Французький борговий тягар може змусити ЄЦБ надрукувати більше грошей

Борг знову опинився в центрі уваги по обидва боки Атлантики. Bitcoin готовий до зростання, якщо Fed та ECB знову запустять друкарський верстат.

У Франції немає грошей: приголомшливий борг

Прем'єр-міністр цього тижня проводить серію переговорів із політичними партіями, щоб уникнути краху свого уряду. Мета — знайти спільну позицію для повернення до бюджетного дефіциту нижче 3% ВВП до 2029 року.

У короткостроковій перспективі бюджетний дефіцит у 6,1% ВВП має знизитися до 5% починаючи з 2024 року. Необхідні бюджетні зусилля становлять 60 мільярдів євро, з яких близько 40 мільярдів — за рахунок скорочення державних витрат.

За понад 200 років Франція накопичила борг у 3 345 мільярдів євро, що становить 114% ВВП. Він зростає приблизно на 160 мільярдів щороку. З цієї загальної суми 1 115 мільярдів було накопичено з моменту обрання Еммануеля Макрона у 2017 році.

У результаті відсотки зараз становлять понад 60 мільярдів євро на рік. Це може стати найбільшою статтею бюджету країни цього року, якщо ставки знову не знизяться.

Проблема в тому, що опозиційні партії не задоволені стратегією жорсткої економії й планують повалити уряд під час голосування 8 вересня.

Президент ECB попередила про “тривожний” ризик краху уряду. Причина в тому, що це, ймовірно, призведе до зростання ставок запозичень.

Ставка Франції на 10 років наразі становить близько 3,50%, що є найвищим показником з 2011 року. Це так само високо, як у Греції. І це попри те, що ECB знизив свої ставки. Його ключова ставка впала з 4,50% у вересні 2023 року до 2,15% сьогодні.

Крістін Лагард заявила, що дуже уважно стежить за вартістю запозичень Франції. Але що вона зможе зробити, якщо французький уряд буде відправлено у відставку 8 вересня?

Чи на горизонті кількісне пом’якшення?

Нагадаємо, ECB володіє близько 25% європейського державного боргу. У США — 23%. Так, ECB викупив чверть європейського державного боргу через свої програми купівлі активів.

Це означає, що уряди більше не сплачують відсотки за 25% свого боргу. Причина в тому, що відсотки, отримані ECB, перерозподіляються національним центральним банкам, які, у свою чергу, перерозподіляють їх державам.

Інакше кажучи, уряд США не сплачує 1 000 мільярдів доларів відсотків, як часто стверджується, а 750 мільярдів. Те саме у Франції. Це не 67 мільярдів, а скоріше 50 мільярдів.

З огляду на це, питання полягає в тому, чи може ECB знову запустити кількісне пом’якшення, якщо ставки Франції різко зростуть? Так.

Ніщо не заважає центральним банкам запускати друкарський верстат. Той факт, що Donald Trump атакує Fed, навіть натякає, що саме це і є його амбіцією. Ставка США на 10 років становить 4,22%…

Але дива не буде. Зрештою, пом’якшення боргу завжди призводить до більшої інфляції, якщо зростання ВВП не йде в ногу. Дозволяючи державам збільшувати грошову масу набагато швидше, ніж економічне виробництво, це зрештою призведе до загального зростання цін.

Таким чином, підвищення продуктивності (виробництва на людину) є складним у світі, що вже пройшов пік видобутку традиційної нафти (2007). Інновації, такі як AI чи квантові комп’ютери, сповнені обіцянок. Але поки ми чекаємо їх реального втілення, спостерігається, що зростання продовжує сповільнюватися з десятиліття в десятиліття через фізичні обмеження зростання.

Наприклад, зростання видобутку нафти знизилося з 7% на рік (1900–1970) до менш ніж 1% сьогодні. Водночас грошова маса продовжує зростати набагато швидше (~7% на рік).

Bitcoin та пожежник-палій

Уряду важко скорочувати витрати. Краще друкувати гроші. Як написав легендарний інвестор Ray Dalio у червні:

Коли країни мають занадто багато боргу, зниження відсоткових ставок і девальвація валюти, в якій номіновано борг, — це той шлях, який політики найімовірніше оберуть, тому варто робити ставку на те, що це станеться.

Ray Dalio, мільярдер, засновник гігантського інвестиційного фонду Bridgewater.

А щоб знизити відсоткові ставки, потрібно друкувати гроші через “кількісне пом’якшення”. Це ключове слово, за яким варто стежити найближчими місяцями. Особливо з травня, коли Donald Trump замінить голову Fed.

Повертаючись до теми, яка нас цікавить, ще одне кількісне пом’якшення буде бичачим сигналом для bitcoin. Історично всі активи зростають у періоди монетарного пом’якшення.

Bitcoin одразу подорожчав кілька днів тому після того, як голова Fed натякнув на можливе зниження ставок, ймовірно, 18 вересня.

Коротко кажучи, борг ставить Францію та Європу перед дилемою. Скорочення державних витрат на 40 мільярдів євро, як планується, ризикує спричинити соціальну та політичну напругу, особливо якщо уряд Франсуа Байру впаде.

Відновлення кількісного пом’якшення дозволить стримати вартість запозичень, але це буде визнанням слабкості. До того ж друкарський верстат вигідний тим, хто досить багатий, щоб володіти престижною нерухомістю, предметами мистецтва, вигідними біржовими активами тощо.

Ось чому bitcoin, безумовно, стане великим переможцем, якщо центральні банки знову виступлять у ролі пожежників-паліїв. Це найрідкісніший актив у світі, який водночас доступний кожному, незалежно від розміру заощаджень.

Не пропустіть цю статтю на ту ж тему: Bitcoin: шокуючий прогноз ціни від Bitwise.