Як виглядатиме захоплення Федеральної резервної системи Трампом?

Це фрагмент з розсилки Forward Guidance. Щоб прочитати повні випуски, підпишіться .

Уважний спостерігач помітить, що зараз на Федеральну резервну систему впливає багато різноспрямованих сил — і ці сили починають підривати незалежність Fed. 

Ідея незалежності Fed від політичного впливу змінювалася протягом багатьох років. 

Під час Другої світової війни Fed була повністю підпорядкована Міністерству фінансів і не була незалежною жодним чином. Вона існувала переважно для фінансування війни та забезпечення попиту на державні облігації. 

У 1951 році угоди між Fed та Міністерством фінансів офіційно закріпили незалежність Fed від Міністерства фінансів, а отже, і від виконавчої влади. 

У 1970-х роках голова Пол Волкер зміцнив цю незалежність, підвищивши ставки для приборкання інфляції, незважаючи на тиск з боку тодішнього президента. Хтось навіть прийшов до будівлі Федеральної резервної системи з зарядженою зброєю, щоб спробувати зупинити підвищення ставок. 

За останні 40 років ми спостерігали стійке, секулярне зниження процентних ставок і мирний період для Fed. 

Тепер ця епоха змінюється. Президент Трамп, говорячи про своїх кандидатів до ради керуючих Fed, у вівторок заявив: “Дуже скоро у нас буде більшість.” 

Ідея розглядати склад FOMC як більшість однієї партії проти іншої — нова. 

Історично призначення керівників вважалися аполітичними, хоча упередженість все одно природно проникала через призму академічних поглядів на монетарну політику, які могли бути більш лівими чи правими залежно від походження. 

Після спроби звільнення губернатора Кук — (відкинувши питання про її законність, це вирішить суд завтра) — тепер відкривається можливість для Трампа отримати більшість серед керуючих Fed, а також мати більший вплив на вибір регіональних президентів Fed. Для кращого пояснення цих динамік ознайомтеся з поясненням Квінна у минулому тижневому огляді:

Отже, куди нас веде ця зміна і як ми можемо кількісно оцінити цей новий tail risk? 

Один із методів, який я вважаю корисним — це графік нижче, який порівнює п’ятирічні інфляційні свопи з ціною на нафту. Нафта є одним із основних чинників формування очікувань інфляції на середньострокову перспективу, оскільки вона є великим драйвером загальної інфляції. Вона також є ключовою складовою собівартості майже всього, що споживається. 

Зазвичай, коли ціна на нафту зростає, очікування інфляції також зростають.

Цікаво, що у 2025 році ми спостерігаємо поступове зростання п’ятирічних інфляційних свопів, тоді як нафта рухається у протилежному напрямку. 

Моє бачення таке: ринок починає враховувати нову премію за ризик, пов’язану з tail risks навколо Fed. Зокрема, Fed може втратити контроль над цінами, а інфляційні очікування можуть втратити якір через ерозію незалежності. 

Чи виправдана ця премія за ризик — це питання для іншого дня. У будь-якому разі, очевидно, що ринок починає турбуватися про цю динаміку.

Коли такі довготривалі кореляції розходяться, це може бути вибухово. Останній раз це сталося у 2022 році, коли ми побачили суттєве відокремлення золота від його довготривалої оберненої кореляції з реальними доходностями. 

Це розходження лише посилюється, оскільки ринок враховує нові змінні, такі як занепокоєння щодо стабільності фіатних валют.

Слідкуйте за цими кореляціями протягом наступних 12 місяців — я вважаю, що це стане дуже важливо.

Отримуйте новини на свою пошту. Ознайомтеся з розсилками Blockworks:

• The Breakdown : Розшифровка крипти та ринків. Щодня.
• 0xResearch : Alpha у вашій пошті. Думайте як аналітик.
• Empire : Новини та аналітика про крипту, щоб розпочати ваш день.
• Forward Guidance : Перетин крипти, макроекономіки та політики.
• The Drop : Додатки, ігри, меми та інше.
• Lightspeed : Все про Solana.
• Supply Shock : Bitcoin, bitcoin, bitcoin.