Американский Bitcoin упал на 50% во время ралли на рынке криптовалют, выявив фатальный изъян в торговле как «прокси Трампа»

Bitcoin (BTC) восстановился с $86,286 2 декабря до $93,324 на момент публикации, увеличившись на 8%, в то время как акции American Bitcoin (ABTC) семьи Трампа резко упали.

Рост цены BTC можно объяснить улучшением макроэкономических условий и тем, что Vanguard открыл доступ к крипто ETF для десятков миллионов клиентов.

В то же время American Bitcoin, связанная с Трампом майнинговая компания, позиционируемая как прокси для Bitcoin, обрушилась внутридневно на 50% при объёмах примерно в десять раз выше обычных, что вызвало неоднократные приостановки торгов, прежде чем цена стабилизировалась примерно на 35% ниже.

Сейчас акции торгуются примерно на 80% ниже сентябрьского пика в $9.40, несмотря на то, что актив, за которым они должны следовать, продемонстрировал классический отскок.

Движения пошли в противоположных направлениях, потому что они были вызваны совершенно разными катализаторами.

Bitcoin отскочил, потому что макроэкономическая ситуация вновь стала благоприятной: завершилось количественное ужесточение ФРС, вероятность снижения ставок выросла, а каналы распространения ETF расширились. ABTC обвалился, потому что на небольшой, подверженный ажиотажу фрифлоат обрушилась волна новых акций, когда истёк первый крупный локап и были разблокированы акции, выпущенные до слияния и в частном размещении.

“Прокси-сделка” рухнула, потому что эти две истории почти не связаны друг с другом в 24-часовом окне.

Дивергенция показывает, что происходит, когда кредитное, политически окрашенное акционерное обёртывание перестаёт вести себя как актив, за которым оно должно следовать. В течение нескольких месяцев ABTC торговался так, будто это синтетическая ставка на Bitcoin с учётом премии семьи Трампа.

Затем истёк срок локапа, ранние инвесторы сбросили акции, и прокси-сделка оказалась именно тем, чем и была: сделкой, а не синтетическим ETF.

Как Bitcoin восстановился до $93,000

Восстановление Bitcoin связано с тем, что ФРС официально завершила количественное ужесточение, а фьючерсные рынки теперь оценивают почти 90% вероятность очередного снижения ставки на заседании FOMC 10 декабря.

Этот сдвиг смягчил “макроэкономический шок”, который только что опустил BTC ниже $90k. В то же время второй положительный фактор пришёл со стороны ETF: Vanguard, ранее являвшийся крупным противником криптовалют, изменил свою позицию и открыл доступ к Bitcoin и другим крипто ETF для десятков миллионов своих клиентов.

Несмотря на то, что эти события не изменили объём обращения или структуру капитала Bitcoin, они изменили готовность людей платить за тот же актив с ограничением в 21 миллион монет.

Цена изменилась потому, что улучшился макроэкономический фон и расширились каналы распространения, а не из-за каких-либо фундаментальных изменений в самой сети.

Почему ABTC всё равно упал

American Bitcoin структурно отличается. Это дочерняя компания Hut 8, которая занимается майнингом BTC и реализует стратегию “накопления Bitcoin” на балансе, имея на счетах несколько тысяч BTC и мандат на создание майнинговой и казначейской платформы, ориентированной на США.

Такая структура побудила трейдеров и некоторых аналитиков позиционировать ABTC как “прокси Bitcoin” или даже мини-стратегию с брендом Трампа.

В рамках выхода на биржу компания продала акции частного размещения, чтобы привлечь около $220 миллионов, при этом инсайдеры прямо заявляли, что ожидают торговли акциями как прокси для Bitcoin.

Однако обвал был связан с предложением акций, а не с хешрейтом или ценой BTC. Падение 2 декабря совпало с первым крупным окончанием локапа для акций, выпущенных до слияния и в частном размещении.

Когда ранее ограниченные блоки стали свободно торгуемыми, ранние инвесторы сбросили акции на открытом рынке, что привело к падению ABTC примерно на 35%–50% внутридневно при объёмах примерно в 10 раз выше обычных и неоднократных приостановках торгов.

Руководство открыто называет это техническим событием. Президент American Bitcoin Мэтт Прусак сообщил инвесторам в X, что команда “ожидает волатильности в ближайшие несколько дней, пока эти акции находят новых владельцев”.

Тем временем Reuters сообщил, что Hut 8, Эрик Трамп и Дональд Трамп-младший заявили, что не продавали акции при разблокировке и продолжают держать их. Но продавали ли инсайдеры или нет — почти неважно: десятки или сотни миллионов долларов ранее заблокированных акций одномоментно вышли на тонкий рынок. Вот почему ABTC упал, несмотря на рост BTC.

Почему “прокси-сделка” сломалась

Три структурных фактора разорвали связь ABTC/BTC в этом движении, и ни один из них не решается быстро.

Во-первых, изменился фрифлоат, а у Bitcoin — нет. Оборотное предложение BTC предсказуемо и меняется медленно. Свободный фрифлоат ABTC резко вырос из-за разблокировки акций, выпущенных до слияния и в частном размещении.

Это наполнило книгу заявок продавцами, которые купили акции по гораздо более низким ценам несколько месяцев назад и теперь рады зафиксировать прибыль или снизить риски, независимо от того, что делает BTC в конкретный день.

Результат именно тот, что увидел рынок: Bitcoin вырос на несколько процентов, а прокси упал почти вдвое.

Во-вторых, ABTC несёт специфические для акций и связанные с Трампом риски, которых у самого Bitcoin нет. Криптовалютные проекты, связанные с Трампом, такие как мемкойны TRUMP и MELANIA, упали более чем на 90% от своих пиков.

Кроме того, Trump Media & Technology Group потеряла более 60% своей стоимости в этом году, а ALT5 Sigma, владеющая токенами в ещё одном криптопроекте Трампа, также снизилась на аналогичную величину и находится под наблюдением SEC.

Когда “Trump crypto complex” находится в свободном падении, ABTC перестаёт торговаться как чистая макро-ставка на Bitcoin и становится историей о политике и управлении.

В-третьих, майнеры — это кредитные, уникальные обёртывания даже в обычные времена. Бизнес ABTC — это кредитная ставка на цену хеша, стоимость электроэнергии, исполнение и условия финансирования, обёрнутая в акцию малой капитализации, только что вышедшую на биржу через обратное слияние.

Истечение срока локапа в таком контексте усиливает все остальные опасения: инвесторы беспокоятся о размывании доли, навесе, мотивации инсайдеров и возможности того, что ранние инвесторы знают что-то, чего не знают остальные.

С одной стороны графика, BTC только что продемонстрировал классический макроэкономический отскок: QT ФРС завершено, вероятность снижения ставок растёт, Vanguard наконец открыл двери для крипто ETF, а притоки в спотовые продукты снова стали положительными.

С другой стороны, ABTC переживает совершенно иной шок: первая волна разблокированных акций майнинговой компании, связанной с Трампом, одномоментно обрушилась на тонкий рынок в секторе, где отношение к криптоакциям и токенам с брендом Трампа уже крайне хрупкое.

Это даёт чёткое объяснение дивергенции: прокси сломался, потому что изначально не был настоящим Bitcoin.

Публикация American Bitcoin обрушилась на 50% во время крипторалли, выявив фатальный изъян в “Trump proxy” сделке, впервые появилась на CryptoSlate.