Доля рынка упала на 60%. Сможет ли Hyperliquid вернуться на вершину с помощью HIP-3 и Builder Codes?

Оригинальное название: Hyperliquid Growth Situation
Автор: @esprisi0
Перевод: Peggy, BlockBeats

Комментарий редактора: Hyperliquid ранее доминировал в секторе децентрализованных деривативов, но во второй половине 2025 года его доля на рынке резко снизилась, что привлекло внимание отрасли: достиг ли он пика или готовится к следующему этапу? В этой статье рассматриваются три этапа развития Hyperliquid: от абсолютного доминирования с долей рынка до 80%, через потерю импульса до 20% из-за стратегической трансформации и усиления конкуренции, к новому подъему благодаря HIP-3 и Builder Codes.

Ниже приведён оригинальный текст:

В последние недели опасения по поводу будущего Hyperliquid усилились. Потеря доли рынка, быстро растущие конкуренты и всё более насыщенный сектор деривативов вызвали ключевой вопрос: что же происходит под поверхностью? Достиг ли Hyperliquid своего пика или текущий нарратив упускает из виду более глубокие структурные сигналы?

В этой статье мы разберём всё по порядку.

Этап первый: Абсолютное доминирование

С начала 2023 года до середины 2025 года Hyperliquid постоянно обновлял исторические максимумы по ключевым показателям и стабильно увеличивал долю рынка благодаря нескольким структурным преимуществам:

Стимулирующая система на основе баллов привлекла значительную ликвидность; преимущество первопроходца в запуске новых бессрочных контрактов (например, $TRUMP, $BERA) сделало Hyperliquid самой ликвидной площадкой для новых торговых пар и предпочтительной платформой для предпродажных торгов (например, $PUMP, $WLFI, XPL). Чтобы не упустить новые тренды, трейдеры были вынуждены стекаться на Hyperliquid, что довело его конкурентное преимущество до пика; среди всех DEX бессрочных контрактов Hyperliquid предлагал лучший UI/UX; комиссии были ниже, чем на централизованных биржах (CEX); запуск спотовой торговли открыл новые сценарии использования; интеграция Builder Codes, HIP-2 и HyperEVM; даже во время крупных рыночных обвалов не было ни одной остановки работы.

В результате доля Hyperliquid на рынке росла более года подряд и достигла пика в 80% в мае 2025 года.

Данные по доле рынка бессрочных контрактов предоставлены @artemis

На этом этапе команда Hyperliquid явно опережала рынок по инновациям и скорости реализации, и в экосистеме не было действительно сопоставимых продуктов.

Второй этап: Восхождение «AWS для ликвидности» и ускорение конкуренции

С мая 2025 года доля Hyperliquid на рынке резко снизилась — с примерно 80% до около 20% объёма торгов к началу декабря.

Доля рынка @HyperliquidX (источник данных: @artemis)

Эта потеря импульса по сравнению с конкурентами объясняется несколькими факторами:

Стратегическая трансформация от B2C к B2B

Hyperliquid не стал усиливать чисто B2C-модель, например, запускать собственное мобильное приложение или постоянно добавлять новые бессрочные продукты, а выбрал стратегию B2B, позиционируя себя как «AWS для ликвидности».

Эта стратегия сосредоточена на создании ключевой инфраструктуры для внешних разработчиков, например, Builder Codes для фронтенда и HIP-3 для запуска новых бессрочных рынков. Однако такая трансформация по сути передаёт инициативу по запуску продуктов третьим сторонам.

В краткосрочной перспективе эта стратегия не идеальна для привлечения и удержания ликвидности. Инфраструктура всё ещё находится на ранней стадии, внедрение требует времени, а внешние разработчики пока не обладают теми возможностями распространения и доверием, которые команда Hyperliquid накапливала годами.

Конкуренты воспользовались периодом трансформации Hyperliquid

В отличие от новой B2B-модели Hyperliquid, конкуренты сохранили полностью вертикальную интеграцию, что позволило им значительно ускорить запуск новых продуктов.

Поскольку им не нужно делегировать исполнение, эти платформы полностью контролируют выпуск продуктов и быстро расширяются, используя уже завоёванное доверие пользователей. Поэтому они стали более конкурентоспособными, чем на первом этапе.

Это напрямую привело к росту их доли рынка. Конкуренты теперь не только предлагают все продукты Hyperliquid, но и запускают функции, которых на HL ещё нет (например, Lighter запустил спотовый рынок, бессрочные акции и форекс).

Стимулы и «наёмная ликвидность»

Hyperliquid уже более года не запускал официальных программ стимулов, в то время как его главные конкуренты продолжают активно действовать. Lighter, который недавно лидировал по доле объёма торгов (около 25%), всё ещё находится на этапе начисления баллов до TGE.

Доля рынка @Lighter_xyz (источник данных: @artemis)

В DeFi ликвидность более «наёмная», чем где-либо ещё. Значительная часть объёма, перетёкшего с Hyperliquid на Lighter (и другие платформы), скорее всего, была стимулирована программами поощрения и связана с фармингом баллов для будущих airdrop. Как и у большинства DEX с сезонами баллов, доля рынка Lighter, вероятно, снизится после TGE.

Третий этап: Восхождение HIP-3 и Builder Codes

Как уже отмечалось, создание «AWS для ликвидности» — не самая эффективная стратегия в краткосрочной перспективе. Однако в долгосрочной перспективе именно эта модель может сделать Hyperliquid ключевым узлом глобальных финансов.

Хотя конкуренты уже скопировали большинство текущих функций Hyperliquid, настоящие инновации по-прежнему исходят от Hyperliquid. Разработчики, строящие на Hyperliquid, выигрывают от отраслевой специализации и могут разрабатывать более целевые продукты на постоянно развивающейся инфраструктуре. В то же время протоколы с полной вертикальной интеграцией, такие как Lighter, сталкиваются с ограничениями при одновременной оптимизации нескольких продуктовых направлений.

HIP-3 всё ещё на ранней стадии, но его долгосрочное влияние уже начинает проявляться. Ключевые участники включают:

@tradexyz уже запустил бессрочные акции

@hyenatrade недавно развернул торговый терминал для USDe

Появляются и более экспериментальные рынки, например, @ventuals предлагает доступ к IPO до их проведения, а @trovemarkets — спекулятивные рынки на активы Pokémon или CS:GO

Ожидается, что к 2026 году рынки HIP-3 займут значительную долю от общего объёма торгов Hyperliquid.

Объём торгов HIP-3 (по Builder)

Ключевым драйвером возвращения Hyperliquid к доминированию станет синергия между HIP-3 и Builder Codes. Любой фронтенд, интегрированный с Hyperliquid, может мгновенно получить доступ ко всем рынкам HIP-3 и предложить пользователям уникальные продукты.

Поэтому у разработчиков есть сильная мотивация запускать рынки через HIP-3, ведь эти рынки могут распространяться через любой совместимый фронтенд (например, Phantom, MetaMask и др.) и привлекать новую ликвидность. Это идеальный положительный цикл.

Постоянное развитие Builder Codes внушает мне оптимизм в отношении будущего — как по росту доходов, так и по увеличению числа активных пользователей.

Доходы Builder Codes (источник данных: @hydromancerxyz)

Ежедневные активные пользователи Builder Codes (источник данных: @hydromancerxyz)

В настоящее время Builder Codes в основном используются крипто-нативными приложениями (такими как Phantom, MetaMask, BasedApp и др.). Однако я ожидаю, что в будущем появится новый класс суперприложений, построенных на Hyperliquid, которые будут нацелены на совершенно новую аудиторию, не связанную с криптоиндустрией.

Это, вероятно, станет ключевым путём масштабирования Hyperliquid на следующем этапе и основной темой моей следующей статьи.