Грандиозное обновление UNI: запуск протокольных комиссий, полная дефляция, доходы с L2 — новая эра захвата ценности

Оригинальный источник: KK.aWSB

На этот раз “UNI fication” переводит бизнес-модель Uniswap от “протокола только для торговли” к “суперликвидному хабу, который объединяет объемы торгов, MEV, агрегирование и доходы L2 в дефляционный драйвер токена”. UNI переходит от “слабого токена управления с низкой ценностью” к “сильно дефляционному, высоко выровненному токену захвата стоимости”.

0) 3-минутное быстрое чтение

• Включение протокольной комиссии → полностью используется для сжигания UNI: доходы не распределяются и не поступают в казну, а сразу формируют дефляцию.

• Unichain Sequencer fee → сжигание UNI: доходы L2 включаются в канал сжигания, рост и дефляция тесно связаны.

• Однократное сжигание 100 миллионов UNI: ретроспективное компенсационное сжигание за исторические “если бы когда-либо включалась протокольная комиссия”, сокращение баланса для повышения эффективности.

• PFDA (аукцион скидок на протокольную комиссию): внутреннее превращение доходов MEV в доходы протокола → дальнейшее сжигание UNI.

• Aggregator Hooks: v4 нативно агрегирует внешнюю ликвидность и взимает плату за внешние маршруты → дальнейшее сжигание.

• Labs “нулевая комиссия фронтенда” для роста протокола: интерфейс/кошелек/API больше не взимают плату, бесплатность ускоряет трафик и замыкает цикл сжигания.

• Организационная синергия: функции Foundation интегрируются в Labs, создается фонд роста, единственная цель — увеличить протокол и усилить сжигание.

• Unisocks: переносится на Unichain v4 и сжигает позиции LP, подчеркивая парадигму “перенос сети → рост → сжигание”.

1) Что именно изменилось в бизнес-логике после этого обновления?

Прошлый Uniswap

• Источник ценности: только торговое сопоставление (AMM), не было систематического возврата ценности к токену (опасения по поводу регуляторных рисков дивидендных моделей).

• Токен управления UNI: слабый захват ценности (есть право управления, но нет реального дохода).

Uniswap после обновления

• Источник ценности: диверсификация и “интернализация” протокольных комиссий (v2/v3/v4), Unichain (комиссия Sequencer), интернализация MEV (PFDA), комиссия за агрегирование внешней ликвидности (Aggregator Hooks)

• Способ возврата ценности: все поступает в пул сжигания → дефляция (не дивиденды, не казна).

• Токен управления UNI: сильная дефляция + сильное выравнивание (чем больше используется протокол, тем быстрее растет сеть, тем больше сжигается).

Ключевое изменение: от “больше использования ≠ больше ценности” к “больше использования = больше сжигания = больше ценности”.

2) Восемь ключевых инициатив: подробный разбор (что делаем → почему → эффект)

2.1 Включение протокольной комиссии и ее полное использование для сжигания

• Что делаем: комиссии протокола, генерируемые в v2/v3/v4, централизованно поступают в “канал сжигания”, не могут быть использованы произвольно.

• Почему: улучшение регуляторного окна; захват ценности токена через “сжигание, а не дивиденды”.

• Эффект: формируется маховик “использование → доход → сжигание → дефицит”, UNI становится сильным дефляционным активом.

2.2 Весь Unichain Sequencer fee используется для сжигания

• Что делаем: комиссия Sequencer на уровне L2 включается в сжигание.

• Почему: рост собственного L2 Uniswap должен напрямую усиливать ценность UNI.

• Эффект: UNI получает атрибут дохода L2; активность торгов на Unichain становится сильным опережающим индикатором сжигания.

2.3 Однократное ретроспективное сжигание 100 миллионов UNI

• Что делаем: напрямую сжигается 100M UNI из казны (примерно соответствует “если бы комиссия взималась с 2020 года” — накопленное сжигание).

• Почему: “ретроспективная компенсация” для сброса кривой предложения и рыночных ожиданий.

• Эффект: немедленное сокращение баланса, повышение дефицита и силы рыночного сигнала (“нарратив возврата ценности”).

2.4 PFDA: аукцион скидок на протокольную комиссию, “протоколизация” доходов MEV

• Что делаем: в определенное окно времени продается “право на скидку на протокольную комиссию”, за которое соревнуются маркет-мейкеры/трейдеры; выручка от аукциона поступает в пул сжигания.

• Почему: систематический возврат части доходов, ранее захваченных MEV, на уровень протокола.

• Эффект: 1) улучшение опыта LP (меньше безвозмездных потерь); 2) стабилизация качества торгов; 3) расширение источников сжигания.

2.5 Aggregator Hooks: нативный агрегатор v4 & взимание платы за внешнюю ликвидность

• Что делаем: взимается протокольная комиссия за маршрутизацию сделок во внешние пулы/DEX.

• Почему: Uniswap — это не только AMM, но и “центр ончейн-сопоставления и агрегирования маршрутов”.

• Эффект: монетизация “маршрутизированной ценности” внешней ликвидности → сжигание, создание защитного рва “центра ликвидности всей сети”.

2.6 Labs прекращает взимать плату за фронтенд/кошелек/API, фокус на росте протокола

• Что делаем: интерфейс, кошелек, API — полностью бесплатны; Labs занимается только тем, что способствует росту протокола (контрактное ограничение).

• Почему: “нулевая комиссия фронтенда” ускоряет привлечение и удержание пользователей, коммерческий потенциал “возвращается” в протокол (то есть в сжигание).

• Эффект: больший трафик & объемы → больше протокольных комиссий → больше сжигания; повышение лояльности разработчиков и пользователей.

2.7 Организационная реструктуризация: Foundation → Labs, создание фонда роста

• Что делаем: интеграция сотрудников, единые цели, средства направляются на проекты и стимулы с приоритетом роста.

• Почему: снижение трения в управлении и дублирования инвестиций, повышение темпа и эффективности исполнения.

• Эффект: четкие KPI: увеличение объема торгов, развитие Unichain, PFDA, агрегатора → увеличение сжигания.

2.8 Unisocks: перенос на Unichain v4 и сжигание позиций LP

• Что делаем: ликвидность Unisocks, находящаяся под управлением, переносится на новую сеть и сжигается LP.

• Почему: привлечение трафика на Unichain, а также символизация парадигмы “перенос сети → рост → сжигание”.

• Эффект: создание примера, стимулирование большего количества активов/сообществ к переходу на Unichain (доходы L2 и синергия экосистемы).

3) Как конкретно работает “дефляционный маховик”?

Торговая активность (внутри v2/v3/v4 + внешняя агрегация)
→ Генерация протокольной комиссии → единый доходный пул (включая Unichain Sequencer, аукционы PFDA)
→ Firepit/канал сжигания → сокращение предложения UNI (однократно 100 миллионов + постоянное сжигание)
→ Дефицит↑ / ценовой якорь↑ → больше разработчиков/LP/маркет-мейкеров приходит → больший объем торгов … (положительная обратная связь)

Интуитивно: “логика сжигания” Ethereum EIP-1559 скопирована и расширена на многоканальные доходы DEX + L2 + агрегатора + MEV.

4) Что это значит для ключевых участников?

Для LP (поставщиков ликвидности)

• Ожидание более здоровой среды маркет-мейкинга (интернализация MEV и PFDA улучшают опыт “обдирания”).

• После включения протокольной комиссии необходимо внимательно следить за структурой распределения LP/протокольной комиссии и выбором пула, чтобы оценить реальные изменения доходности (разные стратегии комиссий будут дифференцированы).

Для трейдеров

• Интерфейс и кошелек — нулевая комиссия, более умная маршрутизация (v4 hooks + агрегирование), лучшая глубина сделок, меньший проскальзывание.

• Участники PFDA (маркет-мейкеры/трейдеры) могут оптимизировать свои издержки в рамках комплаенса.

Для разработчиков/проектов

• Программируемость и агрегирующая способность Uniswap v4 открывают больше продуктовых форматов (кастомные hooks, стратегические пулы).

• Более низкие издержки и нативный трафик экосистемы на базе Unichain позволяют строить протоколы “стратегий/маршрутизации/маркет-мейкинга/страхования/риск-менеджмента” и т.д.Для конкурентов (1inch/Matcha/CowSwap/Sushi/Curve и др.)

• Агрегаторы: Uniswap интернализирует и ваш основной бизнес (комиссию за внешнюю маршрутизацию).

• AMM: после объединения протокольной комиссии, сжигания и доходов L2, “сетевой эффект” Uniswap становится сильнее, а статус “дефолтного входа” для активов и торговых пар усиливается.

5) Квантитативная интуиция: сценарии сжигания при “упрощенных предположениях” (схематично)

Следующее — только схема (не прогноз), для понимания механизма перехода от количественных изменений к качественным:

• Годовой объем торгов $1.8T (указанный в твите), предположим среднюю совокупную протокольную комиссию x bps (базисных пунктов).

• Годовой “протокольный доход” ≈ $1.8T × x bps.

• Если есть y% дополнительного дохода (Unichain Sequencer, PFDA, агрегатор), то общая база для сжигания ≈ протокольный доход × (1 + y%).

• Если рыночная капитализация составляет M, то годовая ставка сжигания ≈ (общая база для сжигания / M).

• Интуиция: каждый рост x на 1 bps или увеличение y на 10% может привести к заметному скачку годовой ставки сжигания.Вывод: по сравнению с “просто изменением ставки комиссии”,увеличение активности Unichain, усиление PFDA, углубление агрегаторамогут более устойчиво способствовать росту “общей ставки сжигания”.

6) Риски и неопределенности

1. Ставки и параметры: как устанавливать и динамически корректировать ставки для разных пулов и сетей, чтобы сбалансировать доход LP и глубину торгов.

2. Темп внедрения/техническая сложность: v4 hooks, PFDA, кроссчейн-агрегация создают инженерные и безопасностные вызовы (требуется строгий аудит и риск-менеджмент).

3. Изменения регулирования: хотя сейчас окно улучшилось, различия в регулировании между странами/штатами все еще могут вызвать политические потрясения.

4. Конкуренция и отток: “войны ставок/ликвидности” с AMM на других сетях, ордербуковыми DEX и централизованными биржами все еще возможны.

5. Согласованность управления и исполнительность: после объединения организаций единый KPI — это плюс, но все равно нужно избегать конфликта целей между “ростом и безопасностью”.

Вывод: это не просто “обновление функций”, а “реструктуризация бизнес-модели”

• Uniswap объединяет AMM, агрегатор, L2 и MEV в единый механизм захвата стоимости;

• UNI больше не просто “токен управления + нарратив”, а “управление + дефляционное сжигание” как реальный якорь ценности;

• Все усилия по росту (бесплатный фронтенд, объединение организаций, фонд роста) служат “большему сжиганию”.

• С сегодняшнего дня каждый новый доллар объема торгов Uniswap все больше похож на плату за дефицит UNI.