20 разів за 3 місяці: чи витримує ZEC наратив «срібла до bitcoin»?

Прагнення криптопанків до приватності бере свій початок ще з народження Bitcoin 16 років тому, коли в повністю прозорий реєстр була вбудована механіка приватності, що й започаткувало весь світ криптовалют. І навіть сьогодні питання приватності залишається однією з ключових тем у криптосфері.

Якщо ти купив і тримав ZEC ще з першого сигналу від "Version Child" цього циклу Mert, то менш ніж за 3 місяці ти міг би отримати рідкісні для цього року 20-кратні прибутки серед альткоїнів.

Коли ZEC за 40 днів виріс з 238 доларів до 580 доларів, а за три місяці показав 20-кратне зростання, досягнувши семирічного максимуму, крипторинок усвідомив, що давно забутий сектор повертається з новою силою. За останні 7 днів весь сектор приватних монет виріс приблизно на 80%, а такі старі проекти, як DASH, DCR, ZEN, зросли більш ніж на 100%.

Ще більш вражаючим є перелом у ринкових настроях. Ще кілька місяців тому приватні монети мали ярлик "вигнанців регуляторів", Kraken видалив XMR, а проект заборони в ЄС до 2027 року змусив інвесторів уникати їх. Але зараз "приватність — це необхідність, а не функція" стала топ-темою у Twitter, Arthur Hayes відкрито заявив "ціль ZEC — 10 000 доларів", а Vitalik неодноразово підтримував ZKsync.

Яка ж справжня рушійна сила цього ралі? Це попит на захист від ризиків під тиском регуляторів чи просто спекулятивний капітал? І головне — чи довго триватиме ця хвиля?

Хто веде за собою зростання?

ZEC безсумнівно є лідером цього циклу. Почавши з 237,84 долара 23 жовтня і досягнувши 532,06 долара 7 листопада, за 40 днів він виріс на 120%, а за рік — на 700%. Ця ціна не лише стала новим максимумом з 2018 року, а й повернула ZEC у поле зору основних інвесторів.

Озираючись на ключові дати, можна чітко побачити траєкторію зростання ZEC:

1 жовтня: Grayscale оголосила про повторне відкриття ZEC Trust (ZCSH) з пільговою комісією та функцією стейкінгу, того ж дня ZEC виріс на 22%;

24 жовтня: технічна формація "прорив прапора", ончейн-індикатори OBV та CMF синхронно зросли, за 4 дні — +40%;

1 листопада: обсяг відкритих ф'ючерсних позицій (OI) вперше перевищив 770 мільйонів доларів, Arthur Hayes знову заявив "ціль 10 000 доларів", що спричинило шорт-сквіз і денне зростання на 15%;

7 листопада: ціна перевищила 532 долари, а добовий спотовий обсяг досяг 1,75 мільярда доларів, що у 1,4 рази перевищує середньомісячний рівень;

Ще більш важливим є покращення фундаментальних показників: баланс shielded pool ZEC вперше перевищив 5 мільйонів монет, що становить близько 30% від обігу, тобто 2,5 мільярда доларів зберігаються повністю анонімно. Щоденна кількість транзакцій зросла з 10 000 до 12 600, а частка shielded-транзакцій піднялася з менш ніж 10% до 25-30%. Це свідчить, що зростання ZEC підкріплене реальним попитом на приватність, а не лише спекуляціями.

Сильний виступ ZEC запалив увесь сектор приватних монет, і низка давно забутих проектів також вибухнула:

За цим колективним зростанням стоять два ключові драйвери:

По-перше, централізований лістинг на біржах. З 2 по 6 листопада Binance, OKX, Bitget по черзі запустили перпетуальні контракти або нові спотові пари для DASH, ZEN, SCRT, що не лише підвищило ліквідність, а й посилило ефект високого плеча. Наприклад, у DASH добовий обсяг спот+контрактів перевищив 1,2 мільярда доларів, що у 2,8 рази більше, ніж раніше.

По-друге, суттєвий прогрес у технологіях чи протоколах. DASH 2 листопада став нативним активом Maya Protocol, отримавши функцію кросчейн-анонімних свопів; ZEN завершив міграцію на Base L2, ефективність zk-SNARK подвоїлася; SCRT і ROSE виграли від нової наративи про поєднання приватних обчислень та AI.

Крім того, у секторі приватності є особливий гравець — ZKsync (ZK).

З технічної точки зору, ZK — це рішення Layer-2 для масштабування Ethereum, де транзакції на основному ланцюзі залишаються прозорими; але завдяки опціональній приватності ZK та корпоративному приватному ланцюгу Prividium, такі платформи, як CoinGecko, Santiment, відносять його до сектора приватності.

За останні 7 днів ZK виріс більш ніж на 130%, ставши одним із лідерів зростання у секторі приватності. За цим стоять три каталізатори:

Стрибок продуктивності завдяки оновленню Atlas: 1 листопада повне оновлення Atlas підняло теоретичний TPS з 2 000 до 15 000-30 000, фінальність ZK скоротилася з 3 годин до 1 секунди, а комісія за транзакцію впала з 0,0013 долара до менше ніж 0,0001 долара. Раніше головним обмеженням ZK були високі комісії порівняно з OP, але після Atlas ця проблема значно зменшилася.

Перебудова токеноміки: 4 листопада у пропозиції "ZKnomics Part I" вперше було запропоновано спрямовувати мережеві комісії та корпоративні ліцензійні платежі у Treasury для "buyback-burn+staking rewards", що перетворює ZK з токена управління на актив із грошовим потоком. Очікувана річна дохідність стейкінгу — 8-12%.

Публічна підтримка Vitalik: 1 листопада Vitalik двічі твітнув, що ZKsync "недооцінений", і того ж дня обсяг торгів ZK зріс у 30 разів. Підтримка ключових фігур стала важливим каталізатором для ринку.

Яка логіка зростання наративу приватності?

"Премія притулку" під регуляторним тиском

Здавалося б, посилення регулювання має тиснути на приватні монети, але насправді саме регуляторний тиск підживлює попит на приватність.

Політика стає дедалі жорсткішою. Проект AMLR ЄС прямо передбачає повну заборону приватних монет у ЄС до 2027 року; FinCEN США також планує посилити перевірки "високоризикових самостійних адрес". Після того, як спотові ETF на Bitcoin та Ethereum потрапили у поле зору регуляторів, усі ончейн-транзакції підлягають суворішому моніторингу.

Чим прозоріші стають легальні активи, тим ціннішою стає приватність.

Тому навіть західні медіа вже назвали цей цикл "Crypto Anti-Surveillance Wave" (антиспостережна хвиля у крипті). ZEC та XMR знову визначаються як "останній рубіж анонімності на ланцюзі". А у соцмережах панує консенсус: "Приватність — це не функція, а базове право".

Ончейн-дані підтверджують реальне зростання попиту.

Баланс shielded pool ZEC за 40 днів зріс з 4 до 4,9 мільйона монет (+25%); частка shielded-транзакцій піднялася з менш ніж 10% до 25-30%, тобто все більше користувачів обирають повністю анонімні транзакції. Чим більше користувачів, тим сильніша приватність і помітніший мережевий ефект.

Зростання ончейн-активності ZEC, DASH і ROSE — ще один доказ: щоденна кількість транзакцій ZEC зросла з приблизно 10 000 (1 жовтня) до 12 600 (7 листопада), +26%. DASH за 30 днів збільшив середньодобову кількість транзакцій на 15% (з 1 300 до 1 500), а ROSE — на 200% (з 3 300 до 10 000).

Варто звернути увагу і на повернення TVL у ZK. Після активації Atlas TVL ZKsync Era виріс з 500 до 600 мільйонів доларів (+20%), що є зростанням всупереч загальному падінню TVL у Layer-2 екосистемі.

Дані про припливи на біржі також свідчать про фіксацію позицій. За 48 годин чистий приплив ZEC на біржі впав з 41,8 мільйона до 3,66 мільйона доларів (-91%). Це означає, що власники не спекулюють короткостроково, а роблять ставку на довгострокове зростання попиту на приватність.

Grayscale-ефект для ZEC

Повернення інституційних коштів — один із найважливіших каталізаторів цього циклу.

Перезапуск Grayscale ZEC Trust став найважливішою подією жовтня. 1 жовтня Grayscale оголосила про новий раунд підписки на ZCSH Trust з двома оновленнями: скасуванням комісії за управління та додаванням функції стейкінгу з річною дохідністю 4-5%. Це суттєво підвищило співвідношення прибутковості до ризику.

Чому бренд "Grayscale" такий важливий? Бо за останні 10 років Grayscale була майже єдиним легальним містком і ціновим індикатором для традиційних інституцій, які інвестують у криптоактиви. Її трасти у США довгий час давали пенсійним фондам, сімейним офісам і хедж-фондам доступ до крипти, тож зміни у розмірах і структурі її активів — це провідний індикатор інституційного інтересу.

З 2013 року Grayscale запустила трасти для BTC, ETH, SOL, LTC, BCH, ETC, FIL, XLM та інших активів, і багато з них пережили класичний "Grayscale-ефект" — приплив коштів, зростання ціни, розширення премії, формування наративу. ZEC Trust (ZCSH) був створений ще у 2017 році, а під час бичачого ринку 2020-2021 років також мав періоди шаленої премії і був основним інституційним інструментом у секторі приватності.

Однак після посилення регулювання і тиску на приватні монети ZCSH призупинив підписку у 2022 році і у 2023 році був у "сплячці". Перезапуск означає, що Grayscale знову підтримує приватні активи, і цей сигнал важливіший за самі гроші.

Дані показують, що AUM (активи під управлінням) ZCSH за місяць зросли на 228% — з приблизно 42 мільйонів до 136 мільйонів доларів, що становить близько 1,9% від обігу ZEC. Для активу з денним обсягом торгів у сотні мільйонів доларів майже 2% монет заблоковано у трасті — це суттєво скорочує пропозицію.

Глибша логіка — це обхідний ефект ETF. Спотові ETF на Bitcoin та Ethereum підпадають під жорсткий нагляд, і кожна транзакція стає відстежуваною. Частина інституцій та HNWI, щоб уникнути такої прозорості, переводять кошти у анонімні активи. Grayscale ZEC Trust якраз дає легальний канал — можна отримати експозицію до приватної монети через традиційні фінансові інструменти.

Спільні позиції "Version Child" у криптосфері

Соцмережі у цьому циклі стали підсилювачем тренду.

Під час зростання ZEC одним із ключових голосів був Mert, якого вважають "Version Child" Solana-екосистеми цього циклу. Як CEO Helius (Solana core infrastructure) і один із найвпливовіших лідерів думок у Solana, Mert ще на рівні 30 доларів почав активно рекомендувати ZEC і майже щодня просував його у X, на стрімах і подкастах. Тому спільноти ZEC і Solana суттєво перетинаються.

Ще більший каталізатор — серія сигналів від Arthur Hayes. Цей співзасновник BitMEX був одним із найкращих "пророків" минулого бичачого циклу. 31 жовтня він вперше заявив "ціль ZEC — 1 000 доларів", що вже було вражаюче; а 1 листопада підняв планку до "ціль 10 000 доларів" і назвав ZEC "safe haven" крипторинку. Цей твіт зібрав понад 200 тисяч взаємодій за добу, спричинивши стрибок обсягу торгів ZEC і короткострокове зростання на 15%.

Далі Naval Ravikant підняв наратив ZEC з "спекулятивного активу" до рівня "боротьби цінностей і технологічних підходів". Його фраза "приватність — це базове право, а не інструмент злочинців" переосмислила цінність приватних активів.

А Vitalik, як "найбільший фанат ZK", 1 листопада кілька разів твітнув, що ZKsync "недооцінений", що спричинило 30-кратне зростання обсягу торгів ZK і запалило нову хвилю інтересу до ZK-наративу ("ZK Season is here" став трендом).

Чи дійсно ZEC — це "срібло Bitcoin"?

На тлі зростання ціни ZEC у спільноті з'явився наратив про "срібло Bitcoin". Чи має це під собою підґрунтя?

Оптимісти вважають, що зростання ZEC — це не лише наратив приватності. Ключовий аргумент — різниця у ринковій динаміці: якби зростання ZEC було лише через попит на приватність, то RAIL як головний приватний проект EVM-екосистеми мав би зростати синхронно.

RAIL — це приватний протокол на Ethereum, який дозволяє анонімізувати ETH, ERC-20 токени та NFT. Більше того, сам Vitalik використовував RAIL для анонімізації мільйонів доларів у ETH і інтегрував його у свій новий проект Kohaku (SDK для гаманців), а MetaMask і OKX Wallet — партнери. З точки зору фундаменталу, RAIL бере 0,25% комісії за вхід/вихід у приватний пул, а 77% токенів заблоковано на 30 днів, тобто реальна ліквідність значно менша за номінальну. Це проект із чіткою бізнес-моделлю та токеномікою, а не просто спекулятивний актив.

Але у жовтні ринок подав ключовий сигнал: ZEC продовжував зростати, а RAIL зупинився. Це може свідчити, що зростання ZEC — це не лише приватність, а й переоцінка його грошових властивостей і функції збереження вартості. Інакше кажучи, приватність — це каталізатор, а справжній наратив — "чи може ZEC стати сріблом Bitcoin", що відкриває значно більший потенціал.

Оптимісти вважають, що ZEC має всі риси "срібла Bitcoin". Технічно ZEC використовує Proof-of-Work, як і Bitcoin, тобто безпека мережі забезпечується конкуренцією хешрейту, а не Proof-of-Stake, що краще відповідає принципу "грошового нейтралітету" — ніхто не може контролювати мережу лише через володіння токенами. Загальна емісія ZEC обмежена 21 мільйоном, що є ключовою рисою активу для збереження вартості, бо виключає ризик інфляції. Головне — приватність ZEC не є тягарем, а перевагою: у світі зростаючого регуляторного тиску і повної прозорості ланцюгів приватність стає не опцією, а необхідністю для грошей. Коли кожна транзакція Bitcoin відстежується, а кожна адреса може бути позначена, shielded-транзакції ZEC дають справжню взаємозамінність — одну з базових властивостей грошей.

З точки зору оцінки, оптимісти також зазначають, що капіталізація ZEC відносно Bitcoin досі дуже низька, тобто є величезний потенціал для переоцінки. Якщо ZEC справді стане активом для збереження вартості і отримає хоча б 5-10% ринкової частки Bitcoin, це означає кратне зростання. Історично співвідношення вартості срібла до золота коливалося у межах 1:50–1:80, і якщо застосувати цю логіку, ZEC має величезний простір для зростання щодо Bitcoin.

Песимісти ж мають зовсім інший погляд.

Вони вважають, що якщо цінність ZEC — у "грошах/збереженні вартості", то справжнім конкурентом Bitcoin є Ethereum, а не ZEC.

Ethereum має не лише смарт-контракти, потужну DeFi-екосистему і визнання інституцій, а й фактично вже виконує роль "програмованих грошей" — десятки мільярдів доларів у стейблкоїнах і сотні мільярдів у DeFi заблоковані саме на Ethereum. Порівняно з цим, ZEC, хоч і має приватність і обмежену емісію, не має глибокої екосистеми і реальних сценаріїв використання, тож більше схожий на "інструмент з однією функцією", а не "універсальні гроші".

У цій логіці песимісти більше вірять у такі проекти, як Railgun. RAIL, посилюючи приватність Ethereum, фактично покращує грошові властивості ETH. Це означає, що RAIL виграє не лише від наративу приватності, а й від грошового наративу Ethereum — він стоїть на плечах великої і зрілої екосистеми, а не намагається створити нову грошову систему з нуля.

З точки зору оцінки, потенціал зростання у них дуже різний. Якщо RAIL виросте у 20 разів, його повністю розведена капіталізація (FDV) складе 4 мільярди доларів, що відповідає топ-проектам екосистеми Ethereum і легко сприймається ринком. Якщо ж ZEC виросте у 20 разів, його FDV досягне 160 мільярдів доларів, і він стане третьою за капіталізацією криптовалютою після Bitcoin і Ethereum. Для цього ринок має повірити, що ZEC дійсно може зрівнятися з Bitcoin і Ethereum — це дуже високий поріг.

Це питання не вирішується теоретичними дебатами, а лише ринком: чи зростатиме баланс shielded pool ZEC у наступні 12-24 місяці? Чи інституції будуть купувати ZEC через Grayscale? Чи регуляторний тиск знищить ZEC, чи, навпаки, підсилить його дефіцит?

Відповіді на ці питання визначать, чи стане наратив "срібла Bitcoin" для ZEC реальністю, а також глибину і тривалість цього циклу приватних монет.