Модель «ходлинга» потерпела крах? MSTR «приостановила покупку монет», а ETHZilla, принадлежащая Thiel, уже «продаёт монеты для погашения долгов»

По мере продолжения криптовалютной зимы жизнеспособность бизнес-модели публичных компаний, основанной на «накоплении токенов», сталкивается с серьезным испытанием.

Автор: Бао Илонг

Источник: Wallstreetcn

Стратегия накопления криптовалют, которая была популярна на рынке в первой половине этого года, сейчас переживает переломный момент.

Согласно документам, представленным в пятницу в Комиссию по ценным бумагам и биржам США, поддерживаемая миллиардером Peter Thiel компания ETHZilla продала токены Ethereum на сумму 74,5 миллионов долларов для погашения долгов, а Strategy, компания, стоявшая у истоков этой модели, на этой неделе приостановила покупки bitcoin, сосредоточившись на увеличении денежных резервов.

Согласно документам, ETHZilla продолжит оценивать различные стратегии финансирования, включая продажу Ethereum и привлечение капитала через выпуск акций. Это уже вторая продажа Ethereum компанией за четыре месяца: ранее, в конце октября, она продала Ethereum примерно на 40 миллионов долларов для обратного выкупа акций.

В то же время основатель Strategy Michael Saylor за последнюю неделю увеличил денежные резервы компании до 2,19 миллиардов долларов и прекратил покупки bitcoin.

Ранее компания заявляла, что создала денежные резервы для погашения высоких процентов по ранее выпущенным ценным бумагам. По расчетам аналитика TD Cowen Лэнса Витанцы, Strategy ежегодно должна выплачивать около 824 миллионов долларов процентов и дивидендов.

Эти события свидетельствуют о том, что бизнес-модель накопления криптовалют публичными компаниями подвергается испытанию. С начала октября bitcoin упал примерно на 30% после достижения исторического максимума, а акции Strategy за тот же период обвалились более чем на 50%.

Акции Strategy за последние три месяца упали на 50%

Поворот ETHZilla: от накопления к продаже токенов

Еще четыре месяца назад ETHZilla следовала стратегии цифрового казначейства.

Эта компания, базирующаяся в Палм-Бич, Флорида, ранее называлась 180 Life Sciences Corp. и 18 августа объявила о переходе от биотехнологий к управлению цифровыми активами с акцентом на накопление Ethereum. После объявления о трансформации цена акций компании выросла с 30 до более чем 100 долларов.

Однако успех был недолгим. Согласно документам, представленным в SEC в понедельник, ETHZilla продала Ethereum на сумму 74,5 миллионов долларов для погашения старших обеспеченных конвертируемых облигаций.

По состоянию на 19 декабря компания владела примерно 69 800 токенами Ethereum, что по текущей цене составляет около 210 миллионов долларов. В понедельник в 15:14 по нью-йоркскому времени акции ETHZilla упали примерно на 7,5% до 6,38 доллара.

В течение дня акции ETHZilla падали на 9%

Компания заявила, что продолжит рассматривать различные стратегии финансирования, включая продажу Ethereum и выпуск акций, чтобы реализовать свой бизнес-план, включая «токенизацию реальных активов». По сообщениям СМИ, представитель ETHZilla в понедельник отказался комментировать что-либо сверх информации, содержащейся в документах.

Strategy приостанавливает покупки и наращивает денежные резервы

Strategy, компания, стоявшая у истоков этой бизнес-модели, также нажала на паузу.

Согласно документам, представленным в SEC в понедельник, за неделю, закончившуюся 21 декабря, компания привлекла 748 миллионов долларов путем продажи обыкновенных акций, увеличив денежные резервы до 2,19 миллиардов долларов, но приостановила покупки bitcoin.

За две недели до этого компания приобрела bitcoin примерно на 2 миллиарда долларов, доведя общий объем своих активов до примерно 60 миллиардов долларов.

В начале этого месяца Strategy создала резервный фонд в размере 1,4 миллиарда долларов для выплаты будущих дивидендов и процентов, пытаясь развеять опасения рынка, что компания может быть вынуждена продавать bitcoin при продолжительном падении цен на токены.

По расчетам аналитика TD Cowen Лэнса Витанцы, Strategy ежегодно должна выплачивать около 824 миллионов долларов процентов и дивидендов, а программное обеспечение компании не генерирует достаточно свободного денежного потока для покрытия этих расходов. Сам bitcoin также не приносит дивидендов.

В понедельник показатель mNAV компании составлял около 1,1 — это ключевой показатель оценки, сравнивающий стоимость предприятия с рыночной стоимостью портфеля bitcoin, который ранее значительно превышал номинал.

Бизнес-логика подвергается сомнению

Стратегия накопления bitcoin публичными компаниями, реализованная Strategy, в первой половине этого года привлекла сотни подражателей.

ETHZilla именно по сценарию Strategy пыталась позиционировать себя как казначейскую компанию Ethereum.

Однако эта модель всегда вызывала вопросы: почему токен должен становиться более ценным только потому, что его держит публичная компания? Особенно после обвала цен на криптовалюты в начале октября эта логика стала еще менее убедительной.

По мере продолжения криптовалютной зимы жизнеспособность этой бизнес-модели сталкивается с серьезным испытанием.

Миллиардер Peter Thiel имеет множество инвестиций в криптовалютной сфере. Помимо ETHZilla, он также является ранним инвестором криптовалютной биржи Bullish. По сообщениям, поддерживаемый Thiel крипто-дружелюбный банковский стартап Erebor планирует привлечь 350 миллионов долларов при оценке в 4,35 миллиарда долларов.