Автор: Мёрфи
Bitcoin упал ниже 100 тысяч долларов, Ethereum за неделю потерял 10%, и крипторынок в середине ноября вновь пережил «спираль смерти быков». Председатель BitMine, крупнейшего института по резервам Ethereum, и аналитик с Уолл-стрит Tom Lee считает, что настоящий прессинг исходит от сокращения ликвидности маркет-мейкеров и арбитражных продаж крупных трейдеров.
Источник: X
Цена Bitcoin (BTC) с начала октября с максимума в 126 тысяч долларов резко пошла вниз, за три дня пробила отметку в 100 тысяч, быки и маркет-мейкеры были ликвидированы цепочкой, цена опускалась до 97 тысяч долларов, недельное падение превысило 5%. После притока 524 миллионов долларов в спотовые ETF Bitcoin 11 числа, 12 и 13 числа соответственно было выведено 278 миллионов и 866,7 миллионов долларов, что ускорило распространение давления продаж.
Некоторые объясняют этот тренд «продажами китов», «сменой ожиданий по ФРС», «уходом маркет-мейкеров» и так далее, но если смотреть только на текущий момент, легко упустить более фундаментальный исторический закон: бычий рынок никогда не заканчивается на пике, а после пика автоматически перерабатывает себя через «цепочку ликвидаций».
И порядок этой цепочки ликвидаций никогда не меняется.
Первыми падают «верующие быки»
Источник: Binance
Те, кто на 120 тысячах продолжал кричать «увидимся на 140 тысячах», «ETF запустит бычий рынок», оказались первыми похороненными. Они увеличивали позиции на хаях, входили крупно, использовали высокий левередж, и при малейшем движении цены их ликвидации автоматически запускали цепную реакцию. Следом идут те, кто считал себя в безопасности с низким левереджем. Как и в этот раз, во время флэш-краша 10-11 октября, я сам был одним из тех, кто пострадал на 1011, с низким левереджем, в режиме coin-margined, 3X контракт, открытие позиции — и сразу ликвидация. За несколько минут на нескольких аккаунтах почта была завалена уведомлениями о ликвидациях, и всё быстро распространилось.
Кровавый урок: низкий левередж — не гарантия безопасности, ликвидация может быть отложена, но она неизбежна.
Источник: автор
Вторая волна — маркет-мейкеры и квантовые фонды
Вы думаете, маркет-мейкеры непобедимы? Помните 12 марта 2020 года? Тогда глубина рынка у маркет-мейкеров упала до единичных значений.
Во время волны ликвидаций 2021 года даже Alameda не выдержала.
Во время краха LUNA в 2022 году вместе с ней ушли и криптобанки.
Цепные отвязки стейблкоинов, уход маркет-мейкеров, кредитных китов, квантовых фондов — и сами они становятся «искрой ускоряющегося падения». «Держатели рынка» — не «вечные спасатели». Когда глубина начинает истончаться, а стоимость хеджирования расти, они уже не стабилизируют рынок, а спасают себя.
Третья волна — DAT-модели, институциональные резервы, семейные фонды
Они — «ускорители» бычьего рынка, но не забывайте: как институты, у них нет веры, только таблицы. Как только логика роста ломается, они первыми сокращают позиции. За последние две недели их данные по продажам и переводам на блокчейне растут — почти идентично тому, что было в декабре 2021 и начале 2022 года.
Если всё это сложить, становится ясно: нынешний рынок очень похож на афтершок после пузыря 2019 года, а также на прелюдию к волне ликвидаций 2021 года.
Объединяя эти три фактора, можно увидеть суть текущего рынка: дело не в том, что бычий рынок исчез, а в том, что «машина перегружена» и нужно «разгрузиться».
Сила быков исчерпана, глубина маркет-мейкеров выведена, структурированный спрос институтов ослаб, импульс роста временно иссяк.
Конечно, сейчас это ещё не тот «полный крах» на дне медвежьего рынка. На блокчейне пока нет признаков крайней паники, капитал не ушёл полностью, киты тоже не распродаются в панике. Это больше похоже на ситуацию, когда история бычьего рынка рассказана наполовину: нарратив жив, но главные актёры уходят, а на сцене остаются второстепенные игроки.
Возвращаясь к ключевому вопросу: это новая цепочка ликвидаций медвежьего рынка?
Судя по историческому опыту, данным блокчейна, реакции маркет-мейкеров и позиции институтов, это действительно признаки «ранней ликвидации медвежьего рынка» — не явный крах, а «хроническая ишемия», когда рынок постепенно осознаёт, что логика роста исчерпана.
В ближайшие 1–2 месяца, если BTC продолжит тестировать поддержку на 90 тысячах, а отскоки будут слабыми, можно будет почти наверняка сказать:
Первая половина бычьего рынка завершена, рынок вошёл в «период структурной перестройки».
Но если капитал вернётся, глубина восстановится, институты возобновят покупки (хотя это будет сложно, всё, что можно было купить, уже куплено), то это падение будет всего лишь «ликвидацией в середине бычьего рынка», как в сентябре 2017 или сентябре 2020 — «перерыв в середине игры».
Сейчас всё находится на водоразделе.
В любом случае, тренд Bitcoin всегда сложнее, чем графики. Рынок решает, кто станет следующим объектом ликвидации: маркет-мейкеры? DAT-модели? криптобанки? резервные малые государства?
Мы не можем чётко предсказать движение, но можем сделать одно — отказаться от левереджа и не надеяться на удачу.
