Застрягли в підвішеному стані

Виконавче резюме

• Bitcoin залишається в помірно ведмежій фазі, торгуючись у діапазоні від $97K до $111.9K, з опором поблизу $116K, позначеним кластером пропозиції від топ-покупців.
• Виснаження продавців і поновлене накопичення біля $100K забезпечують короткострокову підтримку, але бракує потужного подальшого попиту.
• Щільний кластер пропозиції між $106K–$118K продовжує обмежувати зростання, оскільки інвестори виходять із позицій поблизу точки беззбитковості.
• Потоки ETF стали помірно негативними, що відображає зниження інституційного попиту та обережний ризиковий апетит.
• Ф'ючерсні ринки демонструють приглушені ставки фінансування та низький відкритий інтерес, що сигналізує про стриману спекулятивну активність як у Bitcoin, так і в альткоїнах.
• Трейдери опціонів зберігають оборонну позицію, зосереджуючи захист путів навколо $100K, тоді як 25-дельта ск’ю залишається ключовим індикатором змін настроїв.
• Загалом, ринок консолідується в межах визначеного діапазону, очікуючи на потужніші притоки або макроекономічні каталізатори для виходу з поточного рівноваги.

За минулий тиждень Bitcoin короткочасно опустився нижче $100K, продовжуючи ширший спадний тренд, який триває з початку жовтня. Цей рух перевів ринок у помірно ведмежий режим, і ціна зараз торгується нижче собівартості короткострокових власників.

У цьому випуску ми аналізуємо сили, що сприяють відновленню до $106K, використовуючи ончейн-моделі собівартості та динаміку накопичення–розподілу. Далі ми звертаємося до офчейн-індикаторів, розглядаючи ETF, ф'ючерсні ринки та настрої на ринку опціонів, щоб оцінити, чи це відновлення відображає справжній попит, чи є короткочасним полегшенням.

Ончейн-інсайти

Поступове зниження

З початку жовтня, коли Bitcoin опустився нижче собівартості короткострокових власників (🔵), було підтверджено діапазон із браком впевненості та низькою ліквідністю. Відтоді ціна рухається вниз, наближаючись до -1 STD смуги біля $97.5K.

Це нещодавнє зниження нагадує фази стиснення, які спостерігалися в червні–жовтні 2024 та лютому–квітні 2025, коли ціни коливалися в межах визначеного нижнього діапазону перед відновленням. Відповідно, якщо Bitcoin не поверне собівартість короткострокових власників (~$111.9K) як підтримку, ймовірність повторного тесту нижньої межі цього діапазону залишається підвищеною.

Live Chart

Виснаження продавців біля $100K

Виходячи з цієї структурної конфігурації, зона нижче $100K стала критичним полем бою, де починає формуватися виснаження продавців. Значна частина тиску вниз походить від топ-покупців серед короткострокових власників, які фіксували значні збитки під час падіння.

Коли Bitcoin протестував $98K, коефіцієнт STH Realized Profit-Loss Ratio впав нижче 0.21, тобто понад 80% реалізованої вартості припадало на монети, продані зі збитком. Така інтенсивність капітуляції короткочасно перевищила три останні великі "вимивання" цього циклу, підкреслюючи, наскільки ринок став "верхньообтяженим" і наскільки важливий рівень $100K для короткострокової стабільності.

Live Chart

Паливо для відскоку

Звертаючись до сторони попиту, теплокарта розподілу собівартості (Cost Basis Distribution Heatmap) чітко показує нарощування реалізованої пропозиції навколо зони нижче $100K як до, так і після відскоку до $106K. Посилення "тепла" в цьому діапазоні сигналізує про поновлене накопичення з боку покупців, які поглинають потоки капітуляції. Ця динаміка завершує картину: поєднання виснаження продавців зі стабільним накопиченням створює підґрунтя для короткострокового відновлення навіть у ширшій ведмежій структурі.

Водночас щільний кластер пропозиції між $106K і $118K продовжує обмежувати зростання, оскільки багато інвесторів використовують цей діапазон для виходу поблизу точки беззбитковості. Цей навислий латентний обсяг створює природну зону опору, де ралі можуть зупинятися, що свідчить про те, що для стійкого відновлення потрібні нові потужні притоки, здатні поглинути цю хвилю розподілу.

Live Chart

Попит слабшає, опір зростає

Поточна ринкова структура підтверджує продовження спадного тренду, що розпочався на початку жовтня. Щільна зона пропозиції вище $106K продовжує чинити тиск на продаж, а повернення собівартості короткострокових власників (~$111.9K) залишається ключовою умовою для будь-якого стійкого зсуву до відновлення.

З боку попиту, Realized Profit короткострокових власників (показник імпульсу нових інвесторів) був помітно слабким із червня 2025, що відображає відсутність нових притоків. Щоб Bitcoin подолав кластер топ-покупців $106K–$118K, цей показник має розвернутися вгору, сигналізуючи про поновлену впевненість і потужніший попит з боку нових учасників ринку.

Live Chart

Офчейн-інсайти

Відтік із ETF знову з’являється

Переходячи до офчейн-секції, спершу оцінюємо ринки спотових Bitcoin ETF у США. Американські спотові Bitcoin ETF за останні тижні перейшли до помірних відтоків, що відображає приглушену динаміку цін і згасання імпульсу. Після потужних притоків у середині року сукупний попит вирівнявся, що свідчить про паузу в інституційному накопиченні.

Історично такі нейтральні режими потоків збігаються з консолідацією ринку, коли впевненість відновлюється перед наступним напрямленим рухом. Відновлення притоків стане сигналом поновленої інституційної впевненості, тоді як тривалі відтоки можуть посилити більш оборонний настрій на ринку.

Live Chart

Плече зникає

Ставки фінансування безстрокових ф'ючерсів на Bitcoin залишаються приглушеними на основних біржах, що підкреслює відсутність спекулятивного апетиту на деривативних ринках. Після "змивання" плеча в жовтні як ставки фінансування, так і відкритий інтерес знизилися, сигналізуючи, що трейдери залишаються обережними з обмеженим напрямленим експозиціями.

Відсутність агресивного позиціонування відображає фазу ринкової нерішучості, яка часто передує поверненню волатильності. Поки що ландшафт деривативів залишається спокійним і збалансованим, схиляючись до нейтральних настроїв, а не до імпульсу, зумовленого спекуляціями.

Live Chart

Спекуляції загалом охололи

Небажання спекулянтів використовувати плече для напрямлених ставок поширюється і за межі Bitcoin. Використовуючи наш новий Multi-Asset Explorer, ми можемо оцінити ключові ф'ючерсні індикатори, ставки фінансування та відкритий інтерес по топ-100 цифрових активів.

Перша теплокарта чітко показує охолодження інтенсивності фінансування по ринку з середини року, з короткими сплесками. Це широке пом’якшення свідчить, що трейдери знизили ризики, а плече і впевненість залишаються приглушеними як у Bitcoin, так і в альткоїнах. Загалом, настрій на деривативних ринках залишається обережним, а ліквідність продовжує зменшуватися по всьому ринку.

Live Chart

Тренди відкритого інтересу по ф'ючерсах на цифрові активи показують різке зниження спекулятивної активності, що найбільш помітно на ринках альткоїнів. Теплокарта демонструє стійке домінування синіх тонів, що відображає триваюче скорочення відкритого інтересу та явну відсутність апетиту до ризику.

Хоча Bitcoin зберігає відносно стабільне позиціонування, плече в альткоїнах скоротилося до мінімумів циклу, і немає ознак нової ротації капіталу. Ця картина підкреслює оборонну позицію трейдерів, які віддають перевагу збереженню капіталу над спекуляціями. По суті, активність на деривативних ринках альткоїнів суттєво знизилася — позиціонування залишається легким, впевненість низькою, а увага ринку зосереджена на Bitcoin.

Live Chart

Попит на захист путів все ще високий

Попит на захист путів залишається підвищеним, що свідчить про те, що трейдери продовжують платити премію за страховку від падіння. Хеджування залишається домінуючою темою, а короткострокові експірації оцінюють приблизно 11% імпліцитного ск’ю на користь путів. Трьох- і шестимісячні експірації демонструють м’якший ухил — відповідно 8 і 4 пункти волатильності на користь зниження.

Поки що відсутність чіткого каталізатора обмежує потенціал для зміщення ск’ю на користь колів. Ринок опціонів продовжує закладати в ціни повторний тест рівня $100K і потенційний прорив нижче. Однак вирішальним стане реакція ринку у разі такого тесту, а не просто ціноутворення цієї події.

Live Chart

Імпліцитна волатильність у діапазоні

Переходячи від ск’ю до волатильності, ширше середовище волатильності перейшло у фазу очікування. DVOL, індекс імпліцитної волатильності Bitcoin, що вимірює очікування ринку щодо майбутньої волатильності на основі цін опціонів, залишається підвищеним, але в межах діапазону.

Після ліквідаційної події 10 жовтня волатильність перейшла у вищий режим, коливаючись між 40 і 50. Це свідчить, що ринок пристосувався до вищого базового рівня невизначеності без переходу до стану паніки. Волатильність підтримується макроекономічними ризиками та обережними настроями; однак відсутність подальшого розширення вказує на консолідацію, а не на капітуляцію.

Live Chart

Лінія оборони $100K

Розглядаючи експірацію наприкінці листопада, відкритий інтерес концентрується навколо та трохи нижче страйку $100K, що робить його критичним полем бою. Вирішальний прорив нижче цього рівня може спровокувати хеджування дилерів, що посилить волатильність на зниження.

Якщо спот повторно протестує зону $100K, можливі короткочасні внутрішньоденні просадки нижче, але стійке закриття під цим порогом, ймовірно, означатиме перехід до крайніх ведмежих настроїв і потенційно спровокує нову хвилю волатильності.

Live Chart

Потоки відображають короткостроковий ухил до захисту

Нарешті, опціонні потоки за минулий тиждень підкріплюють цю обережну позицію. Активність була зосереджена на пут-стороні, з помітними покупками між страйками 108K і 95K.

Деякі потоки відображали чистий довгий захист, наприклад, страйк 100K з експірацією 28 листопада, інші були структуровані як календарні спреди, наприклад, купівля 108K листопадової експірації при одночасному продажу 108K грудневої експірації. Ця модель ефективно відображає поточну позицію: трейдери очікують короткострокової турбулентності, але залишаються нейтральними або помірно оптимістичними у довшій перспективі.

Live Chart

Психологія трейдерів опціонів

Наступним потенційним каталізатором є вирішення питання щодо зупинки роботи уряду США, що, ймовірно, буде позитивно сприйнято ринками. Однак триваючі тарифні напруження, ймовірно, збережуть підвищену волатильність протягом IV кварталу. До засідання FOMC 10 грудня ризиковий апетит, ймовірно, залишатиметься приглушеним, оскільки подія сприймається як нейтральна.

Для трейдерів 25-дельта ск’ю залишається основним індикатором для відстеження змін настроїв. Тривале вирівнювання або розворот у бік кол-ухилу сигналізуватиме, що учасники ринку починають відновлювати впевненість у зростанні.

Висновок

Bitcoin продовжує торгуватися в межах помірно ведмежого діапазону, визначеного потужним опором між $106K–$118K і ключовою структурною підтримкою біля $97.5K–$100K. Ринок залишається під впливом "верхньообтяженої" пропозиції, а короткострокові власники все ще фіксують збитки. Ончейн-дані підкреслили короткочасне накопичення біля $100K, що свідчить про локалізовану підтримку, але без вирішального повернення собівартості короткострокових власників (~$111.9), імпульс зростання, ймовірно, залишиться обмеженим.

Офчейн-індикатори також відображають цю обережну тональність. Відтік із ETF, приглушені ставки фінансування та низький відкритий інтерес вказують на стриману спекулятивну активність, тоді як трейдери опціонів продовжують віддавати перевагу захисту від зниження біля лінії $100K.

Загалом, як ончейн-, так і офчейн-сигнали малюють ринок у стані консолідації, що стабілізується, але ще не готовий підтвердити бичачий розворот. Поки не з’являться нові притоки або чіткий макроекономічний каталізатор, Bitcoin, ймовірно, залишатиметься в межах коридору $97K–$111.9K, а $100K залишиться психологічною лінією оборони.

Будь ласка, ознайомтеся з нашим Повідомленням про прозорість при використанні даних бірж .