Мировой переход к смягчению политики: ETH, возможно, занял «лучшую наступательную позицию»

Автор: Trend Research

Оригинальное название: На фоне глобальных ожиданий смягчения, ETH уже находится в "зоне удара" по стоимости

После обвала рынка 10.11, вся крипторынок переживает затишье, маркет-мейкеры и инвесторы понесли серьезные убытки, восстановление капитала и настроений требует времени.

Однако в крипторынке никогда не бывает недостатка в новых колебаниях и возможностях, мы по-прежнему сохраняем оптимизм по поводу будущего рынка.

Потому что тенденция интеграции основных криптоактивов с традиционными финансами в новую экосистему не изменилась, а наоборот, в периоды рыночного спада быстро накапливает конкурентные преимущества.

1. Усиление консенсуса Уолл-стрит

3 декабря председатель SEC США Paul Atkins в интервью на Нью-Йоркской фондовой бирже для FOX заявил: "В ближайшие несколько лет весь финансовый рынок США может перейти на блокчейн".

Atkins отметил:

1. Ключевое преимущество токенизации заключается в том, что если активы существуют на блокчейне, структура собственности и характеристики активов становятся максимально прозрачными. В то время как в настоящее время публичные компании часто не знают, кто их акционеры, где они находятся и где их акции.

2. Токенизация также может реализовать расчеты "T+0", заменяя текущий цикл расчетов "T+1". В принципе, механизм DVP/RVP на блокчейне может снизить рыночные риски и повысить прозрачность, а временной разрыв между клирингом, расчетами и переводом средств сейчас является одним из источников системных рисков.

3. Он считает, что токенизация — неизбежная тенденция в финансовых услугах, и ведущие банки и брокеры уже движутся в этом направлении. Возможно, всему миру понадобится даже меньше 10 лет... возможно, это станет реальностью уже через несколько лет. Мы активно внедряем новые технологии, чтобы США сохраняли лидирующие позиции в таких областях, как криптовалюта.

На самом деле Уолл-стрит и Вашингтон уже выстроили глубокую капиталовую сеть в криптоиндустрии, сформировав новую цепочку нарратива: американская политико-экономическая элита → US Treasuries → стейблкоины / крипто-казначейские компании → Ethereum + RWA + L2

На этой схеме видно, что семья Trump, традиционные маркет-мейкеры облигаций, Министерство финансов, технологические компании и криптокомпании тесно связаны между собой, причем зеленые эллипсы образуют основную ось:

(1) Stable Coin (USDT, USDC, долларовые активы за WLD и др.)

Основные резервные активы — это краткосрочные US Treasuries + банковские депозиты, хранящиеся через брокеров типа Cantor.

(2) US Treasuries (государственные облигации США)

Выпуск и управление осуществляются Treasury / Bessent

Palantir, Druckenmiller, Tiger Cubs и другие используют их как низкорискованную процентную базу

Это также доходные активы, за которыми охотятся стейблкоины / казначейские компании.

(3) RWA

От US Treasuries, ипотечных кредитов, дебиторской задолженности до housing finance

Токенизация осуществляется через протоколы Ethereum L1 / L2.

(4) ETH & ETH L2 доли

Ethereum — основная цепочка для RWA, стейблкоинов, DeFi, AI-DeFi

L2 equity / токены — это право на будущий торговый объем и денежные потоки от комиссий.

Эта цепочка выражает:

Доверие к доллару → US Treasuries → резервы стейблкоинов → различные крипто-казначейства / RWA-протоколы → в конечном итоге оседает на ETH / L2.

По TVL RWA, по сравнению с другими публичными блокчейнами, которые упали после 10.11, ETH — единственный, кто быстро восстановился и вырос, на данный момент TVL составляет 12.4 billions, что составляет 64.5% от общего объема крипторынка.

2. Ethereum исследует захват стоимости

Недавнее обновление Fusaka в Ethereum не вызвало большого ажиотажа на рынке, но с точки зрения эволюции сетевой структуры и экономической модели это "веха". Fusaka — это не просто масштабирование через PeerDAS и другие EIP, а попытка решить проблему недостаточного захвата стоимости L1 с момента развития L2.

С помощью EIP-7918, ETH вводит blob base fee как "динамический нижний порог", связывая его минимум с базовой комиссией L1 execution layer, требуя, чтобы blob оплачивался по цене не ниже примерно 1/16 base fee L1 за DA; это означает, что Rollup больше не смогут долго использовать blob-канал почти бесплатно, соответствующие комиссии будут сжигаться и возвращаться держателям ETH.

В истории обновлений Ethereum было три, связанных со "сжиганием":

(1) London (одномерное): сжигается только execution layer, ETH начинает структурно сжигаться из-за использования L1

(2) Dencun (двумерное + независимый рынок blob): сжигается execution layer + blob, при записи данных L2 в blob также сжигается ETH, но при низком спросе часть blob практически равна нулю.

(3) Fusaka (двумерное + привязка blob к L1): для использования L2 (blob) необходимо платить и сжигать не менее фиксированной доли base fee L1, активность L2 более стабильно отражается в сжигании ETH.

В настоящее время blob fees за 1 час 12.11 23:00 уже достигли 5696.3 миллиардов раз по сравнению с периодом до обновления Fusaka, за день сожжено 1527 ETH, blob fees стали самой большой частью сжигания — до 98%. При дальнейшем росте активности ETH L2 это обновление может вернуть ETH к дефляции.

3. Техническое укрепление Ethereum

Во время падения 10.11 фьючерсные позиции с плечом по ETH были полностью очищены, в итоге ликвидированы даже спотовые позиции с плечом, а многие OG с недостаточной верой в ETH массово сокращали позиции и убегали. По данным Coinbase, спекулятивное кредитное плечо на рынке криптовалют снизилось до исторически низкого уровня — 4%.

В прошлом важной частью шортов по ETH были традиционные парные сделки Long BTC/Short ETH, особенно в прошлый медвежий рынок они показывали хорошие результаты, но на этот раз произошло исключение. Соотношение ETH/BTC с ноября остается в боковом диапазоне.

Сейчас на биржах хранится 13 миллионов ETH, что составляет около 10% от общего объема, это исторический минимум. По мере того как с ноября Long BTC / Short ETH перестал работать, в периоды паники на рынке могут появиться возможности для "шорт-сквиза".

К 2025–2026 годам и США, и Китай уже подали дружелюбные сигналы относительно будущей денежно-кредитной и фискальной политики:

В будущем США будут активно снижать налоги, понижать ставки, смягчать регулирование криптовалют, Китай будет умеренно смягчать политику, поддерживать финансовую стабильность (сдерживать волатильность).

В условиях относительно мягкой политики в США и Китае, при сдерживании волатильности активов, в период крайней паники, когда капитал и настроения еще не полностью восстановились, ETH по-прежнему находится в хорошей "зоне удара" для покупки.