Довгі позиції по Bitcoin щодня втрачають 1%, оскільки кредитне плече BTC зберігається, а ціна рухається вбік

Bitcoin продовжує торгуватися у відносно вузькому діапазоні, що більше нагадує протистояння, ніж рух у певному напрямку. Незважаючи на падіння нижче "психологічно важливих" рівнів, ціна BTC об'єктивно залишалася відносно стабільною протягом останнього місяця, але кредитне плече залишалося високим, а вартість його утримання лише зростала.

Це залишило ринок у цікавому стані: ціна відносно стабільна, попит на готівку приглушений, але трейдери деривативів залишаються готовими платити за експозицію через перпетуальні контракти. Саме стійкість цієї готовності, а не її щоденні зміни, відображає справжній стан ринку.

Ставки фінансування перпетуальних ф'ючерсів є найкращим індикатором цього стану. Перпетуальні контракти щодня стягують плату з лонгів протягом цілого місяця, а середньоденні ставки наближаються до одного відсотка. Такий рівень витрат — це не випадковість; це структурна вартість, яка накопичується з часом.

Утримання цієї позиції через перпетуали означає прийняття постійних втрат, що має сенс лише у випадку очікування зростання ціни або відсутності кращого інструменту для експозиції. Враховуючи обсяг притоку коштів у спотові Bitcoin ETF, можна з упевненістю сказати, що, ймовірно, саме перший варіант рухає трейдерами.

Графік, що показує ставки фінансування для перпетуальних ф'ючерсів на Bitcoin з 15 серпня по 14 вересня 2025 року (Джерело: CryptoQuant)

Найважливіше те, що ці постійні витрати на утримання позицій не відлякали трейдерів. Лонги продовжують платити, що свідчить про готовність трейдерів залишатися на ринку, який інакше виглядає досить застійним.

Дані CryptoQuant показали, що номінальна вартість відкритого інтересу трималася на рівні близько 40 мільярдів доларів, що в термінах BTC становить приблизно 370 000 BTC. Для порівняння, середній спотовий обіг за останній місяць становив менше 25 000 BTC на день. Іншими словами, ринок деривативів несе навантаження, еквівалентне більш ніж п'ятнадцяти дням спотового обсягу.

Це співвідношення показує, наскільки великий дисбаланс між кредитним плечем у системі та ліквідністю, доступною на готівковому ринку. Коли цей розрив такий широкий, ймовірність значних рухів зростає, оскільки потоки деривативів можуть перевершити повільніший готівковий сегмент під час коригування позицій.

Хоча це не обов'язково гарантує каскад ліквідацій, це створює передумови для такого сценарію, якщо з'явиться достатньо сильний каталізатор.

Графік, що показує відкритий інтерес для ф'ючерсів на Bitcoin з 15 серпня по 14 вересня 2025 року (Джерело: CryptoQuant)

Спотова активність була млявою протягом останнього місяця. Щоденні обсяги знизилися за минулий тиждень, а співвідношення купівлі/продажу тейкерів залишалося нижче 1, що означає, що тейкери на ринку були чистими продавцями. Це контрастує з ринком ф'ючерсів, де лонги продовжують платити за утримання відкритих позицій.

Це поєднання ідеально ілюструє поточний стан ринку: спот не готовий гнати ціну вище, але ф'ючерси платять, щоб залишатися в грі. Такий розрив часто призводить до торгівлі у вузькому діапазоні. Спотові продажі поглинають будь-які спроби ралі, тоді як фінансування утримує перпетуали довше. Без достатньо сильного каталізатора для розриву цього патерну ринок продовжить рухатися вбік під тиском протилежних сил.

Ліквідації дають ще один погляд на цей дисбаланс. За останній місяць ліквідації лонгів перевищували ліквідації шортів приблизно у два рази, навіть попри те, що ціна суттєво не змінилася. Такий перекіс свідчить, що волатильність частіше карає лонгів. Найбільший стрес спостерігався наприкінці серпня, коли майже пів мільярда доларів лонгів було ліквідовано за один день.

Графік, що показує обсяг ліквідацій лонгів для ф'ючерсів на Bitcoin з 15 серпня по 14 вересня 2025 року (Джерело: CryptoQuant)

Ліквідації шортів були меншими, з найбільшим днем близько чверті мільярда. Така динаміка показує, що лонги не лише платять фінансування за утримання позицій, але й більше піддаються ризику, коли ринок розвертається проти них.

Останній тиждень був трохи більш збалансованим, з ліквідаціями лонгів лише трохи вищими за шорти, що свідчить про більш рівномірний розподіл ризику. Проте загальна картина залишається такою, що кредитне плече переважно на боці лонгів, а отже, і вразливість нахилена у цьому напрямку.

Графік, що показує обсяг ліквідацій шортів для ф'ючерсів на Bitcoin з 15 серпня по 14 вересня 2025 року (Джерело: CryptoQuant)

Bitcoin вже кілька місяців перебуває у режимі очікування з незмінним кредитним плечем і зростаючими витратами на утримання позицій. Таке поєднання є незвичним, оскільки зазвичай високі ставки фінансування виснажують лонгів і призводять до скорочення позицій.

Той факт, що цього не сталося, вказує на структурний попит на експозицію у ф'ючерсах — чи то з боку фондів, структурованих продуктів, чи маркет-мейкерів, які не можуть або не хочуть закривати позиції. Наслідком є ринок, де сам час стає витратою. Кожен день додає до рахунку за утримання, і в певний момент цей рахунок або змусить трейдерів вийти, або вимагатиме достатнього руху ціни, щоб його виправдати.

Поки що протистояння триває. Наступний імпульс у напрямку не з'явиться через повільний дрейф спотових потоків чи незначні зміни відкритого інтересу; для цього знадобиться або зміна ставок фінансування, або сплеск попиту на готівку, або шок, достатній для масових ліквідацій по всьому ринку.

Якщо фінансування стане нейтральним або негативним протягом кількох сесій, конструкція, що утримує ціну стабільною, ослабне. Якщо спотові тейкери стануть чистими покупцями, а фінансування залишиться позитивним, бід-сайд нарешті вирівняється з левериджованими лонгами, і ціна зможе піти вище. Якщо ж цього не станеться, чим довше триватиме позитивне фінансування, тим чутливішим стане ринок до будь-якого раптового руху вниз.

Публікація Bitcoin longs bleed 1% daily as BTC leverage persists, price drifts sideways вперше з'явилася на CryptoSlate.