор, який відображає загальні витрати на купівлю Bitcoin на вторинному ринку. Її можна розглядати як середню ціну купівлі активних інвесторів для аналізу тиску витрат і поведінки учасників ринку. Коли інвестори стикаються зі збитками, вони зазвичай продають або ліквідують активи, і це явище часто спостерігалося на різних етапах ринку.

• Варто звернути увагу, що з літа цього року ринкова активність помітно знизилася, а загальна динаміка поступово слабшає. Це призвело до того, що ринок перебуває у стані “коливання біля критичної точки”. Згадаймо минулорічні вибори Трампа, коли через політичну невизначеність спостерігалася хвиля великої ринкової активності, а після вирішення тарифного питання у квітні цього року друга хвиля активності значно ослабла. Тому спад ринкового імпульсу відбувається швидше, ніж очікувалося, і впливає на впевненість інвесторів.

Три невеликі бичачі ринки — і ознаки виснаження прибутку

• Індикатор короткострокових витрат (Short Term Spend Output) — це важливий інструмент для відстеження, чи перебувають монети, що нещодавно циркулюють у мережі Bitcoin, у прибутку. За останні два роки Bitcoin пережив дві-три короткострокові бичачі хвилі, але всі вони були недовгими, а ринковий імпульс швидко згасав. У міру того, як ринок входить у фазу спаду, ми спостерігаємо одну за одною хвилі відскоку цін, але їхня амплітуда поступово зменшується, що свідчить про зниження сили відновлення ринку.

• З історичних даних видно, що коли індикатор короткострокових витрат наближається до нуля, це зазвичай означає, що ринок близький до дна, і це гарний момент для купівлі Bitcoin. Однак зараз цей індикатор ще не досяг нуля, що свідчить про те, що короткострокова прибутковість ринку ще не вичерпана, тому це може бути не найкращий момент для купівлі. Лише коли прибутковість наближається до нуля, сигнали дна ринку стають більш очевидними. На цьому етапі доцільніше залишатися осторонь або чекати на більш чіткі ринкові сигнали.

Докази тривалої капітуляції та слабкого імпульсу

• Чистий нереалізований прибуток короткострокових власників (Short Term Holder Net Unrealized Profit) — це важливий індикатор, який показує, чи перебувають інвестори, які тримають монети менше 155 днів, у прибутку. Індикатор порівнює поточну ринкову вартість монет із їхньою реалізованою вартістю та нормалізує результат, щоб відобразити інвестиційну ефективність короткострокових власників. Поточні дані показують, що ринковий імпульс слабшає, а також з’являється більше ознак “капітуляційного” розпродажу, що відповідає поточному стану ринку.

• Порівняння корекцій минулого літа та першого кварталу цього року показує, що поточна корекція може тривати довше і бути глибшою. Поточна ринкова ціна все ще суттєво відрізняється від історичних максимумів, тому найближчим часом Bitcoin навряд чи зможе відновити стійке зростання. Ринок може коливатися у вузькому діапазоні 110,000–100,000 доларів. В такому середовищі інвестори можуть розглянути можливість отримання прибутку шляхом продажу опціонів call на зростання та глибоко out-of-the-money опціонів put на падіння. Наступний потенційний каталізатор для ринку очікується після засідання Федерального комітету з відкритого ринку (FOMC) 10 грудня, тож інвестори можуть уважно стежити за ринковою динамікою.

Справжня середня ціна ринку показує ерозію прибутку

• Ончейн-індикатори дають нам більш обережний погляд на ринок. Наприклад, співвідношення Bitcoin до справжньої середньої ціни (True Mean Price) розраховується шляхом ділення капіталізації інвесторів (Investor Cap) на активну пропозицію, щоб оцінити середню вартість монет, які тримають учасники ринку. Поточні дані показують, що ринковий імпульс короткострокових власників поступово слабшає, і більшість короткострокових інвесторів зазнають збитків.

• Загалом, середній рівень прибутковості мережі Bitcoin становить лише 25%, що близько до вартості купівлі Bitcoin компанією MicroStrategy. З історичної точки зору, коли ціна Bitcoin падає нижче справжньої середньої ціни, ринок зазвичай входить у глибоку фазу ведмежого ринку. Зараз справжня середня ціна становить близько 82,000 доларів — це важлива межа між закінченням бичачого ринку та початком ведмежого. Якщо ціна впаде нижче цього рівня, ринок може спочатку протестувати ключову підтримку на рівні 93,000 доларів. Варто зазначити, що під час обрання Трампа Bitcoin швидко виріс з 68,000 до 93,000 доларів, і в цьому діапазоні було мало обсягу торгів, тому ринок може зіткнутися з явищем “повітряної подушки”, тобто ціна буде різко коливатися без стабільної підтримки. Якщо цей індикатор буде досягнутий, це може спричинити значну волатильність ринку.

• Зараз ми більше турбуємося, що ціна Bitcoin може впасти нижче 100,000 доларів. Виходячи з трендових моделей та ончейн-індикаторів, поки ціна Bitcoin нижча за 113,000 доларів, ми зберігаємо ведмежий погляд на ринок.

Падіння до справжньої середньої ціни ринку створить підтримку — ведмежий ринок може розгорнутися нижче цього рівня

• Дані додатково показують, що середній прибуток інвесторів у мережі Bitcoin різко знизився з 75% до 25%. Це пов’язано з активною торгівлею на ринкових максимумах за останні місяці. Ранні інвестори (OGS) та досвідчені власники поступово продавали Bitcoin новим інвесторам, що призвело до значного зростання середньої вартості або справжньої середньої ціни (True Mean Price). На початку року справжня середня ціна становила близько 50,000–60,000 доларів, але зі швидким зростанням обсягу торгів ця ціна значно зросла.

• Потенційний ризик для ринку зараз полягає у тому, що багато нових інвесторів купили Bitcoin у діапазоні 100,000–126,000 доларів, що робить ринкове середовище більш вразливим. Ці інвестори можуть швидше продавати під тиском збитків, коли ціна падає. Наприклад, якщо ціна Bitcoin впаде до 100,000 доларів, ті, хто купив за 120,000 доларів, можуть швидко вийти з ринку через збитки, і це може ще більше посилити нестабільність ринку. Крім того, середній рівень прибутковості довгострокових власників становить лише 25%, що не є високим порівняно із загальними інвестиціями на ринку, і це свідчить про низький рівень довіри на ринку загалом.