Trend Research: «Революция блокчейна» продолжается, сохраняется бычий настрой по Ethereum

После обвала рынка 1011 вся крипторынок оказался в состоянии застоя, маркет-мейкеры и инвесторы понесли серьезные убытки, восстановление капитала и настроений требует времени. Но в крипторынке никогда не бывает недостатка в новых волатильностях и возможностях, мы по-прежнему сохраняем оптимизм в отношении будущего. Потому что тенденция интеграции основных криптоактивов и традиционных финансов в новую экосистему не изменилась, а наоборот, в периоды спада рынка быстро накапливается конкурентное преимущество.

1. Усиление консенсуса Уолл-стрит

3 декабря, председатель SEC США Paul Atkins в интервью на Нью-Йоркской фондовой бирже для FOX заявил: «В ближайшие несколько лет весь финансовый рынок США, возможно, перейдет на блокчейн».

Atkins отметил:

(1) Ключевое преимущество токенизации заключается в том, что если активы существуют на блокчейне, структура собственности и характеристики активов становятся максимально прозрачными. В то время как в настоящее время публичные компании часто не знают, кто их акционеры, где они находятся и где их акции.

(2) Токенизация также может реализовать расчеты «T+0», заменяя текущий цикл расчетов «T+1». В принципе, механизм расчетов DVP/RVP на блокчейне может снизить рыночные риски и повысить прозрачность, а временной разрыв между клирингом, расчетами и переводом средств в настоящее время является одним из источников системных рисков.

(3) Считает, что токенизация — неизбежная тенденция в финансовых услугах, и ведущие банки и брокеры уже движутся в этом направлении. Возможно, всему миру потребуется даже меньше 10 лет... возможно, это станет реальностью уже через несколько лет. Мы активно внедряем новые технологии, чтобы обеспечить лидерство США в таких областях, как криптовалюта.

На самом деле Уолл-стрит и Вашингтон уже выстроили глубокую капиталистическую сеть в криптоиндустрии, сформировав новую цепочку нарратива: американская политико-экономическая элита → госдолг США (US Treasuries) → стейблкоины / крипто-казначейские компании → Ethereum + RWA + L2

На этой схеме видно, что семья Trump, традиционные маркет-мейкеры облигаций, Министерство финансов, технологические компании и криптокомпании тесно связаны между собой, причем зеленые эллиптические линии образуют основную структуру:

(1) Stable Coin (USDT, USDC, WLD и долларовые активы за ними и др.)

Основная часть резервных активов — это краткосрочные US Treasuries + банковские депозиты, которые хранятся через брокеров типа Cantor.

(2)  US Treasuries

Выпуск и управление осуществляются со стороны Treasury / Bessent

Palantir, Druckenmiller, Tiger Cubs используют их как низкорисковую базу по процентной ставке

Это также доходные активы, за которыми охотятся стейблкоины / казначейские компании.

  (3)  RWA

От US Treasuries, ипотечных кредитов, дебиторской задолженности до housing finance

Токенизация осуществляется через протоколы Ethereum L1 / L2.

  (4)  ETH & ETH L2 доли

Ethereum — основная цепочка для RWA, стейблкоинов,DeFi,AI-DeFi

L2 доли/токены — это права на будущие объемы торгов и денежные потоки от комиссий.

Эта цепочка выражает:

Доверие к доллару → US Treasuries → резервы стейблкоинов → различные крипто-казначейства / RWA протоколы → в конечном итоге оседают на ETH / L2.

С точки зрения TVL RWA, по сравнению с другими публичными блокчейнами, которые упали после 1011,ETH — единственный публичный блокчейн, который быстро восстановился и вырос. В настоящее время TVL составляет 12.4 миллиардов, что составляет 64.5% от общего объема криптоактивов.

2. Поиск захвата стоимости Ethereum

Недавнее обновление Fusaka в Ethereum не вызвало большого резонанса на рынке, но с точки зрения эволюции сетевой структуры и экономической модели это «веха». Fusaka не просто масштабирует сеть через PeerDAS и другиеEIP, а пытается решить проблему недостаточного захвата стоимости L1 с момента развития L2.

С помощью EIP-7918,ETH вводит blob base fee как «динамический пол», связывая его нижний предел с базовой комиссией L1, требуя, чтобы blob оплачивался по цене не ниже примерно 1/16 от L1 base fee за DA; это означает, что Rollup больше не сможет долго использовать blob-канал практически бесплатно, а соответствующие комиссии будут сжигаться и возвращаться держателям ETH.

В истории всех обновлений Ethereum с «сжиганием» связаны три:

(1) London (одномерное): сжигается только исполнительный слой, ETH начинает структурно сжигаться из-за использования L1

(2) Dencun (двумерное + независимый рынок blob): сжигается исполнительный слой + blob, запись данных L2 в blob также сжигает ETH, но при низком спросе часть blob почти равна 0.

(3) Fusaka (двумерное + blob связан с L1): для использования L2 (blob) необходимо платить и сжигать не менее фиксированной доли от L1 base fee, активность L2 более стабильно отражается в сжигании ETH.

В настоящее время blob fees за 12.11 23:00 за 1 час достигли 5696.3 миллиардов раз по сравнению с периодом до обновления Fusaka, за день сожжено 1527 ETH, blob fees стали самой большой частью сжигания — до 98%. При дальнейшем росте активности ETH L2 это обновление может вернуть ETH к дефляции.

3. Усиление технической картины Ethereum

Во время падения 1011 фьючерсное кредитное плечо по ETH было полностью ликвидировано, в итоге дошло до ликвидации плеча по споту, а многие, кто не верил в ETH, начали массово сокращать позиции и уходить. По данным Coinbase, спекулятивное кредитное плечо на рынке криптовалют снизилось до исторически низкого уровня — 4%.

В прошлом значительная часть шортов по ETH приходилась на традиционные парные сделки Long BTC/Short ETH, особенно в прошлый медвежий рынок эта стратегия работала очень хорошо, но на этот раз произошел сюрприз.ETH/BTC с ноября держится в боковом коридоре.

Сейчас на биржах хранится 13 миллионов ETH, что составляет около 10% от общего объема, это исторический минимум. По мере того как пара Long BTC / Short ETH перестала работать с ноября, в условиях паники на рынке могут появиться возможности для «short squeeze».

С приближением 2025-2026 годов, будущая денежно-кредитная и фискальная политика США и Китая уже подает дружелюбные сигналы:

В будущем США будут активно снижать налоги, понижать ставки, смягчать регулирование криптовалют, Китай будет умеренно смягчать политику, поддерживать финансовую стабильность (сдерживать волатильность).

В условиях относительно мягкой политики США и Китая, при сдерживании волатильности активов, в условиях крайней паники и еще не полностью восстановленных капитала и настроений,ETH по-прежнему находится в хорошей «зоне для покупки».