Подвійний удар Fed: продовження зниження ставки на 25 базисних пунктів + завершення скорочення балансу в грудні, двоє членів голосували проти рішення щодо ставки

Original Title: "Fed Unleashes Combo: Continues 25 bps Rate Cut + Ends Balance Sheet Runoff in December, Two Voters Dissent on Rate Decision"

Original Author: Dan Li, Wall Street News

Ключові моменти:

· Федеральна резервна система вдруге поспіль знизила процентну ставку на 25 базисних пунктів, що відповідає очікуванням ринку.

· Програма скорочення балансу Fed, яка тривала три з половиною роки, завершена. Починаючи з грудня, Fed замінить погашення MBS короткостроковими казначейськими облігаціями.

· З двох членів FOMC, які не погодилися з рішенням щодо ставки, один — Міліан, новачок, "особисто обраний" Трампом, який виступав за зниження ставки на 50 базисних пунктів, як і на попередньому засіданні, тоді як Естер Джордж, президент Федерального резервного банку Канзас-Сіті, підтримала збереження ставки без змін.

· У заяві повторено, що рішення про зниження ставки було прийнято через "зміну балансу ризиків", при цьому формулювання змінено з "останніх" індикаторів даних на "наявні". Також додано, що останні індикатори ринку праці відповідають тенденціям до урядового шатдауну, і зазначено, що ризики для зайнятості "зросли за останні кілька місяців".

· "Нова мова Fed": Федеральна резервна система продовжує працювати над тим, щоб не допустити подальшого погіршення нещодавнього уповільнення зростання зайнятості, але відсутність економічних даних ускладнює прогнозування майбутнього шляху ставок.

Як і очікував ринок, Fed продовжила зниження ставок, одночасно вирішивши відмовитися від кількісного згортання (QT) і завершити план скорочення балансу на місяць раніше запланованого терміну.

У середу, 29 жовтня, у заяві після засідання FOMC Fed оголосила, що знижує цільовий діапазон для федеральної фондівської ставки з 4,00%–4,25% до 3,75%–4,00%, тобто на 25 базисних пунктів. Після першого зниження ставки на попередньому засіданні цього року це перше поспіль друге зниження ставки Fed за рік.

Рішення про зниження ставки повністю відповідало очікуванням інвесторів. Станом на закриття торгів у вівторок інструменти CME показували, що ф'ючерсний ринок прогнозував 99,9% ймовірність зниження ставки Fed на 25 базисних пунктів цього тижня і 91% ймовірність ще одного зниження на 25 базисних пунктів на грудневому засіданні. Це свідчить про те, що ринок майже повністю врахував очікування щодо трьох знижень ставки цього року. Прогноз щодо ставок, оголошений після вересневого засідання FOMC, показав, що більшість політиків Fed очікують збільшення кількості знижень ставки цього року з двох, оголошених у червні, до трьох.

Як і на двох попередніх засіданнях, цього разу керівний орган Fed знову не досяг консенсусу щодо дій зі ставкою. Двоє членів FOMC, включаючи новопризначеного Міліана, члена Ради керуючих Fed, призначеного президентом США Трампом, не погодилися з рішенням про зниження ставки на 25 базисних пунктів, що підкреслює триваючі внутрішні розбіжності у Fed. На відміну від попередніх випадків, цього разу розбіжності були як щодо розміру зниження ставки, так і щодо доцільності продовження цього кроку.

Федеральна резервна система цього разу оголосила, що припинить скорочення балансу, або QT, з грудня, але це не стало несподіванкою. Два тижні тому голова Fed Пауелл натякнув на припинення скорочення балансу, заявивши, що рівень резервів банків залишається достатнім, і скорочення може досягти необхідного рівня протягом наступних кількох місяців. У статті Wall Street News цього тижня зазначалося, що більшість банків Wall Street, таких як Goldman Sachs і JPMorgan, очікують, що Fed оголосить про завершення скорочення балансу цього тижня через нещодавні ознаки напруженості ліквідності на грошових ринках.

Після оприлюднення цієї заяви старший репортер Fed Нік Тіміраос, відомий як "нове комунікаційне агентство Fed", написав:

"Fed знову знизила процентні ставки на 25 базисних пунктів, але відсутність даних зробила майбутній напрямок невизначеним."

"Fed знижує ставки вже два засідання поспіль, продовжуючи зусилля, щоб не допустити подальшого погіршення нещодавнього уповільнення зайнятості. У процесі скасування агресивних підвищень ставок Fed, найпростіша частина, можливо, вже виконана, і чиновники Fed обговорюють розмір наступного зниження ставки. Через урядовий шатдаун, що спричинив прогалини в даних, це складне завдання стало ще складнішим."

Три з половиною роки скорочення балансу завершено. Короткострокові казначейські облігації замінять погашення MBS

Головна відмінність цієї заяви після засідання від попередньої — це коригування скорочення балансу.

У заяві більше не повторюється, що Fed продовжить скорочувати свої портфелі казначейських облігацій США, агентських боргових зобов'язань і агентських іпотечних цінних паперів (MBS), а чітко зазначено:

"(FOMC) Комітет вирішив припинити скорочення своїх сукупних портфелів цінних паперів з 1 грудня."

Це означає, що скорочення балансу Fed завершиться після трьох з половиною років.

Fed розпочала скорочення балансу 1 червня 2022 року, а минулого червня почала уповільнювати темпи скорочення, знизивши максимальне щомісячне скорочення казначейських облігацій США з 350 мільярдів доларів до 250 мільярдів доларів. У квітні цього року темпи ще більше знизилися: щомісячний ліміт скорочення казначейських облігацій зменшено до 50 мільярдів доларів, а ліміт викупу агентських боргових зобов'язань і агентських MBS залишено на рівні 350 мільярдів доларів на місяць.

Повідомлення про виконання рішення щодо монетарної політики, оприлюднене Fed у середу, показує:

Щодо казначейських облігацій США, які погашаються у жовтні та листопаді, Fed продовжить основну суму, що перевищує щомісячний ліміт у 50 мільярдів доларів, шляхом продажу, а починаючи з 1 грудня, всі основні суми казначейських облігацій, що утримуються, будуть продовжені шляхом продажу.

Щодо агентських боргових зобов'язань і агентських MBS, які погашаються у жовтні та листопаді, Fed продовжить основну суму, що перевищує щомісячний ліміт у 350 мільярдів доларів, а починаючи з 1 грудня, всі основні платежі за цими агентськими цінними паперами будуть реінвестовані в казначейські цінні папери.

Це означає, що після грудневого припинення плану скорочення балансу, основні суми погашення MBS Fed будуть реінвестовані в короткострокові казначейські облігації США, замінюючи погашення MBS короткостроковими казначейськими облігаціями.

Щодо рішення про припинення скорочення балансу, Тіміраос зазначає, що чиновники Fed давно заявляли, що зупинять скорочення балансу, щойно на ринку овернайт-кредитування з'являться ознаки того, що надлишкові грошові резерви банків більше не є суттєво надлишковими. Протягом останнього тижня ці сигнали стали більш очевидними. Fed почне замінювати погашення облігацій короткостроковими казначейськими облігаціями з грудня.

Розбіжності у голосуванні: Местер наполягає на зниженні на 50 базисних пунктів, Шмід підтримує статус-кво

Друга суттєва відмінність цієї заяви Fed — результати голосування FOMC. Кількість голосів "проти" цього разу на один більша, ніж на попередньому засіданні, і дорівнює кількості на засіданні перед липневим.

Результати голосування показують, що голова Пауелл і ще десять членів, які мають право голосу, підтримали ще одне зниження ставки на 25 базисних пунктів. Серед двох незгодних — тимчасовий член Ради Fed Местер, призначена незадовго до вересневого засідання FOMC, залишилася на агресивній позиції щодо зниження ставки з попереднього засідання і все ще виступала за зниження на 50 базисних пунктів. Президент Федерального резервного банку Канзас-Сіті Шмід не погодився, оскільки підтримав збереження ставки без змін.

Це різко контрастує з ситуацією голосування на засіданні FOMC наприкінці липня. Тоді двоє членів не погодилися з рішенням призупинити зниження ставки. Обидва — член Ради Fed Валлер і призначений Трампом віце-голова з банківського нагляду Боуман — виступали за зниження ставки на 25 базисних пунктів.

Боб Мішель, глобальний керівник підрозділу з фіксованого доходу в J.P. Morgan Asset Management, прокоментував, що Пауелл втрачає контроль над Fed. Fed потрібен "переконливий" лідер. Трампу, можливо, доведеться ввести міністра фінансів Мнучіна до Fed, щоб просувати власні погляди на політику ставок.

Індикатори ринку праці відповідають тенденціям до шатдауну, ризики для зайнятості зросли "за останні місяці"

Ще одна відмінність цього рішення Fed від попереднього відображена в описі економічної ситуації. Коригування переважно пов'язані із затримкою публікації різних економічних даних через триваючий з жовтня федеральний урядовий шатдаун.

Попередня заява починалася з повторення, що "останні індикатори вказують на уповільнення зростання в першій половині року", тоді як цього разу "останні" замінено на "наявні" і зазначено:

"Наявні індикатори свідчать, що економічна активність зростає помірними темпами."

У попередній заяві йшлося: "Зростання зайнятості сповільнюється, рівень безробіття трохи зріс, але залишається низьким, а інфляція зростає, але все ще дещо нижча за високі рівні." Цього разу у заяві додано часову межу до опису тенденцій на ринку праці та інфляції, а також додатково зазначено, що останні індикатори ринку праці відповідають тенденціям, відображеним у даних, опублікованих до урядового шатдауну. У заяві йдеться:

«Цього року зростання зайнятості сповільнилося, рівень безробіття трохи зріс, але станом на серпень залишається низьким; більш свіжі індикатори також відповідають цим тенденціям. Рівень інфляції зріс з початку року, залишаючись дещо підвищеним.»

Вищенаведені нові формулювання відповідають заявам Пауелла двотижневої давності. Тоді він зазначив: «Виходячи з даних, які ми бачили, можна сказати, що з часу нашого засідання у вересні чотири тижні тому, перспективи зайнятості та інфляції майже не змінилися.»

Як і у попередній заяві, у цій також зазначено, що рішення про зниження ставки було прийнято «у світлі зміни балансу ризиків».

У цій заяві знову підкреслюється, що FOMC зосереджений на двох аспектах ризиків, пов'язаних із подвійним мандатом щодо досягнення повної зайнятості та цінової стабільності, загалом повторюючи оцінку підвищення ризиків для зайнятості з попередньої заяви, з єдиною відмінністю — додано часову межу для цієї зміни ризику.

У цій заяві більше не зазначено, як минулого разу, що FOMC «вважає, що ризик спаду зайнятості зріс», а натомість зазначено, що «(FOMC) комітет відстежує ризики для свого подвійного мандату і вважає, що ризик спаду зайнятості зріс за останні місяці.»

Наведений нижче виділений текст показує видалення та додавання у цій заяві порівняно з попередньою.