Зростання всупереч ринку: чи Morpho ідеально копіює основний механізм управління традиційними активами?

Вносиш заставу, береш позику, знову вносиш позичені кошти як нову заставу, і так по колу — на цьому по суті інституційному ринково-нейтральному портфелі постійно нарощується плече.

Автор: hersch

Переклад: AididiaoJP, Foresight News

Чи помітили ви, що депозити на Morpho вже перевищили 12 мільярдів доларів?

Чи стане 12 мільярдів доларів депозитів межею?

Дозвольте детально пояснити, що тут відбувається, адже на перший погляд це здається абсолютно нелогічним.

Надлишкове забезпечення кредитів — це коли ви кладете 1 долар у цей "автомат", а він повертає вам лише 75 центів. Чому хтось добровільно блокує більше коштів, ніж реально може використати? Це виглядає абсолютно нелогічно, але послухайте далі: коли ви дійсно подивитеся, хто користується цим і що вони роблять, починаєте помічати дещо справді цікаве.

Погляньмо на всі позиції другого за величиною сейфу на Morpho

Це зовсім не звичайні meme-гравці і не якийсь кит, що арбітражить між біржами. Це ретельно побудований портфель активів, який виглядає майже професійно? Дуже стратегічно? Наче людина, яка цим керує, дійсно знає, що робить?

Насправді тут відбувається дещо дуже круте.

DeFi скопіював традиційну модель управління активами

Серед 10 найбільших хедж-фондів світу, які управляють сотнями мільярдів доларів, 8 по суті роблять те саме. Вони будують диверсифікований, майже ринково-нейтральний портфель, системно хеджують загальні ринкові ризики, щоб отримати власний надлишковий прибуток, а потім використовують плече для збільшення прибутку всього портфеля. Це стандартна практика, саме так працюють великі гроші у традиційних фінансах. Тут немає нічого складного: це складне управління ризиками плюс плече, щоб збільшити не дуже високий базовий дохід.

Але дивно ось що: у DeFi взагалі немає портфельного плеча. В індустрії немає жодної децентралізованої біржі, яка б надавала ключову функцію, якою користуються майже всі основні компанії з управління активами. Ми побудували цілу паралельну фінансову систему: автоматизовані маркет-мейкери, агрегатори прибутку, безстрокові контракти, опціонні протоколи, кредитні ринки, але чомусь забули реалізувати ту ключову функцію, яка дозволяє інституційному управлінню активами працювати у великих масштабах.

Яке це має відношення до Morpho? Вона навіть не пропонує прості недозабезпечені кредити, не кажучи вже про складне портфельне маржинування, до якого звикли інституційні трейдери.

Просунуті стратегії

Ті яскраві логотипи на скріншоті вище виглядають як DeFi-протоколи, але щось у них не так. Насправді це майже всі ринково-нейтральні фонди, які працюють переважно офчейн. Це традиційні фонди, які реалізують реальні стратегії на традиційних ринках. Але хитрість у тому, що для дистрибуції вони випустили токен на блокчейні. Це своєрідна обгортка, яка дозволяє користувачам DeFi отримати доступ до цих офчейн-стратегій, не переймаючись традиційним фондовим адмініструванням, комплаєнсом, ідентифікацією, перевіркою статусу кваліфікованого інвестора чи повільними операційними процесами.

Менеджери сейфів Morpho комбінують ці токени, створюючи диверсифікований, ринково-нейтральний портфель офчейн-фондів. Вони виконують роль менеджера "фонд фондів": обирають, які стратегії включати, як розподіляти ваги, як балансувати загальний ризик. Далі користувачі та інвестори через цей сейф циклічно нарощують плече на цьому диверсифікованому, ринково-нейтральному портфелі: вносять заставу, беруть позику, знову вносять позичені кошти як нову заставу, знову беруть позику — і так по колу, постійно нарощуючи плече на цьому по суті інституційному ринково-нейтральному портфелі.

У результаті цей "автомат, який за 1 долар дає 75 центів" раптом починає мати сенс. Якщо ви керуєте ринково-нейтральною стратегією, яка генерує стабільний, низьковолатильний дохід, то циклічно нарощуючи плече у 3-4 рази, можна збільшити річну дохідність із потенційних 8% до набагато привабливіших 24-32%. І оскільки базовий портфель ринково-нейтральний і диверсифікований між кількома не пов’язаними стратегіями, навіть при високому плечі ризик ліквідації відносно низький.

Ось так DeFi знайшов ідеальний спосіб скопіювати основний механізм традиційного управління активами: диверсифікацію, ринкову нейтральність і портфельне плече, використовуючи найбільш підходящі наявні інструменти. 12 мільярдів доларів депозитів на Morpho — це доказ: якщо дати людям інструменти, вони знайдуть спосіб відтворити потрібну їм фінансову систему, навіть якщо доведеться обходитись "скотчем" і протоколами надлишкового забезпечення.