Я збираюся "заспокоїтися": останній лист Баффета до акціонерів (повний текст)

Шановні акціонери Berkshire Hathaway:

Я більше не писатиму щорічні звіти Berkshire і не буду довго виступати на зборах акціонерів. Як кажуть англійці, я збираюся "залишитися в тіні".

Можливо, так і є.

Грег Абель (Greg Abel) наприкінці цього року стане керівником компанії. Він — видатний менеджер, невтомний працівник і відвертий комунікатор. Бажаю йому довгого терміну на посаді.

Я все ще буду спілкуватися з акціонерами Berkshire і своїми дітьми через щорічний лист на День подяки. Особисті акціонери Berkshire — це дуже особлива група людей, які щедро діляться своїм багатством із тими, кому пощастило менше. Мені дуже подобається можливість підтримувати цей зв’язок. Цього року дозвольте мені спочатку згадати трохи минулого, потім розповісти про свої плани щодо розподілу акцій Berkshire, а наостанок поділитися деякими бізнесовими та особистими думками.

* * * * * * * * * * * *

Це було у 1938 році, коли лікарні Омахи ділилися на “католицькі” та “протестантські”, і це здавалося цілком природним.

Наш сімейний лікар Гарлі Хотц (Harley Hotz) був доброзичливим католиком, який носив із собою чорну медичну сумку і приходив додому до пацієнтів. Він називав мене “маленьким капітаном” (Skipper), і завжди брав помірну плату за візит. У 1938 році, коли у мене сильно болів живіт, доктор Хотц оглянув мене вдома і сказав, що до ранку мені стане краще.

Потім він пішов додому, повечеряв і зіграв кілька партій у бридж. Але тієї ночі він все ж не міг забути про мої дивні симптоми, тому відправив мене до лікарні Святої Катерини на термінову операцію з видалення апендикса. Наступні три тижні я провів, ніби в монастирі, і мені навіть подобалося бути “центральною фігурою”. Я тоді вже любив говорити — так, ще тоді — і монахиням подобалося мене слухати.

Ще краще було те, що моя вчителька третього класу, міс Мадсен (Miss Madsen), попросила всіх 30 учнів класу написати мені листа. Я, мабуть, викинув листи від хлопців, але багато разів перечитував ті, що написали дівчата. Госпіталізація мала свої “переваги”.

Найяскравішим моментом мого одужання був подарунок від моєї дорогої тітки Іді — набір для зняття відбитків пальців, дуже професійний. Я одразу взяв відбитки у всіх монахинь, які за мною доглядали. (Я, мабуть, був першим протестантським хлопчиком у лікарні Святої Катерини, і вони не дуже знали, що зі мною робити...)

Моя теорія — звісно, цілковито вигадана — полягала в тому, що колись якась монахиня зіб’ється з правильного шляху, і ФБР (FBI) виявить, що у них немає відбитків монахинь. Я тоді захоплювався ФБР і його директором Дж. Едгаром Гувером (J. Edgar Hoover), уявляв, як сам Гувер приїде до Омахи перевірити мою колекцію відбитків. А потім ми разом спіймаємо “падшу монахиню”, і вся країна дізнається про мою відвагу.

Звісно, цього не сталося. Але іронія в тому, що через кілька років виявилося, що, можливо, мені варто було б взяти відбитки у самого Гувера — адже він згодом зганьбився через зловживання владою.

Ось такою була Омаха 1930-х, і найбажанішими речами для мене й моїх друзів були санки, велосипеди, бейсбольні рукавички та електричні потяги. Далі я розповім про кількох дітей тієї епохи, які виросли поруч зі мною і сильно вплинули на моє життя, хоча тоді я їх майже не знав.

Перший — Чарлі Мангер (Charlie Munger), мій близький друг уже 64 роки. У 1930-х Чарлі жив лише за квартал від мого нинішнього будинку.

На жаль, тоді ми не перетнулися. Чарлі старший за мене на шість років і вісім місяців, улітку 1940-го він працював у бакалійній крамниці мого діда, заробляючи два долари за десять годин. (Економність у родині Баффетів — у крові.) Наступного року я теж працював у тій крамниці, але ми вперше познайомилися лише у 1959-му, коли йому було 35, а мені — 28.

Після Другої світової війни Чарлі закінчив Гарвардську юридичну школу і оселився в Каліфорнії. Проте він часто казав, що дитинство в Омасі дуже вплинуло на нього. Протягом понад шістдесяти років Чарлі мав величезний вплив на мене, був моїм найкращим учителем і “старшим братом”, який мене захищав. Ми іноді не погоджувалися, але ніколи не сварилися. Він ніколи не казав: “Я ж тобі казав”.

У 1958 році я купив єдиний у своєму житті будинок. Звісно, в Омасі, приблизно за дві милі від місця, де я виріс, менш ніж за два квартали від будинку батьків дружини, за шість кварталів від бакалійної крамниці Баффетів, і лише шість-сім хвилин їзди до офісу, де я працював.

Далі згадаю ще одного омахця — Стена Ліпсі (Stan Lipsey). У 1968 році він продав Berkshire газету Omaha Sun (тижневик), а через десять років на моє запрошення переїхав до Баффало. Тоді Buffalo Evening News, яка належала Berkshire, вела запеклу боротьбу з конкурентом, який випускав єдину недільну газету в Баффало. Наші позиції були дуже хиткими.

Згодом Стен створив новий недільний продукт, і через кілька років ця збиткова газета почала приносити понад 100% річного прибутку (до оподаткування) на нашу початкову інвестицію в 33 мільйони доларів. Для Berkshire це були значні гроші.

Стен жив приблизно за п’ять кварталів від мого будинку. Одним із його сусідів був Волтер Скотт-молодший (Walter Scott, Jr.). Можливо, ви пам’ятаєте, що у 1999 році Волтер привів MidAmerican Energy до Berkshire і був членом ради директорів Berkshire до своєї смерті у 2021 році. Він був багаторічним благодійником штату Небраска, і Омаха, і весь штат пам’ятають його внесок.

Волтер навчався у Benson High School, і я теж мав там навчатися — аж поки у 1942 році мій батько несподівано переміг конгресмена, який обирався чотири строки поспіль. Життя сповнене несподіванок.

І це ще не все.

У 1959 році молоде подружжя Дон Кіо (Don Keough) жило прямо навпроти мого будинку, приблизно за 100 ярдів від місця, де колись жили Мангер. Тоді Дон був продавцем кави, а згодом став президентом Coca-Cola і відданим директором Berkshire.

Коли я його познайомив, його річна зарплата становила 12 тисяч доларів, а разом із дружиною Міккі (Mickie) вони виховували п’ятьох дітей, які всі навчалися у католицьких школах (що було недешево).

Наші сім’ї швидко подружилися. Дон виріс на фермі на північному заході Айови, закінчив Creighton University в Омасі, рано одружився з місцевою дівчиною Міккі. Після приходу до Coca-Cola він став легендою як у компанії, так і поза нею.

У 1985 році, коли Дон був президентом Coca-Cola, компанія випустила невдалу “нову колу”. Він виголосив знамениту промову, вибачившись перед громадськістю і повернувши “класичну колу”. Він жартував, що листи, адресовані “головному дурню”, завжди потрапляли прямо на його стіл. Його “відкликальна” промова стала класикою, її можна знайти на YouTube. Він чесно визнав, що Coca-Cola насправді належить людям, а не компанії. Після цього продажі навіть зросли.

Його чудове інтерв’ю можна подивитися на CharlieRose.com. (Рекомендую також інтерв’ю з Томом Мерфі та Кей Грем.) Як і Чарлі Мангер, Дон завжди залишався типовим мешканцем Середнього Заходу — щирим, відвертим, справжнім американцем.

Нарешті, згадаю Аджіта Джайна (Ajit Jain) з Індії та нашого майбутнього канадського CEO Грега Абеля, які наприкінці XX століття багато років жили в Омасі. Насправді, у 1990-х Грег жив на Фарнем-стріт, лише за кілька кварталів від мого будинку, хоча ми тоді так і не зустрілися.

Невже в Омасі така хороша енергетика?

* * * * * * * * * * * *

У підлітковому віці я жив у Вашингтоні, округ Колумбія (тоді мій батько був конгресменом), а у 1954 році переїхав на Мангеттен, думаючи, що знайшов “постійну роботу”. Там я отримав турботу від Бена Грехема (Ben Graham) і Джеррі Ньюмана (Jerry Newman), познайомився з багатьма друзями на все життя. Нью-Йорк і справді має особливий шарм — і досі. Але вже у 1956 році, через півтора року, я повернувся до Омахи і більше не мандрував.

Після цього мої троє дітей і кілька онуків виросли в Омасі. Всі діти навчалися у державних школах (закінчили ту ж школу, що й мій батько (1921 рік), моя перша дружина Сьюзі (1950 рік), а також Чарлі, Стен Ліпсі, Ірвін і Рон Блумкін — вони допомогли Nebraska Furniture Mart стати великою компанією — і Джек Лінвольтер (1923 рік), який заснував National Indemnity Company і продав її Berkshire у 1967 році, зробивши її основою нашого великого страхового бізнесу).

* * * * * * * * * * * *

В Америці багато чудових компаній, шкіл, медичних закладів, кожен із яких має свої переваги та видатних людей. Але я вважаю себе дуже щасливим, що зустрів багато близьких друзів, мав двох дружин, отримав якісну державну освіту, ще в юності познайомився з багатьма цікавими й добрими дорослими з Омахи, а також у Національній гвардії Небраски знайшов друзів із різних середовищ. Одним словом, Небраска — мій дім.

Озираючись назад, я впевнений: якби не Омаха, ні Berkshire, ні я сам не досягли б таких результатів. Центральна частина США — чудове місце для народження, виховання сім’ї та побудови кар’єри. Можна сказати, мені пощастило з самого початку.

* * * * * * * * * * * *

Тепер про мій вік. Моя родинна генетика не дуже допомогла — рекорд довголіття в родині був 92 роки (хоча чим далі в минуле, тим менш точні записи), і лише я його перевищив. Але мене завжди лікували розумні, добрі й відповідальні лікарі з Омахи — від Гарлі Хотца і до сьогодні. Щонайменше тричі лікарі, які жили за кілька миль від мого дому, рятували мені життя. (Хоча я вже давно не беру відбитки у медсестер. У 95 років можна дозволити собі трохи дивакуватості, але є межа.)

* * * * * * * * * * * *

Дожити до такого віку — велика удача: щодня треба уникати бананових шкірок, стихійних лих, п’яних водіїв, неуважних водіїв, ударів блискавки тощо.

Але Фортуна мінлива і дуже несправедлива. Часто лідери й багатії отримують набагато більше удачі, ніж інші, і рідко це визнають. Діти багатих із народження забезпечені на все життя, а інші народжуються в бідності, або навіть із фізичними чи психічними вадами, які позбавляють їх усього, що я вважав само собою зрозумілим. У багатьох густонаселених регіонах світу моє життя могло б бути дуже нещасним, а мої сестри — ще гірше.

Я народився у 1930 році в Америці, здоровим, з розумом, білим чоловіком. Ого! Дякую, Фортуно. Мої сестри були не менш розумними, з кращим характером, але їхня доля склалася інакше. Фортуна не раз навідувалася у моє життя, але вона не любить затримуватися з дев’яностолітніми. Удача не вічна. Зате “батько часу” тепер вважає мене дедалі цікавішим. Його ще ніхто не переміг, і зрештою кожен потрапить до його “списку переможених”. Коли рівновага, зір, слух, пам’ять невпинно погіршуються, ти розумієш, що він уже почав діяти.

Я старію повільніше за інших — старіння справді у кожного різне — але коли воно приходить, то вже не йде.

Неочікувано, але загалом я почуваюся добре. Хоча рухаюся повільно, читаю важче, але все ще п’ять днів на тиждень ходжу в офіс і працюю з чудовими людьми. Іноді мені вдається придумати щось корисне або отримати цікаву пропозицію співпраці. З огляду на розміри Berkshire і ринкову ситуацію, можливостей мало, але вони є.

Однак моя “несподівана довголіття” неминуче має важливі наслідки для сім’ї та благодійності.

Давайте поговоримо про це.

Що буде далі

Моїм трьом дітям уже більше, ніж типовий пенсійний вік: їм 72, 70 і 67 років. Було б помилкою сподіватися, що всі троє так само щасливо відтермінують старіння, як я. Щоб вони встигли розпорядитися майже всім моїм спадком до того, як керування перейде до наступних довірених осіб, я маю прискорити передачу активів трьом їхнім фондам ще за життя. Зараз вони перебувають на піку досвіду й мудрості, але ще не старі. Цей “медовий місяць” триватиме недовго.

На щастя, змінити напрямок не складно. Але є ще один фактор: я хочу зберегти частину акцій класу “А” доти, доки акціонери Berkshire не відчують до Грега такої ж довіри, як колись до Чарлі та мене. На це не піде багато часу. Мої діти вже на 100% підтримують Грега, як і рада директорів Berkshire.

Мої діти зараз мають зрілість, розум, енергію та інтуїцію для управління великим багатством. Вони проживуть набагато довше за мене й зможуть гнучко реагувати на зміни в податковій чи благодійній політиці. Світ може різко змінитися, і їм доведеться пристосовуватися. Керувати всім із могили — завжди погана ідея, і я ніколи цього не планував.

На щастя, діти успадкували сильні гени матері. З роками я став для них кращим прикладом, але ніколи не зрівняюся з їхньою мамою.

Якщо хтось із них помре раніше чи втратить працездатність, є ще троє резервних довірених осіб. Вони не мають порядку черговості й не прив’язані до конкретної дитини. Всі троє — видатні, мудрі, незацікавлені люди.

Я запевнив дітей, що їм не треба творити дива чи боятися невдач і помилок. Це частина життя, і я сам це пережив. Вони мають лише трохи перевершити середній рівень урядових чи приватних благодійних організацій — адже кожен спосіб перерозподілу багатства має свої недоліки.

У молодості я уявляв багато грандіозних благодійних проектів. Хоч я впертий, але досвід показав, що вони не працюють. За ці роки я бачив, як політики, спадкоємці чи дивні фонди погано розпоряджалися багатством.

Якщо мої діти впораються — навіть просто “гідно” — їхня мама і я будемо задоволені. Вони мають гарну інтуїцію, і з перших років, коли керували невеликими фондами, до сьогодні, коли управляють понад 500 мільйонами доларів благодійних активів, набули великого досвіду.

Вони люблять довго працювати на благо інших, просто кожен має свої пріоритети.

Моє рішення прискорити передачу активів за життя жодним чином не означає, що я втратив віру в майбутнє Berkshire. Грег Абель повністю виправдав мої очікування. Він знає наші численні бізнеси й команди навіть краще за мене, і швидко розбирається в питаннях, які більшість CEO навіть не розглядали. Я не можу уявити кращого керівника для вашого багатства — чи то підприємець, консультант, науковець чи чиновник.

Грег глибоко розуміє потенціал і ризики нашого страхового бізнесу, краще за більшість ветеранів галузі. Бажаю йому здоров’я і десятиліть керування. Якщо пощастить, Berkshire за наступні сто років матиме лише п’ять-шість CEO. Особливо треба уникати керівників, які мріють піти на пенсію у 65, хизуватися багатством чи шукати слави.

Неприємна реальність: іноді навіть найвідданіші й найкращі CEO — як у материнській, так і в дочірній компанії — можуть захворіти на деменцію, хворобу Альцгеймера чи іншу тривалу недугу.

Чарлі й я не раз стикалися з цим, але не діяли вчасно. Це була б велика помилка. Рада директорів має бути пильна до таких ризиків, а CEO — стежити за тим самим у дочірніх компаніях. Легко сказати, важко зробити, я можу навести приклади великих компаній. Моя порада одна: директори мають бути уважними й не боятися висловлюватися.

За мого життя реформатори не раз намагалися “засоромити” керівників, розкриваючи співвідношення зарплати CEO і середньої зарплати працівників. У підсумку обсяг проксі-документів зріс із менш ніж 20 сторінок до сотень.

Але добрі наміри часто призводять до поганих результатів. З мого досвіду, більшість CEO, побачивши зарплати конкурентів, натякають раді директорів, що їм теж слід підвищити оплату. Звісно, вони підвищують і винагороду директорам, і ретельно обирають членів комітету з винагород. Нові правила не приносять справедливості, а лише породжують змагання. Спіраль підвищення зарплат закручується сама собою. CEO турбує не те, скільки в нього грошей, а що хтось має більше. Заздрість і жадібність завжди йдуть поруч.

І ще жоден консультант не радив серйозно скоротити зарплати CEO чи директорів.

Загалом, компанії Berkshire мають трохи кращі за середні перспективи, серед них є кілька великих і мало пов’язаних між собою “перлин”. Але на горизонті десяти-двадцяти років, безумовно, знайдеться чимало компаній, які перевершать Berkshire — наші розміри це визначають.

Ймовірність катастрофічних втрат у Berkshire менша, ніж у будь-якої іншої компанії, яку я знаю. Крім того, менеджмент і рада директорів Berkshire більше дбають про інтереси акціонерів, ніж у більшості компаній, які я бачив (а я бачив чимало). Нарешті, Berkshire завжди працюватиме так, щоб залишатися активом для Америки і уникати будь-яких дій, які могли б зробити її прохачем. З часом наші менеджери стануть досить багатими — у них велика відповідальність — але вони не прагнуть створити династії чи хизуватися багатством.

Наші акції іноді сильно коливатимуться, іноді навіть падатимуть на 50% — за 60 років нинішнього керівництва це траплялося тричі. Не впадайте у відчай: Америка відновиться, і Berkshire теж.

Кілька останніх думок

Можливо, це звучить як самозаспокоєння, але я можу з радістю сказати, що друга половина мого життя була кращою за першу. Моя порада: не картайте себе за минулі помилки — принаймні винесіть з них урок і йдіть далі. Ніколи не пізно вдосконалюватися. Знайдіть правильний приклад і вчіться у нього. Почніть із Тома Мерфі (Tom Murphy) — він найкращий взірець.

Згадайте Альфреда Нобеля (Alfred Nobel) — того, хто заснував Нобелівську премію. Кажуть, коли помер його брат, газета помилково надрукувала некролог про самого Альфреда, і, прочитавши його, він був шокований і зрозумів, що має змінити своє життя.

Не сподівайтеся, що редакція помилиться: подумайте, як би ви хотіли, щоб вас описали в некролозі, і живіть так, щоб бути гідним цих слів.

Велич не досягається накопиченням багатства, слави чи політичної влади. Коли ви допомагаєте іншим тисячами способів, ви допомагаєте всьому світу. Доброта не має ціни й не коштує нічого. Незалежно від того, чи ви релігійні, важко знайти кращий принцип, ніж “не роби іншим того, чого не бажаєш собі”.

Я пишу це як людина, яка не раз була недостатньо уважною, робила багато помилок, але мала щастя навчитися кращому у видатних друзів (хоча до досконалості ще далеко). Завжди пам’ятайте: прибиральник і генеральний директор — обидва цілісні люди.

Бажаю кожному, хто читає цей лист, щасливого Дня подяки. Так, навіть тим, хто дратує; змінитися ніколи не пізно. Не забувайте дякувати цій країні — Америці — за найбільші можливості. Але вона не завжди справедливо розподіляє результати. Обирайте свої приклади для наслідування обережно й намагайтеся бути схожими на них. Можливо, ви ніколи не станете ідеальними, але завжди можете стати кращими.