Автор: Сан, Deep Tide TechFlow
2 декабря председатель SEC Paul Atkins в своей речи на Нью-Йоркской фондовой бирже заявил, что инновационные правила освобождения для криптовалютных компаний официально вступят в силу с января 2026 года.
Новые правила инновационного освобождения для криптовалютных компаний восходят к июльскому плану Project Crypto этого года, но из-за приостановки работы правительства были вынужденно отложены. Теперь они вновь упоминаются и подтверждены к реализации, что вызвало большой интерес и обсуждение на рынке.
Однако сможет ли эта политика, на которую возлагают большие надежды, действительно принести весну криптоиндустрии?
Ключевые положения новых правил инновационного освобождения
Согласно опубликованным SEC деталям, инновационное освобождение включает три ключевых фактора.
Во-первых, сфера действия освобождения. Любое юридическое лицо, занимающееся разработкой или эксплуатацией бизнеса, связанного с криптоактивами, может подать заявку, включая торговые платформы, DeFi-протоколы, эмитентов стейблкоинов и даже DAO.
Период инновационного освобождения составляет 12-24 месяца, в течение которых проекту необходимо предоставлять упрощённую информацию, а не полный регистрационный документ S-1.
Во-вторых, требования к соблюдению. Несмотря на освобождение, проекты всё равно должны соответствовать базовым стандартам комплаенса, таким как внедрение процедур KYC/AML, предоставление квартальных отчётов о деятельности, прохождение регулярных проверок SEC и др.
Для проектов, связанных с розничными инвесторами, необходимо внедрять механизмы защиты инвесторов, включая предупреждения о рисках и лимиты на инвестиции.
Наконец, стандарты классификации токенов. В рамках этого инновационного освобождения SEC делит цифровые активы на четыре категории: товарные (например, BTC), функциональные (utility-токены), коллекционные (NFT) и токенизированные ценные бумаги.
Первые три категории могут выйти из-под регулирования ценных бумаг при условии «достаточной децентрализации» или «полной функциональности».
Критика
Политика требует, чтобы все проекты, участвующие в освобождении, внедряли «разумные процедуры верификации пользователей», что напрямую противоречит децентрализованной идеологии криптоиндустрии и вызвало значительные споры в сообществе DeFi.
Согласно новым правилам, DeFi-протоколы должны разделять пулы ликвидности на два типа: разрешённые пулы для комплаенс-инвесторов и открытые пулы для всех пользователей.
Разрешённые пулы подпадают под более мягкое регулирование, но требуют верификации каждого участника. Такие требования, несомненно, делают криптофинансы более «традиционными».
Ещё большее беспокойство вызывает, возможно, требование технических изменений.
SEC рекомендует проектам DeFi использовать такие стандарты комплаенс-токенов, как ERC-3643, которые внедряют в смарт-контракты функции верификации личности и ограничения на переводы.
Если каждая транзакция должна проверять белый список, а токены могут быть заморожены централизованным субъектом, останется ли DeFi тем, каким мы его знаем?
Это требование также противоречит прежней позиции основателя Uniswap Hayden Adams, выступавшего против обязательной идентификации.
Даже если принять требования комплаенса, на уровне исполнения политика всё равно сталкивается с большой неопределённостью.
SEC не предоставила чётких количественных стандартов для политики более мягкого регулирования при достаточной децентрализации — никто не знает, оценивается ли это по количеству узлов, распределению токенов или другим факторам.
Такая неопределённость даёт регуляторам огромную свободу усмотрения и создаёт неопределённость для команд проектов.
Ещё один вопрос — что будет после окончания периода освобождения.
Не позднее чем через 24 месяца проекты, получившие освобождение, должны либо завершить регистрацию, либо доказать, что они достигли «достаточной децентрализации». Но если SEC сочтёт, что проект всё ещё не соответствует стандартам, будет ли вся предыдущая деятельность пересмотрена?
А World Federation of Exchanges (WFE) выдвинула ещё одну точку зрения: почему криптоактивы должны получать особое отношение? Если каждая новая отрасль будет требовать освобождения от регулирования, справедливость и последовательность всей системы регулирования окажутся под угрозой.
Изображение: письмо WFE в SEC: «Re: SEC Crypto Task Force»
Потенциально положительное влияние
Несмотря на множество споров, политика инновационного освобождения действительно принесла некоторые позитивные изменения для криптоиндустрии, и сообщество в целом считает это важной позитивной новостью для отрасли.
Изображение: твит блогера @qinbafrank
В плане политики самое непосредственное влияние — снижение издержек на комплаенс.
Ранее для легальной работы криптопроекта в США требовалось потратить миллионы долларов на юридические услуги и более года времени. Теперь с помощью механизма освобождения проект может сначала начать работу и постепенно совершенствовать комплаенс на практике. Для стартапов с ограниченными ресурсами это большое преимущество.
Кроме того, появляется больше пространства для технологических инноваций.
Ряд новых криптоконцепций получили возможность для экспериментов в рамках новой системы освобождения, особенно в популярной в этом году сфере стейблкоинов. Благодаря сопутствующей законодательной поддержке, возможно создание более высоких стандартов регулирования, что имеет большое значение для всей платёжной системы.
Легальное пространство для существования американских проектов
В последние годы многие изначально американские криптопроекты выбрали «уход». Ripple перевела часть бизнеса в Сингапур, Coinbase рассматривала возможность листинга за рубежом, а многие команды с самого начала регистрировались на Кайманах или BVI, сознательно обходя американский рынок.
Ключевая причина ухода — не слишком жёсткое, а слишком неопределённое регулирование. Модель «регулирование через правоприменение» SEC ставит проекты в тупик: то, что сегодня считается комплаенсом, завтра может привести к получению Wells Notice. Лучше уйти, чем надеяться на удачу.
Политика инновационного освобождения хотя бы формально меняет это: проект может получить «безопасный период» на 12-24 месяца и работать в чётких рамках, а не в серой зоне, постоянно опасаясь последствий.
Для команд, которые изначально хотят вести легальный бизнес и обслуживать американских пользователей, это действительно снижает порог входа.
Но стоит отметить: это не то же самое, что «возвращение талантов в криптоиндустрию».
Отток кадров с глобального крипторынка в большей степени связан с кризисом доверия в самой индустрии. Напротив, если в период освобождения возникнет хаос, это только ускорит уход специалистов.
Так что более точная формулировка: эта политика открывает окно для «проектов, желающих легально работать в США», но она не может и не собирается решать фундаментальные проблемы криптоиндустрии.
Заключение
Политика инновационного освобождения SEC знаменует собой значительный сдвиг в подходе США к регулированию криптоиндустрии. Она пытается найти средний путь между «полным запретом» и «полной свободой», и, возможно, этот путь не идеален, полон компромиссов и противоречий, но, по крайней мере, даёт отрасли шанс двигаться вперёд.
Успех политики будет зависеть от множества факторов, таких как степень исполнения SEC, самодисциплина команд проектов, развитие технологий и др. Если все стороны смогут найти баланс, 2026 год может стать новой отправной точкой для развития криптоиндустрии.
А сейчас двери для исследований только что открылись.
