Рынок продолжает падать — что происходит с китами, DAT и ETF?

Дэн Тон, Jinse Finance

21 ноября 2025 года Bitcoin упал до 83 400 долларов, Ethereum опустился ниже 2 800 долларов, общая капитализация крипторынка снизилась ниже 3 триллионов долларов и сейчас составляет 2,97 триллиона долларов, что на 8,7% меньше за последние 24 часа.

В последнее время рынок криптовалют продолжает снижаться. Как обстоят дела у китов, DAT и ETF?

1. Киты: убытки по длинным позициям, прибыль по шортам, фиксация прибыли

По данным Glassnode, количество "китов" Bitcoin (адреса/инвесторы, владеющие большими объемами Bitcoin) увеличилось на 2,2% за три недели, достигнув самого высокого уровня за четыре месяца; в то же время количество мелких розничных инвесторов Bitcoin снизилось до годового минимума.

1. Убытки по длинным позициям

Согласно мониторингу ончейн-аналитика Yu Jin, кит, который открыл шорт после того, как CZ показал свои запасы ASTER, сейчас терпит плавающий убыток в 31,84 миллиона долларов по лонгам на сумму 261 миллион долларов. Цена ликвидации по его длинным позициям: ETH 2 528 долларов, XRP 1,55 доллара. Несколько дней назад, после закрытия шортов по ASTER, он выбрал лонг по ETH и XRP, открыв позиции почти на 300 миллионов долларов, и понес значительные убытки из-за падения рынка.

По данным Yu Jin, один из китов/институциональных инвесторов недавно продемонстрировал явную стратегию торговли по волнам. Пять дней назад он продал 70 000 ETH по средней цене 3 188 долларов (около 223 миллионов долларов), затем снова вошел в рынок, перевел 153 миллиона USDT на Binance и вывел 57 725 ETH (около 162 миллионов долларов) по средней цене 2 820 долларов. Сейчас у этого инвестора около 432 000 ETH (стоимостью 1,24 миллиарда долларов), средняя цена покупки — 3 332 доллара, плавающий убыток — около 200 миллионов долларов. Ранее этот инвестор успешно заработал 24,48 миллиона долларов на шорте ETH, затем перешел в лонг и увеличил позиции с использованием 1,5-кратного кредитного плеча.

После того как "Маджи Брат" снова подвергся частичной ликвидации, с момента "обвала 1011" его ликвидировали уже 145 раз. Ранее сообщалось, что из-за падения рынка его 25-кратный лонг по Ethereum был частично ликвидирован, общий убыток превысил 20 миллионов долларов.

По данным Yu Jin, кит, который накапливал WBTC и ETH на высоких уровнях с помощью циклических кредитов, чтобы избежать ликвидации, за два дня продал 18 517 ETH на сумму около 56,45 миллиона долларов, зафиксировав убыток в 25,29 миллиона долларов. После продажи ETH у кита осталось 1 560 WBTC по цене 116 762 доллара, текущий плавающий убыток — 41,12 миллиона долларов.

2. Прибыль по шортам

По данным OnchainLens, "ультрашорт" кит держит 20-кратный шорт по Bitcoin, сейчас его плавающая прибыль составляет 30 миллионов долларов, а доход от финансирования превышает 9 миллионов долларов. Цена открытия позиции — 111 400 долларов, объем — 1 231 BTC.

По данным Lookonchain, кит (0x5D2F) с 20-кратным плечом шортит 1 232 BTC (стоимостью 108,63 миллиона долларов), его нереализованная прибыль уже превышает 28,7 миллиона долларов. Он выставил лимитные ордера на продажу в диапазоне от 75 819 до 79 919 долларов для фиксации прибыли.

3. Фиксация прибыли

По данным ончейн-аналитика Ai Yi, 20 ноября один адрес продал 175 WBTC по средней цене 92 444,59 доллара, общая сумма сделки — 16,177 миллиона долларов. Этот адрес приобрел эти Bitcoin в период с августа по октябрь 2024 года по средней цене 74 746,46 доллара. Несмотря на то, что прибыль по сравнению с пиковыми значениями рынка сократилась более чем на 5,9 миллиона долларов, эта продажа принесла прибыль в 3,097 миллиона долларов. В настоящее время на этом адресе остается 491,84 WBTC.

2. DAT: убытки, усреднение, заморозка

1. Убытки, усреднение

По данным Yu Jin, компания Bitmine, управляющая ETH-казначейством, продолжает усреднять позиции: Bitmine получила 17 242 ETH (стоимостью 48,96 миллиона долларов) от BitGo и FalconX. На этой неделе Bitmine увеличила свои запасы на 63 114 ETH (стоимостью 188 миллионов долларов) через Kraken, BitGo и FalconX. В настоящее время компания владеет 3,56 миллионами ETH по средней цене 4 009 долларов, сейчас плавающий убыток составляет 4,16 миллиарда долларов, а общая рыночная капитализация акций — всего 7,4 миллиарда долларов.

После падения Ethereum ниже 3 000 долларов другие компании, управляющие ETH-казначейством, также оказались в затруднительном положении. По данным Capriole Investments, доходность ETH-активов этих компаний составляет от минус 25% до минус 48%. Как показано на графике ниже, топ-10 DAT-компаний несут убытки как на недельном, так и на дневном таймфрейме.

Источник данных: Capriole Investments

Данные Capriole Investments также показывают, что у большинства этих компаний соотношение рыночной капитализации к чистой стоимости активов (mNAV), используемое для оценки стоимости цифровых активов, опустилось ниже 1, что свидетельствует о снижении их финансовых возможностей.

По данным StrategicETHreserve.xyz, с 11 ноября общий объем стратегических резервов и ETF снизился на 280 414 ETH.

Резервы ETH-казначейств и ETF. Источник данных: StrategicETHreserve.xyz

20 ноября американская публичная компания DDC Enterprise объявила о покупке 300 Bitcoin, что стало крупнейшей сделкой по приобретению Bitcoin в истории компании. После завершения сделки общий объем Bitcoin у DDC Enterprise увеличится до 1 383, а ожидаемая доходность Bitcoin во второй половине 2025 года составит 99%.

20 ноября Metaplanet объявила о выпуске бессрочных привилегированных акций класса B на сумму 150 миллионов долларов с фиксированной дивидендной ставкой 4,9% и ценой конвертации 1 000 иен, которые будут использованы для дальнейшего увеличения запасов Bitcoin.

20 ноября японская публичная компания ANAP Holding (3139.T) дополнительно приобрела 20,44 Bitcoin, увеличив общий объем своих запасов до 1 145,68 Bitcoin.

2. Заморозка

19 ноября появилась информация, что план по созданию Ethereum DAT на 1 миллиард долларов, инициированный Ли Линем, Шэнь Бо, Сяо Фэном и Цай Вэньшэном, был заморожен, а собранные средства возвращены инвесторам. Этот проект был крупнейшим DAT, инициированным азиатскими инвесторами, и, по мнению отраслевых экспертов, его заморозка связана с медвежьим рынком после события 1011 и значительным падением акций многих DAT-компаний в последнее время. Относительно возможного возобновления проекта представители заявили, что интересы инвесторов будут на первом месте, и дальнейшее развитие будет зависеть от рыночной ситуации.

Ранее Bloomberg сообщал, что Ли Линь (основатель Huobi) совместно с Шэнь Бо (соучредитель Distributed Capital), Сяо Фэн (CEO HashKey) и Цай Вэньшэн (основатель Meitu) планируют создать новый цифровой трастовый фонд с первоначальной покупкой ETH на сумму около 1 миллиарда долларов. Команда ведет переговоры о приобретении компании-оболочки, зарегистрированной на NASDAQ, для структурирования сделки. Финансирование включает 200 миллионов долларов от инвестиционной компании Ли Линя Avenir и около 500 миллионов долларов от азиатских институтов, включая Sequoia China.

3. Как дела у Strategy?

17 ноября Strategy продолжила покупать, добавив 8 178 BTC, увеличив общий объем своих запасов до 649 870 BTC.

По последним данным SaylorTracker, рыночная стоимость запасов Bitcoin у Strategy резко снизилась до 56,11 миллиарда долларов, mNAV составляет 1,01, а плавающая прибыль по 649 870 BTC упала ниже 10 миллиардов долларов и составляет 7,738 миллиарда долларов, общая доходность снизилась до 16%. Средняя цена покупки Bitcoin у Strategy сейчас составляет 74 433 доллара, а текущая рыночная цена всего на 11 000 долларов ниже этой отметки.

Чистая стоимость активов (NAV) Strategy недавно опустилась ниже 1, что указывает на то, что рыночная оценка акций компании ниже стоимости ее запасов Bitcoin, что исторически является сигналом ужесточения ликвидности и роста склонности к риску. Если макроэкономическая ситуация ухудшится, стоимость в 73 000 долларов за Bitcoin может снова оказаться под давлением, что еще больше ухудшит рыночные настроения и приведет к более масштабному снижению риска.

Сравнение mNAV MSTR и количества акций с учетом разводнения. Источник данных: StrategyTracker

19 ноября исполнительный вице-президент Strategy Shao Wei-Ming снова продал акции компании, реализовав 5 200 акций MSTR по цене 200 долларов за акцию на сумму 1,04 миллиона долларов.

3. ETF: преобладают чистые оттоки BTC и ETH

18 ноября iShares Bitcoin Trust Fund (IBIT) от BlackRock сообщил о крупнейшем однодневном чистом оттоке средств с момента листинга в январе 2024 года. Чистый отток средств из IBIT ETF составил 523,15 миллиона долларов, превысив предыдущий рекорд в 463 миллиона долларов, установленный 14 ноября. IBIT — крупнейший в мире спотовый Bitcoin ETF с чистыми активами в 72,76 миллиарда долларов, и с конца октября наблюдается постоянный отток средств.

Главный инвестиционный директор Kronos Research Vincent Liu считает: "Рекордный отток средств из IBIT свидетельствует о том, что институциональные инвесторы корректируют риски. Крупные аллокаторы активов снижают риски, сокращают экспозицию и ищут точки входа, пока макроэкономические сигналы не станут яснее. Как только сигналы прояснятся, склонность к риску и распределение активов быстро восстановятся."

Отток средств из IBIT 18 числа в размере 523 миллионов долларов превысил приток средств в фонды Grayscale и Franklin Templeton, что привело к чистому оттоку 372,7 миллиона долларов из всех спотовых Bitcoin ETF за день.

Спотовые Ethereum ETF также демонстрируют аналогичную динамику. ETHA от BlackRock зафиксировал чистый отток в 165 миллионов долларов, что превысило совокупный чистый приток в 91 миллион долларов в фонды Grayscale, Bitwise, VanEck и Franklin Templeton.

Однако SOL ETF показывает чистый приток средств. С момента запуска 28 октября Bitwise BSOL ETF привлек 424 миллиона долларов, что составляет 89% от общего притока. 19 ноября BSOL зафиксировал чистый приток в 35 миллионов долларов, что стало третьим по величине однодневным притоком и крупнейшим с 3 ноября.

Чистый поток средств в Bitwise Solana ETF. Источник данных: SoSoValue

4. Прогнозы рынка

1. Позитивные перспективы

Известный трейдер Peter Brandt заявил, что не ожидает, что Bitcoin превысит 200 000 долларов к концу года, как прогнозируют некоторые руководители криптоиндустрии. По его мнению, для достижения этой цены потребуется почти четыре года. В своем посте на платформе X (бывший Twitter) в четверг Brandt написал: "Следующий бычий цикл Bitcoin должен поднять его цену примерно до 200 000 долларов, и это, вероятно, произойдет к третьему кварталу 2029 года." Он также подчеркнул, что является "долгосрочным быком по Bitcoin". Прогноз Brandt привлек внимание по нескольким причинам. Многие известные сторонники Bitcoin, такие как соучредитель BitMEX Артур Хейес (Arthur Hayes) и председатель BitMine Том Ли (Tom Lee), ранее прогнозировали, что Bitcoin достигнет как минимум 200 000 долларов к концу этого года. В октябре Ли и Хейес вновь подтвердили свою уверенность в этом прогнозе.

Том Ли, председатель BitMine, в интервью CNBC отметил, что нынешняя слабость крипторынка очень похожа на обвал 10 октября, когда из-за ошибки в ценообразовании стейблкоинов произошла крупнейшая ликвидация в истории, почти 2 миллиона аккаунтов были ликвидированы, а ликвидность мгновенно иссякла. Ли отметил, что такие периоды снижения кредитного плеча обычно длятся около 8 недель, сейчас идет шестая неделя, и рынок, возможно, находится на завершающей стадии коррекции.

Главный инвестиционный директор Bitwise Matt Hougan опроверг опасения рынка по поводу возможного наступления медвежьего рынка для Bitcoin. Он отметил, что ценность Bitcoin заключается в том, что он является "сервисом" для хранения цифрового богатства, не зависящим от правительства, банков или других третьих сторон. По мнению Hougan, несмотря на недавнюю коррекцию рынка, институциональный спрос на этот сервис продолжает расти, поддерживая долгосрочную траекторию развития Bitcoin.

Аналитик Milk Road отметил: "Вполне возможно, что впереди еще больше краткосрочных трудностей, но в течение следующих 2-3 недель может произойти разворот. Низкие рыночные настроения не означают, что в среднесрочной перспективе не будет новых исторических максимумов."

Индекс страха и жадности на крипторынке. Источник данных: CoinGlass.

2. Негативные перспективы

Аналитическая компания по криптовалютам Bitcoinsensus заявила: "Впервые с января 2023 года (конец медвежьего рынка) недельный индикатор Supertrend стал красным." Она добавила: "Это означает, что, хотя нельзя быть уверенным, мы, возможно, уже видим ранние признаки начала медвежьего рынка." Если история повторится, под влиянием снижения спроса со стороны компаний-казначейств Bitcoin и продолжающегося оттока средств из американских спотовых ETF, Bitcoin может значительно упасть до минимума в 75 000 долларов.