Макроекономічний аналіз: "Водіння в густому тумані" від Пауелла та фінансові "Голодні ігри"

Оригінальна назва: "Driving in Fog” and the Financial Hunger Games

Автор оригіналу: @arndxt_xo

Переклад: Діндан, Odaily

 

Значне коригування збіглося з циклом кількісного пом’якшення (QE) — коли Федеральна резервна система навмисно подовжувала термін погашення своїх активів, щоб знизити довгострокову прибутковість (ця операція відома як “Operation Twist”, а також QE2/QE3).

Метафора Пауелла про “керування в тумані” вже не обмежується лише Федеральною резервною системою, а стала відображенням сучасної світової економіки. Як політики, так і компанії та інвестори змушені рухатися вперед у середовищі з відсутністю чіткої видимості, покладаючись лише на рефлекси ліквідності та короткострокові стимули.

Нова політична система має три риси: обмежена видимість, крихка впевненість, ліквідністю керовані викривлення.

“Яструбине зниження ставок” Федеральної резервної системи

Це “кероване ризиком” зниження ставки на 25 базисних пунктів знизило діапазон ставок до 3,75%–4,00% і є радше “збереженням опцій”, ніж пом’якшенням.

Через існування двох діаметрально протилежних думок Пауелл надіслав ринку чіткий сигнал: “Сповільнюйтеся — видимість зникла”.

Через “біле вікно” даних, спричинене зупинкою уряду, Федеральна резервна система майже “рухається наосліп”. Натяк Пауелла трейдерам був дуже прозорим: чи буде оголошено ставку в грудні — ще не вирішено. Очікування зниження ставок швидко впали, короткострокова крива ставок вирівнялася, ринок переходить від “керування даними” до “нестачі даних” з обережністю.

2025: Ліквідні “Голодні ігри”

Постійні інтервенції центральних банків зробили спекуляції інституціоналізованими. Тепер результати активів визначає не продуктивність, а сама ліквідність — така структура призводить до постійного роздування оцінок, тоді як кредитування реальної економіки слабшає.

Обговорення розширюється до тверезої оцінки сучасної фінансової системи: пасивна концентрація, алгоритмічна рефлексія, опціонний ажіотаж роздрібних інвесторів —

• Пасивні кошти та кількісні стратегії домінують над ліквідністю, волатильність визначається позиціями, а не фундаментальними показниками.
• Покупки колл-опціонів роздрібними інвесторами та Gamma-сквіз створюють синтетичний ціновий імпульс у “Meme-секторі”, а інституційний капітал концентрується у все вужчому колі лідерів ринку.
• Ведучий називає це явище “фінансовими Голодними іграми” — системою, сформованою структурною нерівністю та політичною рефлексією, яка змушує дрібних інвесторів переходити до спекулятивного виживання.

Прогноз на 2026: Бум і ризики капітальних витрат

Хвиля інвестицій в AI штовхає “Big Tech” у постциклічну індустріалізацію — наразі це рухається ліквідністю, але в майбутньому з’явиться ризик чутливості до боргу.

Прибутки компаній залишаються вражаючими, але базова логіка змінюється: колишні “легкі грошові машини” перетворюються на гравців із важкою капітальною інфраструктурою.

• Розширення AI та дата-центрів спочатку фінансувалося грошовими потоками, а тепер переходить до рекордного боргового фінансування — наприклад, Meta з надмірною підпискою на облігації на 25 мільярдів доларів.
• Ця трансформація означає тиск на маржу, зростання амортизації, підвищення ризику рефінансування — що закладає основу для наступного кредитного циклу.

Структурний коментар: Довіра, розподіл і політичний цикл

Від обережного тону Пауелла до фінального осмислення проходить чітка лінія: концентрація влади та втрата довіри.

Кожна політична допомога майже завжди посилює найбільших учасників ринку, ще більше концентруючи багатство та підриваючи цілісність ринку. Координація між Федеральною резервною системою та Міністерством фінансів — від кількісного скорочення (QT) до купівлі короткострокових казначейських облігацій (Bill) — посилює цю тенденцію: ліквідність зосереджена на вершині піраміди, а звичайні домогосподарства задихаються від стагнуючих зарплат і зростаючих боргів.

Найголовніший макроризик сьогодні — це вже не інфляція, а інституційна втома. На поверхні ринок все ще процвітає, але довіра до “справедливості та прозорості” зникає — і саме це є справжньою системною вразливістю 2020-х років.

Макроогляд | Оновлення на 2 листопада 2025 року

У цьому випуску розглядаються такі питання:

• Макроекономічні події тижня
• Індикатори популярності Bitcoin
• Огляд ринку
• Ключові економічні показники

Макроекономічні події тижня

Минулого тижня

Наступного тижня

Індикатори популярності Bitcoin

Ринкові події та діяльність інституцій

• Mt. Gox продовжив термін погашення до 2026 року, близько 4 мільярдів доларів у Bitcoin залишаються замороженими.
• Bitwise Solana ETF досяг 338,9 мільйонів доларів під управлінням за перший тиждень, встановивши рекорд, навіть попри затримку схвалення SEC.
• ConsenSys планує IPO у 2026 році, андеррайтери — JPMorgan і Goldman Sachs, цільова оцінка 7 мільярдів доларів.
• Trump Media Group запускає Truth Predict — перший ринок прогнозів у співпраці з соціальною платформою та Crypto.com.

Оновлення фінансової та платіжної інфраструктури

• Mastercard купує криптоінфраструктурний стартап Zerohash за суму до 2 мільярдів доларів.
• Western Union планує у 2026 році запустити стейблкоїн USDPT на Solana та зареєструвати торгову марку WUUSD.
• Citi та Coinbase запускають інституційну мережу платежів у стейблкоїнах 24/7.
• Circle запускає публічну бета-мережу Arc, залучаючи понад 100 інституцій, включаючи BlackRock і Visa.

Розширення екосистеми та платформ

• MetaMask запускає мульти-ланцюгові акаунти з підтримкою EVM, Solana, а також готує підтримку Bitcoin.

Глобальні та регіональні новини

• Киргизстан запускає стейблкоїн з BNB як забезпеченням; водночас Трамп помилував CZ, відкривши Binance шлях назад на ринок США.
• В США чистий приплив у SOL spot ETF (без seed-фондів) склав 199,2 мільйона доларів.
• Японія випустила повністю комплаєнтний стейблкоїн JPYC, цільовий обсяг емісії до 2028 року — 6,5–7 мільярдів доларів.
• Ant Group зареєструвала торгову марку “ANTCOIN”, тихо повертаючись на ринок стейблкоїнів Гонконгу.
• Збій у хмарних сервісах AWS і Microsoft спричинив ринковий хаос, заяви сторін суперечливі.
• JPMorgan Kinexys Blockchain здійснив першу токенізовану угоду з приватним капіталом, просуваючи інституційне впровадження.
• Tether став одним із найбільших власників казначейських облігацій США, з портфелем у 135 мільярдів доларів і річним доходом понад 10 мільярдів доларів.
• Metaplanet запускає програму викупу акцій для протидії зниженню чистих активів.
• Попит на приватні активи зростає, ціна ZEC перевищила максимум 2021 року, але цього тижня зростання поступається DASH.
• Sharplink розмістив 200 мільйонів доларів у ETH на Linea для отримання DeFi-прибутку.
• Polymarket планує офіційний запуск продукту в США наприкінці листопада (UTC+8), на тлі популярності спортивного беттінгу.
• Securitize оголосила про лістинг через злиття з SPAC на 1,25 мільярда доларів.
• Visa додала підтримку чотирьох стейблкоїнів і чотирьох блокчейнів для платежів.
• 21Shares подала заявку на Hyperliquid ETF, все більше криптофондів виходять на ринок.
• KRWQ став першим корейським стейблкоїном, випущеним на Base chain.

Огляд ринку

Світова економіка переходить від ризику інфляції до ризику довіри — стабільність у майбутньому залежатиме від прозорості політики, а не від ліквідності.

Глобальна монетарна політика входить у фазу обмеженої видимості. У США FOMC знизив ставку на 25 базисних пунктів до 3,75%–4,00%, що виявило внутрішні розбіжності. Пауелл натякнув, що подальше пом’якшення “не гарантовано”. Тривала зупинка уряду позбавила політиків ключових даних, підвищивши ризик політичних помилок. Зниження споживчої впевненості та уповільнення ринку нерухомості означають, що саме ринкові настрої, а не стимули, визначають траєкторію “м’якої посадки” економіки.

Серед країн G10: Банк Канади завершив останнє зниження ставок, ЄЦБ залишив ставку на рівні 2,00%, Банк Японії діє обережно. Всі стикаються з однією проблемою: як стримати економічне зростання на тлі стійкої інфляції у сфері послуг. Тим часом PMI Китаю знову впав у зону скорочення, що свідчить про слабке відновлення, низький приватний попит і втому політики.

Додаючи політичні ризики, зупинка уряду США загрожує нормальній роботі соціальних програм і може затримати публікацію ключових даних, підриваючи довіру до фінансового управління. Облігаційний ринок вже враховує очікування зниження прибутковості та уповільнення економіки, але справжній ризик — у руйнуванні інституційних зворотних зв’язків: затримка даних, нерішучість політики та падіння громадської довіри разом можуть призвести до кризи.

Ключові економічні показники

Інфляція в США: помірне зростання, чіткіший шлях

Зростання інфляції зумовлене переважно пропозицією, а не попитом. Основний тиск залишається під контролем, а ослаблення ринку праці дає Федеральній резервній системі простір для подальшого зниження ставок без ризику інфляційного сплеску.

• Інфляція у вересні: рік до року 3,0%, місяць до місяця 0,3% — найшвидше з січня цього року, але все ще нижче очікувань, що посилює наратив “м’якої посадки”.
• Базовий CPI (без їжі та енергії): рік до року 3,0%, місяць до місяця 0,2% — свідчить про стабільність цінової бази.
• Ціни на продукти зросли на 2,7%, зокрема м’ясо — на 8,5% через дефіцит робочої сили в сільському господарстві, викликаний обмеженнями міграції.
• Витрати на комунальні послуги значно зросли: електроенергія +5,1%, природний газ +11,7%, головним чином через енергоспоживання AI-дата-центрів — новий драйвер інфляції.
• Інфляція у сфері послуг знизилася до 3,6%, найнижче з 2021 року, що свідчить про зниження тиску на зарплати через охолодження ринку праці.
• Реакція ринку позитивна: акції зростають, ф’ючерси на ставки посилюють очікування зниження ставок, прибутковість облігацій залишається стабільною.

Демографічна структура США: критичний перелом

Чистий міграційний баланс став негативним, що створює виклики для економічного зростання, пропозиції робочої сили та інноваційної спроможності.

США можуть зіткнутися з першим за століття скороченням населення. Хоча народжуваність все ще перевищує смертність, негативний міграційний баланс нівелює приріст у 3 мільйони осіб у 2024 році. США стикаються з демографічним реверсом, спричиненим не зниженням народжуваності, а різким скороченням міграції через політику. Короткострокові наслідки — дефіцит робочої сили та зростання зарплат; довгострокові ризики — фіскальний тиск і уповільнення інновацій. Якщо тенденція не зміниться, США можуть повторити японський сценарій старіння — уповільнення економіки, зростання витрат і структурні виклики продуктивності.

За прогнозом AEI, у 2025 році чистий міграційний баланс складе –525 тисяч осіб — вперше негативне значення в сучасній історії.

• За даними Pew Research Center, у першій половині 2025 року кількість іноземців скоротилася на 1,5 мільйона через депортації та добровільний виїзд.
• Зростання робочої сили зупинилося, у сільському господарстві, будівництві, медицині спостерігається дефіцит кадрів і тиск на зарплати.
• 28% американської молоді — іммігранти або діти іммігрантів; якщо міграція зведеться до нуля, до 2035 року кількість населення до 18 років скоротиться на 14%, а навантаження на пенсійну та медичну системи зросте.
• Серед лікарів 27%, а серед медичних асистентів 22% — іммігранти; якщо пропозиція скоротиться, автоматизація та роботизація в медицині можуть прискоритися.
• Ризик для інновацій: іммігранти отримали 38% Нобелівських премій і заснували близько 50% стартапів-єдинорогів; якщо тенденція зміниться, інноваційний двигун США постраждає.

Відновлення експорту Японії: зростання в тіні тарифів

Попри негативний вплив американських тарифів, експорт Японії відновився. У вересні експорт зріс на 4,2% рік до року — вперше з квітня, головним чином завдяки відновленню попиту в Азії та Європі.

Після кількох місяців скорочення японський експорт знову зріс у вересні на 4,2% рік до року — найбільше з березня. Це підкреслює, що попри нові торгові тертя з США, регіональний попит залишається сильним, а ланцюги постачання адаптувалися.

Торгові результати Японії свідчать, що попри підвищення тарифів США на автомобілі (ключова експортна категорія), зовнішній попит з Азії та Європи стабілізується. Зростання імпорту вказує на помірне відновлення внутрішнього попиту на тлі ослаблення єни та циклу поповнення запасів.

Перспектива:

• Очікується поступове відновлення експорту завдяки нормалізації ланцюгів постачання в Азії та цін на енергоносії
• Тривалий протекціонізм США залишиться головною перешкодою для експорту у 2026 році.

 

Рекомендоване читання:

1 мільярд доларів стейблкоїнів зникло: у чому справжня причина DeFi-ланцюгових крахів?

Розбір MMT short squeeze: ретельно спланована гра на викачування грошей

Хто чекає на наступний COAI під час дикого збирання?