Технологические акции привлекают средства для "ловли дна", золото также отскакивает после резкого падения, а bitcoin продолжает падать в одиночестве, "не в силах подняться". Что же происходит на самом деле? Почему некогда блистательный рынок криптовалют оказался в столь плачевном состоянии?
В пятницу, 14 ноября, на рынке акций США произошел драматический разворот: после панических продаж в начале торгов сессии средства устремились в технологические акции, Nasdaq и S&P 500 после достижения ключевых технических уровней поддержки резко отскочили вверх. Золото, потерявшее в моменте более 150 долларов, также восстановилось до уровня около 4080 долларов. Однако bitcoin стал явным исключением: в тот день он упал на 5%, пробив отметку 94 000 долларов и обновив шестимесячный минимум.
Это третья подряд неделя снижения bitcoin и пятое падение за последние шесть недель. Еще более поразительно, что с момента флэш-краша 10 октября волна потрясений на рынке криптовалют не ослабевает — совокупная капитализация всех криптовалют снизилась более чем на 1 триллион долларов.
Этот контраст подчеркивает аномальное положение рынка bitcoin: несмотря на высокую корреляцию с Nasdaq 100 на уровне 0,8, bitcoin демонстрирует асимметричную динамику — "падает сильнее, а растет слабее". Более того, по данным статьи Wallstreetcn, индекс страха и жадности в криптоиндустрии упал до 15 пунктов, что является минимумом с февраля этого года, а после предыдущего падения этого индекса ниже 20 пунктов bitcoin за месяц обвалился на 25%.
В то же время на bitcoin давят сразу несколько факторов. Долгосрочные держатели за последние 30 дней продали около 815 000 bitcoin, что является рекордом с начала 2024 года; истощение ликвидности на рынке привело к пятой подряд неделе чистого оттока средств из bitcoin ETF. Даже криптовалютные активы семьи Трампа не избежали падения: их токены World Liberty Financial и акции American Bitcoin снизились примерно на 30% от максимумов.
Технологические акции контратакуют, bitcoin падает вопреки рынку
Динамика рынка в пятницу напоминала "лед и пламя". Индексы Nasdaq 100 и S&P 500 быстро отскочили после достижения поддержки на 50-дневной скользящей средней, а малые компании нашли поддержку на 100-дневной средней. По словам трейдера Goldman Sachs Скотта Рубнера, рыночные настроения утром прошли путь от "абсолютной паники" (с 4:00 до 9:30) до "мощного возвращения" (с 10:00 до 11:00).
Этот V-образный разворот не был случайным. По данным Goldman Sachs, после однодневного падения S&P 500 на 1,5% и более в 2025 году, на следующий день индекс в среднем отскакивал на 1,1%.
ETF стали основной движущей силой утреннего "ловли дна", обеспечив 37% дневного объема торгов — значительно выше среднего значения за год (27%). Индекс Mag7 технологических гигантов после касания 50-дневной средней резко отскочил и завершил неделю без изменений, а спрос на покрытие коротких позиций со стороны хедж-фондов достиг 96-го перцентиля.
Однако bitcoin полностью проигнорировал этот ралли. В пятницу он упал на 5%, достигнув минимума в 94 519 долларов — самого низкого уровня с 6 мая, а недельное падение составило 9,14%, что стало худшим результатом с недели, завершившейся 28 февраля. С момента исторического максимума 5 октября на уровне 126 272 долларов bitcoin потерял около 25%.
Этот разрыв особенно заметен на фоне улучшения ликвидности на рынке. Как отмечают трейдеры Goldman Sachs:
Хедж-фонды активно покупают, спрос находится на уровне 96-го перцентиля; акции с высоким бета-коэффициентом, наиболее шортовые бумаги и лидеры AI отскочили с -3% на открытии до +3% к закрытию. Но рынок bitcoin продолжает испытывать давление, что указывает на проблемы, отличные от традиционных рискованных активов.
Аномальная связь: "падает сильнее, растет слабее"
Корреляция между bitcoin и Nasdaq 100 по-прежнему высока — около 0,8, но эта связь носит аномальный характер: bitcoin синхронизируется с рынком только при падении, а при росте реагирует вяло.
Данные показывают, что с начала года отклонение в динамике bitcoin и Nasdaq (performance skew) явно отрицательное:
Когда Nasdaq растет, bitcoin прибавляет заметно меньше; когда Nasdaq падает, bitcoin падает еще сильнее. Это не разрушение корреляции, а проявление асимметрии — bitcoin берет на себя только риск снижения, но не участвует в росте.
Более того, это отрицательное смещение на 365-дневной скользящей основе достигло максимума с конца медвежьего рынка 2022 года — то есть спустя год после предыдущего пика bitcoin.
Исторически столь выраженная отрицательная асимметрия наблюдается в периоды крайней слабости рыночных настроений и близости цен к дну, а не на максимумах. Какова логика этого парадокса?
Ключевой фактор — смещение внимания рынка. В 2025 году капитал, ранее циркулировавший в криптоиндустрии (новые токены, апгрейды инфраструктуры, участие розничных инвесторов), перетек на рынок акций.
Крупные технологические компании стали магнитом для институциональных и розничных инвесторов, ищущих высокий бета-рост. В отличие от ажиотажа 2020-2021 годов, сейчас прирост аппетита к риску в основном направляется на Nasdaq, а не в цифровые активы.
Это означает, что bitcoin сохранил высокобета-реакцию на падение макроактивов, но утратил премию за "историю роста". Он реагирует только как "хвостовой риск" макроактивов, а не как самостоятельная инвестиционная тема.
Изменение структуры ликвидности усугубляет эту асимметрию. Эмиссия стейблкоинов достигла пика, приток средств в ETF замедлился, глубина рынка на биржах не восстановилась до уровня начала 2024 года.
Эта уязвимость усиливает негативную реакцию bitcoin при коррекции на фондовом рынке, из-за чего его участие в падении превышает участие в росте.
Индекс страха в криптоиндустрии рухнул до минимума года
Индикаторы настроений рынка подтверждают крайне пессимистичную атмосферу. По данным статьи Wallstreetcn, 13 ноября индекс страха и жадности в криптоиндустрии рухнул до 15 пунктов — минимума с февраля этого года.
Это значение "крайней паники" вызывает тревогу: в прошлый раз, когда индекс опускался ниже 20 пунктов (27 февраля), за месяц bitcoin подешевел на 25%, до 75 000 долларов.
По данным аналитической платформы Santiment, резко вырос объем негативных обсуждений bitcoin, ethereum и XRP, а соотношение позитивных и негативных эмоций значительно снизилось — уровень настроений значительно ниже нормы.
Это говорит о доминировании негативных обсуждений в рыночном нарративе и о продолжающемся упадке доверия инвесторов.
С момента масштабной ликвидации 11 октября ключевые индикаторы показывают, что рыночные настроения не восстановились, а, напротив, ухудшились.
Хотя Santiment трактует столь экстремально негативные настроения как возможный сигнал локального дна, текущая динамика цен пока не подтверждает явного разворота.
Усиление продаж китов, массовый выход долгосрочных держателей
В период "затяжного падения" bitcoin на него давят сразу несколько факторов.
По сообщениям, за падением bitcoin ниже ключевой отметки в 100 000 долларов стоят продажи "китов" (держателей более 1000 bitcoin) и долгосрочных инвесторов.
По данным блокчейна, за последние 30 дней долгосрочные держатели продали около 815 000 bitcoin — это рекордная активность с начала 2024 года. Более того, кошельки-киты, владеющие bitcoin более семи лет, продолжают продавать более 1000 bitcoin в час.
Эти продажи носят характер "постоянного, чередующегося распределения", а не скоординированных массовых распродаж. Аналитики отмечают, что многие ранние держатели рассматривают 100 000 долларов как психологический рубеж — это уровень фиксации прибыли, о котором они говорили годами. С момента первого пробоя отметки в 100 000 долларов в декабре 2024 года продажи долгосрочных держателей ускорились.
По словам главы Swan Bitcoin Кори Клиппстена:
"Многие ранние держатели, которых я знаю, с 2017 года говорили о цифре 100 000 долларов. По какой-то причине это тот уровень, на котором люди всегда собирались продать часть своих активов."
Однако настоящая проблема не в самих продажах, а в том, что способность рынка их поглощать снижается. В конце прошлого и начале этого года, когда долгосрочные держатели продавали bitcoin, другие покупатели поддерживали цену, но сейчас эта динамика изменилась.
Движение средств в ETF подтверждает слабость спроса. По состоянию на четверг, чистый отток из bitcoin ETF за неделю составил 311,3 миллиона долларов — это уже пятая подряд неделя оттока, что является самым длинным периодом с 14 марта. За последние пять недель совокупный отток составил 2,6 миллиарда долларов, уступая только пятинедельному периоду, завершившемуся 28 марта (3,3 миллиарда долларов).
Даже состояние богатства семьи Трампа не избежало удара
На фоне турбулентности на рынке криптовалют состояние семьи президента Трампа, связанное с криптовалютами, также сокращается.
В течение месяца после достижения bitcoin исторического максимума 5 октября (126 272 доллара) акции и токены, связанные с криптовалютными инвестициями семьи Трампа, резко подешевели.
Криптовалютный портфель семьи Трампа включает Trump Media & Technology Group, а также блокчейн-компанию World Liberty Financial и майнинговую компанию American Bitcoin. С момента октябрьского максимума bitcoin токены World Liberty Financial, а также акции American Bitcoin и DJT упали примерно на 30%.
Согласно финансовому раскрытию президента от середины июня, через отзывный траст на имя сына Дональда Трампа-младшего косвенно владеет почти 115 миллионами акций DJT, которые по цене пятницы стоят около 1,3 миллиарда долларов — значительно меньше почти 2 миллиардов долларов в начале октября.
По данным сайта World Liberty, семья Трампа владеет примерно 22,5 миллиардами токенов World Liberty Financial, которые по цене пятницы стоят около 3,4 миллиарда долларов, что ниже пиковых 4,5 миллиарда долларов. Эрик Трамп владеет 7,5% акций American Bitcoin, стоимость которых сейчас составляет около 340 миллионов долларов против 480 миллионов на пике.
Несмотря на усилия администрации Трампа по поддержке криптоиндустрии — включая создание "стратегического резерва" bitcoin и отзыв исков SEC против Coinbase и Binance — эти меры не смогли предотвратить масштабную коррекцию на рынке криптовалют.
