Автор: Matt Hougan, головний інвестиційний директор Bitwise
Переклад: Luffy, Foresight News
У звичайному меморандумі головного інвестиційного директора я намагаюся висловити свою думку щодо ринкової динаміки. Наприклад, минулого тижня я писав, чому зараз "сезон Solana", і прогнозував, що головний конкурент Ethereum покаже сильний ривок до кінця року. З того часу SOL виріс на 7,72%, що досить непогано.
Але сьогодні спостерігати за криптовалютним ринком — це як дивитися передматчеву програму Супербоула. Завдяки зниженню ставок, різкому зростанню припливу коштів у ETP, посиленню занепокоєння щодо долара, а також сильному імпульсу токенізації та стейблкоїнів, ринок готується до значного зростання наприкінці року. Однак, як інвестори, ми здебільшого залишаємося в режимі очікування. Чому?
По-перше, історично серпень і вересень — це два найгірші місяці для криптовалют за рік. Але ще важливіше те, що значний прогрес — наприклад, нещодавнє схвалення основними брокерськими компаніями біткоїн-ETP або просування нового законодавства в Конгресі — часто потребує часу для досягнення результатів.
Тож, поки ми чекаємо, я хочу поділитися з вами інформацією про те, що відбувається в Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) щодо схвалення криптовалютних ETP. На мою думку, SEC готується повністю відкрити цей ринок.
Загальні стандарти лістингу
Наразі спотові криптовалютні ETP схвалюються SEC у кожному окремому випадку. Якщо ви хочете запустити в США спотовий криптовалютний ETP на основі нового активу (наприклад, Solana ETP або Chainlink ETP), ви повинні подати до SEC спеціальну заявку з проханням дозволити це.
У вашій заявці ви повинні довести певні ринкові умови: що ринок має достатню ліквідність для підтримки ETP, що ринок не піддається маніпуляціям тощо.
Без перебільшення, це займає багато часу. Процес розгляду кожної заявки SEC може тривати до 240 днів, і навіть тоді немає гарантії схвалення. Перша заявка на спотовий біткоїн-ETP була подана у 2013 році, але SEC схвалила відповідний продукт лише у 2024 році. Подання заявки завжди було дорогим і ризикованим процесом.
Але прямо зараз SEC працює над створенням "загальних стандартів лістингу" для криптовалютних ETP. Ідея полягає в тому, що за наявності загальних стандартів лістингу, якщо заявка відповідає певним чітко визначеним вимогам, SEC майже напевно її схвалить. І це буде швидко: заявку буде схвалено за 75 днів або навіть швидше.
Які вимоги?
SEC все ще вивчає це питання і прислухається до думки криптоіндустрії. На даний момент більшість пропозицій передбачає, що якщо базовий актив має ф'ючерсний контракт, який торгується на регульованій ф'ючерсній біржі США, емітент повинен мати можливість запустити спотовий криптовалютний ETP. До відповідних ф'ючерсних бірж належать такі гіганти, як Chicago Mercantile Exchange (CME) і Chicago Board Options Exchange (Cboe), але також можуть бути включені менш відомі деривативні платформи, такі як Coinbase Derivatives Exchange і Bitnomial. Якщо буде затверджено ширший список, криптоактиви, які можуть швидко отримати схвалення для ETP, включатимуть Solana, XRP, Chainlink, Cardano, Avalanche, Polkadot, Hedera, Dogecoin, Shiba Inu, Litecoin і Bitcoin Cash. З появою нових ф'ючерсних контрактів цей список, ймовірно, розшириться.
Що нам говорить історія
Загальні стандарти лістингу можуть бути прийняті вже в жовтні, і їх впровадження може призвести до появи великої кількості нових криптовалютних ETP. Це легко уявити, і історія ETF це підтверджує.
До кінця 2019 року всі ETF дотримувалися того ж регуляторного підходу з індивідуальним схваленням, який зараз застосовується до криптовалютних ETP. Але у 2019 році SEC прийняла "правило ETF", встановивши загальні стандарти лістингу для акційних і облігаційних ETP. Після цього кількість випущених ETF різко зросла.
Нижче наведено графік від ETFGI, що показує кількість ETF, які щорічно лістингуються у США. До прийняття правила ETF у середньому щороку на ринок виходило 117 нових ETF. З моменту набуття чинності правила ETF ця цифра зросла більш ніж у два рази — до 370 на рік.
Джерело: Bitwise, ETFGI
Зі зростанням кількості ETF різко зросла і кількість емітентів ETF, оскільки для компаній запуск ETF став набагато простішим.
Я очікую, що те саме станеться і в криптовалютній сфері. Ми повинні побачити появу десятків ETP на окремі активи, а також індексних криптовалютних ETP, і багато традиційних керуючих активами також запустять спотові криптовалютні ETP.
Що це означає для цін на криптоактиви
Інвестори можуть легко неправильно зрозуміти вплив цього на ринок. Сам факт існування криптовалютних ETP не гарантує великого припливу коштів. Потрібен фундаментальний інтерес до базового активу.
Наприклад, спотовий Ethereum ETP був запущений у червні 2024 року, але лише у квітні 2025 року, коли інтерес до стейблкоїнів почав зростати, він дійсно почав залучати кошти. Так само, я підозрюю, що ETP на такі активи, як Bitcoin Cash, буде важко залучити кошти, якщо сам актив не покаже нових перспектив.
Однак сенс ETP у тому, що якщо фундаментальні показники починають покращуватися, актив має більше шансів на значне зростання. Більшість коштів у світі контролюється традиційними інвесторами, і коли існує ETP, цим інвесторам набагато легше розміщувати кошти у криптовалютній сфері.
Є ще один, можливо, ще важливіший і складніший для вимірювання аспект: ETP знижують містичність криптовалют. Вони роблять криптовалюти менш лякаючими для звичайних інвесторів, більш видимими та доступними. Для "криптонативів", які мають десятки адрес гаманців, Chainlink, Avalanche, Polkadot більше не здаються дивними токенами; це біржові коди, які будь-хто може купити у своєму брокерському акаунті. Це змушує людей більше звертати увагу на криптовалюти та їх численні варіанти використання у реальному житті. Вони з більшою ймовірністю звернуть увагу на статті про співпрацю Chainlink з Mastercard у сфері платежів, використання Avalanche для випуску стейблкоїнів у Вайомінгу або дослідження Standard Chartered використання технології Ripple для транскордонних платежів.
Впровадження SEC загальних стандартів лістингу — це "момент зрілості" для криптовалют, сигнал про те, що ми вже стали мейнстрімом, але це лише початок.
