Думка: Rachel Lin, співзасновниця та CEO SynFutures

DeFi пройшов довгий шлях з часів циклу буму та спаду DeFi Summer 2020 року. Значна частина зростання на початкових етапах була зумовлена експериментами, ажіотажем та нестійко високими стимулами. 

Через п’ять років основи DeFi виглядають зовсім інакше. Експериментування минулого року стало тихою фазою консолідації, яка готує ґрунт для майбутнього. 2025 рік може увійти в історію як рік, коли DeFi перевершив централізовані біржі (CEX).

Ведмежий ринок 2023 та 2024 років "вимив" багато DeFi-проєктів, які не мали відповідності продукту ринку, і змусив інші DeFi-платформи дорослішати, зосереджуючись на інфраструктурі та досягненні реального впровадження.

Еволюція децентралізованих бірж

Поки крах Celsius і BlockFi та банкрутство FTX оголили слабкі сторони багатьох централізованих платформ, децентралізовані біржі (DEX) прагнули забезпечити таку ж швидкість і користувацький досвід, використовуючи високопродуктивні блокчейни та створюючи власну інфраструктуру.

Не менш важливо, що зі зменшенням затримки блокчейну повністю ончейн-ордербуки стали життєздатними, дозволяючи DeFi-протоколам почати вирішувати попередні проблеми ефективності капіталу та ліквідності. 

Виходячи за межі пулових моделей ранніх перпетуальних DEX, таких як GMX, нові гібридні дизайни поєднують автоматизованих маркет-мейкерів (AMM) з виконанням ордерів бірж ордербуків або підтримують лише ордербуки, що дозволяє трейдерам набагато ефективніше надавати ліквідність, зменшуючи прослизання та проблеми глибини.

DeFi завойовує частку ринку

Лише з точки зору цифр, у другому кварталі топ-10 DEX на ринку забезпечили $876 мільярдів спотових угод (на 25% більше, ніж у попередньому кварталі). Для порівняння, CEX зафіксували падіння спотових обсягів на 28% до $3.9 трильйона, що знизило співвідношення обсягів між ними до рекордно низького рівня 0.23 у другому кварталі. 

Відродження DeFi можна пояснити зростанням торгівлі. Наприклад, кредитні протоколи перевершили свої централізовані аналоги, зафіксувавши стрімке зростання активності на 959% з кінця 2022 року. Aave зараз має достатньо депозитів, щоб увійти до числа 40 найбільших банків США, що свідчить про зростаючий масштаб і довіру до DeFi. Тим часом партнерство Coinbase з Morpho для запуску кредитів під забезпеченням Bitcoin через cbBTC, які напряму проходять через ончейн-інфраструктуру та ліквідність Morpho, сигналізує про ширший перехід до DeFi-нативної інфраструктури.

Пов’язане: Aave DAO пропонує щорічний викуп токенів на $50M за рахунок доходів DeFi

Очевидно, що люди віддають перевагу прозорості та автоматизації ончейн-кредитування після низки банкрутств CeFi-кредиторів. Як за обсягами торгів, так і за наданням кредитів, DeFi зайняв провідну позицію у зростанні, яку не можна ігнорувати.

Регулювання та відновлення довіри

Зворотний бік історії зростання DeFi полягає в тому, що ширший крипторинок нарешті пропонує більше регуляторної визначеності. Замість того, щоб відштовхувати інновації за кордон, ця зміна заохочує провідні DeFi-протоколи взаємодіяти з регуляторами та працювати у чіткіших рамках. Наприклад, Uniswap відіграє помітну роль у просуванні розумних політичних дискусій, які легітимізують прозорість та самостійне зберігання DeFi.

Випадково, перевага користувачів до ончейн-систем особливо помітна під час регуляторної напруги, як-от позови SEC проти Binance і Coinbase, коли трейдери швидко переходили на децентралізовані біржі, а обсяги зросли на 444% протягом кількох годин після оголошень. Послання було очевидним: коли регулювання посилюється, активність не зникає. Вона просто переходить в ончейн.

Ризики безпеки та зберігання лише посилили цю тенденцію. Між 2012 і 2023 роками централізовані біржі втратили майже $11 мільярдів через зломи та неправильне управління. 

Це більш ніж у 11 разів перевищує те, що було вкрадено безпосередньо з децентралізованих протоколів або гаманців. Для багатьох користувачів зберігання активів на великій біржі виявилося набагато небезпечнішим, ніж використання самостійного зберігання та DeFi-смартконтрактів.

CeFi імітує DeFi, але все ще відстає

Не в змозі ігнорувати імпульс DeFi, деякі CEX почали інтегрувати ончейн-інфраструктуру безпосередньо у свої платформи. Наприклад, Coinbase інтегрував Aerodrome, провідний спотовий DEX, побудований на Base, власній мережі другого рівня Coinbase, що дозволяє користувачам отримувати доступ до децентралізованої ліквідності, залишаючись у знайомому інтерфейсі — це помітний крок, але він все ще залишає Coinbase точкою розповсюдження. 

Екосистема Binance — ще один показовий приклад. BNB Chain досяг історичних максимумів у жовтні та залучив мільйони активних користувачів. Значна частина цього зростання була зумовлена Aster, перпетуальним DEX на BNB Chain, який викликав спекуляції щодо прямих зв’язків із Changpeng “CZ” Zhao. Якщо багато з тих самих засновників CEX тепер будують у децентралізованому просторі, виникає питання, наскільки дійсно децентралізованими є ці нові екосистеми та продукти.

Ключові метрики говорять те саме. До кінця 2024 року показники TVL відновилися до приблизно $130 мільярдів, наближаючись до історичних максимумів і продовжуючи зростати. У таких секторах, як деривативи, управління активами та платежі, можливості DeFi перевершили традиційні майданчики, пропонуючи більшу прозорість і доступ без дозволів. 

Централізованим біржам, з їхнім великим навантаженням на відповідність та багатоюрисдикційністю, стає дедалі складніше діяти швидко. Багато CEX скорочують свою діяльність. Crypto.com нещодавно зменшив операції у США, видалив кілька токенів і навіть відклав запуск нових продуктів до отримання регуляторної визначеності. OKX також був обережним щодо розширення своїх децентралізованих ініціатив на тлі змін у вимогах до відповідності.

На відміну від них, DEX працюють із більш гнучкими, керованими кодом структурами, що дозволяє їм впроваджувати оновлення та інновації за частку часу та вартості. Вони можуть запускати нові функції з швидкістю програмного забезпечення — чи то підтримка токенізованих реальних активів, інноваційні стратегії прибутковості, чи інтеграції з AI-агентами для торгівлі. 

Погляд у майбутнє

Якщо CEX не переосмислять свої моделі фундаментально, вони ризикують стати неактуальними, особливо оскільки просте копіювання кількох функцій DeFi або пропозиція опцій самостійного зберігання може вже не бути достатнім для клієнтів. 

Довіра криптоспільноти схилилася на користь систем, “побудованих у коді”, а не на корпоративних обіцянках. Показово, що коли ліквідність і обсяги торгів повернулися на ринок нещодавно, децентралізовані структури захопили непропорційно велику частку цих коштів. 

Настає світанок домінування DeFi, що сигналізує про більш стійку та орієнтовану на користувача фінансову екосистему майбутнього.

Думка: Rachel Lin, співзасновниця та CEO SynFutures.