Більше ніж у 14 разів зростання, 15 мільярдів доларів? Велике припущення щодо оцінки MegaETH

Коли всі L2 змагаються за TVL, один проєкт тихо досяг TPS у 100 тисяч транзакцій на секунду, і навіть Vitalik Buterin підтримав його — це MegaETH, який називає себе "першим реальним блокчейном у реальному часі" і прагне стати справжнім революціонером.

Ринок уже проголосував справжніми грошима, а що думають професійні аналітики?

0xResearch аналітики Boccaccio & Marc Arjoon :

Ми вважаємо, що якщо ви зможете отримати квоту, вищу за мінімальний розподіл, це може бути однією з найкращих можливостей цього року.

Цей аукціон проходить у форматі англійського аукціону, починаючи з 27 жовтня о 9:00 за східним часом і триває 72 години.

На відміну від традиційних токенсейлів, цей англійський аукціон дозволяє ринку визначати справедливу ціну через конкурентні ставки. Система працює шляхом визначення ціни клірингу — тобто найнижчої ціни, за якою всі 500 мільйонів токенів можуть бути розподілені відповідно до загальної суми ставок.

Усі успішні учасники аукціону, незалежно від розміру їхньої особистої ставки, сплачують однакову ціну клірингу, тобто навіть якщо хтось зробив ставку за ціною 0,0999 долара за токен, якщо кінцева ціна клірингу нижча, він платить лише цю кінцеву ціну.

Учасники, які зробили ставки нижче ціни клірингу, отримають повне повернення коштів, а ті, хто зробив ставки на рівні або вище ціни клірингу, отримають розподіл. Такий формат аукціону усуває конкуренцію за Gas fee та перевагу "перший прийшов — перший отримав", створюючи більш справедливий механізм розподілу.

У цьому продажу пропонується 500 мільйонів токенів MEGA, що становить 5% від загальної пропозиції у 10 мільярдів токенів, повністю на основній мережі Ethereum, з використанням USDT як способу оплати.

Діапазон цін аукціону становить від 0,0001 до 0,0999 долара за токен, стартова ціна — 0,0001 долара, що відповідає повністю розведеній оцінці (FDV) у 1 мільйон доларів, максимальна ціна — 0,0999 долара, що відповідає FDV у 999 мільйонів доларів.

Мінімальна сума ставки для окремого учасника — 2 650 доларів, максимальна — 186 282 долари, крок ставки — 0,0001 долара. Структура включає обов'язковий річний період блокування для кваліфікованих інвесторів зі США з 10% знижкою; неамериканські учасники можуть обрати ті ж умови блокування для отримання знижки.

Після завершення аукціону період розрахунку розподілу триватиме з 30 жовтня до 5 листопада, період повернення коштів і виведення — з 5 по 19 листопада, остаточний розподіл і перерозподіл — з 19 по 21 листопада.

Як і очікувалося, публічний продаж MegaETH наразі дуже успішний — на цей момент перепідписка вже у 14 разів. З наближенням останнього дня ця цифра, ймовірно, лише зросте, оскільки більшість депозитів/ставок надходитимуть у останні години.

Зрештою, якщо вам дають машину для безкоштовного заробітку, єдино правильна дія — внести якомога більше коштів.

Наразі MegaETH торгується на премаркеті (на Hyperliquid) з оцінкою FDV у 4,5 мільярда доларів, що дозволяє вкладникам отримати 4,5-кратний прибуток. Основна проблема полягає в тому, що кожен вкладник може отримати максимум 4,5-кратний прибуток лише на мінімальну суму ставки (2 650 доларів). Команда MegaETH відкрито розкрила фактори, що впливають на розмір розподілу, серед яких минулі взаємодії гаманця, вплив у соціальних мережах, а також нові "соціальні кредитні" платформи (наприклад, Ethos).

Як і у випадку з будь-якою машиною для безкоштовного заробітку, ми вже бачимо масову Sybil-активність. Якщо мінімальна ставка — 2 650 доларів, а у вас є 450 акаунтів Echo/Sonar, ви можете заробити більше грошей і маєте більше шансів на прибуток, ніж ті, хто має гарний соціальний профіль і DeFi/ончейн-докази.

Ми неодноразово обговорювали MegaETH у нашому подкасті і загалом маємо оптимістичний погляд на цей ланцюг. Команда обрала унікальний підхід до побудови екосистеми (MegaMafia вже перейшла до другого сезону, третій на підході) і зосередилася на унікальних застосуваннях — а не на форках Uniswap, Aave, Morpho чи Compound (які, здається, домінують на більшості інших ланцюгів).

Незалежно від вашої думки щодо оцінки MegaETH, за останні кілька місяців ми зробили два ключові висновки:

1. Зараз деякі ланцюги чітко фокусуються на доходах, а інші — на інших наративах (наприклад, децентралізація). Які з них принесуть кращу віддачу, поки що неясно (наприклад, XRP проти Hyperliquid, або ETH проти SOL).

2. Багато значних прибутків зараз надходять із приватних публічних ринків (таких як Echo, Sonar тощо), переддепозитів тощо. Вайтлисти та ролі Discord 2021 року (а також подальші Sybil-атаки, купівля-продаж вайтлистів і ролей Discord) зараз еволюціонували у Sonar та Echo (і подальші Sybil-атаки, купівля-продаж акаунтів Sonar та Echo з KYC).

Колишній топ-менеджер Messari Kunal G (@kunalgoel) написав:

Масштаб MegaETH вражає, кожен раз при розрахунках дані перевертають усі інтуїтивні очікування. Хоча ринок сприймає його як ще один звичайний L2, моя модель показує, що реальні можливості значно перевищують уявлення.

Я побудував чотири сценарні моделі:

Оптимістичний сценарій — MegaETH досягає заявленої продуктивності, тобто 10 Gigagas на секунду або 66 667 стандартних транзакцій

Реалістичний сценарій — фактичний масштаб досягає третини очікуваного, тобто 3 Gigagas на секунду, 20 000 транзакцій

Песимістичний сценарій — масштаб лише 10% від заявленого, 1 Gigagas на секунду, 6 667 транзакцій

Сценарій провалу — проєкт повністю провалюється, кінцевий FDV фіксується на рівні 200 мільйонів доларів

Навіть у песимістичному сценарії, якщо плата за одну транзакцію становить лише 0,0005 долара (менше, ніж у більшості L1 та L2), MegaETH може генерувати лише на комісіях 288 тисяч доларів доходу на день, понад 100 мільйонів доларів на рік.

Потенціал доходу зростає разом із масштабом:

- У реалістичному сценарії річний дохід досягає 600 мільйонів доларів

- В оптимістичному сценарії, якщо комісія за транзакцію трохи зросте до 0,001–0,002 долара, річний дохід злетить до 4,2 мільярда доларів

Крім того, нативний стейблкоїн MegaETH — MegaUSD може генерувати додатковий дохід через прибуток протоколу. Залежно від загального TVL стейблкоїна, ця частина може приносити 8–9-значний річний дохід.

Проєкт також планує внутрішню монетизацію MEV через права сортувальника та послуги колокації. Нещодавно запущена модель "стейкінг для отримання прав" зменшить обсяг циркулюючої пропозиції та принесе додатковий дохід від делегованого стейкінгу, що матиме схожий позитивний ефект.

Модель вже консервативно враховує 50–70% доходу від транзакцій на покриття витрат на DA, сортувальник, докази, оракули та іншу інфраструктуру. Хоча вимоги до операційної діяльності дуже високі, витрати масштабуються разом із пропускною здатністю, що робить логіку розрахунків прозорою.

Мій базовий сценарій прогнозує середньорічний прибуток понад 300 мільйонів доларів, а при мультиплікаторі P/E 30 це відповідає FDV близько 10 мільярдів доларів.

З урахуванням ймовірностей усіх сценаріїв, зваженийочікуваний FDV сягає 14–15 мільярдів доларів — це більш ніж у 3 рази вище за поточну ціну на Hyperliquid perpetuals і більше ніж у 14 разів вище за ціну ICO.

Основні ризики — це ефективність запуску основної мережі та якість екосистемних застосунків. Особливо важлива складність реалізації, оскільки масштаб безпрецедентний; якщо їм це вдасться, вони стануть першопрохідцями. Другий фактор — екосистемні застосунки: наразі проблем не видно, у списку запуску є як новачки, так і відомі проєкти, склад досить здоровий.

Автор: oxStill