Уолл-стрит всё-таки не удержалась: Altcoin ETF официально выходит на главную арену

1. Массовый запуск альткоин-ETF

В четвертом квартале 2025 года на американском рынке наступил период массового запуска спотовых ETF на альткоины. После того как Bitcoin и Ethereum открыли двери для ETF, в США последовательно были запущены ETF на такие альткоины, как XRP, DOGE, LTC, HBAR, а ETF на AVAX, LINK и другие активы также быстро проходят этап одобрения. В отличие от десятилетнего регуляторного противостояния вокруг Bitcoin ETF, эта волна альткоин-ETF прошла весь путь от подачи заявки до листинга всего за несколько месяцев, что свидетельствует о значительном изменении отношения американских регуляторов. Появление альткоин-ETF больше не является изолированным событием, а стало естественным результатом структурного смягчения регулирования криптовалют.

Ключевыми факторами, вызвавшими этот всплеск листингов, стали два события: утвержденная 17 сентября 2025 года SEC поправка к "Общим стандартам листинга товарных трастовых акций" и активация "статьи 8(a)" во время приостановки работы правительства США в ноябре. Общие стандарты листинга установили единые правила допуска для крипто-ETF, благодаря чему активы, соответствующие критериям, больше не нуждаются в длительном индивидуальном рассмотрении SEC. Если криптоактив торгуется на регулируемом CFTC фьючерсном рынке не менее шести месяцев и имеет механизм совместного мониторинга, либо если на рынке уже существует ETF с не менее чем 40% соответствующей экспозицией, то он подпадает под действие этих стандартов, что сокращает срок одобрения биржей с 240 до 60–75 дней.

Во-вторых, активация "статьи 8(a)" в ноябре и пассивная позиция SEC ускорили процесс запуска ETF. Во время приостановки работы правительства общие стандарты были временно приостановлены, но 14 ноября SEC выпустила руководство, впервые позволив эмитентам самостоятельно удалить пункт о задержке внесения изменений из регистрационного заявления S-1. Согласно Закону о ценных бумагах 1933 года, заявления без этого пункта автоматически вступают в силу через 20 дней, если SEC не остановит процесс. Это фактически создало канал молчаливого одобрения листинга. В условиях приостановки работы правительства ведомства не могли оперативно блокировать заявки. Эмитенты, такие как Bitwise и Franklin Templeton, быстро воспользовались этим окном, удалив пункт о задержке и завершив быструю регистрацию, что привело к массовому запуску альткоин-ETF во второй половине ноября и формированию текущей волны листингов крипто-ETF.

2. Анализ основных альткоин-ETF (октябрь–декабрь 2025)

Solana (SOL)

Первые продукты на SOL были запущены 28 октября. Несмотря на то, что с момента листинга цена SOL снизилась примерно на 31%, приток средств демонстрировал обратную тенденцию: чем ниже цена, тем больше покупок. По состоянию на 2 декабря совокупный чистый приток в сектор SOL ETF достиг 618 миллионов долларов, а общие активы составили 915 миллионов долларов, что эквивалентно 1,15% от общей рыночной капитализации SOL. Достижение такого масштаба менее чем за два месяца частично отражает широкое признание SOL как "третьей по величине публичной цепи".

Наиболее выдающиеся результаты показал BSOL от Bitwise, который привлек около 574 миллионов долларов — это крупнейший приток среди всех SOL ETF. Ключ к успеху BSOL — механизм доходности от стейкинга: все SOL, находящиеся в фонде, автоматически стейкаются, а полученные вознаграждения не выплачиваются инвесторам, а автоматически реинвестируются, увеличивая чистую стоимость фонда. Такой подход, при котором доход от стейкинга напрямую влияет на стоимость фонда, предоставляет институциональным инвесторам и частным лицам, желающим участвовать в экосистеме SOL, но не желающим самостоятельно управлять приватными ключами и нодами, легальную, удобную и доходную альтернативу.

Ripple (XRP)

XRP ETF начали выходить на рынок с 13 ноября 2025 года, при этом цена XRP за тот же период снизилась примерно на 9%. Как и в случае с SOL, XRP ETF также демонстрируют тенденцию "чем ниже цена, тем больше покупок". По состоянию на 2 декабря совокупный чистый приток составил 824 миллиона долларов, а общая стоимость активов — около 844 миллионов долларов, что составляет 0,65% от общей рыночной капитализации XRP. Разница в масштабах между основными эмитентами XRP ETF незначительна, и доли рынка между ними относительно сбалансированы.

Doge (DOGE)

DOGE ETF столкнулся с полным игнорированием рынка, что подтверждает существование огромной пропасти между мем-коинами и институциональными каналами капитала. Продукты, такие как GDOG от Grayscale (запущенный 24 ноября), показали крайне слабые результаты: совокупный чистый приток составил всего 2,68 миллиона долларов, а активы под управлением — менее 7 миллионов долларов, что составляет лишь 0,03% от общей рыночной капитализации Doge. Еще более тревожно, что аналогичный продукт от Bitwise вообще не зафиксировал притока средств, а низкий среднедневной объем торгов (около 1,09 миллиона долларов) свидетельствует о том, что традиционные инвесторы по-прежнему скептически относятся к MEME-активам, не имеющим фундаментальной поддержки и зависящим от настроений сообщества.

Hedera (HBAR)

HBAR ETF, представляющий проекты со средней и малой капитализацией, добился относительно успешной степени проникновения с учетом своего масштаба. ETF был запущен 29 октября, и несмотря на то, что за последние два месяца цена HBAR снизилась примерно на 28%, чистый приток в ETF составил 82,04 миллиона долларов. Это позволило активам под управлением HBAR ETF достичь 1,08% от общей рыночной капитализации HBAR. Такой уровень проникновения значительно выше, чем у Doge, LTC и других альткоинов, что может свидетельствовать о наличии определенного доверия рынка к средним по капитализации активам с четкими корпоративными применениями, таким как HBAR.

Litecoin (LTC)

LTC ETF стал классическим примером того, что традиционные активы без новых нарративов даже при наличии ETF-канала с трудом получают второе дыхание. После листинга 29 октября цена LTC снизилась примерно на 7,4%, а интерес со стороны капитала был минимальным: совокупный чистый приток составил всего 7,47 миллиона долларов, и нередко фиксировались дни с нулевым притоком. Среднедневной объем торгов всего около 530 тысяч долларов подчеркивает недостаточную ликвидность. Это говорит о том, что устаревшие нарративы, такие как "цифровое серебро", больше не привлекательны для современного рынка.

ChainLink (LINK)

GLINK ETF от Grayscale был официально запущен 3 декабря. В первый же день приток средств составил почти 40,9 миллиона долларов, а текущая стоимость активов — около 67,55 миллиона долларов, что составляет 0,67% от общей рыночной капитализации Link. По результатам первого дня торгов GLINK показал хороший старт как с точки зрения ликвидности, так и привлекательности для капитала.

3. Основные участники альткоин-ETF и источники капитала

С момента запуска альткоин-ETF рынок крипто-ETF продемонстрировал явную дифференциацию: на фоне продолжающегося падения цен на Bitcoin и Ethereum и оттока средств из соответствующих ETF, такие альткоин-ETF, как SOL, XRP, HBAR, LINK, наоборот, привлекли приток капитала. Это означает, что часть средств, выведенных из BTC и ETH ETF, не покинула крипторынок, а была перераспределена в более перспективные активы. Таким образом, источники капитала для альткоин-ETF имеют двухуровневую структуру: как перераспределение существующих средств, так и приток новых.

Новые средства в основном поступают от традиционных финансовых гигантов, участвующих в выпуске ETF, таких как BlackRock, Fidelity, VanEck, FranklinTempleton, Canary и других. Источники капитала этих институтов включают пенсионные фонды, страховые компании, счета управления капиталом, пенсионные планы 401K, клиентов по управлению активами и семейные офисы. Ранее из-за регуляторных ограничений они не могли напрямую покупать альткоины, теперь же впервые получили легальную возможность инвестировать в них через ETF, что привело к реальному притоку новых средств. Иными словами, массовый запуск альткоин-ETF предоставил традиционному капиталу новый шанс войти на рынок криптоактивов.

4. Перспективы: следующий этап экспансии альткоин-ETF

Успешный запуск первых продуктов, таких как SOL, XRP, HBAR, четко обозначил институциональный путь для альткоин-ETF. Следующими приоритетами станут более масштабные экосистемы и публичные блокчейны с высоким интересом со стороны институциональных инвесторов, включая AVAX, ADA, DOT, BNB, TRX, SEI, APT и другие. После одобрения и листинга эти активы могут привлечь еще больше легального капитала и дать новый импульс ликвидности для мультицепных экосистем. В будущем рынок альткоин-ETF будет развиваться по трем основным направлениям:

Во-первых, усилится как концентрация лидеров, так и продуктовая дифференциация.

Активы с четкими фундаментальными показателями и долгосрочными нарративами будут пользоваться устойчивым спросом, а проекты без экосистемной поддержки даже после листинга вряд ли улучшат свои показатели. Конкуренция между ETF будет все больше сосредоточена вокруг комиссий, доходности от стейкинга и силы бренда, а ведущие эмитенты будут привлекать большую часть капитала.

Во-вторых, продуктовые формы перейдут от простого отслеживания к стратегическим и комбинированным решениям.

Появятся индексные, мультиактивные и активно управляемые продукты, отвечающие профессиональным потребностям институциональных инвесторов в диверсификации рисков, увеличении доходности и долгосрочном размещении капитала.

В-третьих, ETF станут ключевой силой в перестройке структуры капитала на крипторынке.

Активы, включенные в ETF, получат "регуляторную премию" и стабильный приток средств, тогда как токены вне легального поля будут сталкиваться с постоянной потерей ликвидности и интереса, что усилит стратификацию рынка.

Иными словами, фокус конкуренции среди альткоин-ETF смещается с "возможности листинга" на "способы устойчивого привлечения капитала после листинга". По мере того как AVAX, ADA, DOT, BNB, TRX и другие приближаются к завершению одобрения, начинается второй этап экспансии альткоин-ETF. 2026 год станет ключевым моментом полной институционализации криптоактивов: не только увеличится количество листингов, но и произойдут глубокие изменения в логике ценообразования капитала и конкурентной структуре экосистемы.