BTC отстает от мирового роста денежной массы

Золото бьёт рекорды, глобальная ликвидность взрывается, но bitcoin отстаёт. Такое расхождение вызывает вопросы: почему ведущий криптоактив, который должен защищать от монетарного размывания, не реагирует? В отчёте Bitwise раскрывается беспрецедентный разрыв в оценке между BTC и ростом денежной массы. Ошибка рынка или крупная возможность? Ситуация может измениться быстрее, чем мы думаем.

Bitcoin сталкивается с исторической недооценённостью по версии Bitwise

В своём последнем макроэкономическом отчёте, посвящённом bitcoin, управляющая активами Bitwise выявляет значительную недооценённость актива по сравнению с глобальной денежной средой.

«Bitcoin отстаёт от глобальной денежной массы на 66 %, что подразумевает справедливую стоимость около 270,000 долларов», — говорится в отчёте, основанном на модели коинтеграции между BTC и глобальным денежным агрегатом M2, который в настоящее время оценивается в 137 триллионов долларов. Этот разрыв станет одним из крупнейших, когда-либо наблюдавшихся между ценой BTC и макроэкономическими фундаментальными показателями.

Bitwise рассматривает эту ситуацию в контексте ряда циклических сигналов, которые, согласно отчёту, усиливают тезис о значительной недооценённости BTC. Вот ключевые моменты:

• 66 % недооценённости BTC относительно роста глобальной денежной массы по их модели;
• Оценочная справедливая стоимость: $270,000, при текущей рыночной цене значительно ниже $100,000;
• Рост глобальной ликвидности: более 320 снижений ставок по всему миру за два года;
• Завершение программы количественного ужесточения (QT) Федеральной резервной системы США 1 декабря;
• Стимул в Японии на $110 миллиардов, возобновление количественного смягчения в Канаде и бюджетный план в Китае на $1.4 триллиона.

По мнению Bitwise, отсутствие реакции рынка Bitcoin на эти факторы отражает редко встречающуюся асимметричную возможность в новейшей истории актива. Текущий разрыв между его ценой и теоретическим якорем ликвидности может означать потенциал роста на +194 %, если bitcoin выровняется с неявными уровнями, вытекающими из денежной массы.

«BTC исторически является самым чувствительным барометром к монетарному размыванию из-за своей абсолютной ограниченности», — напоминает отчёт.

Когда золото поглощает потоки

С другой стороны, некоторые аналитики отмечают, что золото в этом году поглотило большую часть потоков, связанных со страхами монетарного размывания, в ущерб bitcoin.

По словам Джурриена Тиммера, директора по глобальной макроэкономике в Fidelity, «текущая конфигурация тренда Bitcoin отстаёт от золота как по импульсу, так и по коэффициенту Шарпа, размещая эти два актива на противоположных полюсах».

Этот последний показатель, измеряющий доходность с учётом риска, ясно показывает превосходство золота над bitcoin на данном этапе монетарного цикла. Тиммер не говорит о немедленном развороте, а о возможной конфигурации возврата к среднему, подразумевая, что это расхождение может быть устранено.

Несмотря на относительное отставание, Тиммер остаётся осторожным в отношении долгосрочных перспектив. Он отмечает, что bitcoin «в целом соответствует своей долгосрочной кривой принятия, основанной на степенном законе», при этом доходность становится менее взрывной по мере созревания актива.

Он даже сравнивает его с «младшим братом золота на ранней стадии зрелости». Эта метафора иллюстрирует текущее восприятие: актив, сохраняющий свои фундаментальные характеристики, но рыночные циклы которого становятся более сложными, менее импульсивными и, возможно, более институционализированными.

Grayscale прогнозирует пики для bitcoin уже в 2026 году. Остаётся увидеть, подтвердит ли рынок этот сценарий или продлит текущий выжидательный цикл. Между ощущаемой недооценённостью и сохраняющейся неопределённостью BTC остаётся на перепутье.