“Платный переключатель” Uniswap Labs активирован: это хитрый ход или следующая волна нарратива?

Автор: Bruce

Оригинальное название: Переключатель комиссий, перспективы и возможности Uniswap Labs

Введение

Основатель Uniswap опубликовал последнее предложение ночью, которое касается переключателя комиссий, провалившегося 7 раз за последние 2 года. Здесь я воспользуюсь материалом @Michael_Liu93 для объяснения этого предложения и механизма обратного выкупа:

• Сожжено 100 миллионов токенов, что составляет 10% от общего объёма, примерно 950 миллионов долларов (компенсация за отсутствие сжигания ранее);

• 1/6 комиссии используется для обратного выкупа и сжигания (5/6 уходит LP), за последние 30 дней доход от комиссий составил 230 миллионов долларов, в годовом выражении — 2.76 миллиарда долларов, 1/6 — это 460 миллионов долларов в год на обратный выкуп и сжигание uni на рынке, при текущей капитализации это означает годовую дефляцию менее 5% от общего объёма токенов;

• Оценка $UNI: рыночная капитализация 9.5 миллиардов, P/E (коэффициент цена/прибыль) 21x, P/S (коэффициент цена/продажи) 3.5x;

• Для сравнения, hyperliquid: FDV 42.1 миллиарда, годовой доход 1.29 миллиарда, годовой обратный выкуп 1.15 миллиарда, P/E 37x, P/S 33x;

• Для сравнения, pump: FDV 4.5 миллиарда, доход от meme-бизнеса сильно колеблется, последние месяцы — от 1 до 3 миллионов в день, предположим 1.5-2 миллиона дохода в день, в год — 550-730 миллионов долларов (100% обратный выкуп), P/E и P/S — около 6x-8x.

PE/PS публичных компаний США

????‍♂️Давайте разберёмся, каковы перспективы @Uniswap?

Пройдёт ли предложение?

✅ Очень высокая вероятность одобрения (более 80%)

1️⃣Ключевая позиция под контролем:

Главный символ находится в Кун-гун, что означает высший орган принятия решений и итоговый результат, структура — Qinglong возвращается, что символизирует тенденцию и неизбежный успех. Эта структура явно указывает на то, что предложение будет принято.

Дневной и часовой столпы поддерживаются благоприятными духами и звёздами, что говорит о сильной внутренней поддержке сообщества и высоком качестве и своевременности предложения.

2️⃣Преобразование оппозиции:

Ключевые противники (инвесторы) хоть и имеют влияние, но их позиция показывает смягчение и изменение отношения. Tianrui и Jiutian в одном дворце означают, что их беспокойство перешло от "решительного противодействия" к "поиску способов минимизации рисков", их энергия направлена на поиск решений, а не на прямое противодействие.

⚠️ Основные проблемы в процессе

Хотя вероятность принятия высока, процесс будет непростым и столкнётся с тремя основными вызовами, соответствующими трём дворцам в Qimen:

1️⃣Окончательное подтверждение юридических и налоговых рисков (главное препятствие)

Структура: Dui-гун с Tianrui + Jingmen + Jiutian, что означает, что потребуется много усилий в переговорах.

В реальности: именно это всегда было главной заботой таких инвесторов, как @a16z. До и после голосования юридические споры о статусе ценных бумаг и налоговой ответственности DAO достигнут апогея. Возможно, потребуется дополнительное юридическое заключение или корректировка условий предложения, чтобы полностью развеять сомнения крупных институтов. Это самый длительный этап процесса.

2️⃣Ответная реакция и умиротворение сообщества LP (поставщиков ликвидности)

Структура: Zhen-гун с Liuhe + Xiumen + Tianren.

В реальности: часть LP будет недовольна уменьшением дохода и даже может угрожать переносом ликвидности к конкурентам. Управление сообществом должно эффективно объяснить механизм компенсации (например, PFDA) и обоснованность поэтапного внедрения, чтобы успокоить эти настроения и сохранить основу протокола.

3️⃣Атаки конкурентов и информационные вбросы

Структура: Li-гун с Tengshe + Shangmen + Tianfu.

В реальности: конкуренты воспользуются тем, что "UNI жертвует LP", чтобы создать негативный фон в соцсетях, попытаться расшатать консенсус сообщества и увести пользователей и ликвидность.

Каковы перспективы развития?

Общий тренд можно описать так: в краткосрочной перспективе — резкая волатильность из-за позитивных новостей, в среднесрочной — спиралевидный рост на фоне переоценки и конкуренции, в долгосрочной — успех зависит от Unichain и судьбы всей индустрии DeFi. Это не гладкий путь, а процесс постепенного раскрытия потенциала "голубой фишки DeFi" через преодоление препятствий.

???? Ключевые тренды

1️⃣Краткосрочный тренд (следующие 3 месяца): новостной драйв, консолидация

Резкая волатильность: Bingqi в Dui-гун (Jingmen + Jiutian) означает внезапный рост из-за новостей о предложении. Однако после роста последует коррекция и консолидация.

Ключевой момент: следующие 22 дня голосования — главное окно для наблюдения. Zhishi Jingmen в Dui-гун, $7 – $7.5 — краткосрочная линия жизни; если удержится, после принятия предложения возможен новый рост.

Динамика рынка и ход голосования будут определять цену, ожидается широкая волатильность, накапливающая энергию для следующего этапа.

2️⃣Среднесрочный тренд (6 месяцев – 2 года): переоценка, восходящий тренд

Открытие структуры: Jiashen Geng в Kun-гун с Zhifu и Tianying — это предвестник того, что после принятия предложения внимание привлечёт крупный капитал, начнётся новый этап открытия стоимости.

6 месяцев: целевая цена $15 – $25, капитализация $15 – $25 миллиардов, реализация базового сценария.

1-2 года: если удастся эффективно захватить доходы протокола и стабилизировать дефляцию, возможен вызов исторического максимума $44.5 и движение к диапазону $50 – $75. В 2026 году (Bingwu) Li-гун заполнится, возможен резонанс политики и экосистемы.

3️⃣Долгосрочный тренд (3-10 лет): экосистема — ключ к успеху

Путь к успеху: если @Unichain сможет построить экосистему, объединяя доходы протокола и on-chain value capture, $UNI станет не просто токеном торгового протокола, а ключевым активом Web3-финансовой инфраструктуры. Структура Qimen "Zhifu в Kun, Qinglong возвращается" также поддерживает его долгосрочное лидерство, целевая цена $100 – $200.

Путь посредственности: если не удастся прорваться в конкуренции и сохранить долю рынка, $UNI станет качественной "DeFi-облигацией", стоимость которой поддерживается стабильным обратным выкупом и сжиганием, цена будет колебаться в диапазоне $30 – $60.

Конкурентная среда: рвы и точки прорыва

Рвы: @Uniswap в Kun-гун с Zhifu, что означает сильнейший бренд, ликвидность и пользовательские привычки — это пропасть, которую конкуренты не смогут преодолеть в краткосрочной перспективе.

Точка прорыва: конкуренты в Dui-гун, Tianrui + Jiutian, их модель высоких токеновых стимулов (ve(3,3)) агрессивна, но неустойчива. Ключ к прорыву @Uniswap — использовать V4 Hook, @Unichain и другие технологические инновации для создания новых источников ценности без серьёзного ущерба для доходов LP, реализуя "и рыбку съесть, и косточкой не подавиться".

Ключевые риски

Риски управления: наибольшая неопределённость — в голосовании. Хотя вероятность принятия высока, Dumeng символизирует препятствия, нужно остерегаться новых юридических опасений от крупных держателей, таких как @a16z, в последний момент.

Конкурентные риски: Zhen-гун с Liuhe + Xiumen, намекает на возможное объединение других протоколов для захвата ликвидности. Если переключатель комиссий приведёт к массовому оттоку LP, это подорвёт основу.

Макро- и регуляторные риски: Kan-гун с Xuanwu + Jingmen, нужно быть готовым к "чёрным лебедям" в мировой регуляторной политике после 2026 года и системным рискам смены бычьего и медвежьего рынков на Crypto-рынке.

Прогноз: успех зависит от интеграции экосистемы

???? Uniswap: возвращение ценности и борьба за лидерство в DeFi

Ключевая перспектива: протокол полностью трансформируется из "инструмента управления" в "доходный актив", замыкая цикл захвата ценности, но его трон ликвидности сталкивается с беспрецедентными вызовами.

Доходы протокола Uniswap

1️⃣Перестройка ценности (1-2 года — золотое окно)

Структурная позиция: Kun-гун "Zhifu + Wu Bing Qinglong возвращается" — это символ возвращения лидера и переоценки. Включение переключателя комиссий — ключ к запуску этого тренда. $UNI избавится от ярлыка "бесполезного токена управления" и станет основным активом с явным денежным потоком и дефляционными ожиданиями.

Целевые оценки: на основе годового обратного выкупа и сжигания на сотни миллионов долларов, его P/E вырастет с текущих 2.2x (на основе комиссий) до уровня традиционных технологических акций (20-30x). В течение 1-2 лет рыночная капитализация, скорее всего, вернётся к историческому максимуму ($44.5), в средне- и долгосрочной перспективе возможен рост до $75-$100.

2️⃣Оборона рва (ключевой конфликт)

Риск: Dui-гун с Tianrui + Jiutian, конкуренты атакуют с высокой капитализацией (модель ve(3,3)). Стратегия @Uniswap по жертве части доходов LP ради дохода протокола — палка о двух концах.

Ключ к успеху: смогут ли инновации вроде V4 Hook, аукционов PFDA и др. создать для LP новые источники дохода, компенсирующие комиссионные изъятия. Если да — ров укрепится; если нет — начнётся спираль оттока ликвидности.

⛓️ Unichain: рискованная битва за экосистему

Ключевая перспектива: это высокорискованная ставка — успех откроет триллионный потенциал, неудача приведёт к статусу "запасной цепочки".

Доходы Unichain

1️⃣Возможности и амбиции

Структурная позиция: Gen-гун "Kaimen + Baihu + Tianpeng". Kaimen означает огромные рыночные возможности и новый нарратив, Tianpeng символизирует смелые спекуляции и экспансию, намекая, что @Unichain стремится с помощью модели специализированной цепи решить проблемы производительности основной сети и захвата ценности, создавая новый экосистемный барьер.

Потенциал: если @Unichain сможет глубоко связать доходы сортировщика, преимущества V4 и токеномику $UNI, он станет не просто цепочкой, а слоем оседания ценности всей экосистемы @Uniswap, его потенциал намного выше, чем у обычного DEX-протокола.

2️⃣Риски и вызовы

Структура опасна: Baihu символизирует жёсткую конкуренцию и давление, @Unichain придётся столкнуться с такими зрелыми L2-экосистемами, как @base, @Arbitrum, @Optimism. Tianpeng также несёт риск "чрезмерной спекуляции" и "уязвимостей безопасности".

Ключевая проблема: холодный старт экосистемы — как привлечь топовые приложения помимо самого @Uniswap и создать сетевой эффект — вопрос жизни и смерти.

Доказательство ценности: сможет ли доход сортировщика в $7.5 миллионов в год на начальном этапе покрыть огромные расходы на разработку и поддержку цепи и приносить пользу держателям $UNI?

???? Симбиоз: успех одного — успех всех, неудача — поражение всех

Успешный сценарий (70% вероятность): @Uniswap удерживает базу за счёт бренда и ликвидности, поставляет @Unichain начальных пользователей и репутацию; @Unichain снижает издержки транзакций и предлагает более гибкие Hook-приложения, поддерживает @Uniswap, укрепляет лидерство и открывает новые источники дохода. Вместе они формируют flywheel-эффект, $UNI становится универсальным ключом к ценности всей экосистемы.

Неудачный сценарий (30% вероятность): @Uniswap теряет ликвидность из-за переключателя комиссий, теряет долю рынка; @Unichain стагнирует из-за бедной экосистемы. Они тянут друг друга вниз, история возвращения ценности $UNI заканчивается печально.

???? Ключевые точки для наблюдения за развитием

• Начало декабря 2025 года: итоговое голосование по переключателю комиссий и мгновенная реакция рынка.

• Середина 2026 года: уровень внедрения V4 и ранние деплойменты на @Unichain.

• 2027 год: независимый TVL Unichain и количество нативных приложений, сможет ли сформироваться собственная экосистема.

Финальная судьба Uniswap Labs: разделение и IPO?

В будущем Uniswap Labs может выделить часть бизнеса (например, разработку @Unichain, фронтенд-сервисы) в отдельную компанию и выйти на биржу — это весьма вероятный путь.

✅ Факторы в пользу IPO (вероятность: около 60%-70%)

1️⃣Структура показывает "открытые двери"

Gen Bagua, отвечающий за действия Uniswap Labs, сам по себе содержит "открытые двери", что символизирует новые организации, возможности и сотрудничество. Выделение части бизнеса в отдельную компанию соответствует этому символу.

Tianpeng в этом дворце означает смелые капиталовложения и экспансию, что говорит о достаточных амбициях и мотивации команды Labs для реализации таких крупных финансовых инициатив.

2️⃣Чёткая структура ценности, устранение ключевых конфликтов

Этот шаг чётко разделяет "право управления протоколом" (принадлежит токену $UNI) и "право на технические услуги и разработку" (принадлежит акциям публичной компании). Публичная компания может быть оценена по своим техническим возможностям, доходу от разработки ПО и будущим доходам сортировщика @Unichain, не связываясь напрямую с вопросом ценных бумаг $UNI, что снимает главный регуляторный конфликт.

3️⃣Есть успешные прецеденты

Как отношения @Coinbase и @Base, а также более ранние @ethereum и @Consensys. @Consensys, как ключевой разработчик экосистемы Ethereum, прошёл несколько раундов финансирования и не раз заявлял о планах IPO. Это даёт Uniswap Labs чёткий ориентир.

⚠️ Проблемы и риски (препятствия сохраняются)

1️⃣Конкуренция и давление рынка

Gen-гун с Baihu означает, что даже при разделении и IPO процесс будет сопровождаться жёсткой конкуренцией и высоким внешним давлением. Рынок капитала будет сравнивать компанию с @Coinbase и строго оценивать её прибыльность и потенциал роста.

2️⃣Тонкий баланс структуры

Публичная компания всё равно будет сильно зависеть от бренда и экосистемы @Uniswap. Как обеспечить согласование интересов публичной компании и децентрализованного сообщества — большая задача управления. Если действия публичной компании навредят протоколу (например, чрезмерные комиссии), это вызовет сильное недовольство сообщества $UNI и подорвёт основу.

3️⃣Бизнес-независимость и основа оценки

Рынок капитала спросит: в чём ключевой барьер этой компании? Если она просто фронтенд-сервис @Uniswap, её ценность ограничена. Она должна доказать наличие независимых технических преимуществ и источников дохода (например, эксклюзивные права на @Unichain, патенты на кроссчейн-технологии и др.), чтобы получить высокую оценку.

В заключение✍️

На перекрёстке DeFi Uniswap Labs с помощью переключателя комиссий открывает золотую эру захвата ценности: предложение, скорее всего, будет принято, $UNI трансформируется из инструмента управления в доходный актив, вместе с экосистемой @Unichain формирует flywheel-эффект. Если Labs успешно выйдет на биржу, это снимет регуляторные ограничения, привлечёт мейнстримный капитал и подтолкнёт $UNI к вершинам. Но успех зависит от консенсуса сообщества, защиты от конкурентов и судьбы.

Готовы ли вы стать свидетелями возвращения короля DeFi и восхождения финансовой империи Web3?