Десять главных криптопрогнозов от Grayscale: ключевые тренды 2026 года, которые нельзя пропустить

Оригинальное название: 2026 Digital Asset Outlook: Dawn of the Institutional Era
Автор оригинала: исследовательская команда Grayscale
Перевод: Peggy, BlockBeats

Комментарий редактора: После многих лет высокой волатильности и циклов, движимых сильными нарративами, криптоактивы вступают в явно новый этап. Рост неопределенности в фиатной системе, формирование регуляторных рамок, а также продвижение спотовых ETP, законодательства по стейблкоинам и институциональных аллокаций меняют способы поступления капитала на крипторынок.

Grayscale в отчете «2026 Digital Asset Outlook» выдвигает ключевой тезис: доминирующая сила на крипторынке смещается от розничных циклов к институциональному капиталу. Цены больше не зависят преимущественно от эмоциональных всплесков, а формируются через регулируемые каналы, долгосрочные средства и устойчивые фундаментальные показатели; нарратив «четырехлетнего цикла» ослабевает.

В статье системно изложены десять инвестиционных тем, которые могут сформировать рынок в 2026 году: от хранения стоимости, стейблкоинов, токенизации активов до DeFi, AI и инфраструктуры приватности, рисуя картину криптоэкосистемы, постепенно интегрирующейся в традиционную финансовую систему. Также отчет четко указывает, какие популярные темы в краткосрочной перспективе скорее являются «шумом», а не определяющими переменными.

Ниже приведен оригинальный текст:

Ключевые моменты (Key Takeaways)

Мы ожидаем, что 2026 год ускорит структурные изменения в инвестициях в цифровые активы, движимые двумя основными темами: ростом макроэкономического спроса на альтернативные инструменты хранения стоимости и значительным улучшением регуляторной ясности. В совокупности это, как ожидается, привлечет новые источники капитала, расширит сферу применения цифровых активов (особенно среди финансовых консультантов и институциональных инвесторов) и ускорит интеграцию публичных блокчейнов в основную финансовую инфраструктуру.

Исходя из этих тенденций, мы считаем, что в 2026 году оценки цифровых активов в целом вырастут, а так называемый «четырехлетний цикл» (теория о том, что рынок криптовалют движется по фиксированному четырехлетнему ритму) завершится. По нашему мнению, цена Bitcoin, вероятно, достигнет нового исторического максимума в первой половине года.

Grayscale ожидает, что двухпартийное структурное законодательство по крипторынку официально станет законом США в 2026 году. Это еще больше углубит интеграцию публичных блокчейнов с традиционными финансами, ускорит регулируемую торговлю цифровыми ценными бумагами и, возможно, позволит как стартапам, так и зрелым компаниям осуществлять выпуск на блокчейне.

Перспективы фиатной системы становятся все более неопределенными; в то же время мы почти уверены, что 20-миллионный Bitcoin будет добыт в марте 2026 года. На фоне роста фиатных рисков цифровые валютные системы с прозрачным, программируемым и в конечном итоге ограниченным предложением, такие как Bitcoin и Ethereum, вероятно, столкнутся с более сильным спросом.

Мы ожидаем, что в 2026 году еще больше криптоактивов станет доступно инвесторам через биржевые продукты (ETP). Эти продукты уже хорошо стартовали, но многие платформы все еще проводят due diligence и внедряют криптоактивы в процессы аллокации активов. По мере созревания этого процесса институциональный капитал, хоть и медленно, но в значительных объемах, продолжит поступать на рынок в 2026 году.

Мы также выделили десять ключевых инвестиционных тем 2026 года, отражающих широкий спектр применений публичных блокчейн-технологий. Каждая тема связана с соответствующими криптоактивами:

1. Риск девальвации доллара стимулирует спрос на валютные альтернативы

2. Повышение регуляторной ясности поддерживает принятие цифровых активов

3. После принятия закона GENIUS влияние стейблкоинов продолжает расти

4. Токенизация активов достигает ключевого переломного момента

5. Блокчейн становится мейнстримом, растет спрос на решения по приватности

6. Централизация AI требует блокчейн-решений

7. DeFi ускоряет развитие, начиная с кредитования

8. Массовое принятие стимулирует строительство инфраструктуры следующего поколения

9. Больше внимания устойчивым моделям дохода

10. Инвесторы будут «по умолчанию» искать доход от стейкинга

Наконец, мы также указали две темы, которые, по нашим прогнозам, не окажут существенного влияния на крипторынок в 2026 году:

Квантовые вычисления: мы считаем, что исследования и подготовка к постквантовой криптографии будут продолжаться, но в ближайший год маловероятно, что это повлияет на рыночные оценки.

Компании цифровых активов-хранилищ (DATs): несмотря на значительное внимание СМИ, мы считаем, что они не станут ключевым фактором, определяющим динамику рынка цифровых активов в 2026 году.

Прогноз цифровых активов на 2026 год: рассвет институциональной эры

Пятнадцать лет назад криптовалюта была экспериментом: на рынке был только один актив — Bitcoin, с рыночной капитализацией около 1 миллиона долларов. Сегодня криптовалюта стала новой отраслью и выросла в альтернативный класс активов среднего размера, состоящий из миллионов токенов с общей капитализацией около 3 триллионов долларов (см. график 1).

По мере того как ведущие экономики постепенно формируют более полные регуляторные рамки, интеграция публичных блокчейнов с традиционной финансовой системой углубляется и продолжает привлекать долгосрочный капитал.

График 1: Криптоактивы стали альтернативным классом активов среднего размера

В истории развития криптоактивов оценки токенов пережили четыре крупных циклических отката, примерно с периодичностью раз в четыре года (см. график 2). В трех из этих случаев циклический максимум приходился примерно на 1–1,5 года после халвинга Bitcoin; сам халвинг также происходит раз в четыре года.

Текущий бычий рынок длится уже более трех лет, последний халвинг Bitcoin был в апреле 2024 года, то есть более 1,5 лет назад. Поэтому часть участников рынка, исходя из традиционного опыта, считает, что цена Bitcoin, возможно, достигла пика в октябре, а 2026 год станет сложным для доходности криптоактивов.

График 2: Рост оценок в 2026 году ознаменует конец теории «четырехлетнего цикла»

Grayscale считает, что класс криптоактивов находится в фазе устойчивого бычьего рынка, а 2026 год станет ключевым моментом завершения так называемого «четырехлетнего цикла». Мы ожидаем, что оценки шести основных секторов криптоактивов вырастут по всем направлениям, а цена Bitcoin, вероятно, превысит предыдущий исторический максимум в первой половине года.

Наш оптимизм основан на двух основных столпах:

Во-первых, макроэкономический спрос на альтернативные инструменты хранения стоимости сохранится.

По рыночной капитализации Bitcoin и Ethereum — крупнейшие криптоактивы, которые можно рассматривать как дефицитные цифровые товары и альтернативные валютные активы. Тем временем фиатная система (и активы, номинированные в фиате) сталкиваются с дополнительными рисками: высокий и растущий государственный долг может оказывать давление на инфляцию в средне- и долгосрочной перспективе (см. график 3).

В такой ситуации дефицитные товары — будь то физическое золото, серебро или цифровые Bitcoin и Ethereum — могут служить «балластом» для хеджирования фиатных рисков в портфеле. По нашему мнению, пока риск девальвации фиата растет, спрос на Bitcoin и Ethereum в портфелях, вероятно, также будет увеличиваться.

График 3: Проблемы с долгом в США подрывают доверие к ожиданиям низкой инфляции

Во-вторых, регуляторная ясность способствует притоку институционального капитала в публичные блокчейны.

Это легко упустить из виду, но до этого года правительство США продолжало расследовать и/или подавать иски против ведущих компаний криптоиндустрии, включая Coinbase, Ripple, Binance, Robinhood, Consensys, Uniswap и OpenSea. Даже сегодня биржи и другие криптопосредники на спотовом рынке не имеют четких и единых регуляторных указаний.

Однако ситуация медленно, но явно меняется.

В 2023 году Grayscale выиграла судебный процесс против SEC, открыв путь для спотовых ETP на криптовалюты;

В 2024 году спотовые ETP на Bitcoin и Ethereum официально вышли на рынок;

В 2025 году Конгресс США принял закон GENIUS по стейблкоинам, а регуляторы начали корректировать отношение к криптоиндустрии, продолжая акцентировать защиту потребителей и финансовую стабильность, но также сотрудничая с отраслью и предоставляя более четкие регуляторные указания;

В 2026 году Grayscale ожидает, что Конгресс примет структурное законодательство по крипторынку с двухпартийной поддержкой, что институционализирует роль блокчейн-финансов на рынке капитала США и ускорит приток институциональных инвестиций (см. график 4).

График 4: Рост объемов финансирования может отражать усиление институционального доверия

На наш взгляд, новый капитал будет поступать в криптоэкосистему преимущественно через спотовые ETP. С января 2024 года, когда спотовые ETP на Bitcoin были запущены в США, глобальные крипто ETP зафиксировали чистый приток около 87 миллиардов долларов (см. график 5).

Хотя эти продукты добились значительного успеха на старте, процесс интеграции криптоактивов в основные инвестиционные портфели все еще на ранней стадии. По оценкам Grayscale, доля криптоактивов в управляемом в США доверительном/консультационном капитале составляет менее 0,5%. По мере того как больше платформ завершат due diligence, построят рыночные гипотезы и включат криптоактивы в модельные портфели, эта доля будет расти.

Помимо каналов wealth management, некоторые институциональные инвесторы уже включили крипто ETP в свои портфели, включая Harvard Management Company и Mubadala (один из суверенных фондов Абу-Даби). Мы ожидаем, что к 2026 году этот список значительно расширится.

График 5: Спотовые крипто ETP продолжают привлекать чистый приток капитала

По мере того как рынок криптоактивов все больше движется институциональным капиталом, меняется и характер динамики цен. В каждом из прошлых бычьих циклов цена Bitcoin за год увеличивалась минимум на 1000% (см. график 6). В текущем цикле максимальный годовой рост составил около 240% (на март 2024 года).

Мы считаем, что это отражает более устойчивое институциональное накопление, а не прежние розничные всплески на эмоциях. Хотя инвестиции в криптоактивы по-прежнему сопряжены с рисками, на момент написания отчета мы оцениваем вероятность глубокого и продолжительного циклического отката как относительно низкую. Наоборот, при продолжающемся притоке институционального капитала вероятнее всего плавный, поступательный рост цен, который может стать доминирующим трендом в следующем году.

График 6: В этом цикле цена Bitcoin не показала резкого взлета

Благоприятная макроэкономическая среда также может смягчить риски снижения цен на токены в 2026 году.

Если оглянуться назад, два предыдущих циклических максимума совпали с фазой повышения ставок ФРС (см. график 7). В отличие от этого, в 2025 году ФРС трижды понижала ставки и, как ожидается, продолжит снижать их в следующем году.

Кевин Хассетт, которого рассматривают как возможного преемника Джерома Пауэлла на посту главы ФРС, недавно заявил в программе «Face the Nation»: «Американцы могут ожидать, что президент Трамп выберет того, кто поможет им получить более дешевые автокредиты и ипотеку под более низкие ставки».

В целом, экономический рост в сочетании с мягкой политикой ФРС обычно способствует росту аппетита к риску у инвесторов и создает потенциал для роста рискованных активов, включая криптоактивы.

График 7: Прошлые циклические максимумы часто совпадали с повышением ставок ФРС

Как и другие классы активов, цены на криптоактивы определяются фундаментальными факторами и потоками капитала. Рынок сырьевых товаров цикличен, и криптоактивы также могут переживать длительные откаты на определенных этапах. Но мы считаем, что 2026 год не располагает к такому сценарию.

С фундаментальной точки зрения поддержка остается прочной: устойчивый макроспрос на альтернативные инструменты хранения стоимости и институциональный капитал, приходящий благодаря регуляторной ясности, закладывают долгосрочную основу для публичных блокчейнов. В то же время приток нового капитала продолжается. К концу следующего года крипто ETP, вероятно, войдут в еще большее число портфелей. В этом цикле не было единой, концентрированной волны розничного капитала; вместо этого наблюдается устойчивый спрос на крипто ETP со стороны различных портфелей. В благоприятной макроэкономической среде мы считаем, что это ключевое условие для достижения новых максимумов криптоактивами в 2026 году.

Десять ключевых инвестиционных тем 2026 года

Криптоактивы — это высоко диверсифицированный класс активов, отражающий множество сценариев применения публичных блокчейн-технологий. Далее приведен обзор десяти важнейших инвестиционных тем 2026 года по версии Grayscale, а также двух «отвлекающих факторов» (red herrings). Для каждой темы мы указываем наиболее релевантные токены с нашей точки зрения. Классификацию типов инвестируемых цифровых активов см. в нашей структуре Crypto Sectors.

Тема 1: Риск девальвации доллара стимулирует спрос на валютные альтернативы

Связанные криптоактивы: BTC, ETH, ZEC

Экономика США сталкивается со структурными долговыми проблемами (см. график 3), что может в средне- и долгосрочной перспективе подорвать статус доллара как инструмента хранения стоимости. Аналогичные вызовы есть и в других странах, но поскольку доллар остается важнейшей мировой валютой, доверие к политике США особенно критично для потенциальных трансграничных потоков капитала.

На наш взгляд, лишь немногие цифровые активы могут реально служить инструментами хранения стоимости, если они обладают широкой базой пользователей, высокой децентрализацией и ограниченным ростом предложения. Самые яркие примеры — крупнейшие по капитализации Bitcoin и Ethereum. Подобно физическому золоту, их ценность частично обусловлена дефицитностью и автономией.

Общее предложение Bitcoin навсегда ограничено 21 миллионом монет, и это полностью определяется программным кодом. Например, мы можем с высокой уверенностью сказать, что 20-миллионный Bitcoin будет добыт в марте 2026 года. Такая прозрачная, предсказуемая и в конечном итоге дефицитная цифровая денежная система несложна по концепции, но на фоне фиатных рисков ее привлекательность растет. Пока макроэкономический дисбаланс, вызывающий фиатные риски, усиливается, спрос на альтернативные инструменты хранения стоимости, вероятно, тоже будет расти (см. график 8).

Кроме того, Zcash как децентрализованная цифровая валюта с приватностью и меньшей капитализацией также может быть интересна для хеджирования риска девальвации доллара (см. тему 5).

График 8: Макроэкономический дисбаланс может стимулировать спрос на альтернативные инструменты хранения стоимости

Тема 2: Повышение регуляторной ясности поддерживает широкое принятие цифровых активов

Связанные криптоактивы: практически все

В 2025 году США сделали важный шаг к регуляторной ясности в криптоиндустрии: принят закон GENIUS по стейблкоинам, отменено руководство SAB 121 SEC (касающееся учета кастодиальных активов), введены общие стандарты листинга для крипто ETP и начато решение проблемы доступа криптоиндустрии к традиционной банковской системе (см. график 9).

В 2026 году мы ожидаем еще более решительный шаг — принятие двухпартийного структурного законодательства по крипторынку. Палата представителей уже приняла свою версию закона — Clarity Act, а Сенат начал собственную законодательную процедуру. Хотя детали еще обсуждаются, в целом закон создаст для крипторынка правила, аналогичные традиционным финансам: требования к регистрации и раскрытию информации, стандарты классификации криптоактивов, нормы поведения для инсайдеров и др.

На практике более полный регуляторный каркас в США и других ведущих экономиках позволит регулируемым финансовым институтам официально включать цифровые активы в балансы и проводить сделки на блокчейне. Это также может стимулировать формирование ончейн-капитала — как стартапы, так и зрелые компании смогут выпускать регулируемые токены на блокчейне. Раскрывая потенциал блокчейн-технологий, регуляторная ясность способна повысить среднюю стоимость класса криптоактивов.

Учитывая потенциальную важность регуляторной ясности для развития криптоактивов в 2026 году, мы считаем, что серьезные разногласия между партиями в Конгрессе по этому вопросу следует рассматривать как существенный риск снижения.

График 9: В 2025 году США значительно продвинулись в регуляторной ясности для криптоиндустрии

Тема 3: После принятия закона GENIUS влияние стейблкоинов продолжает расширяться

Связанные криптоактивы: ETH, TRX, BNB, SOL, XPL, LINK

В 2025 году стейблкоины пережили настоящий «момент прорыва»: их обращение достигло примерно 300 миллиардов долларов, а средний месячный объем транзакций за последние шесть месяцев к ноябрю составил около 1.1 триллиона долларов; одновременно Конгресс США принял закон GENIUS, и институциональный капитал начал активно поступать в этот сектор (см. график 10).

В 2026 году мы ожидаем, что эти изменения реализуются в практических приложениях: стейблкоины будут шире использоваться в трансграничных платежах, как залог на деривативных биржах, появятся на балансах компаний и станут альтернативой кредитным картам в онлайн-платежах. Рост популярности prediction markets также может стимулировать дополнительный спрос на стейблкоины.

Рост объема транзакций со стейблкоинами напрямую выгоден блокчейнам, на которых они работают (например, ETH, TRX, BNB, SOL), а также способствует развитию сопутствующей инфраструктуры (например, LINK) и DeFi-приложений (см. тему 7).

График 10: Стейблкоины переживают ключевой этап роста

Тема 4: Токенизация активов вступает в ключевой переломный момент

Связанные криптоактивы: LINK, ETH, SOL, AVAX, BNB, CC

Пока что токенизированные активы занимают незначительную долю: всего около 0,01% от общей капитализации мировых рынков акций и облигаций (см. график 11). Grayscale ожидает, что по мере развития блокчейн-технологий и улучшения регуляторной ясности токенизация активов ускорится в ближайшие годы.

По нашему мнению, к 2030 году рост токенизированных активов в 1000 раз вполне реален. Этот процесс создаст значительную ценность для блокчейнов и приложений, обрабатывающих такие транзакции.

Сейчас лидерами в токенизации активов являются Ethereum (ETH), BNB Chain (BNB) и Solana (SOL), но ситуация может измениться. Среди инфраструктурных решений Chainlink (LINK) выделяется уникальным и полным набором технологий.

График 11: У токенизированных активов огромный потенциал роста

Тема 5: Блокчейн становится мейнстримом, растет спрос на решения по приватности

Связанные криптоактивы: ZEC, AZTEC, RAIL

Приватность — базовый элемент финансовой системы. Большинство людей считают, что их доходы, налоговая информация, активы и расходы не должны быть публично доступны в открытом реестре. Однако большинство современных блокчейнов по умолчанию очень прозрачны. Для более глубокой интеграции публичных блокчейнов с финансовой системой необходима зрелая инфраструктура приватности — и по мере сближения блокчейна и традиционных финансов это становится все более очевидным.

На фоне роста интереса инвесторов к приватности одним из бенефициаров может стать Zcash (ZEC) — децентрализованная цифровая валюта с приватностью, структурно похожая на Bitcoin. В четвертом квартале 2025 года Zcash показал значительный рост (см. график 12). Среди других важных проектов — Aztec (приватный L2 для Ethereum) и Railgun (middleware для приватности в DeFi).

Также возможно, что основные платформы смарт-контрактов начнут шире внедрять механизмы «конфиденциальных транзакций», например стандарт ERC-7984 для Ethereum и Confidential Transfers для Solana. Совершенствование инструментов приватности может также подтолкнуть DeFi к развитию идентификационной и комплаенс-инфраструктуры.

График 12: Инвесторы в криптоактивы все больше интересуются приватностью

Тема 6: Централизация AI требует блокчейн-решений

Связанные криптоактивы: TAO, IP, NEAR, WORLD

Сочетание криптотехнологий и искусственного интеллекта никогда не было таким очевидным и мощным, как сегодня. AI-системы все больше концентрируются в руках немногих крупных компаний, что вызывает опасения по поводу доверия, предвзятости и собственности; криптотехнологии предоставляют базовые возможности для прямого решения этих рисков.

Например, децентрализованные AI-платформы, такие как Bittensor, нацелены на снижение зависимости от централизованных AI-технологий; World предлагает верифицируемое «доказательство личности» (Proof of Personhood), чтобы отличать реальных людей от ботов; Story Protocol и подобные сети обеспечивают прозрачную и отслеживаемую ончейн-защиту интеллектуальной собственности в эпоху, когда источник цифрового контента все труднее определить. Инструменты вроде X402, работающие на Base и Solana, предоставляют открытый слой для безкомиссионных стабильных платежей между агентами или между машинами и людьми, обеспечивая мгновенные микроплатежи.

Все это формирует раннюю инфраструктуру так называемой «экономики агентов»: в этой системе идентичность, вычисления, данные и платежи должны быть верифицируемыми, программируемыми и цензуроустойчивыми. Хотя экосистема еще на ранней стадии и развивается неравномерно, пересечение крипто и AI остается одним из самых перспективных направлений отрасли. По мере того как AI становится более децентрализованным, автономным и экономически активным, протоколы, строящие реальную инфраструктуру, могут стать бенефициарами (см. график 13).

График 13: Блокчейн предлагает решения для некоторых ключевых рисков AI

Тема 7: DeFi ускоряет развитие, лидирует кредитование

Связанные криптоактивы: AAVE, MORPHO, MAPLE, KMNO, UNI, AERO, RAY, JUP, HYPE, LINK

На фоне роста технологической зрелости и улучшения регуляторной среды DeFi-приложения в 2025 году заметно ускорились. Рост стейблкоинов и токенизированных активов — самые яркие успехи, но также существенно расширился сектор DeFi-кредитования, где лидируют Aave, Morpho и Maple Finance (см. график 14).

Децентрализованные биржи бессрочных контрактов (например, Hyperliquid) по объему открытых позиций и суточному обороту уже сопоставимы с некоторыми крупными централизованными деривативными биржами. В будущем, по мере роста ликвидности, улучшения кросс-протокольной совместимости и тесной связи с реальными ценами, DeFi становится все более надежной альтернативой для пользователей, желающих совершать финансовые операции непосредственно на блокчейне.

Мы ожидаем, что все больше DeFi-протоколов будут сотрудничать с финтех-компаниями, используя их инфраструктуру и пользовательскую базу. В этом процессе ключевые DeFi-протоколы продолжат выигрывать — это кредитные платформы (AAVE), децентрализованные биржи (UNI, HYPE), а также инфраструктурные протоколы (LINK); одновременно выиграют и публичные блокчейны, на которых сосредоточена основная DeFi-активность (ETH, SOL, BASE).

График 14: Масштаб и разнообразие DeFi продолжают расти, экосистема становится все более многогранной

Тема 8: Массовое принятие стимулирует апгрейд инфраструктуры следующего поколения

Связанные криптоактивы: SUI, MON, NEAR, MEGA

Блокчейны нового поколения продолжают расширять технологические границы. Однако некоторые инвесторы считают, что сейчас не требуется больше блокового пространства, поскольку спрос на существующие публичные блокчейны еще не полностью реализован. Solana долгое время была примером такого скепсиса: высокопроизводительный, но малоиспользуемый блокчейн, который считался «избыточным пространством», пока не началась волна приложений, превратившая его в один из самых успешных проектов отрасли.

Не все современные высокопроизводительные блокчейны повторят путь Solana, но мы считаем, что некоторые из них смогут добиться успеха. Превосходная технология не гарантирует массового принятия, но архитектура сетей нового поколения дает им уникальные преимущества в новых сценариях: AI-микроплатежи, игровые циклы в реальном времени, высокочастотные ончейн-транзакции и системы на основе intent-based.

В этой группе мы ожидаем, что Sui выделится благодаря технологическому лидерству и интегрированной стратегии разработки (см. график 15). Другие интересные проекты — Monad (параллельная архитектура EVM), MegaETH (сверхбыстрый L2 для Ethereum) и Near (блокчейн с акцентом на AI и прогрессом в продукте Intents).

График 15: Sui и другие блокчейны нового поколения обеспечивают более быстрые и дешевые транзакции

Тема 9: Больше внимания устойчивым источникам дохода

Связанные криптоактивы: SOL, ETH, BNB, HYPE, PUMP, TRX

Блокчейны — не традиционные компании, но у них тоже есть количественные фундаментальные показатели: число пользователей, транзакций, комиссий, заблокированных средств (TVL), число разработчиков и экосистема приложений. Среди них Grayscale считает комиссионные за транзакции самым ценным фундаментальным показателем, поскольку их сложнее всего манипулировать, они лучше сопоставимы между блокчейнами и имеют наилучшее эмпирическое соответствие.

С точки зрения корпоративных финансов комиссионные можно сравнить с «выручкой». Для блокчейн-приложений важно различать комиссионные/доходы на уровне протокола и на «стороне предложения» (supply side). По мере того как институциональные инвесторы системно аллоцируют криптоактивы, они будут уделять больше внимания блокчейнам и приложениям с высоким или растущим уровнем комиссионных доходов (за исключением Bitcoin).

Среди платформ смарт-контрактов сейчас лидируют по доходам TRX, SOL, ETH и BNB (см. график 16); среди приложений — HYPE, PUMP и др.

График 16: Институциональные инвесторы будут тщательнее анализировать фундаментальные показатели блокчейнов

Тема 10: Инвесторы будут «по умолчанию» выбирать стейкинг

Связанные криптоактивы: LDO, JTO

В 2025 году американские законодатели внесли два ключевых изменения в правила стейкинга, открыв путь для большего числа держателей токенов:
(1) SEC четко заявила, что liquid staking не является сделкой с ценными бумагами;
(2) IRS и Минфин подтвердили, что инвестиционные трасты и ETP могут участвовать в стейкинге цифровых активов.

Регуляторные указания по liquid staking напрямую выгодны Lido и Jito — лидерам по TVL в экосистемах Ethereum и Solana соответственно. Более широко, возможность участия ETP в стейкинге, вероятно, сделает «стейкинг по умолчанию» стандартной структурой для инвестиций в PoS-токены, увеличит общий уровень стейкинга и окажет понижательное давление на доходность (см. график 17).

В условиях более широкого распространения стейкинга кастодиальный стейкинг через ETP обеспечит инвесторам удобный способ получения дохода, а ончейн-нестандартизированный liquid staking даст уникальные преимущества для компоновки в DeFi. Мы ожидаем, что такая двухуровневая структура сохранится надолго.

График 17: PoS-токены изначально предусматривают механизм дохода от стейкинга

«Отвлекающие факторы» 2026 года (Red Herrings)

Мы ожидаем, что все вышеуказанные инвестиционные темы окажут реальное влияние на развитие крипторынка в 2026 году. Но есть две темы, которые, несмотря на высокий уровень обсуждения, вряд ли существенно повлияют на рынок в следующем году: потенциальная угроза квантовых вычислений для криптографии и развитие компаний-хранилищ цифровых активов (DATs). По этим вопросам будет много публикаций, но мы не считаем их ключевыми для рыночных перспектив.

О квантовых вычислениях

Если развитие квантовых вычислений продолжится, большинству блокчейнов в конечном итоге потребуется обновить криптографию. Теоретически достаточно мощный квантовый компьютер может вычислить приватный ключ по публичному, что позволит подписывать транзакции и переводить активы пользователей. Поэтому Bitcoin, большинство блокчейнов и вся современная экономика, основанная на криптографии, в долгосрочной перспективе должны перейти на постквантовые инструменты. Однако эксперты считают, что квантовые компьютеры, способные взломать криптографию Bitcoin, появятся не раньше 2030 года. Мы ожидаем, что в 2026 году исследования и подготовка к квантовым рискам ускорятся, но эта тема вряд ли существенно повлияет на цены в краткосрочной перспективе.

О компаниях-хранилищах цифровых активов (DATs)

Стратегия, предложенная Michael Saylor — включение цифровых активов в корпоративный баланс — в 2025 году вдохновила десятки последователей. По нашим оценкам, DATs сейчас владеют 3,7% общего предложения Bitcoin, 4,6% Ethereum и 2,5% Solana. Однако с середины 2025 года спрос на такие инструменты снизился: крупнейший DAT сейчас торгуется с mNAV (рыночная/чистая стоимость) около 1,0 (см. график 18).

Важно отметить, что большинство DAT не используют чрезмерное кредитное плечо (а некоторые вообще не используют), поэтому маловероятно, что они будут вынуждены продавать активы при падении рынка. Крупнейший DAT, Strategy, недавно создал долларовый резервный фонд, чтобы продолжать выплачивать дивиденды по привилегированным акциям даже при снижении цены Bitcoin. Мы ожидаем, что поведение большинства DAT будет ближе к закрытым фондам: торговаться с премией или дисконтом к NAV, но редко ликвидировать активы.

В целом такие инструменты, вероятно, останутся частью криптоинвестиционного ландшафта, но вряд ли станут основным источником спроса или давления на продажу токенов в 2026 году.

График 18: Премия DAT значительно сократилась, но вероятность массовых продаж низка

Заключение

Мы позитивно оцениваем перспективы цифровых активов в 2026 году, основываясь на синергии двух факторов: устойчивого макроспроса на альтернативные инструменты хранения стоимости и повышения регуляторной ясности. Ключевая тема следующего года — дальнейшее сближение блокчейн-финансов и традиционных финансов, а также продолжающийся приток институционального капитала. Токены, получившие институциональное признание, обычно имеют четкие сценарии применения, устойчивую модель дохода и могут торговаться на регулируемых площадках и в приложениях. Инвесторы также увидят расширение ассортимента криптоактивов, доступных через ETP, и по умолчанию смогут использовать стейкинг, если это возможно.

В то же время регуляторная ясность и институционализация повысят порог входа для массового успеха. Например, чтобы попасть на регулируемую биржу, криптопроекту, возможно, придется соответствовать новым требованиям к регистрации и раскрытию информации. Институциональные инвесторы также, скорее всего, проигнорируют криптоактивы без четких use case — даже если их рыночная капитализация сейчас высока. Закон GENIUS на законодательном уровне четко различает регулируемые платежные стейблкоины (с соответствующими правами и обязанностями в США) и другие стейблкоины (без аналогичных прав). Аналогично, институциональная эра криптоактивов еще больше увеличит разрыв между активами, способными попасть в регулируемые каналы и привлечь институциональный капитал, и теми, кто этого не сможет.

Криптоиндустрия вступает в новую эру, и не каждый токен сможет успешно перейти из старого мира в новый.

[Ссылка на оригинал]