В криптоиндустрии начинается волна слияний и поглощений: гиганты скупают активы на дне, Web3-экосистема перестраивается

Пока небольшие проекты все еще ломают голову над следующим раундом финансирования и листингом токенов, гиганты уже обменивают наличные на время, а с помощью поглощений строят свое будущее.

Автор: Gu Yu, ChainCatcher

 

В 2025 году в криптомире разгорается беспрецедентная волна слияний и поглощений.

От DeFi-протоколов до управляющих активами компаний, от платежных сервисов до инфраструктурных провайдеров — новые сделки по слияниям и поглощениям происходят практически ежедневно. Kraken поглотил фьючерсную торговую платформу NinjaTrader за 1.5 миллиарда долларов, а Coinbase недавно подряд приобрел деривативную биржу Deribit и платформу для ончейн-фандрайзинга Echo. По данным RootData, с начала 2025 года количество крипто-M&A достигло 143, что не только является историческим рекордом, но и на 93% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Почему же в условиях спада на рынке гиганты так активно занимаются слияниями и поглощениями? Какое влияние накопление подобных сделок окажет на рынок?

 

1. Гиганты обменивают капитал на время

 

Слияния и поглощения — самый прямой способ для гигантов расширить поле деятельности и повысить конкурентоспособность.

В последние годы гиганты, такие как централизованные биржи, в основном зарабатывали на торговых комиссиях. Но после перехода вторичного рынка в медвежью фазу и ужесточения регулирования, простые доходы от торговли уже не могут поддерживать рост, а внешние Web2-гиганты внимательно следят за ситуацией. Поэтому они начинают расширять поле деятельности через поглощения — либо восполняя пробелы в экосистеме, либо получая доступ к регулируемым ресурсам.

С помощью M&A гиганты могут пропустить долгий этап самостоятельной разработки и формирования рынка, быстро интегрируя конкурентов или команды с дополняющими компетенциями, тем самым за короткое время расширяя продуктовую линейку — например, от спотовой торговли к деривативам, от трейдинга к платежам и кастодиальным услугам, повышая возможности предоставления комплексных сервисов.

Еще важнее то, что, приобретая уже получившие разрешения или обладающие развитой комплаенс-структурой компании, платформа может быстрее получить «идентификацию» для выхода на определенные рынки (например, лицензии, комплаенс-процедуры или клиринговые каналы в конкретных юрисдикциях), что экономит время по сравнению с созданием собственной комплаенс-команды. Это особенно важно в криптомире, где регулирование ужесточается, а региональные различия велики.

Возьмем Coinbase в качестве примера. С 2025 года их стратегия поглощений практически «по всей цепочке»: от деривативных бирж до ончейн-фандрайзинговых платформ и компаний по комплаенс-кастоди, охватывая торговлю, эмиссию, платежи, управление активами и другие направления. Один из инсайдеров, близких к Coinbase, сообщил: «Они хотят построить в криптоиндустрии ‘империю Goldman Sachs’ — не за счет роста цены токена, а за счет сервисной экосистемы».

Действия Kraken имеют схожую логику. NinjaTrader — это старый игрок традиционного финансового рынка, и приобретая его, Kraken фактически получает одобренный американским регулятором комплаенс-канал, а также возможность интегрировать клиентов и инструменты традиционного фьючерсного рынка в свою экосистему. В будущем Kraken сможет без лишних обходных путей предоставлять более полный спектр услуг по деривативам и фьючерсам.

Недавние сделки по слияниям и поглощениям. Источник: RootData

 

Другими словами, пока небольшие проекты все еще ломают голову над следующим раундом финансирования и листингом токенов, гиганты уже обменивают наличные на время, а с помощью поглощений строят свое будущее.

Причем в этом тренде участвуют не только такие гиганты, как Coinbase, но и Robinhood, Mastercard, Stripe, SoftBank и другие Web2-гиганты, что означает: Web3 уже не только игра для стартаперов и розничных инвесторов, а привлекает традиционный капитал, финансовые институты и даже публичные компании. M&A становятся для них мостом в Web3.

Кроме того, текущая рыночная ситуация также предоставляет им важную возможность для увеличения инвестиций в M&A. Сейчас крипто-рынок первичных инвестиций продолжает стагнировать, большинство крипто-проектов сталкиваются с трудностями в привлечении финансирования и выходе, находясь в невыгодном положении на рынке капитала. Поэтому гиганты, обладающие достаточным объемом наличности или доступом к рынкам капитала, могут за счет своих преимуществ диктовать условия по цене и структуре сделок. Для продавцов принятие структуры сделки с обменом акций, частичной оплатой наличными + акциями или стратегическим партнерством зачастую надежнее, чем попытка рискованного выпуска токенов на открытом рынке. Таким образом, сильные в капитале компании имеют естественное преимущество в переговорах, получая ключевые технологии, пользователей и лицензии по более выгодной цене.

2. Золотой цикл для строителей Web3?

Ранее основной путь выхода для многих Web3-проектов был «выпуск токена — рост — выкуп/кэш-аут», что сильно зависело от настроений на вторичном рынке и легко попадало в зависимость от волатильности цен. M&A предоставляет проектам другой, более стабильный путь: интеграция с экосистемными или отраслевыми стратегическими покупателями, получение наличных/акций или продолжение развития в рамках более крупной платформы, что позволяет команде и технологиям более плавно капитализироваться, не полагаясь полностью на «кровососущий» процесс выпуска токенов и листинга.

Такие сделки, как у Coinbase и Kraken, в определенной степени расширяют способы реализации ценности для Web3-проектов и команд. В условиях нынешней «капитальной зимы» это также вдохнуло новую жизнь в рынок первичных инвестиций в крипто-акции, придавая уверенности большему числу крипто-предпринимателей.

Всплеск M&A в криптоиндустрии не случаен, а является результатом созревания рынка, перестройки капитальных структур, а также совместного влияния регулирования и пользовательских запросов. Слияния и поглощения позволяют быстрее перераспределять технологии, пользователей и комплаенс-ресурсы внутри крипторынка, а ведущие компании с их помощью укрепляют и расширяют свои конкурентные преимущества. Для средних и малых проектов M&A предоставляет более стабильный путь выхода и развития.

В долгосрочной перспективе эта волна M&A может стимулировать многие крипто-проекты перейти от технических сообществ или маркетинговых компаний к настоящим коммерческим компаниям с четкими пользовательскими сценариями и прочной технологической базой, сосредоточив внимание на пользовательском опыте, комплаенсе и коммерческой реализации. Несомненно, это способствует долгосрочному здоровому развитию отрасли и ускоряет ее движение в мейнстрим.

Конечно, M&A — не панацея. Гиганты по-прежнему сталкиваются со многими неопределенностями, например, интеграцией: как на уровне организации, продукта, комплаенса и клиентов интегрировать сильные стороны приобретаемой компании в структуру покупателя; если интеграция пройдет неудачно, это может обернуться «покупкой пустой оболочки». Также возможны переоценка активов и негативное влияние на денежные потоки и прибыльность покупателя.

В любом случае, для крипто-предпринимателей и долгосрочной экосистемы крипто это несомненно крупный позитив: рынок предоставит более благоприятные условия для проектов, которые действительно работают над технологиями и пользовательскими сценариями. Вопросы вроде «Если вы не выпустите токен, как мы выйдем?» постепенно перестанут преследовать предпринимателей и строителей — их золотой цикл вот-вот начнется.

В 2025 году криптоиндустрия стоит на таком переломном этапе. Это не просто игра капитала, а необходимый этап на пути к зрелости отрасли.

В ближайшие годы мы, возможно, увидим: биржи перестанут быть просто биржами и превратятся в универсальные финансовые супермаркеты; кошельки станут не только кошельками, но и основным входом в ончейн-финансы для пользователей; стейблкоины будут не просто стейблкоинами, а базовой валютой для мгновенных трансграничных расчетов.

И все это начинается именно с этой волны «слияний и поглощений».