80% — это спекуляция? Шесть основных ограничений раскрывают истинные намерения Stable
Похоже, что это обновление инфраструктуры, но по сути является дружественным размещением для ранних инсайдеров.
Автор оригинала: @green_but_red
Перевод: Peggy, BlockBeats
Комментарий редактора: В последнее время проект Stable за короткое время завершил два раунда значительных предварительных депозитных мероприятий: первая квота в 825 миллионов долларов была быстро раскуплена, а объем квалифицированных заявок во втором раунде превысил 1.1 миллиардов долларов, что вызвало большой интерес в отрасли.
Однако за впечатляющими цифрами скрываются вопросы, которые требуют прояснения: проект продвигается ключевыми фигурами Tether, а USDT как нативный актив формирует естественную сильную связку; лимиты предварительных депозитов в основном сосредоточены у ранних институциональных инвесторов и инсайдеров; а временной разрыв между принятием закона GENIUS и ускорением запуска проекта слишком мал.
Данная статья пытается представить более полную картину, выходящую за рамки хайпа: какую инфраструктурную проблему решает проект? Кто выигрывает на ранней стадии? Где находятся риски? И почему этот запуск заслуживает более тщательного анализа, чем кажется на первый взгляд.
Ниже приведён перевод оригинала.
TL;DR: Основная информация
Проект Stable на первом этапе собрал TVL в 825 миллионов долларов всего за 20 минут, недавно был запущен публичный тестнет. Но за этим ажиотажем скрываются тревожные моменты: риски, связанные с высокой концентрацией стейблкоинов, предварительное позиционирование инсайдеров, и вопрос — решает ли проект действительно проблему платежей или просто создаёт новую волну "покупателей на пике". Вот максимально честная интерпретация:
Что это за проект?
Layer 1 с USDT в качестве нативного актива, поддерживаемый инсайдерами Tether — но кто на самом деле получает выгоду?
Ключевые данные:
28 миллионов долларов в посевном раунде, предварительные депозиты на 825 миллионов долларов (раскуплены за 20 минут — не слишком ли быстро?); публичный тестнет уже работает, но до запуска основной сети осталось несколько недель, а ранние инсайдеры уже готовятся к выходу.
Основной нарратив:
Стейблкоинам нужны новые платёжные рельсы, но текущий дизайн Stable больше выгоден тем, кто получил токены заранее, а розничные инвесторы оказываются в явном невыгодном положении.

Ценностное предложение: 7/10
Какую проблему реально решает:
Использование USDT в качестве газа действительно избавляет от необходимости манипулировать двумя токенами, это разумно. Но есть прямой вопрос: действительно ли пользователям это важно, или они просто гонятся за высокой доходностью предварительных депозитов?
Честная оценка:
Реально решается проблема (комиссии за переводы стейблкоинов), но на Solana / Polygon перевод на 100 000 долларов уже обходится менее чем в 1 доллар. Механизм кроссчейна USDT0 от Tether позволяет достичь того же эффекта без необходимости создавать новый L1. Так называемая "боль" может быть преувеличена маркетингом.
Реальная ценность:
Больше похоже на платёжную инфраструктуру для институционалов, а не на революцию для розничных пользователей.
Но сейчас структура такова: розничные инвесторы спекулируют, а институционалы забирают ценность протокола.
Шесть красных линий
Красная линия 1: Решение ради решения — проблема не так уж остра
Переводы USDT уже очень дешёвые, на @Solana комиссия обычно ниже 1 доллара. Зачем запускать новый L1 только ради снижения комиссии ещё на 10–20%?
Конкурентная среда: 6/10
Реальная конкуренция:
@Plasma ($XPL): схожий нарратив, меньший объём финансирования, но другая токеномика
@Solana + $USDT: дневной объём торгов USDT уже достигает 5 миллиардов долларов, фрикция использования и так низкая
@LayerZero_Core / $USDT0: существующая кроссчейн-инфраструктура уже позволяет перемещать USDT, не нужно создавать новую сеть
Почему Stable не незыблем:
Эффект первого игрока есть, но за 6 месяцев его можно скопировать
Если альтернативы столь же удобны, сетевой эффект будет трудно удержать
Высокая централизация валидаторов (всего около тридцати основных) — явный риск централизации
Красная линия 2: Слишком "удачные" временные совпадения
Закон GENIUS принят (июнь 2025)
→ @Tether_to в августе 2025 резко ускоряет запуск нового L1
→ В октябре 2025 предварительные депозиты переподписаны в 39 раз.
Вся эта последовательность выглядит как заранее спланированная координация.
Рост и хайп: 7/10
825 миллионов долларов предварительных депозитов: трезвый взгляд
Раскуплено за 20 минут (больше похоже на FOMO, чем на органический спрос), с большой вероятностью 95% средств поступили от инсайдеров и крупных игроков, получивших информацию заранее. Из-за быстрого заполнения лимита у розничных инвесторов почти не было времени на FOMO. Средства заблокированы до запуска основной сети, выйти раньше нельзя.
Что это реально показывает:
Интерес институционалов есть, но распределение средств и токенов крайне концентрировано. Ранние инсайдеры, скорее всего, будут продавать на запуске основной сети, а розничные инвесторы войдут на пике эмоций.
Активность публичного тестнета (средняя):
600+ подписчиков в Discord (для нового L1 это не впечатляет), активность разработчиков пока под вопросом (тестнет работает всего две недели). Реальные приложения появятся только после запуска основной сети, пока нет данных о фактическом ончейн-объёме транзакций.
Красная линия 3: Структура предварительных депозитов
Средства до запуска основной сети заблокированы в хранилище, разблокируются только при открытии вывода.
Это классическая структура "разблокировка — дамп":
Ранние вкладчики в момент разблокировки становятся самыми мотивированными продавцами.
Нарратив и история: 7/10
Почему история звучит убедительно:
Появление регуляторной ясности (закон GENIUS) создаёт ощущение "сейчас или никогда"
Есть поддержка @Tether_to, выглядит как институциональное одобрение
Дефицит платёжной инфраструктуры объективно существует
С точки зрения тайминга всё выглядит "естественно"
Недостатки нарратива:
"USDT как gas" — не революция, а постепенное улучшение. Массовое распространение стейблкоинов не требует создания нового L1, настоящую выгоду получают инсайдеры протокола, а не обычные пользователи.
Розничным инвесторам рассказывают старую историю: "держи стейблкоины и зарабатывай дополнительно", но это уже классическая ловушка, проверенная в прошлом цикле
Красная линия 4: Слишком "идеальный" регуляторный нарратив
Сразу после принятия закона GENIUS появляется "идеальный по таймингу и нарративу" USDT L1? Всё это больше похоже на заранее структурированную сделку, просто ждали регуляторного одобрения, чтобы надеть "легальную маску".
Состав сторонников: 5/10
Кто реально выигрывает:
@paoloardoino (CEO Tether): если Stable станет мейнстрим-платёжной сетью, он — главный бенефициар
@bitfinex: как поставщик ликвидности, будет зарабатывать на комиссиях
Franklin Templeton: стратегический инвестор в новую инфраструктуру
Ранние инвесторы посевного раунда: заняли позиции до запуска основной сети, ждут возможности продать на пике
Кто может пострадать:
Розничные инвесторы, купившие предварительные депозиты, поздние участники основной сети, обычные пользователи, считающие это "бесплатным платёжным решением" (на самом деле они заплатят в другом месте)
Красная линия 5: Конфликт интересов
CEO Tether активно продвигает инфраструктуру с $USDT в качестве нативного токена — чем больше используется USDT, тем больше он зарабатывает.
Такой очевидный конфликт интересов почему-то не считается "существенным" и не выносится на обсуждение.
Красная линия 6: Инсайдеры заранее заняли позиции
28 миллионов долларов посевного раунда, скорее всего, дали огромные квоты инсайдерам. В предварительных депозитах и так много инсайдерских средств
В момент запуска основной сети → инсайдеры почти гарантированно смогут продать токены розничным инвесторам, охваченным FOMO
Тайминг рынка: 6/10
Почему запуск именно сейчас?
Закон GENIUS дал "зонтик" регуляторной защиты, рынок позитивно относится к стейблкоинам. Но всё это по времени совпало "слишком идеально"
Что может пойти не так:
Изменение регуляторного курса (у закона GENIUS есть противники); конкурирующие стейблкоин-L1 выйдут быстрее и перехватят нарратив; после запуска основной сети реальный объём торгов окажется ниже ожиданий; инсайдеры устроят дамп и обрушат цену токена
Более откровенно:
Весь ритм этого запуска: "Мы ждали регуляторной определённости, а затем сразу вышли на рынок". Это либо учебник по исполнению, либо тщательно срежиссированная координация.
Резюме
Итоговая оценка: 38/60 (63%)
Бычий сценарий (всё ещё актуален):
Глобальная платёжная инфраструктура действительно важна; сеть с USDT в качестве нативного актива может стать отраслевым стандартом; ранний вход в инфраструктуру даёт долгосрочную ценность; по текущей информации, техническая реализация основной сети выглядит надёжно
Медвежий сценарий (также реален):
До прихода розничных инвесторов инсайдеры уже заняли позиции; проблема уже в основном решена существующими решениями; структура токена крайне выгодна ранним вкладчикам, но невыгодна тем, кто покупает после запуска; если закон GENIUS столкнётся с трудностями, проект окажется под регуляторной угрозой
Неудобная правда:
Возможно, это действительно "неплохой" инфраструктурный проект, но его механизм распределения и выпуска явно сильно смещён в пользу инсайдеров: ранние вкладчики наиболее мотивированы продавать на пике FOMO, а розничные инвесторы обычно покупают на максимуме эмоций.
Это классическая схема.
Вывод:
У Stable есть реальные технические преимущества, и он действительно нацелен на существующую проблему.
Но выбранный тайминг, механизм предварительных депозитов и позиционирование инсайдеров полностью соответствуют шаблону —
"Выглядит как инфраструктурное обновление, а по сути — дружественный к инсайдерам запуск".
Это не значит, что проект обязательно плохой,
это значит лишь одно: риск крайне асимметричен.
Обязательно задумайтесь: на какой стороне временной шкалы вы сейчас находитесь
Это не инвестиционный совет, но обратите внимание на одну деталь:
Институционалы раскупили предварительные депозиты за 20 минут,
а розничные инвесторы всё ещё спрашивают "Что такое Stable?".
Именно этот временной разрыв между входом инсайдеров и розницы —
чаще всего и приводит к основным убыткам.
« Оригинальная ссылка »
Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.
Вам также может понравиться
TD Cowen видит потенциал роста на 170% для акций Strategy, несмотря на снижение mNAV и давление на bitcoin
TD Cowen заявил, что потенциальные катализаторы, такие как возможное включение в индекс S&P 500 и более четкие правила по bitcoin в США, могут поддержать стабильный спрос инвесторов на акции Strategy. Компания ожидает, что bitcoin-резерв Strategy вырастет до 815 000 монет к 2027 году, отмечая, что ее структура капитала по-прежнему рассчитана на преобразование спроса рынка в дополнительный bitcoin со временем.

Акции Sharps Technology упали до рекордного минимума после дебютного квартального отчёта о казначействе на Solana
Sharps зафиксировала цифровые активы на сумму 404 миллиона долларов на конец квартала, но при текущей цене Solana их стоимость значительно ниже. Рыночная капитализация компании упала значительно ниже предполагаемой стоимости её активов в токенах SOL.

Bitcoin потерял четверть своей стоимости с октября: что вызывает падение BTC?
Утренний отчет Mars | Представители ФРС вновь подали сильный сигнал ястребиной политики, снижение ставки в декабре под вопросом
Криптовалютный рынок в целом падает: цены на bitcoin и ethereum снижаются, альткоины демонстрируют заметные потери. Ястребиные сигналы от Федеральной резервной системы США влияют на рыночные настроения, токены нескольких проектов скоро будут разблокированы. Ранние инвесторы ethereum получили значительную прибыль, а ожидания бычьего рынка золота сохраняются. Резюме подготовлено Mars AI. Данное резюме создано моделью Mars AI, точность и полнота его содержания находятся в стадии итеративного обновления.

