Автор: Zhang Yaqi
Джерело: Wallstreetcn
Тривала зупинка роботи уряду США ставить Федеральну резервну систему у вкрай складне становище. Якщо ключові дані про зайнятість та інфляцію залишатимуться відсутніми до грудневого засідання щодо монетарної політики, політикам, можливо, доведеться ухвалювати ключові рішення щодо ставки в умовах «інформаційного вакууму», що значно підвищує ймовірність того, що вони підуть встановленим голубиним курсом і «заплющать очі» на зниження ставки.
За повідомленням Trading Desk, згідно з доповіддю Bank of America від 28 жовтня, сценарій, коли Федеральна резервна система на грудневому засіданні «залишається в повній темряві», стає дедалі реальнішим. У доповіді зазначається, що не лише немає прогресу щодо завершення зупинки роботи уряду, навіть якщо уряд відновить роботу, для нормалізації потоку даних можуть знадобитися місяці.
Відсутність даних посилює вже існуючі розбіжності всередині FOMC. Голубина фракція, можливо, включаючи голову Powell, ймовірно, наполягатиме на шляху зниження ставки, який був позначений у «dot plot» у вересні. Однак яструби в комітеті, ймовірно, виступатимуть проти третього зниження ставки цього року у разі відсутності нових доказів економічної слабкості.
Для інвесторів ця безпрецедентна невизначеність різко підвищує ризики грудневого засідання. Остаточне рішення щодо політики може вже не залежати від останніх економічних показників, а більше від того, як розділений комітет зважує старі очікування та нові ризики, що може призвести до ситуації, коли і яструби, і голуби голосують проти, створюючи ще більшу невизначеність для ринку.
Відсутність даних може посилити внутрішні розбіжності
Аналіз Bank of America вказує, що вже у вересні засідання FOMC виявило глибокі розбіжності серед політиків у оцінці ризиків спаду на ринку праці. Тоді незначна більшість вважала, що ці ризики достатньо серйозні, щоб підтримати зниження ставки щонайменше на 75 базисних пунктів цього року.
У разі відсутності нових даних ця голубина група, ймовірно, наполягатиме на реалізації очікувань, закладених у вересневому dot plot. У доповіді зазначено, що деякі голуби навіть можуть вважати, що тривала зупинка роботи уряду сама по собі посилює ризики зниження економічної активності, що стане ще одним аргументом на користь зниження ставки.
Однак яструбина фракція в комітеті також має значний вплив. Вересневий dot plot показав, що семеро учасників FOMC підтримують лише одне зниження ставки цього року. Bank of America вважає, що до цієї групи входять Barr, Goolsbee, Musalem і Schmid. Хоча вони, ймовірно, не будуть заперечувати проти зниження ставки на цьому тижні, третє зниження ставки у грудні для них може бути «занадто радикальним», особливо якщо кількість заявок на допомогу з безробіття на рівні штатів залишається стабільною. Це підвищує ризик принаймні одного яструбиного голосу проти на грудневому засіданні, а також можливий голос проти від голуба Miran.
Час відновлення даних визначить політичний курс
Остаточне рішення Федеральної резервної системи у грудні значною мірою залежатиме від того, коли завершиться зупинка роботи уряду та наскільки швидко економічні дані зможуть наздогнати графік. Bank of America розглянула кілька сценаріїв.
Сценарій 1: Отримання «застарілого» звіту про зайнятість за вересень до кінця листопада. Якщо уряд відновить роботу до кінця листопада, ринок, ймовірно, отримає звіт про зайнятість за вересень до грудневого засідання. У доповіді зазначається, що слабкі дані зменшать ризик яструбиного голосу проти, але навіть сильні дані навряд чи переконають Powell призупинити зниження ставки, оскільки цей звіт вважатиметься «застарілим».
Сценарій 2: Отримання двох звітів про зайнятість за вересень і жовтень на початку листопада. Якщо зупинка завершиться на початку листопада і Бюро трудової статистики (BLS) зможе опублікувати два звіти до грудневого засідання, ситуація стане складнішою. У такому разі, якщо рівень безробіття залишиться на стабільному рівні 4,3%, а економічна активність з вересня по жовтень буде достатньо сильною, «призупинення зниження ставки» у грудні стане можливим варіантом.
Сценарій 3: Повне відновлення даних, отримання трьох звітів про зайнятість. Найкращий сценарій — уряд швидко завершує зупинку, а BLS одночасно проводить опитування за жовтень і листопад, щоб до грудневого засідання опублікувати всі три звіти за вересень, жовтень і листопад. У цьому випадку Bank of America пропонує таке емпіричне правило: якщо рівень безробіття у листопаді буде меншим або дорівнюватиме 4,3%, Федеральна резервна система залишить ставку без змін у грудні; якщо рівень безробіття буде більшим або дорівнюватиме 4,5% (що відповідає очікуванням SEP), це призведе до зниження ставки. Якщо рівень безробіття опиниться посередині — на рівні 4,4%, грудневе рішення буде «дуже напруженим вибором» і залежатиме від ширшого потоку даних, включаючи інфляцію.
