Акціонери Tesla схвалили космічну зарплату Маска, модель управління епохи сильних лідерів привертає увагу

Автор: Ню Сике, Shen Chao TechFlow

Оригінальна назва: Маск робить ставку на трильйони доларів, світ входить в епоху сильних лідерів

В ніч на 7 листопада акціонери Tesla проголосували безпрецедентно: понад 75% голосів підтримали компенсаційний пакет Ілона Маска на загальну суму 1 трильйон доларів.

Після оголошення результатів голосування на місці вибухнули гучні оплески, акціонери Tesla скандували ім'я Маска.

Якщо ця компенсаційна угода буде повністю виконана, Маск стане не лише найбагатшою людиною у світі, а й першим у світі "трильйонером".

Рух до ринкової капіталізації у 8.5 трильйонів доларів

Як Маск може отримати трильйонну компенсацію?

Згідно з відкритими документами, план стимулювання Маска буде розділений на 12 етапів, кожен з яких має чіткі цілі щодо ринкової капіталізації та операційних показників.

Цільова ринкова капіталізація починається з 2 трильйонів доларів і зрештою досягає 8.5 трильйонів доларів; після завершення кожного етапу Маск отримає близько 35.31 мільйона акцій. Після завершення всіх етапів його частка у компанії може зрости з приблизно 15% до 25%.

Звісно, для досягнення цільової ринкової капіталізації недостатньо короткочасного зростання — необхідно підтримувати відповідний рівень щонайменше 6 місяців для розблокування.

Окрім вимог до ринкової капіталізації, кожен етап має відповідні бізнес-цілі.

Наприклад, на першому етапі потрібно виконати одну з 12 операційних віх, а на третьому — будь-які три з цих 12.

Дванадцять операційних віх:

1. Скоригований EBITDA: 50 мільярдів доларів

2. Скоригований EBITDA: 80 мільярдів доларів

3. Скоригований EBITDA: 130 мільярдів доларів

4. Скоригований EBITDA: 210 мільярдів доларів

5. Скоригований EBITDA: 300 мільярдів доларів

6. Скоригований EBITDA: 400 мільярдів доларів

7. Скоригований EBITDA: 400 мільярдів доларів

8. Скоригований EBITDA: 400 мільярдів доларів

9. Сукупна кількість поставлених автомобілів: 20 мільйонів

10. Користувачі FSD: 10 мільйонів

11. Роботаксі: 1 мільйон таксі

12. Гуманоїдні роботи: сукупно поставлено 1 мільйон роботів

Ці цілі мають бути досягнуті протягом десяти років, і деякі з них повинні підтримуватися протягом певного часу для набуття чинності.

Відповідно до цієї вимоги, якщо Tesla протягом наступних кількох років матиме річний скоригований EBITDA (прибуток до вирахування відсотків, податків, амортизації та зносу) у 130 мільярдів доларів і ринкову капіталізацію у 3 трильйони доларів, то можна розблокувати винагороду за перший-третій етапи, що дорівнює 105 мільйонам доларів у вигляді акцій. Це тому, що EBITDA у 130 мільярдів доларів означає досягнення трьох операційних віх (скоригований EBITDA у 50, 80 та 130 мільярдів доларів).

Чи можливо це?

За дев'ять місяців до вересня 2025 року чистий прибуток Tesla склав 2.9 мільярда доларів, скоригований EBITDA — 10.8 мільярда доларів, а прогнозований скоригований EBITDA на 2025 рік — 14.4 мільярда доларів.

За такої динаміки Tesla повинна зростати на 51% на рік, щоб досягти 400 мільярдів доларів у 2033 році та підтримувати цей рівень ще 2 роки.

Це означає, що обсяг продажів має зрости з 93 мільярдів доларів до 2.5 трильйонів доларів, що з точки зору грошового потоку майже неможливо — це завдання з розряду фантастики.

Але оцінка Tesla ніколи не була результатом моделі грошового потоку, а є продуктом "наративного важеля": якщо історія достатньо сильна, ринок сам забезпечить премію.

Наратив підштовхує ціну вгору, а ціна, у свою чергу, підтверджує правильність наративу.

Висока оцінка та впевненість у Tesla завжди базувалися на "опціональності" (Optionality): будь-який побічний бізнес (AI, роботи, енергетика) може стати новим двигуном зростання.

Тому справжній сенс цього стимулюючого плану, можливо, не у розмірі бонусу, а в тому, що він визначає стратегічний напрямок Маска на наступне десятиліття:

Tesla повинна досягти прориву в AI, енергетиці, автопілоті та виробництві, щоб цей "економічний експеримент бачення" міг бути реалізований.

З цієї точки зору, цільова ринкова капіталізація Tesla — це, навпаки, найпростіша частина плану.

Епоха сильних лідерів

У цьому голосуванні Маск отримав набагато більше, ніж просто фінансову мотивацію.

Якщо план буде повністю виконаний, його частка зросте з 15% до близько 25%, що означає ще більшу концентрацію управлінських повноважень.

Довіра ринку капіталу до Маска майже релігійна.

Понад 75% акціонерів підтримали цей план, навіть якщо це розмиє їхню частку та послабить баланс ради директорів, вони все одно готові дозволити Маску й надалі визначати долю Tesla.

Таким чином, Tesla ще більше відходить від традиційної публічної компанії і стає "наративною платформою", зосередженою навколо засновника, де оцінка, стратегія, бренд і технологічний темп підпорядковані волі однієї людини.

Схожі явища відбуваються в різних галузях, світ входить в епоху сильних лідерів.

У сфері AI, такі компанії як OpenAI, Anthropic тощо, через структуру акціонерного капіталу та механізми голосування, посилюють довгострокове домінування основних засновників;

У світі криптовалют багато протоколів також підтримуються навколо "основного засновника + наративу токена".

Засновники дають історію та напрямок, капітал — ресурси та час, а управлінські повноваження свідомо делегуються в обмін на продовження та розширення наративу.

Суть епохи сильних лідерів — це колективна добровільна передача повноважень.

Інвестори, співробітники, регулятори та навіть суспільство під гаслом "зростання" та "інновацій" передають все більше влади в руки небагатьох.

Варто вчитися Web3

Акціонерне стимулювання Tesla також можна вважати експериментом у Tokenomics.

У криптосвіті багато проєктів після генерації токенів (TGE) одразу виділяють значну частку команді та засновникам.

Наратив випереджає виконання, що стало типовим структурним недоліком: команда проєкту часто може отримати вигоду, розповівши достатньо масштабну історію, а виконання, продукт і прибуток відкладаються на потім.

Така модель "спочатку отримати винагороду, потім будувати" може залучити спекулятивний капітал у короткостроковій перспективі, але навряд чи підтримає довгострокові інновації та довіру.

На відміну від цього, компенсаційний план Tesla більше схожий на структуровану модель довгострокового стимулювання.

Акції не надаються на початковому етапі, а розблоковуються лише після досягнення певної ринкової капіталізації та її утримання протягом певного часу; крім того, винагорода повинна бути прив'язана до конкретних результатів, включаючи дохід, прибуток, користувачів або впровадження продукту — всі ці показники мають бути вимірюваними; остаточне рішення приймають акціонери.

Якщо засновники та команда хочуть отримати високу винагороду, вони повинні постійно стимулювати зростання ринкової капіталізації, грошового потоку та продукту.

Якщо криптоіндустрія зможе впровадити подібну структуру, щоб випуск токенів стимулювання відбувався синхронно з ринковою капіталізацією та результатами продукту, можливо, це дозволить відібрати проєкти, які дійсно можуть створювати грошовий потік і корисну цінність.

Дати Web3 можливість перейти від "розповідання історій" до "реалізації продукту".

Але цікаво, скільки людей тоді захоче займатися стартапами у Web3?