Strategy за одну неделю закупила 10 000 BTC, сколько еще можно купить на рынке?

Оригинал | Odaily (@OdailyChina)

Автор | Диндан (@XiaMiPP)

За последние две недели Strategy вновь с поразительной силой увеличила свои запасы bitcoin: за одну неделю было приобретено более 10 000 монет на сумму свыше 900 миллионов долларов.

Будучи известным на рынке долгосрочным держателем, несмотря на продолжающееся снижение цены bitcoin и тот факт, что собственный mNAV уже опустился ниже 1, Strategy не только не продала активы, как опасался рынок, а напротив — дала совершенно противоположный ответ: решительно покупает. На данный момент Strategy в совокупности владеет примерно 671 000 bitcoin, общая стоимость которых превышает 50 миллиардов долларов, что продолжает укреплять её статус одной из крупнейших институций по объёму владения bitcoin в мире.

Это действие также вызвало более глубокие размышления на рынке: при столь масштабных и непрерывных покупках, сколько же на самом деле bitcoin остаётся доступным для торговли?

Теоретический лимит bitcoin, конечно, составляет 21 миллион монет, но фактическое количество в обращении значительно меньше. На данный момент добыто около 19,96 миллионов монет, что составляет 95% от общего объёма, а ещё не добыто — лишь около 1,04 миллиона. Текущая награда за блок составляет 3,125 BTC, ежедневно появляется около 450 новых монет, и в 2028 году награда снова сократится вдвое. При таком темпе последняя монета bitcoin будет добыта примерно в 2140 году.

Однако реальное предложение на рынке определяется не новыми, ещё не добытыми монетами, а ликвидной частью уже существующего объёма.

По статистике, более 30% bitcoin долгое время не перемещались и считаются «спящими запасами»; ещё около 20% предположительно утеряны навсегда. Кроме того, доля институциональных и публичных владений, включая публичные компании, ETF и государственные фонды, продолжает расти — эти BTC в основном выведены из высокочастотного оборота. Запасы bitcoin на биржах снизились до многолетних минимумов, что означает быстрое сокращение «плавающих» монет, доступных для немедленной продажи. На фоне скрытых закупок китов и нежелания долгосрочных держателей продавать, рыночная ликвидность сталкивается со структурным сжатием.

По вопросу реального объёма ликвидных bitcoin аналитик Murphy провёл систематический анализ. Odaily на основе его работы дополнительно интегрировала данные и мнения, чтобы попытаться представить полную картину данных, стоящих за этим нарративом о дефиците — когда покупательская сила сохраняется, а предложение для продажи сокращается, рыночная структура, возможно, незаметно меняется.

«Институциональное накопление» долгосрочных держателей захватывает оборотные монеты

Долгосрочные держатели в настоящее время стали самой важной структурной силой на рынке bitcoin. По данным Glassnode, эта группа в совокупности владеет примерно 14,35 миллионами BTC, что составляет более 70% от объёма в обращении.

Детализируя далее: в настоящее время существует 153 компании с «ненулевым балансом» BTC, из которых ключевыми являются 29 публичных компаний, совместно владеющих 1,082 миллионами bitcoin (из них Other — 54 331 монета). Среди этих 29 публичных компаний только Strategy владеет 671 000 BTC, что составляет 62% от их общего количества.

Если также учесть данные URPD (UTXO Realized Price Distribution), то зона интенсивных покупок Strategy совпадает с самой плотной областью структуры bitcoin, примерно в диапазоне от 80 000 до 118 000 долларов. Это означает, что в период массовых сделок по высоким ценам Strategy действительно сыграла важную роль. Именно поэтому MSTR и ETF считаются движущей силой текущего бычьего цикла.

Здесь стоит отметить, что 6 октября компаний с «ненулевым балансом» BTC было всего 67, а после глубокой коррекции bitcoin их число резко выросло и сейчас составляет уже 153. Означает ли это, что во время снижения цен на рынок незаметно заходят новые корпоративные игроки?

Помимо запасов BTC у реальных компаний, на данный момент спотовые bitcoin ETF в совокупности владеют примерно 1,311 миллионами BTC. Тройку лидеров составляют: BlackRock — около 777 000 монет, Fidelity — около 202 000 монет, Grayscale — около 167 000 монет.

Кроме того, общий объём bitcoin, находящихся во владении правительств разных стран, составляет около 615 000 монет. Из них правительство США занимает первое место с 325 000 монет, а на втором месте — правительство Китая с примерно 190 000 BTC. Следует отметить, что китайское правительство никогда официально не раскрывалo такие данные, и эта цифра в основном взята из Glassnode, поэтому между статистикой и реальностью могут быть расхождения.

Кроме того, количество bitcoin, которые не перемещались более 10 лет, составляет примерно 3,409 миллиона. В этот объём входят как холодные кошельки ранних бирж, так и настоящие «OG-верующие»; однако нельзя игнорировать, что значительная часть этих монет, скорее всего, уже навсегда утрачена из-за потери приватных ключей или смерти владельцев, включая около 1 миллиона BTC, которые, как принято считать, принадлежат Сатоши Накамото.

Сколько добытых BTC на самом деле «недоступны для покупки»?

Murphy далее более подробно разобрал эти данные. В отличие от традиционных банковских счетов, у bitcoin нет функции «восстановить забытый пароль», и он полностью зависит от приватного ключа для подтверждения права собственности. Как только приватный ключ утерян или недоступен, соответствующий bitcoin навсегда становится невозможным для перемещения или траты, и хотя он по-прежнему записан в блокчейне, с экономической точки зрения он фактически уничтожен навсегда.

Если разбить объём в обращении по диапазонам дат, где каждая дата — это дата создания UTXO, то можно увидеть, что пик накопления bitcoin, «родившихся» в 2010–2014 годах, пришёлся на декабрь 2014 года, после чего объём быстро снизился (монеты были потрачены); с января 2019 года по настоящее время почти не наблюдается изменений.

Из этих древних bitcoin, сохранившихся до наших дней, кроме абсолютных верующих, большая часть, вероятно, уже утеряна. По оценке Murphy, этот процент составляет не менее 50%, то есть не менее 1,06 миллиона монет.

Есть ещё одна группа «суперчемпионов» — bitcoin с датой создания UTXO в 2009 году. После декабря 2011 года они практически не перемещались, и на сегодняшний день этот пул адресов содержит 1,08 миллиона BTC.

То есть, как минимум около 2,14 миллиона BTC фактически уже навсегда недоступны для перемещения.

Реально ликвидное предложение

Если рассматривать балансы бирж как самый прямой показатель, то сейчас на кошельках бирж хранится примерно 2,49 миллиона bitcoin, и эта тенденция продолжает снижаться, достигнув нового минимума с 2023 года.

То есть, в то время как спрос всё больше становится «институционализированным», предложение продолжает сокращаться, и сейчас пул bitcoin, доступных для торговли, становится всё меньше.