Криптовалюта: SEC замедляет одобрение 3x–5x кредитных ETF

Столкнувшись с новой криптовалютной лихорадкой, SEC вмешивается, чтобы решительно ограничить спекулятивные излишества на мировом рынке. Нацелившись на экстремально кредитные крипто-ETF, регулятор предупреждает, что эпоха неконтролируемых x5-продуктов подходит к концу. Между регулированием инноваций и защитой инвесторов проводится новая красная линия в глобальной криптоэкосистеме.

Внезапное торможение самых рискованных крипто-ETF

Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC), планирующая ввести новую структуру, посвящённую криптоинновациям, решила подать сигнал тревоги. Она разослала предупреждающие письма нескольким эмитентам ETF, включая Direxion, ProShares и Tidal, после подачи заявок на кредитные фонды, которые могли бы предоставить экспозицию до пятикратного значения базового актива — уровень, который регулятор считает чрезмерным.

Опираясь на Закон об инвестиционных компаниях 1940 года, SEC устанавливает максимальную допустимую экспозицию только на уровне 200%. На практике любой ETF, предлагающий более чем двукратную доходность или убыток по активу, нарушает правила. Поэтому предложения должны быть пересмотрены, прежде чем рассчитывать на одобрение.

Поражает скорость действий: письма были опубликованы в тот же день, когда были отправлены. Это редкий и почти символический шаг, с помощью которого SEC предупреждает отрасль и вкладчиков о неконтролируемых спекулятивных злоупотреблениях.

Кредитное плечо — двигатель прибыли и цепных реакций

Это предупреждение поступило на фоне высокой напряжённости на крипторынках. В октябре флэш-крэш привёл к ликвидациям на сумму более 20 billions долларов — беспрецедентный рекорд на рынке деривативов. Жесткое напоминание о том, что кредитное плечо, умножая прибыль, особенно экспоненциально увеличивает убытки.

По данным Glassnode, ликвидации на рынке криптофьючерсов утроились по сравнению с предыдущим бычьим циклом. Лонг-ликвидации выросли с 28 до 68 миллионов, шорт-ликвидации также подскочили с 15 до 45 миллионов. Эти цифры отражают рост системной спекуляции.

Аналитики Kobeissi Letter не подбирают слов: «Кредитное плечо явно вышло из-под контроля». И это неудивительно: чем выше волатильность, тем больше кредитные продукты становятся минами замедленного действия. Каждая коррекция превращается в цепную реакцию, когда автоматические ликвидации ещё сильнее снижают цены, в конечном итоге вызывая самоподдерживающийся крах.

Кредитные крипто-ETF: ложная безопасность для инвесторов

С момента президентских выборов в США 2024 года надежды на более благоприятный регуляторный климат подстегнули спрос на кредитные крипто-ETF. Многие инвесторы рассматривали их как «более безопасную» альтернативу традиционным деривативам: без маржин-коллов, без принудительных ликвидаций и с упрощённой экспозицией через традиционные фондовые рынки.

Но эта безопасность отчасти иллюзорна. Потому что даже без автоматической ликвидации убытки накапливаются так же быстро, если не быстрее, на медвежьем или просто стагнирующем рынке. Механизм ежедневной ребалансировки, присущий этим ETF, постепенно размывает доходность, превращая краткосрочную ставку в медленную утечку капитала.

В итоге кредитные ETF «упаковывают» риск, но не устраняют его. Решение SEC возвращает рынок в более рациональные рамки, вдали от обещаний пятикратной прибыли, которые привлекают новичков и вызывают опасения у институционалов.