Найгарячіша криптовалютна угода цього року раптово обвалилася — інвесторам варто фіксувати збитки чи докуповувати?

Найпопулярніша цього року криптовалютна торгівля різко охолола. Деякі інвестори прямо кажуть, що "очікували цього", інші ж вирішили подвоїти свої ставки.

Це була "торгівля номер один" протягом більшої частини цього року: продавати акції або брати кредити, а потім масово вкладати кошти в bitcoin, ethereum та інші криптовалюти. Інвестори підвищували ціни акцій цих "криптовалютних скарбничих компаній", розглядаючи їх як інструмент для збільшення прибутків від волатильного ринку криптовалют.

Майкл Сейлор (Michael Saylor) започаткував цю модель у 2020 році, коли перетворив невелику софтверну компанію MicroStrategy на нинішнього гіганта bitcoin під назвою Strategy. Але разом із падінням цін на bitcoin та ethereum акції Strategy та її наслідувачів також впали. Капіталізація компанії у липні досягла піку близько 128 мільярдів доларів, а зараз скоротилася до приблизно 70 мільярдів доларів.

Цей розпродаж вдарив по великих інвесторах, включаючи відомого венчурного капіталіста Пітера Тіля (Peter Thiel), який підтримав кілька криптовалютних скарбничих компаній, а також по звичайних інвесторах, які слідували за "проповідниками" і купували ці акції.

Сам Сейлор, як завжди, налаштований оптимістично, заявляючи у соціальних мережах, що bitcoin зараз "на розпродажі". Скептики давно очікували на цю корекцію, оскільки акції криптовалютних скарбничих компаній зазвичай торгуються з премією до внутрішньої вартості токенів, які вони тримають.

"Вся ця концепція для мене не має сенсу, це як купувати доларову купюру за 2 долари," — сказав президент Spectra Markets Брент Доннеллі (Brent Donnelly). "Ці премії зрештою будуть стиснуті".

Коли ці криптовалютні скарбничі компанії тільки з'явилися, вони надали інституційним інвесторам, яким раніше було важко безпосередньо інвестувати в криптовалюти, новий канал для вкладень. Але за останні два роки з'явилися криптовалютні біржові фонди (ETF), які тепер пропонують таке ж рішення.

BitMine Immersion Technologies — велика ethereum-скарбнична компанія, яку підтримує Тіль і якою керує досвідчений стратег з Уолл-стріт Том Лі (Tom Lee), за останній місяць її акції впали більш ніж на 30%.

ETHZilla, яка трансформувалася з біотехнологічної компанії у ethereum-скарбничну компанію, також має Тіля серед своїх інвесторів, її акції за місяць впали на 23%.

Більшу частину цього року, за підтримки дружнього до криптовалют уряду Трампа, ціни на криптовалюти зростали. Ажіотаж навколо криптовалютних скарбничих компаній ще більше підштовхнув ціни токенів вгору. Але це зростання різко обірвалося 10 жовтня — тоді невизначеність у торгових відносинах між США і Китаєм спричинила розпродаж на ринку. Рекордно довге призупинення роботи уряду та невизначеність щодо монетарної політики Федеральної резервної системи також тиснули на ціни.

Ціна bitcoin за останній місяць впала на 15%. За той же період акції Strategy впали на 26%, а пов'язаний ETF MSTU (який має на меті подвоїти прибутковість Strategy), керований головним інвестиційним директором Tuttle Capital Management Метью Таттлом (Matthew Tuttle), впав на 50%.

"Криптовалютні скарбничі компанії по суті є кредитним плечем для криптоактивів, тому коли криптовалюти падають, вони падають ще сильніше," — зазначає Таттл. "Bitcoin вже довів, що не зникне, і купівля на спадах принесе прибуток".

Що чекає на акції криптовалютних скарбничих компаній?

Щонайменше один великий інвестор переглянув свій портфель після обвалу цих акцій. Всесвітньо відомий керівник хедж-фонду-ведмедя Джим Чанос (Jim Chanos) закрив свій хедж-фонд у 2023 році, але досі торгує самостійно і консультує клієнтів. Раніше він шортив Strategy і купував bitcoin, вважаючи, що якщо інвестори можуть напряму купувати bitcoin, то немає сенсу платити високу ціну за компанію Сейлора. Минулої п'ятниці він повідомив клієнтам, що настав час закрити цю угоду.

В інтерв'ю в неділю він заявив, що акції криптовалютних скарбничих компаній все ще переоцінені — частково тому, що їхня ціна все ще вища за вартість криптовалют, які вони тримають, але вже не настільки абсурдно. "Логіка цієї інвестиції вже майже реалізована," — написав він у листі до клієнтів.

Поки вартість криптовалютних активів зберігається, більшість компаній, які залучили фінансування для купівлі криптовалют, навряд чи зіткнуться з кризою в короткостроковій перспективі. Деякі компанії залучили значні кошти, тому мають достатньо готівки, щоб купувати криптовалюти на низьких цінах або навіть поглинати конкурентів.

Однак аналітики зазначають, що компаніям, які зазнають збитків, буде складно залучати новий капітал шляхом випуску нових акцій для купівлі ще більше криптовалют, що може тиснути на ціни криптовалют і викликати сумніви щодо бізнес-моделі цих компаній.

"Багато компаній опинилися у скрутному становищі," — каже генеральний директор bitcoin-скарбничної компанії Strive Метт Коул (Matt Cole). Strive цього року залучила кошти для купівлі bitcoin, середня ціна покупки була більш ніж на 10% вищою за поточну.

Акції Strive за останній місяць впали на 28%. Він зазначає, що Strive перебуває у вигідному становищі, щоб "витримати волатильність", оскільки компанія нещодавно залучила кошти через привілейовані акції, а не борг.

29-річний інвестор із Сіетла Коул Грінде (Cole Grinde), який працює у сфері продажу напоїв, на початку цього року купив акції BitMine на суму близько 100 тисяч доларів за ціною близько 45 доларів за акцію, коли компанія почала накопичувати ethereum. На даний момент ця інвестиція принесла йому збиток близько 10 тисяч доларів.

Попри це, Грінде заявляє, що збільшує свою частку. Він компенсує частину збитків, продаючи опціони BitMine. Його впевненість у BitMine базується на зростаючій популярності блокчейну ethereum (мережі, яка випускає ethereum) та впливі Лі.

"Я вважаю, що з моменту, коли він взяв керівництво, його зв'язки та особиста харизма допомогли акціям злетіти," — каже він про Лі. Лі працював у JPMorgan 15 років, є керуючим партнером Fundstrat Global Advisors і частим коментатором на бізнес-телебаченні.